בן זאב: "החברה לישראל זולה, באפריקה יש אי התאמה בין המניה לאג"חים"

שתי חברות אחזקה גדולות במשק, אפריקה והחברה לישראל, מתקדמות לקראת גיבוש הסדר סופי מול הנושים שלהן (במקרה של החברה לישראל מדובר בצים). בראיון מצולם עם Bizportal מדבר יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר בכלל פיננסים ברוקראז', על המניות, הסדרי האג"ח המתגבשים ועניינים נוספים.

לגבי ההסדר המתגבש בצים אומר בן זאב כי "צים היא דה פקטו חברה בפשיטת רגל וההסדר בא ופותר את זה. כל צד תורם את החלק שלו וביחד מציגים תוכנית איך מתגברים על גרעון של מיליארד דולר, לא פשוט בכלל".

"השאלה היא מה לעשות עם מניות חברה לישראל. כאשר עננה כבדה מאוד מוסרת מהחברה לישראל, אפשר לחזור ולהסתכל עליה במונחים כלכליים. כך יוצא שהחברה לישראל זולה וכנראה שכדאי לקנות אותה היום".

"תוכנית העבודה של החברה מתבססת על ההערכה שבמהלך השנתיים הבאות יסתיים המשבר בענף הספנות העולמי. זו הנחת יסוד מאוד מאוד משמעותית. אם הוא לא יפתר, כנראה שנראה איזשהו הסדר, אבל הסיכוי שזה יקרה להערכתי הוא מאוד נמוך".

לגבי ההשוואה מול המצב באפריקה אומר בן זאב "ההבדלים בין השתיים מאוד גדולים. בצים החובות לבעלי האג"ח הוא קטן מאוד מכלל החובות ואילו באפריקה זה הרבה יותר משמעותי. ההסדר בצים לא נבנה רק על בעלי האג"ח, אלא על עוד הרבה גורמים מסביב. במקרה של צים דחיה בתשלומים עם פיצוי פותר את רוב הבעיה ולכן הסיטואציה של אבדן חלק מהחוב כמעט ולא קיימת".

"חשוב לזכור, באפריקה ישראל עוד לא ראינו את סוף הסיפור. אפשר להגיע למצב שגם באפריקה נגיע להסדר שלא יהיה בו כמעט הפסד אלא רק דחייה, אבל בשביל זה צריך להמתין".

לגבי המחיר של מניית אפריקה היום אומר בן זאב כי "יש אי התאמה בין התמחור של המניה היום לעומת אגרות החוב. או שהחברה בפשיטת רגל ואז המניה צריכה להיות שווה אפס או שהיא בסדר ואז מחירי האג"ח צריכות להיות ב-80 אגורות לערך, כדי לשקף סיכון הרבה יותר נמוך".

"חוסר ההתאמה נראה לא סביר. גם אני חושב שלא צריך לקנות את המניות, ואני אומר את זה כבר הרבה זמן. עדיף להחזיק את האג"ח. מי שרוצה נדל"ן ברוסיה שיקנה את מניות החברה הבת אפי פיתוח. מכל הכיוונים אני מעדיף משמעותית את ההשקעה באגרות החוב על פני המניות של אפריקה".