האג"חים של אפריקה: סדרה כ"א השאירה מאחור את התל-בונד 40 השבוע
אגרות החוב של חברות מובילות בתחום הנדל"ן רשמו בחודשים ובשבועות האחרונים עליות חדות, במקביל להתאוששות בשוק האג"ח הקונצרני כולו. ואולם, חלקן עדיין נסחרות בתשואות גבוהות של 20%-30% גם לאחר העליות האחרונות.
בימים האחרונים בולטות במיוחד הסדרות של אפריקה. סדרה כא של החברה, הנסחרת במסגרת התל-בונד 40, הוסיפה אתמול עוד יותר מ-2% לערכה והשלימה זינוק של 125% מתחילת השנה. מתחילת השבוע זינקה הסדרה ב-18.3% לעומת עליה של 2% בלבד במדד התל-בונד 40. גם לאחר הזינוק האחרון, אגב, התשואה ברוטו על הסדרה עומדת על 27.8% כך שהחברה עדיין נתפסת בעיני המשקיעים כמאוד מסוכנת וככזו שבכלל לא בטוח שתוכל לעמוד בהתחייבויותיה.
הביצועים של מדד התל-בונד 40 (בורוד) מול אפריקה אגח כא
גם הסדרות האחרות של החברה משלימות עליות תלולות בחודשים האחרונים. סדרה כב, למשל, רשמה אתמול עליה של 3.44% לשער של 46.58 אגורות והשלימה זינוק של 203% מהשפל של סוף דצמבר 2008. הסדרה, אגב, נסחרת נכון להיום בתשואה ברוטו של 21.55%.
בטבלה המצורפת ניתן לראות את הביצועים של סדרות האג"ח של אפריקה מתחילת השנה, היקף הסדרה, התשואה ברוטו התשלומים הצפויים בשנים הקרובות. אפשר להבחין מיד שמרבית הסדרות של אפריקה רשמו תשואה עודפת על מדדי התל-בונד 40, לאחר ההתרסקות של סוף 2008. סדרה י', אגב, נכנסה למסחר בבורסה רק בחודש מאי האחרון והתשואה שלה "ישרה קו" בשבועות האחרונים, פחות או יותר, עם התשואות של הסדרות האחרות.
בשיחה עם Bizportal אומר יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר בכלל פיננסים, כי "יש סימנים מאוד חזקים שעיסקת הקניונים מול מליסרון תיסגר בימים הקרובים וזה כמובן מקרין על האגרות. פירושו של דבר, כי אפריקה תקבל תזרים 800 מיליון שקל לערך שהולך לאפריקה נכסים, שתחזיר הלוואה לאפריקה ישראל באותו סכום".
"בימים האחרונים מתרבים הסימנים שהעיסקה אוטוטו נסגרת, זה יכול להיות מחר או בעוד חודש. סימן אחד זה האישור שנתנה הממונה על ההגבלים העסקיים לעיסקה. גם גיוס ההון של מליסרון הוא רמז מאוד חזק שהעיסקה עומדת להיסגר".
"תוסיף לזה שאפריקה דיווחה לאחרונה על עיסקת מחצית היובל. בסוף, איך שאני רואה את זה, ב-3 החודשים הקרובים אפריקה נכסים תחזיר לאפריקה ישראל ביותר ממיליארד שקל. זו אבן דרך מרכזית בתוכנית העבודה של אפריקה ל-2009 ו"יסדר" אותם לשנה הקרובה. זה בעיקר נותן להם מרווח נשימה חשוב וזה גם מראה שאפריקה עומדת בתוכניות שהיא הציבה ופרסמה. בינתיים היא עושה את מה שהיא אומרת. כמובן שאין לדעת מה יקרה בעתיד".
"כל הדברים האלה חיוביים עבוד בעלי אגרות החוב, אבל לאו דווקא עבור בעלי המניות. במשוואה של סיכון-סיכוי המניות עצמן יקרות ביחס לאגרות החוב. הייתה לי אמירה שלילית לאחר פרסום הדוחות האחרונים, אבל היא כוונה לבעלי המניות של החברה ולא לבעלי האג"ח. אמרתי כמה פעמים בחודשים האחרונים שכדאי למכור את המניות ולרכוש את האג"חים של החברה".
בשורה התחתונה, מציין בן זאב, "אני מאמין שאת אגרות החוב הקצרות הוא ישלם במלואן או כמעט במלואן ולכן יש להן עוד מקום לעלות. גם לגבי האג"חים הארוכות יותר אני מאמין שהוא ישלם ולכן כדאי לקנות אותן גם במחירים האלה, סביב 50 אגורות".
