דורית סלינגר בתגובה לביקורות: "זו נאיביות לצפות שחברות הדירוג יקדימו את השוק"

חברות הנדל"ן הישראליות זכו לבחינה מחודשת של דירוג האשראי מטעם סוכנות הדירוג מעלות, הסיבה אולי יש שיגידו מעט באיחור היא משבר הסאב-פריים והצפי לבעיות נוספות בשוק הנדל"ן העולמי. יחד עם זאת, יש שיצאו בביקורת על חברות הדירוג שלא הקדימו את השוק והיו אלה המשקיעים שסלדו מהשקעה באגרות חוב של חברות נדל"ן ובכך הביאו להעלאת התשואה.

בפאנל "משבר זמני או מיתון עמוק" שהתקיים הבוקר במסגרת ועידת שוק ההון 2008, אמרה דורית סלינגר, מנכ"ל סטנדרט אנד פורס' מעלות, בתשובה לשאלה "חברות הנדל"ן והורדת דירוגים – למה רק עכשיו?":

סלינגר מוסיפה עוד: "ההתפתחויות בעקבות משבר הסאב פריים היו הדרגתיות והשלכותיהן על חברות הנדל"ן באו לביטוי בעיקר החל מהרבעון האחרון של 2007. חברות הנדל"ן מינפו את עצמן לרמה גבוהה מאוד (מינוף של 80% ) ואנו התרענו על כך בכל דו"ח בשנת 2007. בעקבות המשבר וההשלכות על נגישות למימון, צרכים במיחזור, ירידת ערך נכסים והאטה במכירות יח"ד בפרויקטים בעיקר בארה"ב אך גם במזרח אירופה, המינוף הגבוה משפיע ביתר שאת. בהתאם למדיניותנו להגביר את השקיפות ולפרסם למשקיעים מידע באשר לבחינת דירוגים שהננו מבצעים, החלטנו על פרסום הודעה של בחינה מחדש של דירוגי חב' הנדל"ן הפועלות מחוץ לישראל. פרמיות הסיכון כיום מאד גבוהות הן בעולם והן בישראל ומורות על שנאת סיכון גבוהה שאינה תואמת לרמת הסיכונים בפועל. בארה"ב, המירווח על אג"ח High Yield מייצג שיעור דיפולט של 7%, פי שתיים יותר משיעורי הדיפולט במשבר 2001-2003.

היקף הנפקות האג"ח הן בארץ והן בעולם ירד באופו דרמטי. בארץ, המערכת הבנקאית כיום זולה מהמערכת המוסדית ביותר מ-1%. אנו מאמינים כי המרווח הגבוה על אג"ח יצטמצם, יתאים עצמו לרמת הסיכונים ויעודד הנפקות אג"ח.

בתשובה לשאלה על הרחבת הפיקוח של הרגולטור על חברות הדירוג אמרה סלינגר "בארץ קיים פיקוח של הרגולטור על חברות הדירוג בהיבטי שקיפות וניגודי אינטרסים". בנוסף הוסיפה סלינגר, כי "מהיותנו חברת-בת בבעלות מלאה של S&P אנחנו כפופים ל-Code of Conduct (תואם לנהלים IOSCO לחברות דירוג). "לדעתי, הפיקוח החשוב ביותר על חברות הדירוג היא משמעת השוק, זה יותר חמור וקשה מכל רגולציה של רגולטור ואני מברכת על כך".

עוד ציינה סלינגר "משיחות שניהלנו עם משקיעים עולה צורך גובר בפרסום שוטף של מעקב אחר אג"ח אשר מתבצע פנימית במעלות. אנו נערכנו לכך ונענה לבקשה ברצון. אנו מאמינים בשקיפות של תהליך הדירוג, הפרמטרים לדירוג ובתרומתם לשכלול השוק".