סיום המלחמה והחזרת החטופים ישפיעו על ההשקעות הסולידיות. תך ימים נפלה תשואת המק"מ ל-3.5%. אגרות החוב עלו והתשואה האפקטיבית ירדה, והשאלה שמשקיעים סולידים שואלים את עצמם - מה עדיף? קרנות כספיות או פיקדונות? או אולי בכלל מק"מ. לכאורה, לא אמור להיות שינוי בטעמים בגלל סיום המלחמה, אבל התוצאה העקיפה של סיום המלחמה על השוק היא הפחתת ריבית צפויה. השוק המקומי מגלם הפחתת ריבית גדולה - לכיוון 3.5% תוך שנה. רואים את זה במחירי האג"ח והמק"מ. 

הורדת ריבית צפויה ובקצב גדול לא משפיעה על מחזיקי הפיקדונות הקיימים, אבל היא תשפיע על הפיקדונות החדשים. הבנקים צפויים להוריד את הריבית במהירות ועדיין תוכלו למצוא פיקדונות בריבית של כ-4% בשנה.

המק"מים כבר עשו התאמה מלאה ל-3.5%, והקרנות הכספיות צפויות להניב מתחת ל-4%. הן עכשיו עם נכסים שמספקים תשואה שנתית של 4.2%-4.3%, אבל כשהן יגלגלו את הנכסים כי הנכסים שלהן הן לטווח מאוד קצר - חודשים בודדים, הן ירכשו נכסים סולידים בתשואה נמוכה יותר. ככה זה בשוק של ריבית יורדת. המשמעות היא שמי שרוצה תשואה שקלית טובה לשנה כנראה יקבל אותה דווקא בפיקדונות שהן לרוב מוצר נחות מהקרנות הכספיות. 

שינוי תשואות בשוק

התהליך הזה מתחיל בשוק המק"מים, שם התשואה השנתית ירדה בימים האחרונים לכ-3.5% אחרי שהיתה לפני שבוע-שבועיים כ-4%.  הירידה משקפת כאמור את הציפיות של השוק להורדת ריבית קרובה, כנראה  כבר בהחלטת בנק ישראל ב-24 בנובמבר. במצב כזה, כל אפיק שמתבסס על השקעה לטווח קצר מאוד - כמו קרנות כספיות - חוטף ראשון את השינוי. הקרנות האלה מחזיקות נכסים קצרים, לרוב לפדיון של עד שלושה חודשים, וכשהריבית בשוק יורדת, הן צריכות לחדש את ההשקעות-החזקות בריבית יותר נמוכה. זה קורה כמעט אוטומטית, ומוביל לכך שהתשואה שלהן נשחקת בהדרגה כל חודש.

• פיקדונות - איפה תקבלו את הריבית הטובה ביותר? בדיקה
• מה הריבית בפיקדונות בכל הבנקים וכמה אתם מפסידים על הכסף בעו"ש?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

לעומתן, פיקדון בנקאי לשנה מאפשר לכם לנעול את הריבית עכשיו -  בכ-4% בשנה בממוצע, אם כי זה עניין של ימים עד שזה יירד דרמטית. עכשיו זה הדקה ה-90 ליהנות מריבית של כ-4% לאורך שנה, גם אם הריבית תרד, בפיקדון שקלי בריבית קבועה מובטחת לכם הריבית הנקובה בעת ההפקדה. 

גל ההשקעות בתחום הבינה המלאכותית ממשיך להזרים הון עתק לתעשיית השבבים העולמית, והחברות הישראליות בתחום אינן נשארות מאחור. נובה נובה 5.38%  , קמטק קמטק 10.02%    וטאואר טאואר 2.91%   הן הבולטות בבורסה המקומית ונהנו השנה מביקושים מצד משקיעים, מהזמנות חדשות בתעשייה, ומהערכת שווי מחודשת לשוק השבבים כולו. אבל מאחורי הראלי המרשים מסתתרת שאלה שמתחילה להעסיק את המשקיעים: האם המניות הישראליות עדיין בדיסקאונט, או שכבר הפכו ליקרות ביחס לחברות המקבילות בוול סטריט?

המספרים מדברים בעד עצמם. קמטק ונובה, המניות הבולטות בבורסה המקומית בצד המוליכים למחצה, נסחרות במכפיל עתידי של 34-35, בעוד המכפיל העתידי של מניות במדד השבבים (SOX) נע סביב 28. טאואר, שהיא יצרנית של שבבים, נסחרת במכפיל עתידי קרוב ל-27, דומה למדד הרחב. נציין שהתשואה של המניות גבוהה גם הודות להתחזקות השקל שתרמו לעליות במניות. אבל מדובר בהסתכלות רחבה מאוד, נכנס לפרטים כדי להבין מה קורה עם התמחור.

חברות ציוד הבקרה מתומחרות בפרמיה

נובה וקמטק ממשיכות להוביל את תעשיית הציוד לבקרת ייצור שבבים, ונהנות ישירות מההשקעות האדירות בתחום ה-AI והאריזה המתקדמת (Advanced Packaging). המניות שלהן רשמו עליות חדות של 50%–60% מתחילת השנה, ומכפילי הרווח העתידיים שלהן נעים סביב 34-35, רמות שממקמות אותן בחלק העליון של טווח התמחור בענף שהממוצע כאמור עומד באזור 28. כלומר, נובה וקמטק נסחרות כיום בפרמיה של כ-20% לעומת ממוצע הסקטור. גם מול מתחרות ישירות כמו Onto Innovation 0.72%   שנסחרת במכפיל עתידי 23.5, ו- KLA 0.07%   שנסחרת במכפיל עתידי של 26.3, שתיהן נראות יקרות יותר. במילים אחרות, השוק כבר מתמחר צמיחה גבוהה במיוחד בענף, ולא בהכרח משאיר מרווח ביטחון אם הקצב ייחלש. 

טאואר בתמחור "הוגן" יותר

טאואר מציגה תמחור מתון יותר. כחברת פאונדרי, המייצרת שבבים עבור צדדים שלישיים, היא פועלת בעיקר בתחומים מסורתיים יותר, ייצור שבבים אנלוגיים, רכיבי הספק ומוליכים למחצה לרכב ולתעשייה. בהתאם לכך, היא נסחרת במכפיל רווח עתידי של 26-27, רמה שנמצאת בקו אחד עם חברות כמו מארוול Marvell Technology Group Ltd. וטקסס אינסטרומנטס Texas Instruments Inc. -0.67%  , הפועלות בשווקים דומים ונעות באותו טווח תמחור במבט על מכפיל עתידי.

• הסנאט האמריקאי אישר הגבלות על ייצוא שבבי AI מתקדמים לסין - האם זה ישפיע על הראלי במניות השבבים?
• המרוץ חזרה לפסגה: אינטל משיקה את Panther Lake ומאתגרת את TSMC
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

עם זאת, בהשוואה לטאיוואן סמי Taiwan Semiconductor . , ייתכן שטאואר יקרה, כאשר TSM נסחרת במכפיל עתידי של כ-22, על אף יתרון טכנולוגי וחפיר תחרותי רחב בהרבה הכולל קדמה טכנולוגית משמעותית, לקוחות מרכזיים בתעשייה וניסיון עתיר, אך מעל החברה סוררת עננת סין ואי וודאות, דבר שייתכן ומכביד על התמחור שלה.

במילים אחרות, נראה שטאואר מתומחרת הוגן יותר, לא בדיסקאונט אך גם לא בפרמיה, בהתאם לפרופיל העסקי היציב שלה ולצמיחה מתונה אך עקבית.