ניתוח של IBI: "גולן טלקום הפסידה ב-2013 כ-100 מיליון שקל"

לפי שוויו של מנוי סלקום, גולן טלקום תהיה שווה כ-1.1 מיליארד שקל בסוף 2014
אבי שאולי | (11)

אורי ליכט, מנהל מחלקת המחקר בבית ההשקעות IBI פרסם היום עבודה על שוק התקשורת תחת הכותרת: "ההיגיון שבשיגעון מדוע גולן טלקום לא מפסיקה לזעזע את שוק התקשורת המקומי?". להערכת אורי ליכט גולן טלקום הפסידה 100 מיליון שקל אשתקד.

גולן טלקום הצליחה לקבל השנה את מלוא הפיקדון ממשרד התקשורת לאחר שהגיעה ל-480 אלף לקוחות. החברה ממשיכה במדיניות אגרסיבית של גיוס לקוחות ובחודש שעבר השיקה מבצע חדש של הכל כלול ב-35 שקל לחודש.

אורי ליכט: "מצאנו כי ב-2013 הפסידה גולן טלקום כ-100 מיליון שקל, אך מצאנו גם היגיון רב בדרך הפעולה האגרסיבית בה בחר מנכ"ל החברה, מיכאל גולן. במקביל, הסכם שיתוף הפעולה שזה עתה נחתם מול סלקום צפוי לתת מרחב פעולה גדול לחברה, להוביל לחסכון נוסף בעלויות ולמתן באופן משמעותי את ההפסד הצפוי בשנת 2014.

יתרונות משמעותים בהסכם עם סלקום

פרטי ההסכם החדש מול סלקום לא נחשפו במלואם, אך כבר עכשיו אפשר לומר שהם טומנים בחובם כמה יתרונות משמעותיים עבור גולן טלקום ובראשם: העדר הצורך לבצע השקעות ברשת חדשה, היכולת לפרק את רשת האנטנות אותה הקים ולחסוך את עלות אחזקתה אשר נעמדת בעשרות מיליוני שקלים בשנה והעברה כמעט מלאה של החוזה החדש לתשלום קבוע מה שמוריד כמעט לחלוטין את העלות השולית של לקוח חדש ושל הגידול בהיקף צריכת הנתונים".

ההסכם החדש מול סלקום מאפשר לגולן טלקום מרחב תמרון רב, עם מבנה עלויות רזה יותר, ללא פגיעה בתזרים וללא צורך לבצע השקעות משמעותיות או לשלם תשלום חד פעמי גדול כמו במקרה של פרטנר והוט מובייל.

מה צפוי לגולן טלקום בהמשך?

"שינוי מבני יוביל בסופו של דבר למכירה, לרכישת חברה מתחרה או למיזוג עם אחת מהחברות הוותיקות. במקרה שכזה נתח השוק ומספר הלקוחות יהוו את הבסיס העיקרי לתמחור העסקה".

גולן טלקום חברה פרטית - מה התוצאות?

"גולן טלקום מציגה כנראה הפסד בפעילותה השוטפת אך בתקופה זו הנתון החשוב ביותר עבורה הוא תזרים המזומנים. גולן שבימים אלו כמעט ואינה מבצעת השקעות ברשת מציגה להערכתנו תזרים גבוה בהרבה מכפי שהיה ניתן לחשוב מהצצה לדוח הרווח והפסד. ההכנסה המוערכת בשנת 2013 עומדת על כ-144 מיליון שקל".

קיראו עוד ב"שוק ההון"

מה ההיגיון בשיגעון?

"סלקום היא חברת הסלולר הגדולה בישראל, עם כ- 3.1 מיליון לקוחות. 85% מהשווי של סלקום נגזר מפעילות הסלולר והיתר מפעילות נטוויז'ן. כל מנוי סלולר שווה כ- 2,250 ש"ח. להערכתנו, גולן טלקום תסיים את 2014 עם הפסד של כ-40 מיליון שקל ובסיס של כחצי מיליון מנויים. כלומר, לפי שוויו של מנוי סלקום, גולן טלקום תהיה שווה כ-1.1 מיליארד שקל בסוף 2014".

אבל ה-ARPU של גולן טלקום כמחצית משל מנוי סלקום?

"ה-ARPU נמוך יותר והלקוח נחשב לנאמן פחות, אך מגיעה פרמיה להעלמת מתחרה מהשוק. בשקלול שיקולים אלו אנו מעריכים את שוויו של מנוי גולן טלקום בכ- 70% משוויו של מנוי סלקום (1,575 שקל למנוי) שווי זה גוזר לגולן טלקום שווי של 790 מיליון שקל בסוף 2014, גבוה משמעותית מכפי שהושקע עד כה בחברה".

תגובות לכתבה(11):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 9.
    pincocpa 10/06/2014 20:28
    הגב לתגובה זו
    הרגולטור לא יאשר מכירה, רכישת מתחרה ומיזוג. על - כן, מה שלא ניתן למכור ושלא מפיק רווח אין מחיר חוץ מאפס כי אף אחד חיצוני גם לא יקנה !!!!!
  • 8.
    ho 10/06/2014 17:05
    הגב לתגובה זו
    אפס אורנג פלאפון סלכלום
  • 7.
    אהרון 10/06/2014 17:04
    הגב לתגובה זו
    לא ברור איך חברה שמפסידה 100 מיליון בשנה שווה 1.1 מיליארד שח
  • נופר 14/06/2014 11:59
    הגב לתגובה זו
    לא ברור איך ניאל גזביה ומיכאל גולן במאמץ למכור את גולן כפי שנחשף לתקשורת במחיר 1.1 מיליארד שח !!! האנליסט חושף למעשה את המחיר האמיתי של גולן - וניתן להבין שחברת גולן גזרה קופון של 790 מךליון שח בשנתיים בהשקעה של פחות מ-300 מליון שח בישראל !!
  • 6.
    נפגע גולן לא סולח 10/06/2014 16:52
    הגב לתגובה זו
    מיכאל גולן יכול להצהיר בכתבות שיווקיות שחברת גולן הינה המגייסת מנויים מס1 לחודש מאי...בפועל חברת גולן טלקום איננה מצליחה לזכות באמון הציבור ולגייס לפחות מליון מנויים כנפוליאון המהפכה ..))שוב מתגלה שחברת גולן מתקיימת כאן על בסיס אחיזת עיני הצביור בשיווק "שיקרי" גם לעניין נתוני הגיוס לכאורה שהיא מפרסמת בתקשורת לאורך כשנתיים .זהו מסע שיווקי ובמה בחינם לשווק גולן בתקשורת ...))הציבור הישראלי יודע את מחיר הנזק האמיתי של מהפכת הסלולר ולא קונה את מסע ההשמצות שגולן מנהלים כלפי כווולם בשוק התקשורת והסלולר בכדי לשווק את גולן לציבור בהפוך על הפוך ..)))העובדה היא שרוב הציבור נותר בחברות סלולר וותיקות-חברות הדיסקאונט שלהם - וחברות וירטואליות .
  • 5.
    שלום חדד 10/06/2014 16:27
    הגב לתגובה זו
    מיכאל גולן לא השקיעה בישראל כלוווום !!!חברת גולן טלקום מתקיימת על בסיס חוק שחוקק במיוחד עבור הכשרת מיכאל גולן לשוק הסלולר ...על גב אפסס השקעה בתשתיות ו"עושק" תשתיות בעלי מיזם פרטיים בישראל -3 חברות הסלולר שמעולם לא קיבלו תמיכת כספי ציבור/מדינה בהתקימותם והרשיון שבידם -אך נאלצו להעמיד "להלאים" תשתיותהם לרשות מיכאל גולן ..יש מבין ? "חוק ההסדרים 2010-2011 " -סעיף 5 - נדידה פנים ארצית -במסגרת תיקוני החקיקה שהתקבלו ובמטרה לאפשר כניסתן של חברות סלולאריות חדשות אשר יתחרו בשוק הסלולר הנשלט נכון להיום על ידי מספר מפעילים מצומצם ביותר, נקבע כי החברות הסלולאריות הקיימות תהא חייבות לארח את החברות הסלולאריות החדשות על הרשת שלהן וזאת עד שהחברות החדשות שיכנסו לשוק ישלימו את פריסת הרשת שלהן. מתגלה שתחילתו של סדר בענף הסלולר חוקק רק בשביל להכשיר לעם טייקון תחמן תוך גרימת נזק לכלל כספי החיסכון והפנסיה של כוולנו בנזק אמיתי של 9.1מיליארד ש"ח בחסות מיכאל גולן ומהפכת כחלון ...!!
  • 4.
    אליה קפיטולינהNLO 10/06/2014 16:25
    הגב לתגובה זו
    זאת לא חוכמה להציע ללקוחות חבילת סלולר שתעלה פחות ממאה שקל בחודש ולשבור את השוק, כאשר אתה לא צריך להשקיע כסף בהקמת רשת.!!! זו כמעט גאונות של טייקון תחמן לצפות שהמדינה תתקפל בפניו אחרי שיגרום לצרכנים להתמכר למחיר הנמוך.מי שהצליח לגזור קופון ולצפות באופן כמעט נבואי את ההתנהלות של הרגולטור הישראלי הקפריזי הוא גולן -גולן בנה מעט אתרי סלולר יחסית,(שחלקם כבר פורקו בחודש 12/2013 כפי שקראנו באתר זה ) אבל סביר להניח שהוא יפרק אותם לאחר שיעבור להשתמש ברשת של סלקום.גולן, בדומה להוט מובייל, התחייבה להקים רשת בפריסה ארצית כאשר זכתה במכרז הסלולרי לפני שלוש שנים. האם הדרישה הזו היתה נכונה או לא? על השאלה הזו אפשר להתווכח, אבל אין ספק שהתדרים שווים מאות מיליוני שקלים שאותם קיבלו החברות במחיר אפסי. עברו שלוש שנים מאז הזכייה ובשוק הסלולר מתנהלת היום תחרות עזה. אבל מה לגבי ההתחייבות של הזוכים? האם העובדה שהם חתמו על הסכמים עם המפעילים הוותיקים, לא מחייבת את המדינה לשקול מחדש כיצד לקבל תמורה ריאלית עבור הנכסים שלה?ניתן לראות איזה מאבק מתנהל סביב נכסי המדינה בכי"ל ובשוק הגז, ולהשוות זאת למצב בתחום הסלולר.
  • 3.
    תענוגגגג ...לדעת שגולן מדממים מליונים (ל"ת)
    שישקו 10/06/2014 16:15
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    noamro 10/06/2014 13:42
    הגב לתגובה זו
    לגולן אין הנהלה שמנה ומנופחת. לגולן אין מערך מרכזי שירות שעולה הון תועפות (ארנונה\משכורות\חשמל\מים\...) מכיון שהכל באינטרנט. לגולן אין מערכת מחשוב יקרה בגלל שאצלה התעריף מאוד פשוט. אז לפי מה הם קובעים שהוא מפסיד. להערכתי הוא יוכל להשאר בתעריפים האלה עוד הרבה זמן עד שאחד, או יותר, מהדינוזאורים מחברות האפ"ס יפול
  • 1.
    ff 10/06/2014 12:46
    הגב לתגובה זו
    חבורת אפסים שמכרו את הנשמה שלהם לסלקום
  • תחמנות מיכאל גולן נחשף לעם - טייקון שגוזר קופון על כולם (ל"ת)
    ZZZZZ 10/06/2014 16:16
    הגב לתגובה זו
משקיעים זרים מוכרים מניות, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Geminiמשקיעים זרים מוכרים מניות, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Gemini
ניתוח Bizportal

הזרים נשברו ומכרו - מה קרה אתמול מאחורי הקלעים בבורסה?

המחזור אתמול קפץ ב-50% והסתכם על שיא של 4.2 מיליארד שקל שהחליפו ידיים - אבל בעיקר לכיוון צד אחד - מכירות: מי מכר ומי קנה ומה עשה "הכסף החכם"? ניתוח ביזפורטל 

תמיר חכמוף |

המסחר אתמול בבורסה בתל אביב התאפיין בתנודתיות חריגה, כאשר המדדים המרכזיים פתחו בעליות, על רקע רגיעה מסוימת בתחושת הסיכון לאחר הנאום השני של ראש הממשלה נתניהו, שהגיע כדי "להסביר" את מה שנאמר יום קודם לכן. עם זאת, במהלך המסחר חל מהפך, כאשר גל מכירות סחף את המדדים מטה, והירידות הלכו והחריפו ככל שהתקרבה הנעילה.

בסיום היום נרשמו ירידות חדות. מדד ת״א 35 איבד כ-1.9%, מדד ת"א 90 ירד 2.4% ומדד ת"א 125 איבד 2%. במבט על הסקטורים, מדדי הפיננסים והביטוח, שהיו הקטר של השוק בעליות, צנחו בכ-3.1% ו-4.3% בהתאמה, כאשר הירידות לוו במחזור מסחר גבוה במיוחד של כ-4.2 מיליארד שקלים, כפול מהממוצע היומי מתחילת השנה, אשר בלט במיוחד ביחס ליום רביעי "רגיל" ללא פקיעה ולפני החגים, שבדרך כלל מתאפיין במחזורים נמוכים יותר.

מי הוביל את המכירות?

מבדיקת ביזפורטל עולה כי המשקיעים הזרים היו בצד הדומיננטי של המוכרים, ככל הנראה כתגובת המשך למה שכונה על ידי משקיעים רבים "נאום ספרטה" בשל הטון הלוחמני והמסרים על ניתוק כלכלי אפשרי. עיקר פעילות המכירה של הזרים התרכזת בתעודות סל על מדד ת״א 125, שם לבדן נרשמו מכירות של למעלה מ-100 מיליון שקלים נטו. 

מעבר לכך, בלטו מכירות במניות דגל בשוק המקומי ובהן אלביט מערכות אלביט מערכות 2.21%  , בנק הפועלים פועלים 0.66%  , אל על אל על 2.32%  , נקסט ויז'ן נקסט ויז'ן 5.54%   והפניקס הפניקס 2.11%  , שתרמו כולן ללחץ כלפי מטה על המדדים.

עד כה, עבור המשקיעים הזרים השקעה בישראל היא שילוב של כלכלה פתוחה, יצוא מתקדם ויציבות מוסדית יחסית. כשהמסרים הפוליטיים מאותתים אפשרות של התרחקות ממדינות המערב ומעבר לכלכלה אוטרקית, הדבר מעלה חשש משורה של סיכונים, בהם פגיעה ביצוא וביבוא, שיובילו לפגיעה בזרימות ההון, וכמובן היחלשות המטבע והאטה בצמיחה. שוקי היעד המרכזיים של החברות הישראליות הם אירופה וארה״ב, וכל סימן ליחסים מתוחים עלול להוביל לצמצום ביקושים, חסמים רגולטוריים או מגבלות ייצוא. בנוסף, השקעה במדינה הנתפסת כמתבודדת נחשבת מסוכנת יותר, ולכן דורשת תשואת סיכון גבוהה יותר, דבר שאנחנו כבר רואים בתמחור של אגרות החוב הממשלתיות בימים האחרונים. ולסיום, משקיעים רבים יעדיפו לצמצם חשיפה, דבר שמוביל למכירות של זרים בשוק ההון המקומי ולהכביד על השקל, לייקר את היבוא, ולפגוע בפעילות הכלכלית. החששות הללו מספיקים כדי לגרום לזרים לפעול מהר ולצמצם סיכון.

משקיעים זרים מוכרים מניות, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Geminiמשקיעים זרים מוכרים מניות, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Gemini
ניתוח Bizportal

הזרים נשברו ומכרו - מה קרה אתמול מאחורי הקלעים בבורסה?

המחזור אתמול קפץ ב-50% והסתכם על שיא של 4.2 מיליארד שקל שהחליפו ידיים - אבל בעיקר לכיוון צד אחד - מכירות: מי מכר ומי קנה ומה עשה "הכסף החכם"? ניתוח ביזפורטל 

תמיר חכמוף |

המסחר אתמול בבורסה בתל אביב התאפיין בתנודתיות חריגה, כאשר המדדים המרכזיים פתחו בעליות, על רקע רגיעה מסוימת בתחושת הסיכון לאחר הנאום השני של ראש הממשלה נתניהו, שהגיע כדי "להסביר" את מה שנאמר יום קודם לכן. עם זאת, במהלך המסחר חל מהפך, כאשר גל מכירות סחף את המדדים מטה, והירידות הלכו והחריפו ככל שהתקרבה הנעילה.

בסיום היום נרשמו ירידות חדות. מדד ת״א 35 איבד כ-1.9%, מדד ת"א 90 ירד 2.4% ומדד ת"א 125 איבד 2%. במבט על הסקטורים, מדדי הפיננסים והביטוח, שהיו הקטר של השוק בעליות, צנחו בכ-3.1% ו-4.3% בהתאמה, כאשר הירידות לוו במחזור מסחר גבוה במיוחד של כ-4.2 מיליארד שקלים, כפול מהממוצע היומי מתחילת השנה, אשר בלט במיוחד ביחס ליום רביעי "רגיל" ללא פקיעה ולפני החגים, שבדרך כלל מתאפיין במחזורים נמוכים יותר.

מי הוביל את המכירות?

מבדיקת ביזפורטל עולה כי המשקיעים הזרים היו בצד הדומיננטי של המוכרים, ככל הנראה כתגובת המשך למה שכונה על ידי משקיעים רבים "נאום ספרטה" בשל הטון הלוחמני והמסרים על ניתוק כלכלי אפשרי. עיקר פעילות המכירה של הזרים התרכזת בתעודות סל על מדד ת״א 125, שם לבדן נרשמו מכירות של למעלה מ-100 מיליון שקלים נטו. 

מעבר לכך, בלטו מכירות במניות דגל בשוק המקומי ובהן אלביט מערכות אלביט מערכות 2.21%  , בנק הפועלים פועלים 0.66%  , אל על אל על 2.32%  , נקסט ויז'ן נקסט ויז'ן 5.54%   והפניקס הפניקס 2.11%  , שתרמו כולן ללחץ כלפי מטה על המדדים.

עד כה, עבור המשקיעים הזרים השקעה בישראל היא שילוב של כלכלה פתוחה, יצוא מתקדם ויציבות מוסדית יחסית. כשהמסרים הפוליטיים מאותתים אפשרות של התרחקות ממדינות המערב ומעבר לכלכלה אוטרקית, הדבר מעלה חשש משורה של סיכונים, בהם פגיעה ביצוא וביבוא, שיובילו לפגיעה בזרימות ההון, וכמובן היחלשות המטבע והאטה בצמיחה. שוקי היעד המרכזיים של החברות הישראליות הם אירופה וארה״ב, וכל סימן ליחסים מתוחים עלול להוביל לצמצום ביקושים, חסמים רגולטוריים או מגבלות ייצוא. בנוסף, השקעה במדינה הנתפסת כמתבודדת נחשבת מסוכנת יותר, ולכן דורשת תשואת סיכון גבוהה יותר, דבר שאנחנו כבר רואים בתמחור של אגרות החוב הממשלתיות בימים האחרונים. ולסיום, משקיעים רבים יעדיפו לצמצם חשיפה, דבר שמוביל למכירות של זרים בשוק ההון המקומי ולהכביד על השקל, לייקר את היבוא, ולפגוע בפעילות הכלכלית. החששות הללו מספיקים כדי לגרום לזרים לפעול מהר ולצמצם סיכון.