אחרי נפילה דו-ספרתית במניה: רייזור מפרסמת תוצאות מקדמיות ומציגה שיפור ברווחיות

רייזור רייזור 5.51%   מפרסמת תוצאות מקדמיות לרבעון הראשון של 2026, שזה חריג עבור חברה שמוגדרת כתאגיד קטן ומחויבת בדיווח חצי שנתי בלבד. אפשר להניח שהעדכון הזה מגיע בנסיון לתמוך במומנטום שהתחיל במניה אחרי תקופה תנודתית. בין אפריל למאי איבדה רייזור כ-27% משוויה, אם כי בחודש האחרון המניה מתחילה להציג התאוששות מסוימת ומומנטום חיובי ועליה של כ-9%. אולי יש פה נסיון להכין את הקרקע לגיוס הון עתידי, על רקע מצבה התזרימי והמאזני. רייזור עדיין שורפת מזומנים בקצב גבוה, מחזיקה בהערת עסק חי ותלויה במידה רבה בהמשך הזרמת הון כדי לממן את הצמיחה.

רייזור נסחרת כיום בשווי של כ-239 מיליון שקל, רחוק כמעט בחצי מהשווי שבו הונפקה ב-2021. החברה השלימה אז ההנפקה בבורסה לפי שווי של כ-494 מיליון שקל אחרי הכסף, וגייסה מהציבור סכום שנע סביב 100-116 מיליון שקל. מאז, כמו לא מעט חברות חלום שהונפקו בגל הגאות של 2021, המניה איבדה חלק משמעותי מערכה.

לפי התוצאות המקדמיות, ההכנסות ברבעון הראשון צפויות להסתכם בפי 2.5 מול הרבעון המקביל. ההכנסות צפויות לעמוד על כ-7.5 מיליון שקל, לעומת כ-3 מיליון שקל ברבעון אשתקד. מתוך הסכום הזה, כ-1.1 מיליון שקל הגיעו ממכירת רישיונות תוכנה, לעומת כ-255 אלף שקל בלבד בתקופה המקבילה. במקביל, החברה מדווחת כי קצב ההכנסות החוזרות השנתיות (ARR) צפוי להגיע לכ-4.8 מיליון דולר בסוף הרבעון, לעומת כ-1.1 מיליון דולר ברבעון המקביל.

רייזור פועלת בתחום התחזוקה החזויה לתעשיית הכרייה. החברה פיתחה מערכת מבוססת AI וסנסורים שמוצמדים למכונות כרייה כבדות ואוספים מידע בזמן אמת. האלגוריתמים של החברה מנתחים את הדאטה כדי לזהות מראש תקלות טכניות, לחזות שחיקה של רכיבים ולהקטין השבתות של ציוד כבד. עבור תאגידי כרייה, השבתה של משאית או מכונת כרייה יכולה להסתכם בהפסדים של מאות אלפי דולרים ביום, ולכן המערכת של החברה נועדה בעיקר לחסוך עלויות תחזוקה ותפעול.

• רייזור בצבר הזמנות של 107 מיליון שקל; הכנסות של 34 מיליון ב-2025
• מנכ"ל רייזור הבטיח וקיים: עסקת רישוי של עד 9.3 מליון דולר בשנה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בשנה האחרונה החברה הרחיבה את הפעילות גם לתחום המשאיות הכבדות וכלי הצמ"ה של הלקוח המרכזי שלה, באמצעות מוצר ה-DataMind AI. בסוף 2025 חתמה רייזור על ההסכם הגדול בתולדותיה, בהיקף של עד 78.1 מיליון דולר, לאספקת רישיונות תוכנה עבור צי משאיות כבדות של תאגיד כרייה בינלאומי. עם זאת, חלק מההסכם עדיין תלוי במימוש אופציה מצד הלקוח, שצפוי לקבל החלטה בנושא עד יולי 2026.

לצד הצמיחה, הדוחות השנתיים של החברה חושפים גם את רמת התלות הגבוהה בלקוח היחיד. ב-2025 כ-96% מהכנסות החברה הגיעו מלקוח אחד בלבד, לעומת 80% ב-2024. כלומר, ככל שהפעילות גדלה, החברה למעשה הפכה תלויה עוד יותר באותו לקוח מרכזי. חשוב לציין שזה סיכון משמעותי, במיוחד כשגם מנועי הצמיחה העתידיים של החברה נשענים על אותו תאגיד כרייה. עם זאת אפשר לסייג שבתעשיית הכריה תהליכים מתרחשים באיטיות בהשוואה לתעשיות אחרות והחלטות לגבי החלפת ספקים לא קורות בין לילה, כל שכן באם מדובר במוצר יעיל שחוסך תקלות, בתקווה שאכן זהו המצב. 

הדוחות גם מציגים חברה שעדיין רחוקה מרווחיות תזרימית. שריפת המזומנים ב-2025 הסתכמה בכ-16.8 מיליון שקל, עלייה של כ-9% לעומת כ-15.4 מיליון שקל ב-2024. בקופת החברה היו בסוף השנה כ-35.2 מיליון שקל במזומן, אך מנגד קיימות התחייבויות שוטפות של כ-28 מיליון שקל. המשמעות היא שהחברה עדיין תלויה בגיוסי הון כדי להמשיך לממן את הפעילות והצמיחה, ובהתאם לכך צורפה לדוחות גם הערת עסק חי.

• היצעים גדולים בטאואר, ביקושים בטבע - עדכון המדדים היום בסגירה
• אורמת מזנקת 11%, טבע 2%; נייס יורדת 3.3%; מגמה חיובית במדדים
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• אחרי עליות חדות הבורסה נעלה במגמה מעורבת; נייס נחתכה 18%,...

למרות זאת, יש שיפור מסוים במבנה הפעילות. ההכנסות ב-2025 הסתכמו בכ-34.6 מיליון שקל, לעומת כ-17.2 מיליון שקל שנה קודם לכן. הרווח הגולמי עלה לכ-15.4 מיליון שקל והרווחיות הגולמית השתפרה ל-45%, לעומת 41% ב-2024, בעיקר בעקבות הגידול במכירת רישיונות תוכנה, שנחשבים רווחיים יותר ממכירת חומרה והתקנות.

גם בתוצאות המקדמיות לרבעון הראשון של 2026 נמשך השיפור ברווחיות. החברה מעריכה כי הרווחיות הגולמית תעמוד על כ-50% מההכנסות (שיפור מול שיעור הרווח הגולמי בדוחות השנתיים שעמד על 42%), בעוד הרווחיות התפעולית הגולמית צפויה להגיע לכ-33%, בעיקר בזכות הגידול במשקל הכנסות התוכנה.

רייזור נמצאת בנקודה שבה צריך לשקול להכריע האם מדובר פה באמת בחברת AI שנמצאת בתחילת סקייל משמעותי, או בחברה שעדיין תלויה בכמה לקוחות בודדים ובגיוסי הון כדי להמשיך לפעול. ההסכמים האחרונים והצמיחה ב-ARR מספקים לחברה נרטיב צמיחה ברור, אבל המאזן והתלות בלקוח אחד מזכירים שהדרך להפיכת הפעילות לעסק יציב ורווחי עדיין ארוכה.