IBI: אפסייד של כ־65% בנטו אחזקות
הפחתת חוב של כ־100 מיליון שקל, פישוט מבנה האחזקות ושיפור בתזרים מקרבים את החברה לצמצום הדיסקאונט מול נטו מלינדה ולחזרה אפשרית לחלוקת דיבידנד
נטו אחזקות נטו אחזקות 0.16% מציגה בשנה האחרונה שינוי בפרופיל הפיננסי שלה, לאחר שנים שבהן נסחרה בדיסקאונט עמוק מול החברה הבת נטו מלינדה. בסקירה של IBI מציינים כי מהלכים שביצעה החברה מתחילים לשנות את תפיסת השוק, גם לאחר עליות חדות במניה במהלך 2025.
בלב המפנה עומדת הפחתה של כ־100 מיליון שקל בחוב הפיננסי בשנה האחרונה. החוב צומצם באמצעות שילוב של דיבידנדים שהתקבלו מנטו מלינדה ומכירת כ־3% מההחזקה בחברה הבת. כתוצאה מכך, נרשמה ירידה חדה בהוצאות המימון, שהיו בעבר גורם מכביד משמעותי על תוצאות נטו אחזקות. לפי IBI, הירידה במינוף שיפרה באופן ניכר את הנראות התזרימית של החברה. הוצאות המימון, שהגיעו בעבר לרמות של מיליוני שקלים בשנה, מצטמצמות, והחברה מתקרבת לנקודה שבה מבנה ההון שלה פחות מגביל את יצירת הערך לבעלי המניות.
שינוי נוסף שמדגישים בבית ההשקעות הוא פישוט מבני עמוק שביצעה נטו אחזקות. בעבר החזיקה החברה במספר חברות תפעוליות, עם שכבות אחזקה מרובות, עסקאות בעלי עניין ומבנה שנחשב מורכב וחסר שקיפות. כיום, לאחר רה־ארגון, נטו אחזקות מחזיקה בפועל פעילות תפעולית אחת בלבד, נטו מלינדה, לצד מספר נכסי נדל"ן ומניות אוצר.
פישוט המבנה הוביל גם לירידה בהוצאות ההנהלה והכלליות, ושיפר את היכולת להבין את התזרים והערך הכלכלי של החברה. ב-IBI מציינים כי השילוב בין מבנה פשוט, ירידה בהוצאות מטה והפחתת מינוף צפוי לתמוך בצמצום הדיסקאונט ההיסטורי שבו נסחרה נטו אחזקות.
- נטו מלינדה: המלחמה גרמה לירידה במכירות, הרווח הסתכם ב-51 מיליון
- רבעון חזק לנטו: ההכנסות עלו ב-19% והרווח זינק פי 3
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
נטו מלינדה
לצד השינויים ברמת חברת האחזקות, נטו מלינדה עצמה ממשיכה להציג פעילות תפעולית יציבה עם פוטנציאל צמיחה. סביבת שקל חזקה תומכת בפעילות הייבוא, בעוד עליות מחירים בענף הבשר מאפשרות העלאות מחירים מתונות. במקביל, העמקת הפעילות בשוק המוסדי, ובראשו רשת אושר עד, צפויה להמשיך ולהגדיל את מחזור ההכנסות. IBI מציינים כי מבנה העלויות של נטו מלינדה תומך ביצירת מנוף תפעולי, כך שצמיחה בהכנסות אינה מלווה בגידול פרופורציונלי בהוצאות. בנוסף, ירידת הריבית והקלה בתנאי האשראי צפויות להיטיב עם החברה, במיוחד לאור צרכי המימון של פעילות הסחר והייבוא.
ברמת נטו אחזקות, החברה מחזיקה גם נכסי נדל"ן, בהם מחסן קירור ונכסי משרדים המושכרים לנטו מלינדה, לצד החזקה במניות אוצר. נכסים אלה נתפסים כפוטנציאל למימוש עתידי, שאינו בליבת הפעילות, ויכול לשמש להמשך הפחתת חוב.
ב-IBI מעריכים כי המשך המהלכים האקטיביים - הפחתת מינוף, מימוש נכסים שאינם בליבה וזרימת דיבידנדים שוטפת מהחברה הבת, יקרבו את נטו אחזקות לנקודת מפנה פיננסית. בנקודה זו, החברה עשויה לא רק לשפר את ה-NAV אלא גם לחזור לחלוקת דיבידנד לבעלי מניותיה. להערכת מחלקת המחקר, גם לאחר התשואות החזקות שנרשמו השנה, מניית נטו אחזקות עדיין מציגה אפסייד מהותי של כ־65%. צמצום הדיסקאונט מול נטו מלינדה, יחד עם שיפור עקבי בפרופיל הפיננסי, נתפסים כגורמים המרכזיים שיכולים להמשיך ולתמוך במניה בתקופה הקרובה.
