הנפקת ספייסX מושכת ביקושים של פי 4 מההיצע

הביקוש להנפקת SpaceX ממשיך להצטבר בקצב מהיר, כאשר משקיעים מוסדיים ופרטיים מזרימים הזמנות בהיקפים חסרי תקדים לקראת אחת ההנפקות הגדולות בתולדות וול סטריט. לפי דיווחים בארה"ב, מספר גופים מוסדיים הגישו הזמנות בהיקף של יותר מ־10 מיליארד דולר כל אחד, בעוד ספרי ההזמנות כבר מלאים מעבר לכמות המניות המוצעת.

ההתלהבות סביב החברה של אילון מאסק אינה מפתיעה. במשך שנים נחשבה SpaceX לאחת החברות הפרטיות המבוקשות בעולם, והאפשרות הראשונה של הציבור להשתתף בהשקעה יוצרת ביקושים משמעותיים מצד קרנות, מנהלי נכסים ומשקיעים פרטיים. חלק מהמניות אף הוקצו מראש לציבור הרחב, מה שהגביר עוד יותר את התחרות על ההקצאות. לפי ההערכות האחרונות, ההנפקה מבוקשת כיום בכפי 4 מהיקף המניות המוצע. במונחים רגילים מדובר בנתון גבוה מאוד, שמעיד כי המשקיעים מבקשים לרכוש הרבה יותר מניות ממה שהחברה מציעה בפועל.

אלא שככל שמעמיקים במספרים, מתברר שהתמונה מורכבת יותר. יחס ביקוש של פי ארבעה אמנם משקף עניין רב, אך הוא נמוך משמעותית מהנתונים שנרשמו בחלק מהנפקות הטכנולוגיה הבולטות של העשור האחרון. סנופלייק, למשל, נהנתה מביקושים שהיו גבוהים פי 120 מההיצע, ודורדאש הגיעה ליחס של פי 40.

הפער נובע בעיקר מגודל העסקה

 SpaceX מבקשת לגייס כ־75 מיליארד דולר, סכום עצום ביחס לרוב ההנפקות שבוצעו בעבר. ככל שהיקף הגיוס גדול יותר, כך קשה יותר להגיע ליחסי ביקוש קיצוניים, משום שהשוק נדרש לספק סכומי כסף עצומים כדי ליצור עודף ביקוש משמעותי.

בשוק ההון מדגישים כי יש הבדל בין ביקוש מוחלט לבין ביקוש יחסי. במונחים של כסף, SpaceX מושכת היקפי ביקוש גדולים בהרבה מרוב ההנפקות שנראו בשנים האחרונות. אולם במונחים של תחרות על כל מניה מוצעת, התמונה פחות חד־משמעית. הנתון הזה חשוב משום שהוא עשוי להשפיע על התנהגות המניה לאחר תחילת המסחר. כאשר הנפקה מבוקשת עשרות פעמים מעבר להיצע, משקיעים רבים אינם מקבלים את הכמות שביקשו ופונים לרכוש מניות בשוק הפתוח. במקרים כאלה נוצר לעיתים לחץ קנייה משמעותי בימים הראשונים למסחר.

במקרה של SpaceX, חלק מהמשקיעים עשויים לקבל נתח גדול יותר מההזמנה שלהם, מה שעשוי לצמצם את הלחץ לאחר ההנפקה. לכן השאלה שמעסיקה כעת את וול סטריט אינה האם יש ביקוש לחברה, אלא האם הביקוש גבוה מספיק כדי להצדיק זינוק חד במניה לאחר תחילת המסחר.

למרות זאת, קשה להתעלם מהיקף ההתעניינות. מעט מאוד חברות מצליחות למשוך הזמנות של עשרות מיליארדי דולרים עוד לפני שהחלה המסחר. עצם העובדה שמוסדות גדולים מוכנים להתחייב לסכומים כאלה ממחישה את מעמדה הייחודי של SpaceX בשוק.