"עלייה של 22% ב-S&P 500 תוך שנה" - בג'יי פי מורגן אופטימיים

בג'יי פי מורגן סבורים שאם הכלכלה האמריקאית נכנסת למחזור חדש של פריון,  מדד ה-S&P 500 מטפס ל-9,000 נקודות עד אמצע 2027 - כ-22% מעל הרמות הנוכחיות.

הסיפור הוא כמובן הבינה המלאכותית. ההשפעה שלה על הפריון יכולה להיות דרמטית. יותר תפוקה לכל עובד, יותר מכירות לכל דולר הוצאה, שיפור ברווחיות דרך התייעלות. הבנק טוען שהסיפור צריך לצאת מענף הטכנולוגיה ולהפוך לנחלת תעשייה, פיננסים, בריאות ושירותים עסקיים. 91% מהחברות בעולם כבר משתמשות ב-AI בצורה כלשהי, אך רוב ההשקעות עדיין מתרכזות ב-IT ולא בליבת הפעילות העסקית - וזה בדיוק הפוטנציאל שג'יי פי מורגן מתמחר: אימוץ רחב שעדיין לא מחלחל במלואו לשולי הרווח.

הבנק נשען גם על נתונים מעונת הדוחות האחרונה: קצב צמיחת הרווחים הגיע ל-22.6% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, עם עלייה של 15.3% מאז הרבעון הרביעי של 2025. שוק המניות רשם שישה רבעונים רצופים של צמיחה דו-ספרתית ברווחים - רצף שלא נראה מאז התקופה שאחרי המשבר הפיננסי העולמי. בנק אוף אמריקה מתייחס לתקופה הנוכחית כמזכירה את שנות ה-80 וה-90 - "שילוב של טכנולוגיה פורצת דרך ומדיניות תומכת", ניסוח שג'יי פי מורגן מאמץ במפורש בתרחיש האופטימי שלו.

לפי ג'יי פי מורגן, שילוב של צמיחה ברווחים וטריגר תפעולי בדמות AI הוא מה שיכול לאפשר למדד להתקדם גם כשנקודת הפתיחה נראית לרבים מתוחה. הבנק עצמו עדכן בחודש מרץ את תחזית ה-S&P ל-7,200 נקודות בגלל סיכוני הורמוז - מה שמחדד שהתחזית האופטימית של 9,000 מותנית בהתפוגגות הסיכונים הגיאופוליטיים ולא רק בקצב הרווחים.

• לידיעת המשקיעים ב-S&P 500 - זה היה החודש הכי טוב זה 7 שנים, אבל...
• שער הדולר - 2.96 שקלים; איך זה משפיע על ההשקעות שלכם?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

גם בבנק לא מתעלמים מהסיכונים. יש קונצנזוס גובר שהעליות המהירות מאז השפל של מרץ יוצרות תנאים לתקופת התייצבות. תשואות האג"ח בעולם נמצאות במגמת עלייה - תופעה שיכולה להכביד על הצמיחה דרך פגיעה בצריכה ובהשקעות הון, בעיקר אם עלויות המימון עולות מהר מהיכולת של חברות לגלגל אותן למחירים. לתמונה נכנסת גם האנרגיה: עימות מתמשך סביב איראן עלול להשאיר מחירי נפט גבוהים, להזין אינפלציה ולפגוע בכוח הקנייה.

ג'יי פי מורגן ממסגרים את התרחיש האופטימי דרך תקדים היסטורי: בשנות ה-90 סיפק שוק המניות חמש שנים רצופות של תשואות שנתיות מעל 20% בין 1995 ל-2000, במקביל לעלייה בפריון בקצב שנתי של 2.8%. הטענה היא לא שההיסטוריה חוזרת אחד לאחד, אלא שמהלך ממושך שבו רווחיות משתפרת בזכות פריון גבוה יותר אינו דמיוני. גולדמן זאקס, שמחזיק יעד של 7,600 עם תחזית רווח למניה של 309 דולר ב-2026, מונה את הטכנולוגיה והבינה המלאכותית כמנועים המרכזיים - כיוון שמתיישר עם תזת הפריון של ג'יי פי מורגן, גם אם היעד נמוך יותר.

המבחן המעשי יתנהל על שלושה ציריים: האם חברות שאינן טכנולוגיה מתחילות להראות שיפור מתמשך בעלויות תפעול, ביעילות שירות לקוחות ובקצב פיתוח מוצרים. האם שולי הרווח מתרחבים גם בלי העלאות מחיר אגרסיביות. והאם הגידול ברווחים מצליח להישאר רחב גם בסביבה שבה התשואות עולות. עד שיהיו תשובות ברורות לשלושת השאלות האלה, 9,000 נקודות נשאר תרחיש - לא הבטחה.

• התפרצות אבולה נדירה בקונגו: 750 מקרים חשודים תוך שבועות
• מטא נכנסת לזירת הפורומים - ורדיט משלמת את המחיר בבורסה
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• המנכ"לים מורידים את הכפפות: פחות אמפתיה לעובדים, יותר דרישה...

תחזיות של בנקים נוספים

גולדמן זאקס שומר על יעד של 7,600 נקודות לסוף השנה, בהנחה של צמיחת רווחים של כ-12% והמשך תנופה טכנולוגית. על רקע העליות במדד והביצועים הטובים של החברות, נראה שהוא צפוי לשנות את התחזית. מורגן סטנלי העלה לאחרונה את התחזית שלו ל-8,000 נקודות לסוף 2026 ואף ל-8,300 נקודות באמצע 2027, על בסיס ציפייה לצמיחת רווחים של 23% בשנה הקרובה. דויטשה בנק ואופנהיימר בולטים בצד האופטימי עם תחזיות של 8,000-8,100 נקודות לוף השנה. הממוצע בשוק מסתכם סביב 7,800 נקודות.

הבנקים האופטימיים רואים בתהליך מהפכה שתתפשט מהכלכלה הדיגיטלית לכלכלה המסורתית, בעוד הזהירים יותר מדגישים סיכונים כמו עליית תשואות האג"ח, אינפלציה מתמשכת ועימותים גיאופוליטיים. בסך הכל, רוב הבנקים מסכימים שהשוק נמצא בשלב מעבר - משוק המונע בעיקר על ידי כמה ענקיות טכנולוגיה לשוק שבו שיפורי פריון מתחילים לחלחל לסקטורים רחבים יותר.

מה שהתחיל כהשקעות כבדות בתשתיות ובמודלים יתורגם בהדרגה לשיפורי יעילות בכלכלה הריאלית. בסקטור הטכנולוגיה והתקשורת צפויה המשך שליטה, אך בקצב מתון יותר. החברות הגדולות ימשיכו להוביל בזכות השקעות עתק ב-CapEx ושירותי ענן - אבל הרווחים כאן כבר מתומחרים במידה רבה, ולכן התשואות העתידיות יגיעו יותר משיפורי שולי רווח מאשר מצמיחה מטאורית.

סקטור הפיננסים נחשב לאחד הזוכים הבולטים בתרחיש האופטימי. אוטומציה של תהליכי אשראי, ניהול סיכונים ושירות לקוחות צפויה להוריד עלויות באופן משמעותי. בנקים גדולים שיצליחו ליישם AI בתהליכי הליבה יוכלו להרחיב שולי רווח גם בסביבת ריבית גבוהה יחסית - ועליית תשואות האג"ח עשויה אף להועיל לרווחי הריבית נטו. בבריאות הפוטנציאל נחשב גבוה במיוחד: גילוי תרופות מהיר יותר, ניתוח תמונות רפואיות וניהול נתונים קליניים יכולים לשפר דרמטית את היעילות. סקטור זה נתפס כ"מאחר" עם פוטנציאל גדול להדביק, במיוחד אם חברות התרופות יראו תוצאות ראשוניות של ROI חיובי מה-AI בדוחות הקרובים.

תעשייה, לוגיסטיקה וייצור הם אלה שצפויים להפיק את הרווח הגדול ביותר בשלב הבא. שיפור בשרשרת אספקה, תחזוקה חזויה וייצור חכם יכולים להביא לירידה משמעותית בעלויות התפעול. אנליסטים רבים מציינים שכאשר חברות תעשייתיות גדולות יתחילו לדווח על שיפורים כאלה ברבעונים הקרובים, זה יהיה האות האמיתי להתחלת מחזור הפריון החדש שהבנקים מתמחרים בתחזיות האופטימיות שלהם. לעומתם, סקטורים צרכניים כמו קמעונאות ומוצרי צריכה לא חיוניים עלולים להיות רגישים יותר לאינפלציה ולפגיעה בכוח הקנייה.

2026-2027 הן שנים מכריעות - שבהן יתברר האם הבטחת הפריון של הבינה המלאכותית הופכת למציאות כלכלית רחבה. התרחישים האופטימיים מדברים על שנים של צמיחה רחבה ושולי רווח מתרחבים. התרחישים הזהירים מזהירים מפני תיקון אם אימוץ ה-AI יתעכב או אם הסיכונים החיצוניים - אנרגיה, ריבית, גיאופוליטיקה - יחמירו. המבחן המעשי יגיע מהדוחות הרבעוניים של התעשייה והפיננסים: אם שולי הרווח שם מתרחבים בלי העלאות מחיר אגרסיביות, הבנקים האופטימיים יקבלו אישור. אם לא - הפיזור בתחזיות יצטמצם כלפי מטה.