שער הדולר אחרי המלחמה - האם הדולר יירד מתחת ל-3 שקלים?

מלחמה עצימה ושינוי גיאופוליטי רחב היקף כפי שמסתמן שעומד להתרחש במזרח התיכון עשויים להיראות במבט ראשון כגורם שמחליש את מטבעות המדינות שנמצאות במרכז הסכסוך האלים, ההיגיון אומר שנראה בריחה למטבעות "בטוחים", כאשר העיקרי שבהם הוא הדולר. בפועל, אנחנו רואים תמונה שונה - אכן יש בריחה אל הדולר, והדולר התחזק מול מטבעות בעולם. אבל, גם השקל מתחזק,  והוא כמעט המטבע היחידי שהתחזקה השבוע מול הדולר. אז מה בעצם קורה פה?

דולר שקל רציף  

הגורם הראשון מצביע על כך שככל שהישגי ישראל במערכה יהיו משמעותיים יותר ויובילו לשינוי במאזן הכוחות האזורי, כך עשויה להיווצר סביבה גיאופוליטית חדשה, כזו שתתמוך בכלכלה הישראלית ותהפוך אותה למרוויחה הגדולה. אחד הביטויים לכך עשוי להיות הרחבת קשרי הסחר וההשקעות בין ישראל לבין מדינות המפרץ.

הפוטנציאל של היצוא הישראלי לשווקים אלו משמעותי מאוד ויכול להיות קטליזטור משמעותי לצמיחת הכלכלה הישראלית. אם תתרחש התרחבות של שיתופי פעולה כלכליים באזור, הדבר עשוי להגדיל את היקף הפעילות העסקית של חברות ישראליות ולהוות גורם נוסף התומך בהתחזקות המטבע המקומי.

• פותחים שבוע: המניה שתצנח ב-10% והמניה שתעלה כ-3.8%
• סוגרים שבוע: מדד ת"א 90 עלה השבוע ב-8.7%, ת"א 35 ב-5.5%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מרוץ החימוש והיתרון של התעשיות הביטחוניות

סממן בולט לפוטנציאל הייצוא של ישראל הוא הביקוש הגובר לטכנולוגיות ביטחוניות בעולם. מאז פרוץ המלחמה בין רוסיה לאוקראינה אנו עדים להאצה משמעותית במרוץ החימוש הגלובלי, ובמיוחד בתחומים מתקדמים כגון מערכות אוטונומיות, רחפנים, מערכות בלתי מאוישות וטכנולוגיות מבוססות בינה מלאכותית. לתעשיות הביטחוניות הישראליות יש יתרון משמעותי בשוק זה: רבות מהטכנולוגיות הישראליות נבחנות בשטח בתנאי אמת. עבור מדינות רבות, ניסיון מבצעי כזה מהווה יתרון משמעותי בהחלטות רכש. כתוצאה מכך, הביקוש למערכות ישראליות עשוי להמשיך ולגדול במיוחד מצד מדינות באזור. המשך צמיחה ביצוא הביטחוני עשוי לחזק את הכלכלה הישראלית, ובהתאם גם לתמוך בשקל.

פער הריביות בין ישראל לארצות הברית

גורם חשוב נוסף הוא פער הריביות בין ישראל לארצות הברית. נכון להיום, הריבית בישראל נותרת ברמה גבוהה יחסית, בין היתר בשל חוסר הוודאות שנוצר בעקבות המלחמה.

• למרות המלחמה - פוטנציאל להיחלשות הדולר מתחת ל-3 שקלים
• שער הדולר 3.13 שקלים - איך זה שאנחנו כל כך רגועים?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• למרות המלחמה - פוטנציאל להיחלשות הדולר מתחת ל-3 שקלים

בנק ישראל בחר בשלב זה לשמור על רמת הריבית הנוכחית, מה שמייצר תמיכה מסוימת בשקל. כל עוד הריבית בישראל גבוהה יחסית, הדבר עשוי להמשיך להוות רוח גבית למטבע המקומי. עם זאת, סביר להניח כי לאחר סיום המלחמה, ובהנחה שהסביבה הכלכלית תתייצב, נראה תהליך של הורדת ריבית. עד אז, הריבית הגבוהה ממשיכה כאמור לתמוך בשקל.

מעבר לגורמים המאקרו-כלכליים המיידיים, קיימים גם מספר גורמים מבניים התומכים במטבע הישראלי לאורך זמן.  ראשית, שיעור החיסכון בישראל גבוה יחסית למדינות רבות בעולם. נתון זה תומך ביציבות המערכת הפיננסית ובחוסנה של הכלכלה.

שנית, הכלכלה הישראלית ממשיכה להפגין חוזק יחסי, גם בתקופות של אי-ודאות ביטחונית. ראינו את הבורסה הישראלית רושמת בשבוע הראשון של המלחמה עלייה של כ-6%, בעוד הדאו ג'ונס איבד כ-3%, ה-S&P 500 איבד כ-2% והנאסד"ק נחלש בכ-1.2%.

גורם נוסף הוא פעילות הגידור של הגופים המוסדיים. כאשר שוקי ההון בעולם עולים והיקף הנכסים בחו"ל גדל, מוסדות פיננסיים נדרשים לעיתים קרובות להגדיל את הגידור המטבעי של תיקי ההשקעות שלהם. תהליך זה מוביל למכירת דולרים וקניית שקלים, ובכך תומך בהתחזקות המטבע המקומי.

הרקע הגלובלי: מדיניות הדולר

ברקע פועלים גם גורמים גלובליים. מאז בחירתו של דונלד טראמפ לנשיאות ארצות הברית, ניתן לראות מגמה של מדיניות כלכלית המעודדת דולר חלש יותר, מתוך מטרה לשפר את התחרותיות של היצוא האמריקאי. דולר חלש יותר בעולם עשוי גם הוא לתמוך בהתחזקות של מטבעות אחרים, ובהם השקל.

התחזית: שקל חזק יותר לאחר המלחמה

במבט כולל על מכלול הגורמים הגיאופוליטיים, המאקרו-כלכליים והמבניים נראה כי הכוחות הפועלים בטווח הבינוני והארוך נוטים דווקא לטובת השקל. לכן, בהנחה שהמערכה הביטחונית תסתיים ותוביל ליציבות אזורית גבוהה יותר, ייתכן שנראה את שער החליפין יורד לרמות של מתחת ל-3 שקלים לדולר. ייתכן שבטווח הקצר המלחמה תייצר תנודתיות ואף לחץ הפוך על המטבע. אולם בטווח הארוך יותר, הגורמים המבניים והכלכליים התומכים בשקל עשויים להתברר כחזקים יותר.

ליאור יוחפז, משנה למנכ"ל ומנהל השקעות ראשי, מנורה מבטחים