בזמן שמניות החברות הביטחונית זינקו המניה של חברת עין שלישית עין שלישית -0.47%   המפתחת מערכות אלקטרו-אופטיות בעיקר לתעשיות ביטחוניות, רשמה תשואה שלילית ב-12 החודשים האחרונים. תחום הרחפנים הביטחוני פורח עבור החברות האחרות בשוק, כאשר נקסט ויז'ן נקסט ויז'ן -0.99%  רשמה תשואה של מעל 200% בשנה האחרונה, ואר פי אופטיקל אר פי אופטיקל -4.13%  עלתה ביותר מ-100% מאז הגיעה לבורסה.

בעוד שבמבט ראשון זה עשוי להיראות ככשל שוק, בפועל הנתונים עליהם מדווחת החברה היום מציגים תמונה לא מחמיאה במיוחד. דווקא בתקופה בה חברות ביטחוניות רושמות זינוק בהכנסות וברווחים תוך הגדלת צבר ההזמנות, החברה אמנם רשמה גידול בהכנסות לעומת הרבעון המקביל, אך העמקה של ההפסד בשורה התחתונה וירידה בצבר ההזמנות, שעמד על כ-36 מיליון שקל במועד הדוח לעומת 44 מיליון שקל בשנת 2024, הכוללים 12 מיליון שקל שלטענת החברה התעקבו לשנת 2025 בשל המתנה לאישור תקציב המדינה. עם זאת, בדוח מציינת החברה כי במקביל לצבר מנהלת החברה משא ומתן מתקדם לקבלת אישור והזמנות נוספות, דבר שייתכן יבוא ליידי ביטוי בשבועות הקרובים.

החברה שומרת על אופטימיות

מנכ"ל החברה, ליאור סגל, אמר בשיחה לביזפורטל: אני חושב שמה שאנחנו רואים היום ביחס להתפתחות החברה בחו"ל היא חיובית, ואני חושב ששנה הבאה תהיה שנת מפתח בהיבט של היציאה לחו"ל, בטח אם כל נושאים האסטרטגים שלנו יבואו ליידי ביטוי בשנה הזו".

בינואר השנה הגדיר סגל את ההסכם עם קבוצת EDGE מאבו דאבי כ"שחר של יום חדש עבור עין שלישית", תוך שהוא מציין כי זו הפעם הראשונה שחברה ביטחונית ישראלית מקימה מיזם משותף אמיתי עם חברה מאיחוד האמירויות. לדבריו, "השיתוף פעולה יאפשר לנו להשתלב בעסקאות שלהם, ולקדם עסקאות בגיבוי שלהם. זו כמות משאבים שלא הייתה לנו לפני כן". ההסכם עדיין לא מומש וזה משהו שעשוי לתמוך בפעילות הגלובלית אליה מכוונת החברה בעתיד.

• עין שלישית עם הזמנות בהיקף של 7.3 מיליון שקל
• "זה שחר של יום חדש עבור עין שלישית; הפוטנציאל עצום"
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הדוחות הכספיים

ברבעון המחצית הראשונה של 2025 רשמה עין שלישית הכנסות של כ-10.61 מיליון שקל, עלייה של כ-8.5% לעומת 9.77 מיליון במחצית הראשונה של 2024. במקביל, עלות ההכנסות זינקה לכ-88% מההכנסות, מה שהשאיר כ-1.1 מיליון שקל בלבד בשורת הרווח הגולמי. הקיטון ברווח הגולמי ובשיעורו נובע בעיקר בגין הוצאות גבוהות לפיתוח מוצר בהתאם למכרז בו זכתה החברה וכן בגין הקמת קו ייצור והערכות לייצור סידרתי. בנוסף, החברה פועלת אסטרטגית לקבל הזמנות גם בשיעור רווח נמוך כדי להעמיק את החדירה לשוק ולפיתוח מוצרים חדשים. כלומר, חלק מהשחיקה ברווחיות נובע מכך שהכנסות נרשמות על פרויקטי ייצור גדולים, כאשר הרבה מהעלות מגולגלת לכוח אדם והיערכות לייצור המוני, דבר שמופיע בשורה הגולמית ולא התפעולית.

שורת הוצאות ההנהלה והכלליות גדלה בכ-900 אלף שקל, אשר נובע בעיקר מתגמולים מבוססי מניות. וכתוצאה מכל אלה, ההפסד בשורה התחתונה עמד על כ-5.2 מיליון שקל, החמרה מול הפסד של 3.24 מיליון בתקופה המקבילה.

התזרים מפעילות שוטפת במחצית היה שלילי והסתכם בכ-7.2 מיליון שקל. נכון למועד פרסום הדוח, קופת המזומנים של החברה הינה בגובה של כ- 4.4 מיליון שקל. במהלך שנת 2025 פרעה החברה סך של כ-4 מיליון שקל, וקיבלה הלוואה בסך של כ-6 מיליון ש"ח למימון הזמנות וחשבוניות מתאגיד בנקאי. בכספים שהתקבלו השתמשה החברה למימון הון חוזר.

• למה סוגת מנפיקה במחיר גבוה? כי אפשר
• מה יהיה מחר בבורסה? טבע תעלה ב-2.5% והמניה שתזנק 9%
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• אלפרד אקירוב: "אני עובד מהבוקר עד הלילה. זו לא עבודה קשה,...

החברה מעריכה כי יש ברשותה יתרת מזומנים מספקת לתקופה של 15 חודשים ממועד הדוח, המאפשר המשך פעילות בעתיד הנראה לעין.

מציאות מול הבטחות

במצגת שפרסמה החברה באפריל, עמד יעד ההכנסות של החברה על 40 מיליון שקל, כאשר החברה ציינה שאספקה מהותית בהיקף של 8 מיליון שקל נדחתה לשנת 2025, עקב שינויים שנדרשו ע"י הלקוח, אשר צפויים להוביל להגדלה נוספת של היקף אותה הזמנה.

נכון לעכשיו, החברה ביצעה הכנסות של כרבע מהסכום במחצית השנה, מה שמציב אותה עם משוכה מהותית לעבור בהמשך. היא תצטרך לרשום הכנסות של 30 מיליון שקל במחצית, או 15 מיליון שקל ברבעון, כדי לעמוד ביעד, דבר שגם המשקיעים תוהים אם יש לחברה את הקיבלת לבצע. ככל הנראה, החברה תיאלץ להתאים את היעד לפני סוף השנה. עם זאת, במידה ולא תעמוד ביעד חלק מהצבר יוכל ללכת איתה לשנה הבאה, מה שעשוי לתת לה חצי צעד קדימה ליעד הבא.

בשורה התחתונה

הסקטור הביטחוני נמצא בשיאו, בדגש על תחום הרחפנים כמו שניתן לראות בתוצאות חברות בתחום, עם צמיחה בהזמנות וגידול משמעותי בתקציבים מצד ממשלות וצבאות. זו אמורה להיות שעתה היפה של עין שלישית, אבל בפועל החברה מציגה צמיחה מתונה בלבד בהכנסות, ירידה ברווחיות, צבר שלא מתרחב והפסד שמעמיק. אם בשוק כל כך חיובי היא לא מצליחה לצבור לקוחות ולשפר את מבנה ההכנסות, יהיה לה הרבה יותר קשה לעשות זאת כמציאות תשתנה והקצב ייחלש.