צילום: כתר ויקיפדיה

איך הפכה כתר פלסטיק מענקית בתחומה לחברה שמגיעה להסדר חוב?

ענת גולן | 15/07/2023 17:52 (12)

נושאים בכתבה כתר פלסטיק סמי סגול

כתר פלסטיק בסוג של הסדר חוב. החברה חתמה על הסכם עם המלווים שלה שיעניקו ארכה לפירעון ההלוואות, כשבמקביל יחל מהלך למכירתה שצפוי להסתיים באמצע 2024. כתר שיפרה את הביצועים בשנה האחרונה ועל רקע זה מחזיקי החוב העדיפו את האקזיט של החברה והחזר החוב, מאשר קבלת הזרמה פנימה מבעלת - השליטה קרן ההשקעות BC.

ההתחלה נראתה אחרת. ב-2016 זה היה נראה כמו עוד רכישה עם סיכון נמוך ואפשרות מהירה להחזר השקעה. הקרן הקנדית BC רכשה את השליטה בכתר (80%) מידי האחים סמי ויצחק סגול, שנותרו עם 20% מהמניות. הרכישה בוצעה באמצעות חוב נוסף שהועמס על החברה. מהלך קלאסי של אותם ימים: רוכשים חברה, מעמיסים עליה חוב, ולאחר השבחה קצרה יחסית מנפיקים אותה לציבור ומצמצמים עוד את הסיכון לקרן. זה נהדר לקרן - זה גרוע לחברה. כך הפכה כתר פלסטיק מהחברות הגדולות בישראל לחברה שלא מצליחה לשרת את החוב שלה.

הקן התבססה על העברת הסיכון לציבור - היא נערכה להנפקת כתר, אבל, מה קורה כשהשוק משתנה והנפקות נעצרות? נראה כי השוק כיום "התבגר והתפכח". השוק כיום מסתכל גם על שורת הרווח והמינוף ופחות מוכן לתת שוויי ענק לחברות הפסדיות עם נטל חוב גבוה, גם אם ה- EBITDA (רווח לפני מסים, פחת והפחתות) שלהן חיובי.

קרן ההשקעה BC חויבה להתפכח מהחלום לאקזיט מהיר. סוכנות הדירוג מודי'ס הורידה את דירוג האשראי של החברה במרץ 2023 מ-Caa1 בדרגה אחת ל Caa2 עם צפי שלילי. דירוג של אג"ח זבל בעל איכות נמוכה ובדרגת סיכון אשראי גבוהה. החברה אינה עומדת בהתניות הפיננסיות לבעלי החוב שלה וצברה חוב בהיקף של מעל 1.2 מיליארד יורו לקבוצת בעלי חוב, שכוללת קונסורציום קרנות ובנקים בינלאומיים, שלא מוכנים להמתין יותר. הבנקים הישראלים לא השתתפו בקונסורציום שהוקם בין היתר למימון החוב לרכישה והעמיד לחברה אשראי ל-7 שנים בריבית PIK גבוהה (ריבית שנצברת ומשולמת רק בסוף התקופה).

החברה כעת מוצעת למכירה. נשאלת השאלה איזו חברה נראה בבעלות החדשה? ברור כי בעלי החוב (הגופים הפיננסים והבנקים) יתנו מתן האישור לשינוי השליטה בחברה בהזרמת הון משמעותי פנימה לפירעון הלוואות והפחתת חלק מהחוב העצום שהחברה גוררת אחריה. בעלי החברה, לפי הפרסום, הציעו להזרים פנימה 100 מ' יורו תמורת מחזור החוב, אולם נענו בשלילה ע"י הגופים המממנים שמעדיפים את מכירת החברה. בעל הבית החדש עשוי להזרים הון פנימה.

לכתר יש בסיס טוב מאד של מכירות, פריסה גאוגרפית רחבה בעיקר באירופה ובצפון אמריקה. החברה מוכרת לרשתות המובילות בעולם המותג שלה ממוצב כאיכותי. מדובר בחברה תעשייתית מסורתית שממשיכה להתפתח ולהתאים את עצמה לביקוש בעולם.

מה הבעלים וההנהלה החדשים יצטרכו לעשות כדי לצאת מהמצב שבו החברה תקועה ללא אפשרות למחזור החוב: כל עסקה שתיסגר, חייבת להיות מלווה בכסף שייכנס פנימה לחברה להקטנת החוב. מהו חוב סביר לחברה תעשייתית גדולה? בחברות מהתחום הזה יחס חוב פיננסי ל EBITDA שלא עולה על 4 הינו סביר. כיום היחס הזה לפי הפרסומים עומד בכתר על כ- 8. לפי הנתונים הקיימים מדובר בהפחתה של סכום לא מבוטל בהיקף של 400-500 מ' יורו.

קיראו עוד ב"בארץ"

חברה כזו עם חוב סביר תוכל להמשיך ולהשיא לבעלי מניותיה רווחים נאים ולהיות אטרקטיבית גם למימון על ידי גופים פיננסים. כלומר, יש להחליף המימון הקיים שכולל בעיקר קונסורציום של קרנות בינלאומיות בריביות גבוהות בקונסורציום של בנקים בינלאומיים וישראלים. מהלך זה יפחית משמעותית את הריבית שנגבית על החוב ואת הגיבנת בדמות הוצאות המימון המשמעותיות שקיימות היום לחברה ומקשות על התזרים השוטף.

בנוסף, כתר תהיה חייבת להמשיך מחד בצעדי ההתייעלות שנקטה בשנים האחרונות ופעלה משמעותית לניהול וצמצום המלאי, תוך צמצום מספר המוצרים שמוכרת והתמקדות במוצרי חוץ ופנים בעלי הרווחיות הגבוהה ביותר ומנגד להמשיך להגדיל המכירות בדרך גם של קונסולידציה עם חברות תעשייתיות נוספות כמו שעשתה בעבר. לא מן הנמנע שתחת בעלים חדשים ההנפקה של כתר אכן תצא לפועל בטווח הבינוני (שנתיים – שלוש) אמנם בשווי נמוך יותר מזה ששאפה אליו קרן BC, אולם כזה שיכניס לקופת החברה כסף נוסף שישמש להקטנת החוב.

מהלכים אלו, אם יקרו תחת בעלים חדשים, יחזירו את החברה למסלול של רווח נקי תוך שיפור האיתנות הפיננסית שיאפשרו לחברה להמשיך לצמוח ולשמור על מובילות

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(12):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

12.
שבת היא מלזעוק 18/07/2023 03:37
הגב לתגובה זו
כתר יצאה לפני כמה שנים בקמפיין מיוחד שהיא תורמת להגנת הסביבה ועוד כמה קשקושים כאלה, כתבתי להם בזמנו שאולי יותר טוב שישמרו שבת ויחסכו מאיתנו יום אחד של זיהום? הנה ההוכחה המוחלטת!! מי שמחלל שבת בדווקא, זה סופו!! לפני כמה שנים ביקשו מהם לסגור בשבת, ואף יפרסמו אותם כשומרים שבת והציבור הדתי/חרדי ירכוש מהם אבל הם לא היו מוכנים הולכים בדרך של מפעל הזכוכית פניציה
11.
אחד עם נסיון 17/07/2023 16:51
הגב לתגובה זו
אין סיכוי לכתר לשרוד במכפיל 8 הדרך היחידה היא קומבינציה של ניהול הון חוזר , מיקוד במוצרים הרווחים התיעלות תזרימית ,
10.
"מי שמחלל את השבת - לא רואה ברכה בעמלו" (ל"ת)
מנחם 16/07/2023 12:26
הגב לתגובה זו
9.
לקוח עבר 16/07/2023 10:37
הגב לתגובה זו
מוצרים לא זמינים במלאי, שירות גרוע. מזמן כבר קיבלתי החלטה שלא לרכוש ממוצרי החברה הזו. בטח לא כשיש סחורה דומה בשפע. לקבל שירות גרוע אני יכול גם מספק סיני בחצי מחיר, אני לא פטריוט בעניין הזה. איחלתי להם בעבר שיפשטו רגל, שמח שקארמה מאזינה לי
8.
מסתבר שחזירים יש לא רק בחיפה... (ל"ת)
88 16/07/2023 09:19
הגב לתגובה זו
7.
רון 16/07/2023 09:14
הגב לתגובה זו
הרב כסאות ישברו ויעופו יהיה ביקוש חזק.
6.
יהודי 16/07/2023 02:54
הגב לתגובה זו
עובדים בשבת..כמו am:pm שבהפסדים ועוד ועוד
5.
דוד 16/07/2023 01:09
הגב לתגובה זו
מי שמייצר בשבת אין לו ברכה.
4.
רק1 15/07/2023 23:54
הגב לתגובה זו
והכל מצולם
3.
שאול 15/07/2023 21:10
הגב לתגובה זו
כשהיה בעל בית ודירקטוריון שדאג לחברה ולשגשוגה ללא אינטרסים זרים וללא שחיתות הייתה זו אחת החברות הטובות במשק . בנושא הזה אין ניסים .. כשמתחילים עם שחיתות וגנבות .כשכל אחד מרגיש שמדובר בפרה חולבת לטובתו וממקורבים שלו העסק מתפורר מהר מאוד . המסקנות ברורות .
2.
השבת תבעה את עלבונה ממפעל שמייצר בשבת (ל"ת)
שלמה 15/07/2023 21:08
הגב לתגובה זו
1.
איהה 15/07/2023 20:11
הגב לתגובה זו
שמעבדים את הנשמה גם הגוף מת שנים שכתר ללא נשמה וזהו מדד שכדאי שכל משקיע בכל חברה יבדוק הייטב ולא רק את המספרים

צילום: דובר צהל

התרומה הישראלית ששווה לארה"ב מיליארדים כל שנה

ברית ששווה הרבה יותר מכסף: ישראל לא רק מקבלת סיוע - היא נכס אסטרטגי שמייצר לארה"ב חיסכון של מיליארדי דולרים מדי שנה, בזכות מודיעין, טכנולוגיה וניסיון קרבי שהופכים אותה למעבדה צבאית וכלכלית ייחודית בעולם

ד"ר אדם רויטר | 27/10/2025 14:18

נושאים בכתבה צבא ארצות הברית צהל

ישראל מספקת לארה"ב את הנכס הגיאו-אסטרטגי החשוב והיציב ביותר שלה במזרח התיכון ההפכפך, את שדה הניסויים הצבאיים הגדול והטוב בעולם לטכנולוגיות אמריקניות חדשות ב"אש חיה" ומידע מודיעיני רציף שלא יסולא בפז. כל אלו חוסכים לארה"ב מיליארדי דולרים כל שנה ולהערכת האמריקנים עצמם ברוב השנים התרומה הזו, גדולה לאין ערוך מהעלות של המימון והעזרה הכספית שארה"ב נותנת לישראל.

מזכיר המדינה האמריקני לשעבר, הגנרל אלכסנדר הייג, אמר פעם ש"ישראל היא נושאת המטוסים האמריקנית הגדולה בעולם שאינה ניתנת להטבעה". בישראל יש לאמריקנים בסיס צבאי מאויש יחיד קטן מאד להתרעה מפני טילים בעוד שבשאר העולם ארה"ב מוציאה 70 מיליארדי דולרים כל שנה על תחזוקת כוחות הצבא שלה - שכוללים כ-50 אלף חיילים ב-800 בסיסים ב-80 מדינות, מהם לפחות 19 בסיסים במזרח התיכון.

הגנרל ג'ורג' פ. קיגן ראש המודיעין לשעבר של חיל האוויר האמריקאי מצוטט בהרחבה כאומר שארה"ב תצטרך ליצור "חמש סוכנויות CIA" כדי להתחרות במודיעין שישראל מספקת לה. גורמים בפנטגון כמו גם בתעשיות הביטחוניות האמריקניות נפעמים כל פעם מחדש מהחידושים הישראליים שנעשים על פלטפורמות אמריקניות שתוצאתם חיסכון כספי אדיר וחיסכון זמן אדיר במציאת ופתרון תקלות שמתרחשות באמל"ח שארה"ב מעבירה אלינו, בדגש על מטוסי ה-F15, ה-F16 וה-F35.

היכולת של התעשיות הביטחוניות האמריקניות לציין שאמלח וטכנולוגיות נבדקו בשדה הקרב הישראלי תורם להן באופן ניכר בתהליך המכירה. העובדות הנ"ל מדגישות את תפקידה של ישראל כבעלת ברית ייחודית בעלת ערך מוסף, בנוסף לכך שישראל משמשת כמרכז חדשנות מוביל עבור מגזר ההייטק האמריקני, מעבדה בדוקה של הכוחות המזוינים של ארה"ב ותעשיות הביטחון והחלל האמריקניות (חסכון של מיליארדי דולרים במו"פ, הגדלת היצוא והרחבת התעסוקה בארה"ב). ישראל במובן זה היא "אולם תצוגה" המדגים את היתרון של מערכות צבאיות אמריקניות על פני מתחרות עולמיות, מקור מודיעין פורץ דרך ובסיס צבאי גדול ביותר ללא צורך בחיילים אמריקניים.

לכן, החששות מפני אמברגו נשק אמריקני עתידי, אם וכאשר יעלו הדמוקרטים שוב לשלטון בארה"ב, הם חששות מופרזים מאד, כי ישראל שותפה נאמנה לארה"ב ואינטרס אמריקני אדיר. התרומה והתמורה הישראלית עבור האמלח האמריקני שווים לאמריקנים מיליארדי דולרים רבים כל שנה כמו גם העזרה הישראלית המודיעינית שלא תסולא בפז ועוגן יציב ויחיד במזרח תיכון מוסלמי הפכפך.

להמשך הכתבה לחץ כאן

צילום: דובר צהל

התרומה הישראלית ששווה לארה"ב מיליארדים כל שנה

ד"ר אדם רויטר | 27/10/2025 14:18

נושאים בכתבה צבא ארצות הברית צהל

להמשך הכתבה לחץ כאן