לאומי: "המשקיעים דומים ללוליין ההולך על חבל דק"

כלכלני ענף מחקר שוק ההון - שווקים בינלאומיים, בבנק לאומי, פרסמו הבוקר (ב') את סקירתם השבועית בנוגע לשוקי המניות והאג"ח המרכזיים מסביב לעולם.

בלאומי אומרים כי "ניתן לנסות ולהסביר את אופטימיות המשקיעים והעליות בשווקים על ידי שתי סיבות. האחת הוא החוסר באלטרנטיבה אטרקטיבית להשקעה במניות. התבטאותו של Bernanke כי המדיניות המוניטארית תימשך עוד זמן מה, משמעה שמירה על סביבת ריביות נמוכה, שממנה נגזר כי משקיעים הרוצים לקבל תשואה חייבים להעלות את רמת הסיכון בתיק ההשקעות שלהם".

"הסיבה השנייה היא, כמצוין לעיל, דיווחי חברות, המדגימים כי מצבם טוב יותר, או גרוע פחות, מהצפוי. נזכיר כאן כי למיטב הבנתנו, המצב הכלכלי, בעולם המערבי לפחות, נמצא במגמת התייצבות ברמות נמוכות אך ללא שיפור של ממש וסביר להניח כי גם אם בעתיד יירשם שיפור, הוא לא יהיה ליניארי".

כמו כן, מציינים בלאומי, השקעה במניות, או כל נייר ערך אחר, מכיוון שאין אלטרנטיבה אינה מהווה נוסחא להצלחה לאורך זמן. למרות זאת, "אנו מאמינים כי בהסתכלות ארוכת טווח ישנו היגיון כלכלי בהשקעה במניות. שקלול כל הגורמים מצייר תמונה של משקיעים ההולכים כלוליין על חבל דק, שכל זמן שהוא שומר על משקלו הוא זוכה לתשואות רמות מהקהל, אך כל תנודה בחבל עלולה להפיל אותו ממנו. למשקיעים לטווח הארוך אנו ממשיכים להמליץ על ניצול הזדמנויות בשוק, אך לעשות זאת בידיעה כי בטווח הקצר ייתכן כי ייבחנו בעמידה בתנודתיות גבוהה.

בנוגע לשוק האג"ח האמריקני סבורים בלאומי כי המגמה המרכזית במסחר באג"ח ממשלתיות במהלך המחצית השנייה של 2009 תהיה עליית תשואות, אם כי בקצב מתון יותר מזה של המחצית הראשונה של השנה.

"אנו סבורים כי המשך קצב הגיוסים הגדול ימשיך להכתיב עלייה הדרגתית בתשואות ויגבור על השפעת מדיניות הריבית המרחיבה ושיעורי האינפלציה הנמוכים. יש לשים לב כי מאז תחילת השנה כבר רכש הבנק המרכזי אג"ח ממשלתיות בהיקף של 220 מיליארד דולר, המהווים כ- 73% מכמות הרכישות עליה הצהיר בסכום של 300 מיליארד דולר וכי אנו קרבים למיצוי מהלך זה".

בלאומי מציינים כי סכום הרכישות של הבנק המרכזי מהווה גם כ-21% מכלל כמות אג"ח הממשלתיות שהונפקו מתחילת השנה בהיקף של כ-1.04 טריליון דולר. כאשר הבנק המרכזי יסיים את מכסת הקניות שלו, עלול להיווצר לחץ גדול יותר על רמת התשואות כלפי מעלה.

"אמנם ישנו סיכוי נמוך ביותר לתסריט בו הנפקה של ממשלת ארה"ב תיכשל בשל ביקוש נמוך מההיצע, אולם קרוב לוודאי שהמשקיעים יידרשו שיעורי תשואה גבוהים יותר בעבור השקעתם, מגמה שתדחוף כלפי מעלה את כל העקום הממשלתי".

לאור כל האמור לעיל אין שינוי בהמלצה של לאומי כי השקעה באג"ח של ממשלת ארה"ב אינה מעניקה כיום למשקיע רמת תשואות אטרקטיבית וכי אפיק השקעה זה מתאים רק למשקיעים סולידיים וגם אז כדאי להם להימצא בחלק הקצר של העקום.