האנליסטים מגיבים לדוחות כי"ל: "החציון השני יהיה הרבה יותר חזק"
כיל, ענקית הדשנים הישראלית, דיווחה הבוקר על זינוק של 116% בהכנסות הרבעוניות שעקפו לראשונה את 2 מיליארד דולר ועל תפיסת המקום הראשון ברשימת החברות הרווחיות ביותר בישראל.
חיים ישראל ממריל לינץ': "החציון השני יהיה הרבה יותר חזק"
"כצפוי התורמת הגדולה לתוצאות החזקות הייתה חטיבת הדשנים, שהכנסותיה יותר משהוכפלו כשעלו ל-1.349 מיליארד דולר ושיקפו עלייה רבעונית ושנתית של 41% ו-180% בהתאמה", אומר היום חיים ישראל, ראש מחלקת המחקר של מריל לינץ' בישראל.
חיים ישראל מציין, כי שולי הרווח של כי"ל זינקו גם בתחום האשלג וגם בתחום דשני הפוספטים - הראשון עלה מ-22% ל-48% והשני ל-33% מ-5%.
חטיבת הייצור, מחירים חזקים של סלע הפוספט ו-P4 (חומצה זרחתית) דחפו מעלה את מחירי המכירה. "כיל, אשר הינה חברה בעלת אינטגרציה אנכית - בעלת גישה לחומרי גלם - נהנתה מהזינוק במחירי המכירה בעוד העלויות נותרו כמעט ללא שינוי", אומר חיים ישראל.
המחיר הממוצע של טון אשלג עמד ברבעון השני על כמעט 570 דולר עלייה מ-415 דולר ברבעון הקודם. "המחירים הנחתמים היום בשוק הם ב-1000 דולר לטון. צריך להבין שהתוצאות היום עדיין לא מגלמות את המחירים ושלוקח זמן בד"כ רבעון שניים עד שהם מגיעים לשורה התחתונה ולכן החציון השני של 2008 הולך להיות מאוד חזק ו-2009 בכלל". אומר ישראל ומזכיר, כי התשומות כמעט ולא עולות והכל יורד לשורה התחתונה.
רוני בירון מ-UBS: "כרגע אין נטייה למחירי אשלג לרדת"
"צריך להבין, שהייתה הפתעה טובה בסגמנטים האחרים לוו דווקא בדשנים", אומר היום רוני בירון, אנליסט UBS המסקר את כי"ל. "הביצועים של המוצרים התעשייתיים ומוצרי התכלית עקפו בהרבה את הצפי. כלומר, לחברה יש עוד יסודות חזקים מלבד הדשנים, בראייה ארוכת טווח. לגבי הדשנים העוצמה הייתה מעבר לצפיותינו בעוד הכיוון היה די ברור.
"הרבעון היה מצוין, מעל הצפיות, המגמה החיובית בדשנים עשתה את העבודה", אומר בירון ומוסיף, כי "צריך לראות כמה המגמה תהיה חזקה בהמשך".
בהסתכלות על היסודות הקיימים בסקטור, השוק מתמחר באופן גרוע את מניית כיל, אומר בירון. "כרגע אין נטייה למחירי אשלג לרדת. חוץ מהביקוש בתחום צריך לזכור את ההיצע המצומצם ובשנה הבאה מחירי האשלג לא רק שלא צפויים לרדת אלא אף עשויים לעלות".
"בראייה ארוכת טווח, אנחנו מניחים שהחל מ-2011 השוק ישתנה מעט והשוק המשוכלל יגרור היצע והביקוש שונים מהמצב העכשווי וכתוצאה נראה מחירים נמוכים יותר", אומר רוני בירון ובאותה נשימה מציין, כי מדובר בדבר ידוע ושלא בהכרח מסמן דבר רע. "השאלה הגדולה היא איפה המחיר יתייצב בטווח הרחוק - לדעתנו, לא ברמות ההיסטוריות. לאור זאת, המנייה מתומחרת כיום בחסר".
יובל זעירא מאי.בי.אי: "מודל הערכת השווי מניח ירידות חדות במחירי הדשנים כבר מסוף 2009"
"הדוחות טובים מאוד והכו את תחזיות האנליסטים לכל אורך הדרך", אומר היום יובל זעירא, מנהל מחלקת המחקר בבית ההשקעות אי.בי.אי. "כבר ברבעון הבא אנו צופים קפיצת מדרגה נוספת ברווחיות בשל המחירים הגבוהים של אשלג ופוספט בשוק, בנוסף לתנאים נוחים יותר".
בצד ההוצאות. הרבעון השלישי יהיה להערכתו חזק יותר מהרבעון החולף, הן בזכות שיפור בצד ההכנסות והן בצד העלויות. בהסתכלות על המנייה אומר זעירא, "כיל תמשיך להיסחר בהתאמה גבוהה למחירי הגרעינים ועל רקע התנודתיות בשוק הסחורות החקלאיות".
זעירא מזכיר, כי מודל הערכת השווי מניח ירידות חדות במחירי הדשנים כבר מסוף 2009, שצפויה להיות שנת השיא בתוצאות. זעירא משמר את המלצתו על קנייה במחיר יעד של 79 שקל.
לימור גרובר מפסגות: "המחזור החיובי בכי"ל לא עומד להסתיים"
"לא משעמם בגזרת כי"ל", אומרת לימור גרובר מנהלת מחלקת מחקר בפסגות. "על עצמת הדשנים אין עוררין וללא ספק השיאים טרם נשברו, אבל רבעון זה מדגיש נקודה נוספת שנזנחה ברבעונים האחרונים והיא האיזון הקיים בפעילותה של כי"ל והיכולת לנצל סינרגיות תפעוליות ברמת הקבוצה".
גרובר צופה שברבעון הבא ישבר שיא נוסף, בעיקר לאור עלייה חדה נוספת במחיר הממוצע של האשלג, כשגם המחיר החדש לסין נכנס לתמונה. "אנו מעריכים מחיר ממוצע של 731 דולר לטון בשלב זה (עלייה של 34% לעומת הרבעון השני). המחיר הממוצע של דשני פוספט צפוי לעמוד על 1,000$ לטון (עלייה של 7.5% לעומת הרבעון המקביל). המשך שיפור בתוצאות מגזר המוצרים התעשייתיים ומגזר מוצרי התכלית צפוי לתרום גם כן".
גרובר לא נמנעת מלהתייחס לתנודתיות במנייה ואת השינויים במחירי הסחורות החקלאיות. "השבוע האחרון ראינו בלימה ביציאת הכספים המאסיבית מהשוק וכי מחירי הסחורות הגיעו לרמה הנתמכת בביקושים אמיתיים ולפיכך מסתמנת התייצבות ואף שינוי מגמה".
לסיכום, בפסגות מציינים כי כי"ל נסחרת במכפילי שפל של 8.3 ל- 2008 ו- 7 ל- 2009, מכפילים שכביכול מצביעים על חשש המשקיעים שהמחזור החיובי עומד להסתיים. "איננו חושבים כך ולהערכתנו השיא עוד לפנינו".
אמיר אדר מהראל פיננסים: "החברה נסחרת בדיסקאונט של 32%"
אמיר אדר, מנהל מחלקת מחקר בהראל פיננסים מנתח את הדוחות ואומר "אשלג – הכנסות שיא של כ- 854 מיליון דולר, שהושגו ע"י עלייה משמעותית במחיר המכירה ובכמות הנמכרת. נתוני החברה משקפים מחיר ללקוחות חיצוניים של כ- 546 דולר לטון לעומת צפי שלנו לכ- 450 דולר לטון".
"ההבדל לעומת הצפי שלנו נובע מעיתוי הכנסות בגין חוזים חדשים לתוקף (כדוגמת הודו) אשר אנו הנחנו כי יהיו פחות משמעותיים ברבעון הנוכחי. הרווח התפעולי עמד על כ-487.5 מיליון דולר, כ- 57.1% מההכנסות, שיעור רווחיות זה דומה לצפי שלנו. מלאי הסגירה עמד על כ- 902 אלפי טון, נמוך בכ- 213 אלף טון מהרבעון הקודם", אומר אדר.
אדר נציין במיוחד את הרווחיות של מגזר מוצרי התכלית כ- 19.5% אשר מראה כי החברה מצליחה לגלגל את עליות חומרי הגלם ללקוחותיה וכן את יתרונותיה כיצרנית אינטגרטיבית. "תוצאות מצוינות הממחישות את הפוטנציאל הגבוה להצפת ערך. החברה נסחרת בדיסקאונט של 32% המלצתנו הנה משקל יתר ומחיר היעד 87 שקל".
יואב בורגן מלידר שוקי הון: החברה "עושה צחוק" מהאנליסטים
יואב בורגן מלידר שוקי הון רואה בתוצאותיה של כיל כפספוס של האנליסטים. לדבריו החברה "עושה צחוק" מתחזיות האנליסטים, לרבות האופטימיים ביותר.
בורגן מספק תמצית היסטורית קטנה ואומר, שכיל עוקפת, ו"בהליכה", את טבע ברווח הנקי – עם רווח נקי של 703.2 מיליון דולר (על מחזור של 2.08 מיליארד דולר), לעומת 539 מיליון דולר - הרווח הנקי המדווח של טבע לרבעון השני.
"ההפתעה הגדולה הן מכירות הפוספטים – 535.9 מיליון דולר, כ-27% מעל לצפי שלנו, עם שיא ברווחיות התפעולית – 45.6%. עוצמת הפוספטים יותר קיזזה את האופטימיות היתרה שלנו ביחס למגזר האשלג, אשר סיפק מכירות רבעוניות של 854.2 מיליון דולר "בלבד" (אנו חזינו 974.4 מיליון דולר), ברווחיות תפעולית של 57.1% (אנו ציפינו ל-57.9%", אומר בורגן.
בלידר מציינים גם את ההפתעה בשני תחומי הפעילות המרכזיים האחרים של כיל – מוצרים תעשייתיים ומוצרי תכלית.
תחת הכותרת "אופטימיות זהירה", אומר בורגן, כי בשבוע האחרון אנו עדים להתאוששות יפה במחירי הגרעינים, כאשר התירס והסויה חוזרים "לגרד" את רמות ה-6 וה-13 דולר לבושל, בהתאמה. לא פחות חשוב מעצם ההתאוששות: מחירי הסחורות החקלאיות (כמו גם סחורות אחרות, כמו מתכות למשל) החלו להתנהג במהלך השבוע החולף באופן מנותק ממחיר הנפט הגולמי, שלמעשה אינו מצליח להתרומם מהותית מרמת התחתית שלו באזור ה-112-113 דולר לחבית.
"לעניות דעתנו, "התנתקות" זו - במידה ותמשיך, עשויה להקרין לחיוב על פוטנציאל העליות במחירי מניות האגרו-כימיה, ובראשן מניות יצרניות הדשנים", מסכם בורגן.
אבירן רביבו מכלל פיננסים: "כיל יודעת לנצל גאות"
"הדוח חזק מאוד, עולה על כל הציפיות", אומר אבירן רביבו מכלל פיננסים. "גם לנצל גאות צריך לדעת, וכיל יודעת".
רביבו מציין לחיוב את מחיר המכירה הגבוה של האשלג ברבעון השני (569 דולר לטון), הקטנת המלאי, הרווחיות הגבוהה בפוספט ושיעור המס הנמוך.
"שימו לב", אומר רביבו, "מלאי האשלג של כיל עומד כיום על 902 מיליון טון, כמעט ושקול למלאי האשלג של כל היצרניות הצפון אמריקניות ביחד. החברה לא הייתה יכולה לקוות לתקופה טובה יותר 'להיתקע' עם מלאי גבוה".
