סוחרי האג"ח משדרים לחץ? תנודתיות רבה נרשמה במסחר באג"ח בימים האחרונים. ביום ה' האחרון נגעו תשואות האג"ח הממשלתיות ל-10 שנים ברמה של 3%, כאשר יום לאחר מכן לאחר פרסום דו"ח התעסוקה ירדו אל מתחת ל-2.9% במהלך המסחר וסגרו לבסוף על 2.94%. ברנט שאט, אסטרטג שוק ב-BMO בנק, טוען כי העלייה האחרונה בתשואות היא רק ההתחלה - כלומר מחירי האג"ח שנעים ביחס הפוך לתשואה ימשיכו לרדת.

"נוצר איזשהו פולחן סביב אגרות החוב" אומר שאט, "היה לנו שוק ענק של אגרות החוב ל-30 שנה שגרם לאנשים לחשוב שאין סיבה שלא לקנות אג"חים ושהכל הולך להסתדר". על פי נקודת המבט של האסטרטג "תשואה של 4% על האג"חים ל-10 שנים מתישהו בין סוף השנה הנוכחית לבין תחילת השנה הבאה היא אפשרית" אומר שאט, "ואם אתה מסתכל על הטווח הארוך יותר - אני בהחלט יכול להביא בחשבון תשואה של בין 6% ל-7%".

שאט מציג 3 סיבות אפשריות לכך שהתשואה אכן תיגע ב-7% כפי שהוא מנבא:

1. שיפור כלכלי. "אמנם בשנים האחרונות תשואה נמוכה נקשרה עם שוק מניות חזק, לשוק המניות ולאג"ח יש היסטוריה לפיה הם עולים ביחד. אחרי הכל, כאשר הכלכלה משתפרת זה הגיוני שאנשים ידרשו תשואה גבוהה יותר על ההשקעה שלהם. אני חושב שאנשים מפספסים את העובדה שמקומות כמו אירופה ויפן הופכים לפחות בעלי רוח נגדית, ויש גם את העניין של צמיחת המשק האמריקני. אם נראה צמיחה נומינלית בתמ"ג של 5% או 6%, אני חושב ש-6% או 7% תשואה על האג"ח ל-10 שנים היא סבירה בהחלט".

2. צמצום תוכנית הרכישות בספטמבר. שאט מאמין מאוד כי הפד' יחליט על צמצום תוכנית ההקלה הכמותית כבר בחודש הנוכחי. "היתרונות של תוכנית הרכישות הולכים וקטנים, הבנק יעשה מה שעליו לעשות" בנוסף, מציין האסטרטג כי לדעתו ב-2014 כבר יהיו פחות אג"חים שהבנק המרכזי יוכל לקנות". ברגע שקונה גדול (הפד') ייצא מהשוק הזה, יירד הביקוש לאג"ח הממשלתיות באופן דרסטי, מה שיקפיץ את התשואות.

3. האינפלציה תרים ראש. אינפלציה היא מנת חלקו של כל משק נורמלי צומח. "העובדה שאין אינפלציה עכשיו לא אומרת שלא תהיה אינפלציה בכלל", אומר שאט, "יש רזרבות בסך 2 טריליון דולר המאיימות להיכנס אל תוך השוק, ואני חושב שבסופו של דבר הן יובילו לאינפלציה". אינפלציה נוטה להגדיל את תשואות האג"ח משום שמשמעותה היא שהמשקיעים צריכים תשואה גדולה יותר על ההשקעה בשביל לקבל את התמורה שהם מצפים לה.

לסיכום, אומר האסטרטג, "אנחנו חושב שאנחנו נראה תשואה של 7% בשנים הקרובות.