מניית אורקל Oracle Corp -4.22%  מאבדת היום עוד כ־3% ונסחרת סביב 234 דולר, רמה שמחזירה אותה למחיר שלפני השיא אליו הגיעה בעקבות הזינוק הגדול לפני מספר חודשים, לאחר שהחברה חשפה תחזית שאפתנית לשנים הקרובות, חתמה על עסקה של מאות מיליארדים עם OpenAI והבטיחה להיות כוח מוביל בעידן הבינה המלאכותית. משהו לא מסתדר. הדוחות היו טובים, התחזיות היו חזקות, ובכל זאת המניה איבדה את המומנטום והחזירה את כל העליות.

בספטמבר דיווחה אורקל על רווח של 1.47 דולר למניה על הכנסות של 14.9 מיליארד דולר, צמיחה של 12% בשנה. לא דרמה, אבל אז הגיעה ההפתעה: החברה חשפה צבר חוזים של 455 מיליארד דולר, פי שלושה מהנתון ברבעון הקודם. זה מספר שהדהים את וול סטריט. המניה טסה 36% ביום אחד, וסיימה בשיא של 328 דולר, על רקע ההתרגשות מהעסקה הענקית עם OpenAI - עסקה של 300 מיליארד דולר להשכרת כוח מחשוב בענן לחמש שנים. אבל מהר מאוד התברר שהעסקה הזאת היא גם החוזקה וגם החולשה של הסיפור.

חוזקה כי מדובר בכמות עבודה חסרת תקדים שיכולה להציב את אורקל בשורה אחת עם אמזון ומיקרוסופט בתחום הענן. החולשה: כמעט שני שלישים מהחוזים האלה תלויים בלקוח אחד בלבד, OpenAI, חברה שעדיין מחפשת מימון כדי לעמוד בקצב ההתחייבויות שלה.

במקביל, נחשף שהרווחיות בעסק החדש הזה נמוכה משמעותית מהצפוי. לפי הדיווחים, שיעור הרווח הגולמי בעסקי השכרת השרתים ל־AI עומד על כ־14% בלבד. ההנהלה ניסתה להרגיע, וטענה במצגת למשקיעים שהרווחיות המלאה לאורך חיי החוזים תגיע ל־35%. זה הרגיע ליום אחד, ואז שוב התחיל המימוש. מאז השיא בספטמבר איבדה המניה כמעט שליש מערכה, מתחת למחיר שבו הייתה ערב הזינוק.

• האם הצמיחה המטאורית של אורקל מגיעה על חשבון הרווחיות?
• וורנר ברוס מסרבת להצעת רכישה של פראמאונט
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

ממכונת מזומנים לחברה עתירת הון עם גירעון תזרימי

כדי לספק את החוזים עם OpenAI ויתר השותפות, אורקל נמצאת במהלך בנייה של דאטה סנטרים בהיקף היסטורי. ההשקעות האלה שוחקות את תזרים המזומנים: אחרי שנים שבהן החברה נחשבה ל"מכונת מזומנים" עם רווחיות גבוהה ופעילות רזה, היא הפכה בשנים האחרונות לחברה עתירת הון, עם גירעון תזרימי ברבעונים האחרונים.

לפי סיטי פניגריה, אנליסטית במיזוהו סיקיוריטיז, המגמה השלילית באורקל היא זמן מצוין לרכוש מניות. פניגריה צופה כי אורקל תוכל לעמוד בציפיות בשורת הרווח ברבעון הבא, שיתפרסם בדצמבר. "אורקל ממוקמת היטב כדי להכות את התחזיות", אמרה פניגריה בדו"ח שפרסמה. הסיבה לכך היא שלמרות הירידה במניה, הצמיחה בביקוש לשרתים בענן נמשכת. גם דיווחי המתחרה קורוויב, שהורידה את תחזית הצמיחה שלה בעקבות עיכובים במרכזי נתונים, מצביעים על דרישה גבוהה לבינה מלאכותית, דבר שמחזק את הערכות לגבי המשך ההצלחה של אורקל בתחום.

אורקל לא מתרגשת מההפסדים של המתחרים ומדווחת שהיא ממשיכה בתוכניות ההתרחבות שלה, כולל פיתוח מרכזי נתונים חדשים ב־Abilene, טקסס, שהקמתם מתקדמת כמתוכנן. בנוסף, החששות סביב גמישות המערכות של קורוויב תרמו גם כן לחיזוק המעמד של אורקל בשוק. חברת קורוויב טענה כי מערכות ה-GPU שלה אינן גמישות מספיק כדי לשרת את כל הצרכים של הלקוחות. אורקל, לעומת זאת, טוענת שמערכות ה-GPU שלה ניתנות להתאמה בהתאם לדרישות הלקוחות, דבר שמפחית את הסיכון לריכוזיות מיותרת ומונע את החשש ממערכות שייעשו מיותרות.

מיזוהו לא רק ששמרה על תחזית אופטימית למניה, אלא גם עדכנה את מחיר היעד שלה, שעלה ב־70% ביחס למחיר הנוכחי, ל־400 דולר למניה. תחזית זו נתמכת על ידי הצמיחה המתמשכת בענן ובבינה המלאכותית, שמציבים את אורקל בעמדה מצוינת לשגשג בשוק זה. באופן כללי, האנליסטים בשוק חלוקים לגבי הכיוון העתידי של המניה. 46 חברות ניתוח פיננסי ממליצות ברובן על קניית המניה, כאשר 32 מתוכן ממליצות על "קנייה" ורק 2 דירגו אותה כ"מכירה".

• אורקל תפרוס 50 אלף שבבי AI של AMD
• האם הצמיחה המטאורית של אורקל מגיעה על חשבון הרווחיות?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הסיבה העיקרית לחששות בשוק נובעת מחוסר בהירות בנוגע לתחזיות ההשקעה בהון (CAPEX) ובאסטרטגיה הפיננסית של החברה. אף על פי כן, הציפיות לגבי הצלחת אורקל בתחום ה-AI עדיין גבוהות. עם זאת, נדרשת הוכחה ממשית לכך שהיא תוכל להמיר את הצמיחה בתחום זה לרווחים. כפי שציינו אנליסטים מ־Phillip Securities Research, עליית המניה תלויה בהבנת התחזיות הפיננסיות וביכולת של אורקל לבצע את עסקאות ה-AI במיליארדים שלה באופן אפקטיבי.