האינפלציה ביפן נרגעה באפריל - אבל הריבית בדרך למעלה
מדד הליבה טיפס ב-1.4% בלבד, הנמוך מאז מרץ 2022. השוק מגלם יותר מ-80% סיכוי להעלאת ריבית כבר ביוני
יפן קיבלה באפריל הפוגה בגזרת המחירים, אבל זו הפוגה שכנראה לא תשנה כיוון במדיניות המוניטרית. מדד המחירים לצרכן בניכוי מזון טרי עלה ב-1.4% לעומת אפריל אשתקד, הקצב האיטי ביותר מאז מרץ 2022. הנתון נמוך מהעלייה של 1.8% במרץ, וגם מתחת לצפי שעמד על 1.7%.
בבנק יפן ובשוק המקומי מסתכלים פחות על מה שקרה באפריל ויותר על מה שעלול לקרות בקיץ ובמחצית השנייה של השנה, בעיקר דרך ערוץ האנרגיה והמטבע. חלק מההתמתנות נבע מסובסידיות ממשלתיות על דלק ומרכיבי חינוך - צעדים שמקטינים זמנית את העלייה במדד, גם כשלא מעט חברות העלו מחירים בתחילת שנת הכספים החדשה.
מדד ליבה עמוק יותר, שמנטרל גם מזון טרי וגם אנרגיה, עלה ב-1.9%. זו הפעם הראשונה מאז יולי 2024 שהמדד הזה יורד מתחת ליעד של 2% שקבע בנק יפן. המספר רגיש לכל תרחיש של זינוק נוסף במחירי הנפט והגז, ולכל פיחות נוסף בין שמייקר יבוא ומחלחל מהר לסל הצריכה. סוחרים מגלמים הסתברות של יותר מ-80% להעלאת ריבית כבר בישיבת הבנק המרכזי ביוני - הערכה שמבטאת אמונה שהירידה זמנית, לא מבנית.
מצר הורמוז כגורם מחיר
הסיבה המרכזית היא המזרח התיכון. העימות שם דוחף את השיח ביפן בחזרה למונחים של שוק נפט לא יציב וסיכון לבעיות אספקה, וברקע נמצא מצר הורמוז, נתיב שדרכו עוברת כחמישית מתנועת הנפט העולמית. לפי הדיווחים, יש עדיין מגבלות תנועה באזור גם אם חלק מהספינות תחת דגל יפני הצליחו לעבור. כל הפרעה ממושכת, או אפילו חזרה איטית לפעילות שגרתית בגלל נזק לתשתיות אנרגיה, יכולה להאריך את תקופת המחירים הגבוהים.
- בריטניה: האינפלציה ירדה ל-2.8% אך צריכת האנרגיה בקיץ צפויה להשפיע
- שוק האג"ח מאותת: וול סטריט נערכת לעידן של ריבית גבוהה יותר
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
כלכלנים ביפן מעריכים שאם המתיחות תימשך, האינפלציה עשויה לעלות שוב מעל 2% במהלך הקיץ ואף להתקרב ל-3% לקראת סוף השנה. זה תרחיש שמגיע דרך כמה ערוצים במקביל: מחירי דלק ישירות, עלייה בעלויות הובלה ולוגיסטיקה, התייקרות מוצרי ביניים שמבוססים על נגזרות נפט כמו פלסטיק, ולחץ על עלויות ייצור מזון במקרה של התייקרות דשנים ושיבושי אספקה.
לצד האנרגיה, הין החלש מוסיף בעיה מבנית: יפן היא יבואנית גדולה של אנרגיה וחומרי גלם, ופיחות הופך במהירות לעליית מחירים מקומית, ובדרך שוחק את כוח הקנייה של משקי הבית. הממשלה בוחנת תקציב משלים כדי להקל על הצרכנים, אבל החוב הממשלתי של יפן כבר חוצה 250% מהתוצר - עניין שעלול דווקא להכביד על המטבע ולהעמיק את מעגל ההתייקרות דרך היבוא.
הנתון של אפריל נראה פחות כמו נקודת מפנה ויותר כמו חודש שבו הסובסידיות עשו עבודה, רגע לפני שמחירי האנרגיה והמטבע יחזרו למרכז. אם העימות ידעך עד אמצע השנה, הפגיעה עשויה להישאר מוגבלת. כל התארכות של אי הוודאות סביב הורמוז ותשתיות האנרגיה באזור עלולה להחזיר את יפן לסביבה אינפלציונית קשה יותר - ולהקל על בנק יפן להצדיק העלאת ריבית, גם במחיר של האטה בפעילות.
