מניית ויאטריס מתרסקת אחרי דוחות מאכזבים ותחזית חלשה. ויאטריס היא מתחרה גדלה של טבע בתחום הגנרי ולכאורה התוצאות החלשות והתחזית השלילית לשנה הבאה, משקפות חולשה בשוק הגנרי, אבל זה לא המצב. ויאטריס פשוט לא מצליחה לשמר את המוצרים החזקים שלה (שנרכשו לפני מספר שנים מפייזר). את השוק שלה, וסובלת מבעיות ייצור ותקינה. בעוד היא איבדה נתח שוק, טבע עלתה בנתח השוקק בגנריה בשוק האמריקאי. לא נראה שמשקיעי טבע צריכים לחשוש מתחזית ויאטריס, אבל גם לא בטוח שזה דבר חיובי - התחזקות על חשבון מתחרה, אחרי הכל מדובר בשוק מאוד תחרותי שמה שקובע את הרווחיות בו הוא בעיקקרר ההשקות הצפויות להמשך.

ויאטריס Viatris 0.52%   לא התחילה את 2025 כמו שהייתה רוצה. מניית החברה התרסקה ב-16% אחרי פרסום תוצאות הרבעון הרביעי של 2024, שהיו חלשות מהצפוי. מעבר לכך, התחזיות לשנה הקרובה אכזבו את השוק – וזה היה יותר מדי בשביל המשקיעים.

אז מה קרה פה בעצם? למה ויאטריס פספסה את התחזיות? והאם יש סיכוי שהמניה תתאושש?

המספרים שלא הרשימו את המשקיעים

 הכנסות הרבעון ירדו ב-8% ל-3.5 מיליארד דולר – נמוך ב-80 מיליון דולר מהציפיות.

 הרווח המתואם למניה (EPS) עמד על 0.54 דולר – נמוך ב-3 סנט מהתחזיות.

 ההכנסות השנתיות ירדו ב-5% ל-14.7 מיליארד דולר.

 שולי הרווח הגולמי ירדו ל-56% ברבעון ו-58% בשנה כולה, לעומת 58% ו-59% בהתאמה ב-2023.

 הכנסות מתרופות גנריות ירדו ב-5%, ואילו ההכנסות מתרופות ממותגות ירדו ב-10%.

אז מה גרם לצניחה?

 הבעיות בהודו: אחת הסיבות המרכזיות לנפילה היא בעיות בייצור במפעל החברה בעיר אינדור שבהודו. ביוני 2024, ה-FDA האמריקאי הזהיר את החברה לגבי תקני הייצור במפעל הזה. הבעיות לא נפתרו בזמן, מה שהוביל להגבלות יבוא על 11 תרופות חשובות של ויאטריס.

• טבע מגישה בקשה ל‑FDA לזריקה חודשית לסכיזופרניה
• אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

 פגיעה בהכנסות ב-2025: ויאטריס מצפה להפסד של 500 מיליון דולר בהכנסות ב-2025 בגלל הבעיות הללו. בנוסף, ה-EBITDA המתואם (רווח לפני ריבית, מסים, פחת והפחתות) צפוי להיפגע ב-385 מיליון דולר.

 תחזיות חלשות: התחזית של החברה לשנת 2025 עומדת על הכנסות של 13.75 מיליארד דולר ורווח של 2.19 דולר למניה – הרבה מתחת לציפיות האנליסטים שעמדו על 14.22 מיליארד דולר ו-2.59 דולר למניה.

האם החברה תוכל לצאת מהמשבר?

ויאטריס טוענת שהיא כבר השלימה יותר מחצי מהעבודה הרגולטורית הנדרשת במפעל שלה בהודו, והיא מצפה לסיים את כל התיקונים בחודשים הקרובים. ברגע שהמפעל יחזור לעמוד בתקנים, החברה תבקש בדיקה חוזרת מה-FDA, בתקווה שהמגבלות יוסרו.

• X של מאסק מראה סימני התאוששות - ההכנסות עולות, אבל הדרך לאיזון עוד ארוכה
• מניית אלפבית זינקה 70% השנה: כך הבינה המלאכותית הפכה מאיום להזדמנות
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• אילון מאסק = 2 מיליון ישראלים = 1 מיליון אמריקאים

במילים אחרות, אם הכול ילך לפי התוכנית, המפעל יחזור לפעול, והכנסות החברה עשויות להשתפר בהמשך 2025.

מה קורה בטבע?

טבע ממשיכה להציג מגמה מעורבת בשוק: למרות שנת 2024 מוצלחת שבה המניה הכפילה את ערכה, החברה נסחרת השנה בירידה חדה של 24%. הסיבה העיקרית לירידה היא התחזית המאכזבת לשנת 2025, כאשר החברה צופה רווח של 2.5 דולר למניה, נמוך מציפיות האנליסטים שעמדו על 2.78 דולר למניה.

מנכ"ל החברה, ריצ'רד פרנסיס, הביע אופטימיות לגבי עתיד החברה ומדגיש את ההצלחה בכניסה לתחום התרופות האינובטיביות. למרות שהגנריקה עדיין מהווה 57% מההכנסות, החברה מתמקדת בפיתוח תרופות מקור, כמו Duvakitug למחלות מעיים דלקתיות - פרויקט משותף עם סאנופי בשוק שצפוי להגיע ל-31 מיליארד דולר עד 2030.

טבע מציגה התקדמות משמעותית בחזית הפיננסית, עם שמונה רבעונים רצופים של צמיחה והעלאת תחזיות ארבע פעמים. החברה גם ממשיכה בצמצום החוב, כאשר יחס החוב ל-EBITDA עומד כיום על 3, והיעד הוא להגיע ליחס של 2 לפני 2027. המכפיל העתידי של החברה עומד על כ-6, נמוך יחסית לענף.

שאלות ותשובות – כל מה שצריך לדעת על ויאטריס והמכה שקיבלה

למה מניית ויאטריס ירדה כל כך חזק אחרי הדוחות?

כי החברה פספסה את התחזיות גם ברווח וגם בהכנסות. בנוסף, התחזיות שלה ל-2025 היו הרבה מתחת לציפיות, מה שגרם למשקיעים לאבד אמון.

למה ה-FDA הטיל מגבלות על החברה?

בגלל כשלים בתקני הייצור של אחד המפעלים המרכזיים של החברה בהודו. ה-FDA הזהיר את ויאטריס כבר ביוני 2024, אבל החברה לא פתרה את כל הבעיות בזמן, מה שהוביל לאיסור יבוא על 11 תרופות חשובות.

איך ההגבלות על המפעל משפיעות על הרווחים של ויאטריס?

החברה מעריכה שהכנסותיה ייפגעו בכ-500 מיליון דולר ב-2025, ואילו ה-EBITDA המתואם שלה יירד ב-385 מיליון דולר.

האם החברה יכולה לשקם את המצב?

כן, אבל זה ייקח זמן. החברה טוענת שהיא כבר השלימה יותר מ-50% מהתיקונים, והיא מתכננת לבקש בדיקה מחודשת מה-FDA בקרוב. אם הבדיקה תעבור בהצלחה, ההגבלות יוסרו, והחברה תוכל לחזור לפעילות מלאה.

מה מצבה של ויאטריס בתחום התרופות הגנריות?

הכנסות החברה מהתחום ירדו ב-5% ברבעון האחרון – וזה סימן מדאיג. התחום הזה תחרותי מאוד, וחברות כמו טבע ותאגידים הודים לוחצים על השוק עם מחירים נמוכים.

האם זו הזדמנות קנייה במניה?

המניה כרגע זולה יחסית במונחי מכפיל רווח, אבל יש הרבה סיכונים. אם החברה תצליח לפתור את בעיות ה-FDA ותחזור להראות צמיחה, המחיר הנוכחי עשוי להיות הזדמנות. אבל אם הבעיות יתארכו, המניה עלולה להמשיך לרדת. זאת כמובן לא המלצה וצריך לקחת בחשבון שלחבררה יש חוב גדול.

מה קרה בעבר לחברות עם בעיות רגולטוריות דומות?

חברות כמו טבע, מיילן וסאנופי התמודדו בעבר עם בעיות רגולטוריות דומות. בחלק מהמקרים, הן התאוששו, אבל במקרים אחרים, הבעיות נמשכו זמן רב ופגעו משמעותית בשווי השוק שלהן.

איך התחזיות של ויאטריס ביחס למתחרות?

תחזיות הצמיחה של ויאטריס חלשות יותר משל מתחרות