השווקים בדרך ל"תקופה מאתגרת": הסחורות ירדו, האינפלציה תצנח והבנקים המרכזיים יחתכו ריביות

המשבר הכלכלי בעולם כולו יעלה בקרוב מדרגה, האינפלציה תגיע לשיא ברבעון השלישי ואז תיפול, לבנקים המרכזיים בעולם לא תיוותר ברירה אלא להוריד ריביות

"אנו בטוחים כי האינפלציה תגיע לשיא ברבעון השלישי ואז תיפול בחדות", אומר האנליסט פול שירד מליהמן ברדרס. "מחירי הנפט והסחורות ירדו בחדות מאז הגיעו לשיא באמצע חודש יולי, מה שמעיד על חומרת ההאטה הכלכלית, שהחריפה עוד יותר ברבעון השני של השנה. השווקים עדיין לא עיכלו זאת וההשלכות הן שהבנקים המרכזיים יצטרכו לחתוך את הריביות בצורה אגרסיבית בתחילת 2009".

איתן האריס ומישל מאייר, האסטרטגים הראשיים בליהמן ברדרס, סבורים כי הכלכלה העולמית ניצבת בפני גל נוסף של "תקופה מאתגרת", כיוון שתכנית התמרוץ של ממשל בוש תפוג בקרוב והצרכן האמריקני יוותר לבדו עם המצב הכלכלי הקשה. בשבוע החולף פורסמו נתוני אינפלציה מדאיגים בעולם כולו - בארה"ב, אירופה, בריטניה, ישראל ועוד - נתונים שהעידו על סביבה אינפלציונית גבוהה מאוד. האריס ומאייר סבורים כי ייקח עוד קצת זמן עד ש"הכלכלה החלשה תהרוג את האינפלציה", אך זה יגיע.

בחודש האחרון חווים השווקים הפיננסים בעולם עליות לאחר השפלים שנרשמו באמצע יולי; האריס ומאייר מכנים זאת "מצב רוח סלחני" של השווקים, אך מזהירים כי מצב זה לא יישאר לאורך זמן ומזכירים כי אפילו חברי ה'פד' השונים התחילו להדגיש בזמן האחרון יותר את הסיכונים לצמיחה מאשר את סכנות האינפלציה.

שוק הדיור - היזהרו מנתונים מטעים

ואיך אפשר לדבר על המצב הכלכלי הרעוע מבלי להתייחס לשוק הדיור האמריקני ששרוי במיתון כבר 3 שנים? הכלכלנים מצביעים על נתונים שפורסמו לאחרונה ומצביעים דווקא על התמתנות בהידרדרות שוק הדיור האמריקני: עלייה של 9.6% במחיר הבתים הממוצע ב-4 החודשים האחרונים; עלייה של 55% במכירות הבתים יד שנייה בקליפורניה ב-8 החודשים האחרונים וירידה של 7.7% בהיצע; וכמו כן ירידה במלאי הבתים החדשים - ירידה של 24 אלף בתים ביוני לעומת 9,000 בממוצע בכל אחד מהחודשים ינואר-מאי השנה.

"הנתונים הללו מעידים על התמתנות בהידרדרות שוק הדיור, אך התיקון הזה רחוק מלהסתיים", אומרים האנליסטים, ומדגישים כי הנתונים עלולים להטעות כיוון שהם מתואמים עונתית, מה גם שעיקולי הבתים "תרמו" גם הם למכירות הבתים בקליפורניה, אך ללא העיקולים המכירות היו אפסיות. "קשה לחשוב עם יציבות בשוק הדיור בטווח הקרוב", אומרים הכלכלנים, "אך ברבעונים הבאים נהיה עדים להתמתנות הן בקצב ההאטה בבנייה והן בירידת מחירי הבתים".

הסחורות יפלו, המניות יעלו

ומה חושבים בליהמן ברדרס על שוק הסחורות? ובכן, האנליסטים אדוארד מורס, ג'יימס קרנדל, מייקל ווידמר ודניאל אן סבורים כי הסנטימנט השתנה והמשקיעים בורחים מהסחורות. לטענתם, ניתן לראות זאת בהתחזקות הדולר בד בבד עם הירידות במחירי הסחורות, מה שמביא את האנליסטים להאמין שההאטה הכלכלית החריפה תוביל את מחירי הסחורות לרמות נמוכות יותר ברבעון השלישי.

התחזית המנחה של ליהמן ברדרס היא החרפה של ההאטה הכלכלית שתוביל לירידה במחירי הסחורות ולהורדות ריבית נוספות ברחבי העולם. לכן, האנליסטים שוריים על שוקי המניות וסבורים כי השילוב של ירידת האינפלציה והורדות הריבית יתמכו בשווקים.

"הפחתנו את חשיפתו לשוק המניות האירופי אך הגדלנו את החשיפה לשוק האמריקני", אומרים בליהמן ברדרס, שם מאמינים כי מדד ה-S&P500 יזנק ב-14.5% עד סוף השנה. "הכוחות ארוכי הטווח הפועלים על המניות תומכים בעליות ואנו סבורים כי הזרז לעליות נוספות יגיע מדוחות כספיים טובים מהצפוי או ההבנה שהציפיות להעלאות ריבית לא יתממשו".