הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
מייסד ומנכל נוסטרומו ירון בן נון
צילום: נוסטרומו

תוצאות ניסוי חיוביות לנוסטרומו - האם הניסוי רלבנטי לממציאות בשטח?

בניסוי נבדק הבלאי של המוצרים של החברה באמצעות הפעלתם במספר רב של פעמים - אבל בהרבה מאוד מקרים מה שגורם למוצרים להתקלקל זה לא כמות הפעמים שהם עובדים אלא הבלאי לאורך השנים
גלעד מנדל |
נושאים בכתבה נוסטרומו ניסוי

חברת נוסטרומו, אחת משתי החברות שנוצרו מהמהלך של פיצול סומוטו ומיזוגה מחדש עם פעילות אנרגיה מתחדשת, דיווחה על תוצאות חיוביות בניסוי שערכה לבדיקת הבלאי במוצרים שלה. על פי הניסוי תאי אגירת האנרגיה של החברה היו עמידים במחזורי טעינה-ופריקה תרמיים, עם שחיקה זניחה של 1%.

הניסוי נעשה במסגרת שיתוף הפעולה שיש לחברה עם חברת הנפט והגז הענקית ROYAL DUTCH SHELL PLC. במסגרתו, נבדקו כ-98 קפסולות אגירה של החברה - המקפיאות מים בשעות הלילה בהן החשמל זול. בעת שהחשמל יקר, הקרח שנוצר מופשר ומהאנרגיה של ההפשרה נוצרת אנרגיה שאמורה להחליף את החשמל היקר.

במהלך הניסוי, עברו הקפסולות מספר רב של הקפאות והפשרות. חצי מהקפסולות עברו כ-6,600 מחזורי הקפאה-הפשרה שזה כמות הפעמים שהקפסולות יצטרכו להיות מוקפאות ומופשרת במשך תקופה של כ-25 שנים. כמו כן, חלק אחר מהקפסולות עברו תהליכי שקורים במים בשביל לבדוק את העמידות בעוד אספקט.

מבחינת התוצאות - הן היו טובות. רק קפסולה אחת מבין ה-98 התקלקלה במסגרת הניסוי. אבל התוצאות האלו, אינן באמת תוצאות שמדמות את המציאות. הסיבה היא שחלק ניכר מהמכשירים שמתבצעים עליהם ניסויים מהסוג הזה מתקלקלים לא רק בגלל שבוצעו בהם הרבה הפעלות - אלא בגלל הבלאי שנובע מאורך החיים שלהן. אך יש להדגיש שהדבר נכון לגבי כל שאר המוצרים בענף האנרגיה המתחדשת - בהם לא מבצעים ניסוי לאורך זמן אלא ניסוי מהסוג הזה שנועד לבדוק את הבלאי מהאספקט של מספר הפעולות ולא של בלאי הזמן.

ולכן ניסוי, שמתבצע בזמן קצר - שבמהלכו לא באמת ניתן למדוד בלאי, הוא לא באמת ניסוי עם תוצאות מוחלטות ואמינות, כאשר הסיכוי שתהיה הלימה בין התוצאות שלו לתוצאות של המציאות - נמוך מניסוי שמתבצע לאורך זמן. ועדיין - בהינתן הבדיקות האלו, המערכת של החברה נמצאה טובה. 

חשוב להדגיש שבסופו של יום מה שיקבע זה לא אורך החיים של המוצר אלא האם הוא בכלל עובד. והאם הוא עובד נקבע לפי רמת נצילות האנרגיה - כלומר האם יש אנרגיה שנאבדת בתהליך. אם לדוגמה החברה אוגרת חשמל ב-100 שקל לכמות מסוימת  ואז היא מנסה למכור אותו ב-150 בשעות השיא , אזי השאלה מה הנצילות. אם הנצילות היא 90%, היא מצליחה למכור את החשמל שאגרה ב-135 שקל (150 כפול 90%), אבל אם הנצילות היא 60% זה לא כלכלי.

נוסטרומו נסחרת בבורסה לפי שווי שוק של כ-200 מיליון שקל ומאז השלמת המיזוג-פיצול עם סומוטו בסוף חודש יוני השנה ירדה מניית החברה בכ-44%.

בשנת 2019, על פי הדיווחים של סומוטו לפני המיזוג הציגה נוסטרומו הפסד נקי של כ-10 מיליון שקל ללא הכנסות והיה לה הון חוזר של 2 מיליון שקל. במסגרת המיזוג-פיצול לקופתה של נוסטרומו התווספו כ-10.3 מיליון דולר (33.3 מיליון שקל).

קיראו עוד ב"שוק ההון"

תחום אגירת האנרגיה צובר תאוצה בשנים האחרונות, כאשר בבורסה ישנן כבר כמה חברות שעוסקות בתחום, אם כי כמו נוסטרומו גם הן הפסדיות וללא הכנסות מהותיות. בין החברות: פינרג'י 2.73%  (איבדה 31% מאז ההנפקה), ברנמילר (איבדה 57% מההנפקה ו-63% מתחילת השנה), וחברת אוגווינד 15.37%  (איבדה השנה 45%).

כך למשל, בראיון לביזפורטל אור יוגב, מנכ"ל אוגווינד לא יודע להגיד מתי החברה תצליח לסגור חוזים בהיקפים משמעותיים ותגיע להכנסות ורווחים, אך טען כי "פוטנציאל המכירות שלנו הוא מאות מיליוני דולרים". בפועל עד כה - המכירות ברצפה וההפסדים גדלים.

ניתחנו גם את תוצאותיה הכספיות של ברנמילר והראנו כי מדובר בחברה עם הרבה חלומות, בינתיים התוצאות חלשות והחברה שורפת כסף.

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףחיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסף

ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות

ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה חיים כצמן ג'י סיטי

ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי -11.1%  , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).

ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד -8.35%  שירדה ביותר מ-8%.



מתוך הדוח של מעלות

בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק

מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.

בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.

הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי

שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".

להמשך הכתבה לחץ כאן
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

מה יהיה מחר בבורסה? על נייס וחברות השבבים

הדירוג של S&P, התיקון בוול סטריט ביום שישי, הבעיה הגדולה של חברות התוכנה ומה יקרה במניות הארביטראז'?

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

המניות הדואליות עם פער ארביטראז' שלילי של 0.4%. בשלב מסוים בשישי זה כבר היה במינוס 1%, אבל בשעות האחרונות של המסחר היה תיקון למעלה. מניית נייס -2.11%  צפויה לרדת בכ-3%, כשהחשש מה-AI רק הולך וגדל. נייס ירדה מתחילת השנה  ב-27% ואיבדה בחמש שנים - 50%. היא נסחרת על פי קונסנזוס האנליסטים במכפיל רווח של 10 לשנה הנוכחית ומכפיל רווח של 9 לשנה הבאה. אין הרבה חברות תוכנה צומחות שנסחרות במכפילי רווח כאלו, וגם לא היה בעבר. 

מצד אחד, יש שרואים בזה הזדמנות נהדרת. מצד שני, יש כאלו שזוכרים ש"מר שוק" יודע הכל. אולי הוא יודע שאזהרת רווח או הנמכת ציפיות בדרך. כלומר, מה שנראה הזדמנות יכול להיות המחיר האמיתי כי התחזית תרד. ולמה שהיא תרד? כי החברה נמצאת בשוק מאוד מאוים על ידי ה-AI. 

תחום התוכנה וחברות התוכנה סובלות מהכניסה של ה-AI. הן אומנם מתייעלות בזכותו ומוותרות על גיוסי ג'וניורים, אלא שהליבה שלהן בסכנה - הרעיון הטכנולוגי, פיתוח התוכנה שלהם נמצא בסכנה - מה שלקח פעם לפתח במשך שנים הפך לעניין של שבועות וחודשים בודדים. התחרות מתעצמת, הסכנה גוברת. החשש שיקומו סטארטאפים יעילים ומהירים ותוך חודשים יעמידו מוצר מתחרה. היתרון של הוותיקות הוא במערכת משומנת עם שיווק, תפעול, וקשרים. אבל בסוף למוצר יש משמעות גדולה. לקוחות לא ימהרו לעזוב, אבל זה יכול לבוא לידי ביטוי בתמחור נוח יותר. חברות התוכנה צריכות לחשב מסלול מחדש.


גם טבע 0.56%   צפויה לרדת ב -1.1%, טאואר 1.44%  ב-2.4% כשמנגד קמטק -1.51%  ו נובה -8.04%  צפויות עלות מעט. הנה טבלת הארביטראז' (הקליקו להיכנס לכל המניות): 




להמשך הכתבה לחץ כאן