זפירוס: ה-EBITDA ב-2025 היה נמוך ב-10% מהתחזית; מחירי חשמל גבוהים מיתנו את הפגיעה ב-FFO

חברת האנרגיה המתחדשת זפירוס, הפועלת בתחום ייזום, הקמה והפעלה של פרויקטים באנרגיות מתחדשות בפולין ומחזיקה בחוות הרוח פוטגובו, מפרסמת את התוצאות לרבעון הרביעי ולשנת 2025. הדוחות מציגים עלייה מתונה בפרמטרים התפעוליים המרכזיים, לצד מעבר להפסד נקי.

הכנסות החברה בשנת 2025 הסתכמו בכ-216.5 מיליון שקל, עלייה של כ-8% לעומת כ-200 מיליון שקל בשנת 2024. העלייה נובעת בעיקר מעלייה של כ-12% במחיר החשמל הממוצע, לצד הכנסה אחרת בהיקף של כ-10 מיליון שקל מתקבולי ביטוח בעקבות נזק בטורבינה. מנגד, היקף הייצור ירד בכ-11%, מה שמיתן חלק מהשיפור במחירי החשמל.

ההוצאות עלו לכ-80 מיליון שקל, לעומת כ-62 מיליון שקל שנה קודם לכן. עיקר העלייה נובעת מהצמדת עלויות, גידול בעלויות המסחר בחשמל וכן עלייה בהוצאות פיתוח וייזום בפולין. הרווח לפני מסים והשפעת מכשירים פיננסיים הסתכם בכ-11 מיליון שקל, לעומת כ-6 מיליון שקל בשנה הקודמת.

עם זאת, בשורת הרווח הנקי נרשמה תמונה שונה. החברה רשמה בשנת 2025 הפסד של כ-20 מיליון שקל לבעלי המניות, לעומת רווח של כ-82 מיליון שקל בשנת 2024. השינוי נובע בעיקר מהפסד של כ-28 מיליון שקל שנרשם בסעיף מכשירים פיננסיים בשווי הוגן, לעומת רווח של כ-84 מיליון שקל בסעיף זה בשנה הקודמת. מדובר בסעיף חשבונאי הנובע בעיקר משינויים בשווי ההוגן של מכשירים פיננסיים הקשורים למנגנוני גידור והתחשבנויות מזומן.

• זפירוס מתרחבת בפולין: זינוק של עשרות אחוזים בהספק
• זפירוס עם תחזית מאכזבת, המניה יורדת ב-3%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

לצד זאת, המדדים התזרימיים של החברה המשיכו לצמוח. ה-EBITDA ב-2025 עלה בכ-4% לכ-142 מיליון שקל, לעומת כ-136 מיליון שקל בשנת 2024, וה-FFO צמח בכ-12% לכ-109 מיליון שקל לעומת כ-97 מיליון שקל שנה קודם לכן. העלייה נבעה בעיקר מעלייה של כ-18% במחיר החשמל הממוצע נטו לאחר גידור, אך קוזזה חלקית בשל ירידה של כ-11% בהיקפי הייצור ועלייה של כ-16% בהוצאות המימון.

זפירוס מציינת כי התוצאות היו נמוכות מהתחזית שסיפקה בעבר. ה-EBITDA וה-FFO היו נמוכים בכ-10% ובכ-7% בהתאמה מהתחזית האחרונה שפורסמה בדוחות 2024. הסיבה לכך היא בעיקר ייצור נמוך מהצפוי בפרויקט פוטגובו, שייצר במהלך השנה כ-529 ג'יגה-וואט שעה, כ-22% פחות מתחזית הייצור. מנגד, מחיר החשמל בפועל היה גבוה בכ-16% מההנחות בתחזית.

ברבעון הרביעי של 2025 הסתכמו הכנסות החברה בכ-65 מיליון שקל, לעומת כ-64 מיליון שקל ברבעון המקביל. העלייה במחירי החשמל, שהסתכמה בכ-24%, קוזזה בחלקה על ידי ירידה של כ-20% בהיקפי הייצור. הוצאות החברה ברבעון עלו לכ-26 מיליון שקל, לעומת כ-19 מיליון שקל שנה קודם לכן, בעיקר בשל גידול של כ-4 מיליון שקל בהוצאות תחזוקה.

• נקסט ויז'ן: הכנסות של 168 מיליון דולר ורווח נקי מעל 100 מיליון דולר ב-2025
• Max מסכמת את 2025: הרווח הנקי עלה ל-318 מיליון שקל; תיק האשראי צמח ב-15%
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• אשליית ה-9.8 מיליארד: האמת מאחורי רווחי העתק של בנק הפועלים

הרווח לפני מסים והשפעת מכשירים פיננסיים ברבעון הרביעי הסתכם בכ-14 מיליון שקל, לעומת כ-12 מיליון שקל ברבעון המקביל. למרות זאת, החברה סיימה את הרבעון בהפסד של כ-3 מיליון שקל לבעלי המניות, לעומת רווח של כ-19 מיליון שקל שנה קודם לכן, בעיקר בשל ירידה של כ-20 מיליון שקל ברווח ממכשירים פיננסיים בשווי הוגן.

נכון לסוף 2025 ההון העצמי של החברה הסתכם בכ-461 מיליון שקל, וברשותה מזומנים, שווי מזומנים ופיקדונות לטווח קצר בהיקף של כ-139 מיליון שקל.

תחזית לשנתיים הקרובות

במקביל לפרסום התוצאות מציגה החברה גם תחזית לשנים הקרובות. לפי הערכתה, בשנת 2026 צפויות ההכנסות מפרויקטים קיימים להגיע לכ-248 מיליון שקל, ה-EBITDA לכ-159 מיליון שקל וה-FFO לכ-123 מיליון שקל. בשנת 2027 התחזית עומדת על הכנסות של כ-270 מיליון שקל, EBITDA של כ-172 מיליון שקל ו-FFO של כ-134 מיליון שקל. התחזיות מבוססות על כושר הייצור החזוי של פרויקט פוטגובו ושל פרויקט פוטגובו PV, שאמור להתחבר לרשת החשמל במחצית הראשונה של 2026.

במקביל, החברה פועלת להרחבת פעילותה בפולין. בפברואר 2026 דיווחה כי קיבלה טיוטת הסכם לחיבור לרשת ההולכה הארצית, שבמסגרתו צפוי הספק הפרויקטים הסולאריים שלה לגדול בכ-50% לכ-338 מגה-וואט, בעוד יכולת האגירה בפיתוח צפויה להכפיל את עצמה לכ-200 מגה-וואט. השינוי נוגע בעיקר לפרויקטים Goliat, Reut ו-Ambar, כאשר הקמת חלקם צפויה להתחיל במהלך 2026.

בנוסף, החברה קיבלה אישור לחבר לקוחות קצה, בהם מפעלי תעשייה ודאטה סנטרים, ישירות לרשת שלה בהיקף של עד 60 מגה-וואט.

החודש דיווחה החברה גם על עסקה למכירת השליטה בה מקרנות תש"י לקבוצת דוראל. העסקה כוללת רכישת מניות השליטה תמורת כ-1.01 מיליארד שקל, המשקף מחיר של 27.75 שקל למניה, והיא כפופה לאישורים רגולטוריים ואישור רשות התחרות בפולין.

מנכ"ל החברה ערן סער מסר כי שנת 2025 התאפיינה בהתקדמות משמעותית בפעילות החברה, "בסיכום שנת 2025 אנחנו מציגים שנה של עשייה מאומצת ופריצת דרך משמעותית בכל היבטי הפעילות של זפירוס, וזאת לצד עלייה עקבית בפרמטרים התפעוליים המבטאת את איכות נכסי החברה. הישגים אלו, בשילוב עם מהלכי מימון משמעותיים שהשלמנו השנה - ובראשם הנפקת אג"ח סדרה א' בהיקף של 170 מיליון שקל, הסכם המימון הפרויקטאלי לפוטגובו PV והסכם המימון מחדש לפרויקט פוטגובו ששחרר יתרות נזילות של כ-144 מיליון זלוטי, נותנים לנו גמישות פיננסית גבוהה ובסיס הוני איתן להאצת הייזום והפיתוח של החברה בהיקף כולל של כ-1 ג'יגה וואט. במהלך השנה האחרונה התחלנו בהקמת פרוייקט פוטגובו PV בהספק של כ 82 מגה וואט שצפוי להתחיל לייצר חשמל בחודשים הקרובים וביססנו את מעמדה של זפירוס כשחקנית תשתית מובילה בפולין עם קבלת רישיון ה-DSO שמהווה יתרון תחרותי משמעותי, כאשר אנחנו נערכים להתחיל השנה את הקמת הפרוייקטים Goliat ו- Reut, בהספק כולל של כ- 338 מגה וואט."

יו"ר זפירוס יעקב (קוקי) אדרי ציין כי החברה נכנסת לשנת 2026 עם שילוב של נכסים מניבים וצבר פרויקטים צומח, שצפוי לתמוך בהמשך הרחבת הפעילות בפולין, "שנת 2025 הייתה שנת מפנה אסטרטגית עבור זפירוס, בה ביססנו את מעמדנו המוביל בשוק האנרגיה הפולני. במהלך השנה פעלנו לחיזוק היסודות הפיננסיים והתפעוליים שלנו, מהלכים שבאו לידי ביטוי בחוסן התזרימי של החברה וביצירת נזילות גבוהה שתתמוך בתנופת הצמיחה המואצת קדימה. השילוב בין נכסים מניבים איכותיים לבין צבר פרויקטים צומח, תוך ניצול סינרגיות תשתיתיות ותפעוליות, מהווה עדות ליכולת הביצוע של החברה. אנו נכנסים לשנת 2026 כשאנו ערוכים להמשך הרחבת הפעילות ולהשאת ערך לבעלי המניות".