ההסתברות לפשיטת רגל בחברת מעו"ף - תרגיל פשוט בחשבון
לשוק האג"ח והמניות מאפיינים דומים רבים. אך הבדל אחד הוא המהותי ביותר, בשוק המניות הרווח וההפסד אינם מוגבלים. אילו בשוק האג"ח הרווח מוגבל (בגובה תשלומי הריבית וההצמדה) וההפסד בלתי מוגבל. העובדה שהרווח מוגבל מאפשרת לנו להתייחס לאגרות החוב כאפיקי השקעה בהם ישנן שתי אפשרויות עתידית. הראשונה, האג"ח ישולם במלואו והשנייה היא שתתבצע "תספורת" ומחזיקי האג"ח יקבלו רק חלק מכספם. בסטטיסטיקה קוראים לזה התפלגות בינומית, אנו נשתמש בנתוני האג"ח והתשואות שלהן על מנת לבדוק, מה ההסתברות ל"תספורת" בחברה המשתייכת למדד ת"א 25?
איך מחשבים את ההסתברות?
נתחיל בדוגמה פשוטה (נחזור כמה שנים אחורה לשיעור חשבון ברמה של חטיבת ביניים). נניח שמק"מ לשנה נסחר בתשואה לפדיון של 3% ואג"ח קונצרני שקלי של חברה X נסחר בתשואה לפדיון של 7% גם הוא לפדיון בעוד שנה. אם כך, אם נשקיע 100 ש' במק"מ לשנה, נקבל בעוד שנה 103 ש'. במידה ונשקיע 100 ש' באג"ח הקונצרני של חברת X, אזי יכולות להתקיים שתי אפשרויות. האחת, האג"ח תפרע בתום השנה ונקבל 107 ש'. השנייה, החברה תקלע לקשיים ותבצע תספורת (נניח תספורת של 60%, בעלי האג"ח יקבלו 40 אג' על כל 1 ש' ע.נ.).
לסיכום, בעלי האג"ח יכולים לקבל 103 ש' בוודאות בהשקעה במק"מ, או בהסתברות (נקרא לה P) לקבל תשואה גבוהה יותר (107 ש') באג"ח של חברת X, תוך שהם לוקחים את הסיכון לקבל תספורת (40 אג' בלבד) בהסתברות מסוימת (נקרא לה K). אפשר לבצע את החישובים בשל העובדה הפשוטה ש-P+K משלימים ל-100%. הרי אמרנו שישנן שתי אפשרויות, שהאג"ח יפרע או שתתבצע תספורת. ההסתברות P שווה ל-94%, לפיכך הסיכוי שבחברה X תתבצע תספורת בשנה הקרובה הוא 6%.
מה קורה בעולם האמיתי?
בדקנו את החברות הגדולות במשק, אלה המשתייכות למדד ת"א 25. הנחנו באופן גורף שתספורות ממוצעות הינן בהיקף של 60% (מקבלים 40 אג' על כל 1 ש' ע.נ.) אי לזאת, מה ההסברות המגולמת בשוק האג"ח ל"תספורת" באחת מ-25 החברות הגדולות במשק?
להלן החברות שבהן מגולם הסיכוי הנמוך ביותר להסדר חוב:
החברות בהן מגולם הסיכוי הגבוה ביותר להסדר חוב:
חשוב לציין, אלו ההסתברויות המגולמות בשוק במחירים הנוכחיים. שוק ההון לרוב טועה והמחירים בו מושפעים מה"עדר" שמוכר וקונה על סמך מצבי רוח.
ההזדמנויות האמיתיות טמונות בחברות להן השוק מגלם סיכוי גבוה להסדר חוב. המשקיע צריך לשאול את עצמו, האם הוא מעריך שההסתברויות אמיתיות? אם המשקיע מעריך שההסתברות לתספורת בקבוצת דלק, למשל ב-5 שנים הקרובות קטנה מ-27.8%, הרי זוהי הזדמנות קניה. כנ"ל לגבי שאר החברות.
חג שמח,
קובי שגב, מנכ"ל יובנק קרנות נאמנות
- 11.רמה נמוכה, הסבר רדוד ולא מדוייק, נו באמת ???! (ל"ת)LLL 19/10/2011 18:32הגב לתגובה זו
- 10.מנהל השקעות 17/10/2011 11:08הגב לתגובה זומזל שיש לנו בשוק ההון אנשי אקדמיה מומחים שנותנים לנו עזרים איך לבחון חברות. אם הם הולכים לאבדון אן לשיגשוג לקריסה או נסיקה...פשוט ניתוח מעלף חבל שלא הוספת על הדרך את מדד אלטמן לחיזוי פשיטות רגל....חבר יק הגיע הזמן שתסכל קצת על המסכים ותבין באמת איך השוק עובד...........
- 9.פרידה קאלו 17/10/2011 08:30הגב לתגובה זומעורר מחשבה!
- 8.בחור מבריק כהרגלו !! (ל"ת)אריק 16/10/2011 23:04הגב לתגובה זו
- 7.מוטי 16/10/2011 21:10הגב לתגובה זו100% הסתברות לזרוק 60 ש" ח.
- 6.לפי הניתוח נראה שאגח קב דלק אטרקטיבי (ל"ת)דלק לא תפשוט רגל 16/10/2011 20:33הגב לתגובה זו
- 5.היחצ" ן 16/10/2011 16:55הגב לתגובה זואיך בחור בגיל 36 שאולי יש לו ותק של 8 שנים בשוק, יכול לנתח בכלל הסתברויות של נפילות בחברות מעו" ף. אני עוד זוכר אותו כיחצ" ן מועדונים בירושלים, איך הבן אדם הגיע להיות מנכ" ל של יובנק קרנות נאמנות??? גם אם הוא תותח עדיין חסר לו ניסיון. אני בתור לקוח יובנק הייתי מאוד מפחד מקרנות הנאמנות שלהם, אם זה המנכ" ל שלהם, חסר ניסיון וחסר רמה מספקת לנהל כספים בכמות כזאת. איך נותנים לזה לקרות ועוד בבנק כזה גדול????
- הגיע לאן שהגיע באדיבות וועדת בכר (ל"ת)בכייה לדורות 16/10/2011 22:30הגב לתגובה זו
- 4.רונית 16/10/2011 14:54הגב לתגובה זולכך ש p=94% ו- k=6%? זה חישוב רציני או מה?
- zik 16/10/2011 15:35הגב לתגובה זואני כותב במילים כדי שהנוסחא לא תתחרבש- משוואה בנעלם אחד- פלוס 107X (1-X)*40 שווה ל-103
- ישראל 17/10/2011 11:06כתבה ,שתהיה ברורה עד הסוף ובלי רמזים. רונית צודקת בהחלט הכתבה סתומה ולא ברורה .
- 3.כן חברים, זו הרמה של שוק ההון בארץ.. (ל"ת)ארילך 16/10/2011 14:31הגב לתגובה זו
- 2.אלון 16/10/2011 14:05הגב לתגובה זו1. ההתפלגות היא לא בינומית אלא משמעותית מסובכת מזה (אין דין תספורת של 10% ל - 85%) 2. ההפסדים גם במניות וגם באג" ח מוגבלים לגודל הקרן (אלא אם אתה ממנף את זה בהלוואות).
- 1.אלעד 16/10/2011 12:24הגב לתגובה זוכמו שאמרת הניתוח בהחלט מתאים לחטיבת הביניים כי הוא לא מכניס לתוכו ערכי " תועלות" של הצרכן... אולי התוחלת לפי דעתך צריכה להיות זהה, אך שיש מרכיב סיכון, כל בר דעת שלמד שיעור או שניים במימון יודע שנדרשת תוחלת גבוהה יותר לשם הנשיאה בסיכון
- יהויכין 16/10/2011 13:58הגב לתגובה זוהניתוח הנתון הוא נחמד, אך אינו מבוסס על עלויות רכישה של האג" ח אלא על בסיס רכישתו בהנפקה או בשער המתואם לאחר מכן. מכיוון שבד" כ שער הרכישה של אג" ח מסוכנות נמוך בהרבה משחר ההנפקה, הרי שכל החישוב משתנה לחלוטין לטובת הכדאיות של רכישת אג" חים ויש לחשב את התשוה שבין מחיר הרכישה לשער התשלום הממוצע בפועל (כולל רבית והצמדה). חג שמח
חשבון חשמל (X)חשבון החשמל יעלה ב-1.5% בינואר - איך תוכלו להוריד אותו ב-6%?
איך אפשר לחסוך 300-400 שקלים בשנה, מה קורה בשוק החשמל, ואיך לקבל הנחות גדולות יותר?
חשבון חשמל חשבון החשמל שלכם יעלה בינואר. התעריף יעלה ב-1.5% ומדובר בכ-6 שקלים לחודש לצרכן ממוצע. מדובר על עלייה שנתית של כ-70 שקל בשנה. אולי לא סכם גדול, אבל כשעולים המחירים והתעריפים מכל הכיוונים זה מצטבר. אבל יש דרכים להוזיל את עלויות החשמל. חשבון ממוצע עשוי לרדת ב-300 שקלים בערך, אם תעברו לספקים החדשים.
כ-350 אלף משקי בית ועסקים עברו לספקים החדשים ים, מדובר על פחות מ-10% ממשקי הבית והעסקים. הרוב ממשיך לשלם את התעריף של חברת החשמל, למרות שהוא יקר יותר. האפשרות לעבור לספקים החדשים קיימת כבר שנה וחצי, אבל אי אפשר להכתיר אותה כהצלחה. אין גם פרסום משמעותי, ומעבר להכל - אין תמריץ מספיק גדול (כ-25 שקל בחודש) ויש חשש לעבור מחברת החשמל. אנשים שרגילים לחברת החשמל ומרגישים בטוחים איתה, יסכימו וירצו לעבור, אבל התמריץ צריך להיות גדול יותר וצריך להסביר להם שאין שום שינוי בתשתיות.
הספקים ממשיכים עם אותה אספקה ותשתית, שנותרת בבעלות חברת החשמל. ולמרות זאת המעבר איטי, אם כי בקצב הזה, נגיע למעל 500-520 אלף משפחות עוד שנה. מהפכות לא נעשות תוך יום, אולי זה הקצב שהשינויים האלו מחלחלים לציבור. בכל מקרה, המעבר פשוט: הזנת פרטי חשבון באתר הספק, אישור תוך יום-יומיים, ללא ניתוק או שינוי טכני.
הנחות של עד 400 שקלים בשנה
ההנחה נעה בין 5% ל-7% על רכיב האנרגיה. לצרכן ממוצע שמשלם 400 שקלים חודשיים (4,800 שקלים שנתיים), החיסכון השנתי עומד על 240-336 שקלים. במשקי בית עם צריכה גבוהה יותר החיסכון מגיע בקלות ל-400 שקל בשנה.
מעבר לכך, המסלולים המבוססים על שעות שיא (12:00-17:00) ושפל (23:00-7:00), מציעים פוטנציאל גבוה יותר: הנחות של 15% בשעות היום ו-20% בלילה, שיכולות להגיע ל-15-20% חיסכון כולל. ד
