הסוחרים חוזרים אחורה - הסיכוי להורדת ריבית בינואר כמעט ונעלם

התקוות של המשקיעים להורדת ריבית מהירה מהפדרל ריזרב ספגו מכה, לאחר שפורסמו נתוני תעסוקה חלשים מהצפוי לחודש דצמבר. שוק האג"ח בארה"ב הגיב בירידות, והתשואות עלו בכמה נקודות בסיס לאורך כל העקומה – מה שמעיד על כך שהשוק כמעט ואיבד תקווה להורדת ריבית כבר בפגישה הקרובה של הבנק המרכזי, שתתקיים בסוף ינואר. נתוני התעסוקה האחרונים מצביעים על הוספת 50,000 משרות בלבד, נמוך מהתחזית של 73,000, בעוד שנתוני נובמבר תוקנו כלפי מטה ל-64,000. כל השנה 2025 הסתיימה בתוספת של 584,000 משרות, נמוך משמעותית מ-2 מיליון ב-2024, מה שמשקף האטה כללית בהעסקה עקב השקעות באינטליגנציה מלאכותית והגבלות על יבוא.

נתוני הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה בארה"ב הצביעו על ירידה בשיעור האבטלה ל-4.4% – מתחת לציפיות של 4.5%. עליית השכר הממוצע עמדה על 0.3% חודשי ו-3.8% שנתי, גבוה מהתחזיות. המשמעות: הכלכלה האמריקאית ממשיכה להציג עמידות מסוימת בשוק העבודה, אך עם סימני חולשה בהעסקה שנותנים לפד סיבה לדחות את תחילת ההקלה המוניטרית הנוספת. בפד, שכבר הוריד את הריבית שלוש פעמים ב-2025 – האחרונה בדצמבר לטווח של 3.5%-3.75% – רואים כעת את המאזן בין אינפלציה לתעסוקה כמאתגר, עם אינפלציה שעדיין מעל היעד של 2%. יו"ר הפד, ג'רום פאוול, ציין במסיבת עיתונאים אחרי ההורדה האחרונה כי הבנק ימתין להתפתחויות הכלכלה לפני צעדים נוספים, מה שמתאים למצב שבו נתונים חלשים בהעסקה אך יציבים באבטלה מאפשרים הפסקה זמנית.

למרות ההאטה בנתונים, הסוחרים עדיין מעריכים כי הפד יוריד את הריבית פעמיים במהלך 2026 - בפעם הראשונה ככל הנראה במרץ או באפריל, ובפעם השנייה לקראת סוף השנה. זאת על רקע ההאטה הכללית בצמיחה, ירידה באינפלציה בקצב מתון והשפעות פוטנציאליות ממדיניות הממשל החדש. בבנקים כמו סוסייטה ז'נרל מעריכים כי השילוב של ירידת האבטלה עם עלייה בשכר מחזק את הסבירות לכך שהפד יישאר על הגדר בינואר – כלומר ישאיר את הריבית ללא שינוי. דוגמה לכך נראית בשוקי הריבית, שם הסיכוי להורדה בינואר ירד ל-5% בלבד לאחר פרסום הנתונים, לעומת 22% חודש קודם. התחזיות הכלכליות של הפד מדצמבר 2025 מצביעות על ריבית בסוף 2026 בסביבות 3.1%, עם ירידה הדרגתית תוך התאמה לנתונים חדשים.

ברקע לכל אלה עומדת סוגיה רגולטורית נוספת - פסיקת בית המשפט העליון לגבי חוקיות המכסים שהטיל הנשיא טראמפ ב-2018 על פי סעיף 232 בחוק הסחר. המכסים, שהכניסו מאות מיליארדי דולרים לקופת המדינה, עומדים לבחינה משפטית שעשויה לקבוע כי אינם חוקיים. בבנקים כמו ג'יי.פי. מורגן מזהירים כי אם המכסים יבוטלו, הדבר עלול להדליק מחדש את הדאגות התקציביות של השוק, להעלות את תשואות האג"ח הארוכות ולשנות את מבנה עקום התשואות. עם זאת, הם מעריכים שההשפעה תהיה מוגבלת, כיוון שהממשל צפוי למצוא דרכים אחרות להשיב את מרבית ההכנסות, כמו הטלת מכסים חדשים על יבוא מסין או מקסיקו. השפעה זו עלולה להשפיע גם על שווקי אסיה ואירופה, שם סקטורים כמו רכב וטכנולוגיה רגישים לשינויים כאלה.

• טראמפ מזניק את אופנדור ב-8.4% - ומה הקשר לתחום המשכנתאות?
• לקראת עונת הדוחות: ציפיות גבוהות, מכפילים מתוחים ודרמה פוליטית
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

המסר מהשוק ברור: הפדרל ריזרב אמנם לא צפוי להוריד את הריבית בינואר, אך המשק ממשיך להאט, והכיוון הכללי להמשך השנה, כל עוד האינפלציה תמשיך לרדת, הוא של הקלה בריבית. השאלה שנותרה פתוחה היא מתי בדיוק תתחיל הסדרה הבאה של הורדות ריבית ומה תהיה עוצמתן