בן זאב מעדכן את שווי תמר: "ישראמקו היא המועדפת", פוטנציאל וסיכון באבנר ודלק קידוחים
בשבוע שעבר חתמו השותפות בקידוח תמר על מזכר הבנות ראשון למכירת גז. הסכם זה גורר להעלאת מחירי היעד למניות הסקטור על ידי יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר בחטיבת הברוקראז' של כלל פיננסים. לפי העדכון, ישראמקו יהש מועדפת בטווח הקצר, אך אבנר יהש ודלק קידוחים יהש מגלמות פוטנציאל, כמו גם סיכון גדול יותר, בטווח הארוך.
"מזכר הבנות מביא להקטנת הסיכון בפרויקט תמר", כותב בן זאב. בכלל פיננסים מצטרפים להערכות השותפים בפרוייקט כי "מזכר הבנות זה הינו שלב בדרך לחוזים נוספים", ועל כן ממליצים לעקוב אחר ההתפתחויות מול הלקוחות המרכזיים, חברה לישראל וחברות הקבוצה, בהן בזן ו כיל.
בשבוע שעבר הודיעו החברות על קבלת מכתב כוונות למכירה של גז טבעי לצרכי הפעלת תחנת כח אותה מתעתדת החברה הפרטית דליה להקים בתל צפית.
בהתייחסות לעניין, אמר בן זאב ל-Bizportal כי לכשעצמו, החוזה אינו כל כך משמעותי, "מדובר בסה"כ בכ-2.5% מכלל הרזרבות שקיימות במאגר". אך עם זאת, "החוזה מאוד חשוב מכיוון שהוא מקרב את החברה לקראת הסכם מימון ומהווה אבן הדרך משמעותית להערכה מדויקת של שווי החברות".
עוד בין הגורמים לעדכון מעלה נמצא העלייה בשווי קידוח תמר. "בעקבות ההתקדמות החלקית באבני הדרך המהותיות, הפחתנו את מחיר ההון בו אנו מהוונים את תזרים המזומנים החזוי מהפרויקט". מחיר ההון בו עשו בכלל פיננסים שימוש עומד כעת על 12.5%, בהשוואה לכ-14% קודם לכן, כשמחיר זה גוזר למאגר שווי של בין 4.5 ל-5 מיליארד דולר. "אנו סבורים כי החזקות בקידוח תמר יניבו תשואת יתר גבוהה עם ההתקדמות בפרוייקט ומכאן אנו ממליצים על המגזר במשקל יתר", כותב בן זאב.
באשר לדלק קידוחים ואבנר, בן זאב מציין כי החברות כוללות מרכיב פוטנציאל נוסף, המעלה את סיכון השקעה. "ניתוח מרכיבי השווי של שתי השותפויות הללו מצביע על כך ש-25%-34% מהשווי שלהן מקורו ברשיונות הנוספים הנמצאים בשלבים מוקדמים... ייתכן שיימצא גז בהיקף מסחרי ברשיונות אלו, אולם אנו סבורים כי מרכיב השווי הנגזר כיום בגין מרכיב זה הוא גבוה ומגדיל את סיכון ההשקעה", מציין בן זהב. בנוסף, בכלל פיננסים חוששים מפני התרומה המסחרית לשווי המניות כתוצאה מהכניסה למדד ת"א-25, שיתכן והקדים את זמנו. באשר למספרים, בן זאב מעניק לאבנר המלצה של 'תשואת שוק' עם מחיר יעד של 1.38 שקל למניה. דלק קידוחים, אף היא עם המלצה של 'תשואת שוק' כשמחיר היעד נקבע על 8.2 שקל. לישראמקו מעניק בן זאב המלצה של 'תשואת יתר' עם מחיר יעד של 0.62 שקל.
"אנו ממליצים להחזיק בסקטור מעל למשקלו, כאשר מניית ישראמקו היא המניה המועדפת", מסכם בן זאב. "לאלו שרוצים להחזיק ברשיונות הנוספים אנו ממליצים להעדיף את אבנר על דלק קידוחים", מוסיף.
