סטפק: "80% שזו תהיה שנה טובה לשוק ההון אבל אין לזלזל ב-20% הנותרים"
שנת תשס"ט עברה לה חלפה. זו הייתה שנה משברית, שנה של הזדמנויות. בדיוק לפני שנה, בערב ראש השנה של העם היהודי, צנחו מדדי וול סטריט בשיעור החד מזה עשרות השנים. הנאסד"ק נפל ב-9.14% והדאו ג'ונס צנח ב-6.98%. היה קשה לשבת סביב שולחן החג מבלי לתת את הדעת למתרחש בזירת המסחר הגדולה בעולם, זה היה נראה כאילו השמיים נופלים.
אז מדדי וול סטריט עדיין לא התאוששו באופן מלא מאותו יום קשה, הנאסד"ק נמוך כעת ב-7% ממחיר הסגירה של אותו היום אבל בישראל המדדים כבר הותירו מאחור את הרמה מלפני שנה.
צבי סטפק, יו"ר מיטב, זוכר טוב טוב את אותו הערב מלפני שנה ובראיון חג מספר על אותם רגעים, על השנה שהייתה ועל זו שצפויה לנו. "כמובן שאני זוכר את אותו ערב, היינו צמודים למסכים, לא הייתה ברירה. בניגוד להשנה, בשנה שעברה החגים יצאו באמצע השבוע ולכן החלטנו לסגור את המשרדים לימי החגים. בגלל הירידות הדרסטיות מסביב לעולם, היה ברור שאנחנו צריכים לשנות את התוכניות ולהחזיר אנשים מהבית, כבר בערב החג זה היה ברור לי. הלקוחות ביקשו תשובות והסברים, מוקד הפניות קלט אלפי שיחות", כך נזכר סטפק באותם ימים בדיוק מלפני שנה.
לגבי המשבר באופן כללי, אומר סטפק, כי "זה היה משבר ייחודי, כבר עברו כמה משברים אבל לא כזה. זה היה משבר רבגוני, משבר גלובאלי שנגע בתחומים רבים וצריך לתת את הדעת גם לדינמיות האדירה. זה היה כמו סרט אימה שעד שאתה קולט מה ראית בתמונה הקודמת אתה כבר צריך להתמודד עם תמונה נוספת".
"מבחינתי, תובנה אחת שמאוד התחזקה במהלך המשבר היא שלא משנה באיזה משבר מדובר ומהן הסיבות, אסור לתת לאמוציות להיות חלק מקבלת ההחלטות. צריך לעשות חשבון קר ולדעת לפעול נגד המגמה. כבר בסוף נובמבר האחרון כתבתי שהשוק הקונצרני זו הזדמנות בלתי רגילה, אני חשבתי שייקח שנתיים עד שהתשואות יחזרו לרמות הגיוניות, לתדהמתי זה לקח חצי שנה. המהירות הייתה מדהימה. לא הפתיע אותי הסיבוב פרסה, כן הפתיעה אותי המהירות והעוצמה".
מבחינת התנהגות הציבור, אומר סטפק כי "אנשים הראו התנהגות בוגרת יחסית למשברים קודמים, העניין הוא שבמשבר הנוכחי הציבור הבין שקופת הגמל שלו יכולה לצנוח ונאלץ להתמודד עם המצב הזה. ועדת בכר העבירה את האחריות בעניין החיסכון הפנסיוני לציבור ועכשיו בא המודל הצ'יליאני ולוקח את האחריות מהציבור. הרגולציה בנסיון להפיק לקחים מהמשבר עשתה פה זיגזג רציני. השורה התחתונה היא שרמת הצרכנות הפיננסית פה היא מאוד ירודה".
אני נותן 80% לתרחיש U
"בתקופה כמו זו בה אנחנו נמצאים, מאוד קשה לחזות את המגמה, השוק לא זול ולא יקר. השאלה העיקרית היא האם ההתאוששות תחזיק מעמד בכוחות עצמה לאחר סיום תוכניות התמרוץ או שנראה עצירה בהתאוששות הכלכלית ואפילו ירידה."
"לדעתי התרחיש הסביר הוא U, כלומר התאוששות הדרגתית שתחזיק מעמד. אני נותן לתרחיש הזה 80%. התרחיש השני הוא W, כלומר תחתית כפולה. לתרחיש הזה אני נותן 20%. העניין הוא שמעבר ל-80% או 20%, צריך להבין מהן השלכות. במקרה של תרחיש U, אז יש מקום לעליות נוספות במניות ובקונצרני (שהרי ראינו שאפיקים אלו הולכים יחד). אני לא מדבר על עליות של 40%-50% אבל כן יש מקום לעליות של עוד 10%-15%. אם יתממש תרחיש W אז אנחנו יכולים לצפות לירידות הרבה יותר דרמטיות מ-10%-15%, כלומר השוק יחטוף ויחטוף חזק".
"מי שמקווה עכשיו לגל עליות חזק נוסף, הוא צריך להבין שהוא מזמין את הנפילה הבאה. אני לא רואה עכשיו שום סיבה לגל שכזה בתקופה הקרובה. באופן כללי אני מאוד לא אוהב ימים של עליות מטורפות, עם ירידות אני יודע להתמודד אבל עליות חזקות זה מקשה על נקודות הכניסה וכאמור מקדים את הנפילה. אגב, גם ריבית של 2% יכולה לייצר בועה בשוק המניות כך שכל זמן שהריבית נמצאת קרוב ל-0% זה מצב עדין".
בעניין זה, אומר סטפק כי "הריבית הנמוכה שולחת את הציבור לרכוש דירות להשקעה אבל דעתי היא שבראייה של 4-5 שנים קדימה, מי שקונה עכשיו דירה לא עושה עסקה טובה (אלא אם מדובר בדירה למגורים ואז זה עניין אחר), מחירי הדירות יודעים גם לרדת".
