אגוד: עדיף גילונים עם מח"מ של שנתיים על פני שחרים

בסקירתם את השוק הסולידי, מציינים כלכלני בנק אגוד כי גם בשבוע שעבר נותר עקום התשואות באפיק צמוד המדד - יציב. בשבוע זה הגיש בנק ישראל את דוח האנרגיה התקופתי שעל פיו בשנת 2006 צפויים לחצים באינפלציה שיגרמו לייקור נוסף בריבית. באגוד ממליצים לקנות צמודים עם מח"מ קצר של 3 שנים.

מספר גורמים תומכים בהערכות להחטאת האינפלציה כלפי מעלה: 1. צמיחה מהירה של המשק תוך סגירה של פער התוצר , שצפויה להימשך בשנת 2006. 2. תחילתם של לחצים אינפלציוניים משוק העבודה. בינואר ספטמבר 2005 עלה השכר הריאלי ב 3%. 3. עלייה של הביקושים לדירות , בין היתר על רקע המשך הצמיחה הריאלית ובמקביל לצמצום בהיצע הדירות הפנויות. התפתחות זו צפויה להביא לעלייה של מחירי הדיור ודרכן לעליית אינפלציה. 4. סיכונים גלובליים שעלולים להביא להיפוך המגמה בתנועות ההון למשקים מתעוררים. עוד צפוי כי במקרה של התייצבות התשואות הארוכות בארה"ב, המשקיעים המוסדיים שעד כה נמנעו להשקיע בשוק האג"ח הארוכות בארה"ב מחשש להפסדי הון , יגבירו את קצב השקעותיהם בחו"ל. התפתחות זו תלחץ לפיחות של השקל ותגרור עליית מחירים. 5. התגברות אי הודאות הפוליטית לקראת הבחירות. 6. פגיעה בתחום הפיסיקלי על רקע לחצים להגדלת הגירעון שייתכנו לאחר כינונה של ממשלה חדשה.

באשר לאפיק השקלי, מציינים כלכלני הבנק כי בשבוע שעבר, נע עקום התשואות כלפי מעלה. השוק הסולידי רשם ירידות שערים אשר הושפעה מירידות השערים והאווירה בבורסה. בהובלת אלן גרינספן, העלתה ועדת השוק הפתוח של הפדרל רזרב (ה-FOMC) את ריבית הבסיס במשק האמריקאי ב-0.25% לרמה של 4.5%.

באגוד מציינים כי גם נרשם פיחות חד בשער השקל על רקע ניצחון בבחירות של ארגון החמאס בשטחים שהגביר את אי הודאות הפוליטית באזור ומסמן התחזקות של הפונדמנטליזם האיסלמי ברחוב הפלשתינאי. לאור אי הודאות הפוליטית, מדינית וכלכלית בארץ, צפוי האג"ח השקלי להיפגע יותר מאג"ח צמוד עם מח"מ דומה ולכן ממליצים באגוד לקנות אג"ח שקלי במח"מ לתקופה של שנתיים תוך עדיפות לגילונים על פני השחר.