רק בישראל: רוכשים ועולים - מבט על עסקת כי"ל

דבר ראשון, חשוב שתדעו - עיננו לא צרה. ואנחנו לא אומרים זאת ב"פאסון" הציניקני של העתונאים. לפחות מאוד חשוב לנו שתדעו, אנחנו מפרגנים לחברת כי"ל והאמת היא שהחברה הזאת בכלל לא צריכה את הפרגון שלנו. דוחות מוצלחים, שוק גואה ומחירים עולים למחצבים שלה, סידרו טוב את מי שהשקיע בזמן במניותיה.

יחד עם מה שאמרנו בפתיחה, מצאנו עצמנו מביטים אתמול על מסכי המסחר ולא מאמינים. וזה לא בגלל כי"ל. זאת הבורסה המקומית. כשחברות ישראליות, גם אם הגלובליות, רוכשות חברות אחרות - המשקיעים בארץ אוהבים לרכוש את המניות שלהן ולהעלות אותן מעלה. הציבור בארץ נוטה להאמין והוא מצביע דרך הארנק.

בין אם מדובר בחברות ענק שמבצעות צעדים אמיצים ורוכשות חברות גדולות במאות מיליוני דולרים, כמו הרכישה שעליה הודיעה אתמול כיל, ובין אם מדובר בחברות קטנות שרוכשות מכולת שכונתית. כשהציבור הישראלי שומע על רכישה גדולה (ביחס לחברה הרוכשת) הוא רץ אל פנקס הצ'קים. בניגוד - לחבריו הגויים בחו"ל.

בשווקים הגלובליים (יפן וארה"ב בעיקר), הנזילים באמת, שם אין בורסות שלמות של בעלי עניין, כשחברה ענקית רוכשת חברה אחרת, המניות של הרוכשת יורדות והמניות של הנרכשת עולות. למה? כי הנרכשת בדרך כלל מטפסת לשווי העסקה ומגולמת כבר כחלק מהחברה החדשה מינוס (אולי) פרמיית סיכון על כשלון העסקה, והרוכשת מבצעת צעד של סיכון. הרוכשת מוציאה מזומן "בטוח" מהקופה שלה ורוכשת וממזגת לתוכה נרכשת, לכן מחיר המנייה יורד.

אפשר כמובן להוסיף סיבות חשבונאיות גרידא, של דילול המניות של המשקיעים, ואי אילו תוספות. אבל כשהמנייה נזילה מאוד ויש רכישה, אז בדרך כלל ברור מה קורה. וכאן מגיעה הבורסה התל אביבית, שמלמדת את העולם ואישתו איך עושים עסקים. לכן הופתענו כל כך שגם כשחברה כמו כי"ל מודיעה על רכישה ענקית בהיקף של 255 מיליון דולר - המשקיעים רצים אל הארנקים ומעלים את המניה ב-2.56% בתוך יום, במחזור עתק של 100 מיליון שקל.

הבטנו אתמול בסוג העסקאות שבוצעו במניה. אי אפשר להגיד שהיו אלה עסקאות "ענקיות". פה ושם אספו במיליונים, אבל בסך הכל בוצעו הרבה עסקאות (1,758) והרבה מהן בשיעורים קטנים של אלפי ועשרות אלפי שקלים. רק לשם השוואה, אתמול בוצעו בטבע 743 עסקאות במחזור של 36.8 מיליון שקל, ואפילו במניית הפועלים שחוותה יום סוער במיוחד, בוצעו רק 1,547 עסקאות, במחזור שהיה גבוה בכ-25% מזה של כי"ל. בקיצור, כי"ל לא עברה כך סתם בין משקיעים מוסדיים. אם מתרשמים ממספר העסקאות, העמך היה בתמונה.

אז תאמרו לנו שאולי אנחנו בעתות בועתיות במיוחד שבהן כל סחורה היא לוהטת, כל עסקה גדולה היא סיבה למסיבה, או שפשוט כי"ל היא חברה מעולה. אנחנו יכולים להסכים עם חלק מהקביעות. אבל אנא הפנו את מבטיכם לעסקאות שביצעו חברות שהן קמצוץ ביחס לכי"ל. כל מיני שמות נידחים בקצה המסחר. גם שם: כשיש רכישה, יש מסיבה.

מבט אחד על כי"ל, יום אחרי שרכשה חברה אמריקנית ועשתה בכך צעד אמיץ בדרך לחברה גלובלית יותר - אנחנו מפרגנים לכי"ל. אבל אנחנו שוב מתפלאים מעוז הרוח של המשקיע הישראלי. הוא מתגמל הנהלות שעושות צעדי רכישה אמיצים, אבל מקצץ את השקעותיו מחברות שנעות בסולידיות ומציגות שיפור איטי לאורך שנים. בסופו של דבר, כשמביטים על המשקיע הישראלי, אנחנו לא מופתעים. הוא "חי על קפצונים", כמו בכביש - כך גם בבורסה.

מאת: חזי שטרנליכט

הערה: אין לראות באמור לעיל משום המלצה לבצע פעולת השקעה כלשהי בנייר ערך כזה או אחר. המבצע פעולה שכזאת פועל על סמך שיקול דעתו הבלעדי והמלא וכל האחריות מוטלת עליו.