שופרסל בדוח חלש שגם העיתוי של חג הפסח לא מצליח לתרץ

האחים אמיר קיבלו לידיים רשת גדולה ומסורבלת, עם הרבה הוצאות עם חובות גדולים ורווחיות שלא הצליחה לפצות על כל זה. אבל בתוך זמן קצר הם ביצעו התייעלות רוחבית: צמצמו את המטה, סגרו סניפים ופעילויות, ניצלו את הכח של הרשת והתמקחו על תנאי הסחר והורידו משמעותית את החוב. התוצאות הגיעו מהר. הרווח הנקי של שופרסל הוכפל ב-2024 ל-665 מיליון שקל, וב-2025 הוא המשיך לעלות ל-735 מיליון שקל, למרות שההכנסות ירדו ביותר מ-7%.

הם עשו-ועושים עבודה מצויינת, עבודה שהחזירה לשופרסל הרבה משמעת תפעולית וקיבלה מהר ביטוי הן ברווחיות והן במאזן. אלא שאחרי שהקיצוצים הראשונים נראה שלצמוח יכול להיות מורכב יותר: הם עכשיו לא צריכים רק להוציא פחות, אלא גם לבלום את הירידה במכירות ולהחזיר את הרשת לצמיחה.

הדוח למחצית הראשונה של השנה ממחיש את האתגר הזה. שופרסל מסכמת רבעון וגם מחצית די חלשים עם ירידה בהכנסות ושחיקה ברווח, חלק משמעותי מהפער אפשר להסביר, רבעונית, מעיתוי חג הפסח, (שחל השנה ברבעון הראשון לעומת הרבעון השני אשתקד) ולכן נכון יותר לבחון את תוצאות המחצית כולה, אבל גם אם נשווה בצורה כזאת נגלה חולשה: ההכנסות ירדו מעט, המכירות בחנויות הזהות והמכירות למ"ר התכווצו, והרווח התפעולי נחתך בשיעור דו-ספרתי.

ההכנסות של שופרסל שופרסל -8.35%  ברבעון השני הסתכמו ב-3.41 מיליארד שקל, ירידה של 7.5% לעומת 3.69 מיליארד שקל ברבעון המקביל. החברה מסבירה לנו שעיתוי הפסח לבדו גרע כ-280 מיליון שקל מההשוואה. הירידה הושפעה גם מהתמתנות במבצעי המכירות, משינויים במערך הסניפים ומהמשך המהלכים התפעוליים שמבצעת הרשת. מנגד, הגידול בפעילות הנדל"ן קיזז חלק מהירידה.

אבל הפגיעה ברווח היתה חדה יותר מהירידה במכירות. הרווח הגולמי ירד ב-10.2% ל-999 מיליון שקל, ושיעורו מההכנסות ירד מ-30.1% ל-29.3%. הוצאות המכירה, השיווק, ההנהלה והכלליות ירדו ב-2% בלבד ל-829 מיליון שקל, ולכן משקלן מההכנסות עלה ל-24.3%, לעומת 22.9% ברבעון המקביל. מדובר במבנה עלויות שחלקו קבוע, ולכן כאשר המכירות יורדות הרווח נשחק בקצב מהיר יותר.

הרווח התפעולי לפני הכנסות והוצאות אחרות ירד ב-36% והסתכם ב-170 מיליון שקל, לעומת 266 מיליון שקל ברבעון המקביל. שיעור הרווח התפעולי ירד ל-5% מההכנסות, לעומת 7.2%. לאחר הכנסות והוצאות אחרות הסתכם הרווח התפעולי ב-203 מיליון שקל, ירידה של כ-31%.

גם ה-EBITDA ירד ב-22.8% ל-395 מיליון שקל, ושיעורו מההכנסות התכווץ מ-13.9% ל-11.6%. בשורה התחתונה רשמה שופרסל רווח נקי של 135 מיליון שקל, לעומת 196 מיליון שקל ברבעון המקביל - ירידה של 31%. הרווח המיוחס לבעלי המניות הסתכם ב-125 מיליון שקל, לעומת 191 מיליון שקל אשתקד.

גם במחצית ניכרת שחיקה

עיתוי החג יוצר תנודתיות בין הרבעונים ולכן ההשוואה למחצית מספקת תמונה נקייה יותר. הכנסות שופרסל במחצית הראשונה הסתכמו ב-7.1 מיליארד שקל, ירידה של 1.6% לעומת 7.22 מיליארד שקל בתקופה המקבילה.

הרווח הגולמי ירד ב-1.4% ל-2.13 מיליארד שקל, אך שיעורו דווקא השתפר קלות ל-30% מההכנסות, לעומת 29.9% אשתקד. כלומר, הבעיה המרכזית במחצית לא נמצאת בשיעור הרווח הגולמי, אלא בעיקר בחולשה במכירות ובהוצאות התפעול.

• שנים קיבלה סמסים שלא נועדו לה משופרסל - וכעת תפוצה
• שופרסל חייבה במחיר גבוה מזה שפורסם: "התנהלות חמורה"

הוצאות המכירה, השיווק, ההנהלה והכלליות עלו ב-1.2% ל-1.68 מיליארד שקל, למרות הירידה בהכנסות. שיעורן מהמחזור עלה מ-23% ל-23.7%, בין היתר בשל עליית שכר המינימום, הסכמי השכר והוצאות הקשורות למהלכי ההתייעלות וההסבה של הסניפים.

כתוצאה מכך, הרווח התפעולי לפני הכנסות והוצאות אחרות ירד ב-10.3% ל-445 מיליון שקל. שיעור הרווח התפעולי ירד מ-6.9% ל-6.3%. לאחר הכנסות והוצאות אחרות הסתכם הרווח התפעולי ב-465 מיליון שקל, ירידה של 12.6%.

ה-EBITDA במחצית ירד ב-6.9% ל-907 מיליון שקל, ושיעורו מההכנסות ירד מ-13.5% ל-12.8%. הרווח הנקי הסתכם ב-310 מיליון שקל, ירידה של 12.2%, והרווח המיוחס לבעלי המניות ירד מ-347 מיליון שקל ל-299 מיליון שקל.

הירידה ברווח הנקי היתה מתונה מעט מהשחיקה ברווח התפעולי, בין היתר בזכות ירידה בהוצאות המימון נטו ל-64 מיליון שקל, לעומת 80 מיליון שקל במחצית המקבילה.

פחות מכירות בחנויות הקיימות

הנתונים התפעוליים מצביעים על כך שהחולשה אינה מסתכמת בהבדלי עיתוי. המכירות בחנויות הזהות ירדו ברבעון השני ב-8.5%, ובמחצית כולה נרשמה ירידה של 2.7%. המכירות למ"ר במחצית ירדו לכ-11.68 אלף שקל, לעומת כ-12.12 אלף שקל בתקופה המקבילה - ירידה של כ-3.6%.

• תיגבור: ההכנסות עלו ל-394 מיליון שקל, הרווח הנקי גדל ל-11.4 מיליון שקל
• לפידות מחלקת יותר מהרווח: 150 מיליון שקל דיבידנד מול 113 מיליון שקל בחצי שנה

שופרסל הפעילה בסוף המחצית 294 סניפים, לעומת 297 בתקופה המקבילה, בעוד שטח המסחר נטו נותר כמעט ללא שינוי ברמה של כ-389 אלף מ"ר. המשמעות היא שהירידה במכירות לא נבעה מצמצום מהותי של שטחי הפעילות.

שיעור המכירות המקוונות ירד ל-17.5% ממכירות מגזר הקמעונאות, לעומת 18.7% בתקופה המקבילה. מנגד, שיעור המכירות של המותג הפרטי עלה ל-20.4%, לעומת 17.8%, מהלך שעשוי לסייע לרשת בבידול ובשליטה טובה יותר במרווחים, אך בשלב זה אינו מונע את השחיקה הכוללת ברווחיות התפעולית.

שופרסל ממשיכה במקביל ביישום התוכנית האסטרטגית שלה, הכוללת הסבה של כ-30 סניפים לפורמט יוניברס, שדרוג סניפים ושינויים במערך הלוגיסטי. המהלכים אמורים לשפר את הפריסה, חוויית הקנייה והיעילות, אבל בטווח הקצר הם כרוכים גם בעלויות ובהפרעה מסוימת לפעילות הסניפים.

פעילות הנדל"ן ממשיכה לספק לשופרסל שכבת ערך נוספת וממתנת חלק מהחולשה בקמעונאות. לחברה 251 נכסים בשטח כולל של כ-123 אלף מ"ר, עם שיעור תפוסה של 91.6% ו-NOI של 123 מיליון שקל במחצית. בנוסף, החברה נערכת לשתי עסקאות נדל"ן בהיקפים מוערכים של כ-85 מיליון שקל וכ-69 מיליון שקל.

דיבידנדים של 576 מיליון שקל

למרות הירידה ברווח, שופרסל ממשיכה לחלק סכומים משמעותיים לבעלי המניות. במהלך תקופת הדוח היא שילמה דיבידנד של כ-396 מיליון שקל, ולאחר תום התקופה אישר הדירקטוריון חלוקה נוספת של 180 מיליון שקל. בסך הכול מדובר ב-576 מיליון שקל - סכום הגבוה מהרווח הנקי שנרשם במחצית.

החלוקה נשענת על מצב נזילות שנראה בשלב זה יציב. לחברה מזומן פיננסי נטו חיובי של כ-84 מיליון שקל ונכסים נזילים נטו בהיקף של כ-1.82 מיליארד שקל. במאזן המאוחד קיים גירעון בהון החוזר של כ-813 מיליון שקל, אך הדירקטוריון קבע כי הוא אינו מצביע על בעיית נזילות. דירוג החברה ואיגרות החוב נותר ilAA עם תחזית יציבה מצד מעלות.

זה אינו דוח שמוסבר רק על ידי הזזת פסח בין הרבעונים. העונתיות אכן הופכת את הרבעון השני לחלש במיוחד ומחייבת להיזהר מהשוואה ישירה, אבל גם הנתונים המצטברים מראים ירידה במכירות בחנויות הזהות, התכווצות במכירות למ"ר ועלייה במשקל ההוצאות התפעוליות. המבחן של שופרסל במחצית השנייה יהיה האם הסבת הסניפים והמהלכים התפעוליים יחזירו את המכירות לצמיחה, בלי לוותר על שיפור הרווחיות שהציגה הרשת בשנים האחרונות.