דוח ראשון ל-T&M: הרווח יותר משולש - איך היא עומדת מול התחזית שסיפקה?

קבוצת טי אנד אם (T&M) טי אנד אם 0%  בדוח מעולה. הקבוצה שמספקת שירותי אבטחה, ניקיון, תחזוקה וניהול מבנים למוסדות ולעסקים, מפרסמת דוח ראשון כחברה ציבורית ומציגה צמיחה בהכנסות לצד שיפור ברווחיות. החברה, שמעסיקה כ-13 אלף עובדים ומספקת שירותים בין היתר למשרד הביטחון, משרד הפנים, מעברי גבול, בתי חולים ובנקים, נהנית מזכייה במכרזים חדשים, מעליית תעריפים ומתרומה ראשונית של הפעילות שרכשה בארה"ב.

מניית החברה זינקה לאחר ההנפקה ורשמה שיא במהלך יולי, אבל מאז היא נמצאת במימוש ממושך. כעת היא נסחרת מתחת למחיר ההנפקה, בשווי של כ-723 מיליון שקל, ורחוקה בכ-23% מהשיא. ההנפקה הושלמה ביוני במחיר של 63.4 שקל למניה, ובמסגרתה גויסו כ-400 מיליון שקל - מחצית מהסכום נכנסה לקופת החברה ומחצית שימשה להצעת מכר של בעלי המניות. אם ניקח את הקצב הרבעוני קדימה הרי שהיא על מכפיל של 18, אבל אם היא תעמוד בתחזית שסיפקה (שהדוחות הנוכחיים מראים שהיא קרוב לוודאי תעקוף - הרחבה למטה) הרי שהמכפיל יורד לאיזור ה-15 לפי השווי שוק טרום הפתיחה היום.

הכנסות הקבוצה ברבעון השני עלו ב-25.6% והסתכמו ב-478.3 מיליון שקל, לעומת 380.7 מיליון שקל ברבעון המקביל. העלייה נובעת בעיקר מזכייה בפרויקטים חדשים בסוף 2025, מעדכוני תעריפים בעקבות העלאת שכר המינימום בענף הניקיון בינואר, מהעלאת שכר המינימום במשק באפריל ומאיחוד הפעילות בארה"ב החל מיוני.

הרווח הגולמי עלה ב-63.8% ל-44.7 מיליון שקל, ושיעורו מההכנסות השתפר ל-9.3%, לעומת 7.2% ברבעון המקביל. הרווח התפעולי יותר מהוכפל והגיע ל-15.6 מיליון שקל, לעומת 7.1 מיליון שקל אשתקד. ה-EBITDA המתואם עלה ב-84.8% ל-26.8 מיליון שקל.

בשורה התחתונה, הרווח הנקי הסתכם ב-10.1 מיליון שקל, יותר מפי שלושה לעומת 3.1 מיליון שקל ברבעון המקביל. בנטרול הוצאות הנפקה, הוצאות בגין רכישות ותשלום מבוסס מניות, הרווח הנקי המתואם הגיע ל-13.9 מיליון שקל.

במחצית הראשונה כולה עלו ההכנסות ב-18.6% ל-915.5 מיליון שקל, לעומת 771.7 מיליון שקל בתקופה המקבילה. הרווח הגולמי עלה ב-53.9% ל-86.8 מיליון שקל והרווח התפעולי זינק ל-30.6 מיליון שקל, לעומת 14.4 מיליון שקל. הרווח הנקי הגיע ל-19 מיליון שקל, לעומת 5.9 מיליון שקל במחצית המקבילה.

מול התחזית שניתנה בהנפקה

כדי להציג תמונה שמשקפת את הפעילות האמריקאית כאילו אוחדה מתחילת התקופות, החברה מפרסמת גם נתוני פרופורמה. לפי נתונים אלה, ההכנסות ברבעון השני עלו ב-20.4% ל-507.6 מיליון שקל, ה-EBITDA המתואם עלה ב-70.2% ל-30.8 מיליון שקל והרווח הנקי המתואם הגיע ל-15.6 מיליון שקל, לעומת 3.8 מיליון שקל ברבעון המקביל.

התחזית שסיפקה טי אנד אם בהנפקה - מתוך המצגת למשקיעים:

• ר.ג.א: ההכנסות עלו ל-153 מיליון שקל והרווח התפעולי ל-13.5 מיליון שקל
• פריורטק: הרווח במחצית עלה ב-60% ל-23.1 מיליון דולר

במחצית הראשונה הסתכמו הכנסות הפרופורמה ב-991 מיליון שקל, עלייה של 16.2%. ה-EBITDA המתואם פרופורמה הגיע ל-60.3 מיליון שקל והרווח הנקי המתואם פרופורמה הסתכם ב-28.5 מיליון שקל.

במצגת ההנפקה הציבה T&M לשנת 2026 יעד הכנסות של 2.04 מיליארד שקל, EBITDA מתואם של כ-115 מיליון שקל ורווח נקי מתואם של כ-48 מיליון שקל. החברה מאשררת כעת את התחזית.

אם נסתכל על הקצב אפשר להבין למה החברה מאשררת (אולי מוטב שהייתה מעדכנת כלפי מעלה?) אחרי המחצית הראשונה היא כבר משלימה כ-49% מיעד ההכנסות, כ-52% מיעד ה-EBITDA וכ-59% מיעד הרווח הנקי המתואם. כדי לעמוד בתחזית נדרשות לה במחצית השנייה הכנסות של כ-1.05 מיליארד שקל, EBITDA מתואם של כ-54.7 מיליון שקל ורווח נקי מתואם של כ-19.5 מיליון שקל. כלומר, טי אנד אם בקצב הנדרש בהכנסות ומקדימה אותו במדדי הרווח.

השיפור מגיע גם מהפעילות בישראל. במגזר האבטחה עלו הכנסות המחצית ב-24.7% ל-438.8 מיליון שקל, וה-EBITDA המתואם עלה ב-64.9% ל-23.3 מיליון שקל. החברה מייחסת זאת לזכייה בפרויקטים חדשים ברבעון הרביעי של 2025 ולשיפור ברווחיות בפרויקטים קיימים.

• אלומה: דיבידנד של 62 מיליון שקל ורכישה עצמית של עד 15 מיליון
• הכשרה מגדילה את הרווח ב-38%: BEST INVEST כבר מנהל 29 מיליארד שקל

במגזר הניקיון עלו ההכנסות ב-10% ל-438.9 מיליון שקל, בעוד שה-EBITDA המתואם יותר מהוכפל ל-25.3 מיליון שקל. שיעור ה-EBITDA במגזר עלה מ-3% לכ-5.8%. לפי החברה, השיפור נובע מעליית תעריפים, מהתייעלות בשימוש בחומרים ובהסעות, מהפחתת עלויות קבלני משנה וגם מהקלה מסוימת בגיוס עובדים בעקבות העלאת שכר המינימום.

הפעילות בארה"ב, המתמחה באבטחת אישים ובחקירות, רשמה במחצית הכנסות פרופורמה של 89.4 מיליון שקל, עלייה של כ-11%. ה-EBITDA המתואם עלה ב-22% ל-9.3 מיליון שקל.

שמעון טל מור, מנכ"ל טי אנד אם, מסר: "אנו מפרסמים היום דוחות כספיים לראשונה כחברה ציבורית, בהמשך להנפקת החברה בבורסה בת"א בחודש יוני האחרון, מהלך המהווה אבן דרך חשובה ואסטרטגית בהתפתחות החברה. אנחנו מסכמים את הרבעון השני ואת המחצית הראשונה עם צמיחה משמעותית בכל הפרמטרים התפעוליים, עדות לעוצמת החברה וליכולת שלה לזכות במכרזים גדולים ולממש אותם על הצד הטוב ביותר לשביעות רצון הלקוחות".

"בתוצאות הכספיות באות לידי ביטוי ראשוני גם פירותיה של רכישת הפעילות שביצענו בארה"ב, ושיישמנו בשורותיה מהלכים לשיפור הרווחיות, אשר יתרמו למגמה החיובית בביצועים העסקיים ביתר שאת בהמשך השנה. בהמשך להשלמת ההנפקה, לחברה קופת מזומנים משמעותית, ובכוונתנו לנצל אותה על מנת לבצע מיזוגים ורכישות שיעזרו לחברה לגדול בנוסף לצמיחה אורגנית יפה".

הרווח עולה, אבל התזרים עדיין שלילי

לצד השיפור ברווח, תזרים המזומנים מפעילות שוטפת נותר נקודה שדורשת מעקב. במחצית הראשונה השתמשה החברה בכ-60 מיליון שקל בפעילות השוטפת, לעומת תזרים שלילי של 36.7 מיליון שקל בתקופה המקבילה. ברבעון השני לבדו הסתכם התזרים השלילי ב-45.1 מיליון שקל.

הגורם המרכזי לכך הוא גידול של 122.8 מיליון שקל באשראי ללקוחות. יתרת הלקוחות עלתה לכ-494.7 מיליון שקל, לעומת 341.8 מיליון שקל בסוף 2025. בחברות שירותים נוצר לעיתים פער בין תשלום השכר לעובדים לבין הגבייה מהלקוחות, אבל היקף הגידול מחייב לראות אם הוא מתהפך בהמשך השנה. בשנת 2025 כולה הציגה החברה תזרים חיובי של כ-60 מיליון שקל מפעילות שוטפת.

בסוף יוני היו לחברה מזומנים, פיקדונות וניירות ערך בסכום כולל של כ-175.9 מיליון שקל. מנגד, החוב הפיננסי ברוטו, כולל התחייבויות בגין רכישות, עומד על כ-148 מיליון שקל. ההון העצמי עלה ל-340.3 מיליון שקל, לעומת 121 מיליון שקל בסוף 2025, בעיקר בעקבות ההנפקה.

הרכישה בארה"ב בוצעה מבעל השליטה ויו"ר החברה, רוברט טאקר. התמורה המינימלית נקבעה על 15 מיליון דולר, אך ההסכם כולל גם תשלומים המותנים בביצועי הפעילות. החברה מעריכה כיום את התמורה הכוללת בכ-36 מיליון דולר לפני היוון, או כ-29.5 מיליון דולר בערך מהוון. התמורה נקבעת לפי מכפיל של 6.5 על ה-EBITDA המתואם הממוצע של הפעילות בשנים 2026-2030.

במקביל, T&M ממשיכה לחפש רכישות נוספות. ביולי חתמה על מכתב כוונות לא מחייב לרכישת 70% מחברת אבטחה ספרדית תמורת כ-560 אלף אירו. השלמת העסקה עדיין כפופה לבדיקת נאותות, להסכם מחייב ולאישורים הנדרשים.