בכירי הפד מאותתים: הסף להפחתות ריבית נוספות נותר גבוה

בכירי הפדרל ריזרב ממשיכים לשדר מסר של זהירות, גם לאחר סדרת הפחתות הריבית שבוצעו בסוף 2025. ההתבטאויות האחרונות של נשיאות הבנקים האזוריים בדאלאס ובקליבלנד משקפות קונצנזוס רחב יחסית בצמרת הבנק המרכזי: המדיניות הנוכחית נתפסת כמאוזנת, והסף להמשך הקלות נותר גבוה.

נשיאת הפד של דאלאס, לורי לוגן, הביעה אופטימיות זהירה באשר להמשך ירידת האינפלציה, אך הדגישה כי הפחתות ריבית נוספות יישקלו רק אם יחול שינוי מהותי במצב שוק העבודה. לדבריה, ירידה באינפלציה לבדה אינה מספיקה כדי להצדיק הקלה נוספת בתנאים המוניטריים. לוגן ציינה כי החודשים הקרובים יהיו קריטיים להבנת כיוון הכלכלה האמריקאית. הפד, לדבריה, יבחן האם האינפלציה אכן מתכנסת ליעד של 2%, והאם שוק העבודה מצליח לשמור על יציבות מבלי להיכנס להאטה חדה.

אם שני התנאים הללו יתקיימו במקביל, אינפלציה יורדת ושוק עבודה יציב, לוגן סבורה כי אין צורך בצעדים נוספים. מבחינתה, תרחיש כזה יעיד שהריבית הנוכחית מספקת להשגת היעדים הכפולים של הפד: יציבות מחירים ותעסוקה מלאה. עם זאת, לוגן הבהירה כי תרחיש חלופי, שבו האינפלציה ממשיכה לרדת אך שוק העבודה מתקרר באופן משמעותי, עשוי לשנות את התמונה. במקרה כזה, לדבריה, הפחתות ריבית נוספות עשויות להפוך לכלי רלוונטי לתמיכה בפעילות הכלכלית.

חוסר הוודאות סביב האינפלציה

כחברה השנה בוועדת השוק הפתוח, לוגן תמכה בהחלטת הפד בינואר להותיר את הריבית ללא שינוי, לאחר שלוש הפחתות רצופות שבוצעו בסוף 2025. בעבר, באוקטובר ובדצמבר, היא אף התנגדה להפחתות, בטענה שהאינפלציה נותרה גבוהה מדי. בדבריה חזרה לוגן על עמדתה כי שוק העבודה האמריקאי מצוי כיום במצב מאוזן. קצב הגיוס בחצי השנה האחרונה, לדבריה, קרוב להערכת הבנק בדבר קצב יצירת המשרות הנדרש כדי להתאים לגידול הדמוגרפי.

• בפד מאותתים: מוקדם להפחית ריבית למרות סימני חולשה בכלכלה
• המנוי שבוול סטריט לא אוהבים - מי אתה קווין וורש, ולמה טראמפ בחר בך?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

לצד זאת, היא הדגישה כי אינה משוכנעת עדיין שהאינפלציה נמצאת במסלול ברור ובלתי הפיך חזרה ליעד. חוסר הוודאות הזה, לדבריה, מחייב את הפד להימנע מצעדים חפוזים. מעבר למדיניות הריבית, לוגן התייחסה גם להתפתחויות בניהול מאזן הבנק המרכזי. לדבריה, בסוף השנה שעברה נרשמה תנודתיות חריגה בשווקי המימון, על רקע גידול חד בהנפקות ממשלתיות וצמצום החזקות האג"ח של הפד.

התוצאה הייתה ירידה ברמות הנזילות במערכת הפיננסית, שהובילה את הבנק המרכזי לשנות כיוון ולהרחיב מחדש את המאזן. מאז אמצע דצמבר רכש הפד אגרות חוב קצרות בהיקף של כ־110 מיליארד דולר, במטרה להקל על הלחצים.

לוגן הדגישה כי מהלכים אלה הם טכניים במהותם ואינם משקפים שינוי בעמדה המוניטרית. לדבריה, ניהול הרזרבות אינו יכול להיות אוטומטי, אלא חייב להגיב לשינויים בצרכי המערכת הפיננסית. לדבריה, הביקוש לרזרבות משתנה לאורך זמן בהתאם לצמיחה הכלכלית, להתפתחויות בענף הבנקאות ולשינויים רגולטוריים. הפד, לדבריה, נדרש להתאים את היצע הרזרבות לשינויים אלה כדי לשמור על יעילות השווקים. לוגן הוסיפה כי ריביות בשוק הכסף אמורות, בממוצע, להיות קרובות לריבית שמשלם הפד על יתרות רזרבה, כל עוד המערכת מתנהלת עם רמת נזילות מספקת. היא גם חזרה על תמיכתה בהרחבת השימוש במתקן הריפו הקבוע.

• מייקל סיילור מציע: קנו 0.1 ביטקוין תקבלו 2
• הבנקים מעלים תחזיות: כלכלת טייוואן ממשיכה ליהנות מגל ה-AI
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מורגן סטנלי: "המניות האלו יעלו מעל 100%; הזדמנות במרכזי...

שוק העבודה נראה יציב

נשיאת הפד של קליבלנד, בת’ האמק, הציגה עמדה דומה של המתנה וסבלנות. לדבריה, המדיניות המוניטרית נמצאת כיום במקום שמאפשר לבנק להותיר את הריבית ללא שינוי לפרק זמן ממושך. האמק הדגישה כי האינפלציה נותרה גבוהה מדי ונעה סביב רמות דומות כבר יותר משנתיים. להערכתה, קיים סיכון שהאינפלציה תישאר קרובה ל־3% גם במהלך השנה הנוכחית, ולכן נדרשת זהירות.

בשל כך, לדבריה, עדיף להמתין לראיות חד־משמעיות לירידת מחירים, ולא לנסות "לכוונן" את הריבית בעדינות. הריבית הנוכחית, לדבריה, קרובה לרמה נייטרלית, והסיכונים להעלאה או להפחתה מאוזנים. האמק ציינה כי היא עוקבת מקרוב אחר השפעת המכסים על המחירים, לאחר שחברות דיווחו על עלייה בעלויות. חלק מהחברות כבר גלגלו את העלויות לצרכנים, ואחרות צפויות לעשות זאת בהמשך, לצד עליות במחירי חשמל וביטוחי בריאות.

לצד זאת, לדבריה, שוק העבודה נראה יציב, עם שיעור אבטלה של 4.4% ותביעות אבטלה נמוכות. היא צופה כי שילוב של הפחתות ריבית קודמות ותמיכה פיסקלית עשוי להאיץ את הצמיחה ולחזק את שוק העבודה בהמשך השנה.