האנליסטים של ברקליס בהמלצת תשואת יתר למניית לאומי, הפועלים ודיסקונט לאחר עונת דוחות חזקה. התשואה הממוצעת להון עומד על ממוצע של 16.3% ברבעון, צמיחת האשראי דו-ספרתית ויחסי יעילות הבנקים ממשיכים להשתפר. מהם מחירי היעד והסיכונים?

האנליסטים טבי רוזנר וכריס ריימר משמרים את הדירוג החיובי על הסקטור ואת המלצת התשואת יתר על שלושה מתוך ארבעת הבנקים שהם מכסים: לאומי, הפועלים ודיסקונט. על מזרחי-טפחות נשמרת המלצת החזק. 

"אנחנו ממשיכים לראות את הבנקים הישראליים כאטרקטיביים ורואים פוטנציאל להמשך עליית ערך", כותבים רוזנר וריימר, "עליית הערך מונעת על ידי תשואה להון גבוהה יותר ויחסי הוצאות-הכנסות נמוכים משמעותית, בהובלת צמיחת אשראי חד-ספרתית גבוהה ואיכות נכסים טובה".

רבעון חזק שעלה על התחזיות

עונת הדוחות לרבעון השלישי הסתיימה עם תוצאות שהכו את הציפיות. לפי ברקליס, הבנקים הציגו צמיחת אשראי מוצקה ותשואה על ההון שעלתה על האומדנים. ה-ROE הממוצע ברבעון עמד על 16.3%, גבוה ב-40 נקודות בסיס מהתחזית. צמיחת האשראי הסתכמה ב-3% רבעונית ו-11% שנתית, לעומת אומדן של 10%.

• איגוד הבנקים נגד המס המיוחד: טיוטת הדו"ח על הבנקים יצאה בחופזה ובלי עמדת בנק ישראל
• המס החדש על הבנקים - 9% על "רווח חריג"
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הרווח הנקי של הבנקים עלה ב-17% בממוצע בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד. בנטרול רווח חד-פעמי שרשם בנק הפועלים מפשרה משפטית, העלייה עמדה על 12%. ההכנסות שאינן מריבית זינקו ב-35% בממוצע, כאשר כל ארבעת הבנקים הציגו גידול בסעיף זה.

אינרום תעשיות בנייה, מהחברות הבולטות בענף חומרי הבנייה, מציגה תוצאות שמצביעות על המשך התאוששות בשוק והתבססות של החברה במגזרי הפעילות המרכזיים. הרבעון השלישי של השנה מאופיין בשילוב בין עלייה בביקושים בענף לבין חזרה מלאה לפעילות של נירלט, שהשפיעה באופן משמעותי על תוצאות הקבוצה. מניית אינרום -0.21%   , נסחרת בשווי של כ-3.43 מיליארד שקל, עלתה בכ-38% מתחילת השנה ו-51% ב-12 החודשים האחרונים.

למרות הקשיים שאנחנו רואים בענף הנדל"ן היזמי - האטה במכירות דירות, עלויות מימון גבוהות נראה שדווקא החברות שפועלות בצד הייצור והביצוע בענף הבנייה מציגות תמונה יציבה בהרבה. התוצאות של שחקניות כמו אינרום, חמת ונוספות מלמדים שהפעילות בשטח עדיין בקצבים תקינים. היקפי הייצור, הצמיחה במכירות והעמידות של שרשרת האספקה משקפים ביקושים מתמשכים מצד פרויקטים קיימים ומתוכננים, גם בתקופה שבה יזמים מתמודדים עם לחצים משמעותיים. 

עיקרי התוצאות

ברבעון השלישי המכירות עלו ל-391.2 מיליון שקל, לעומת 341.9 מיליון שקל ברבעון המקביל - גידול של 14.4%. הזינוק במכירות נובע מעלייה רוחבית בכל מגזרי הפעילות, יחד עם התאוששות מהירה של נירלט, שממשיכה להגדיל את היקפי המכירות בהשוואה לשנה שעברה. במקביל, הרווח הגולמי לרבעון עלה ל-128.6 מיליון שקל, שהם 32.9% מהמכירות, מול 105.2 מיליון שקל (30.8% מהמכירות) ברבעון המקביל - שיפור של 22.2%. השיפור בשיעורי הרווחיות נבע בעיקר מהעלייה במחזור הפעילות ומהתייעלות הייצור במפעלים.

ברמה התפעולית, הרווח התפעולי ברבעון עלה ל-57.7 מיליון שקל, גידול של 2.9% ביחס לרבעון המקביל. ה-EBITDA לרבעון עלה ל-89 מיליון שקל (22.8% מהמכירות), בהשוואה ל-80.9 מיליון שקל ברבעון המקביל - עלייה של 10%. ברבעון נרשמו הכנסות אחרות בגובה 12 מיליון שקל מפיצויי מס רכוש הקשורים לנזקים עקיפים בנירלט. ההוצאות הפיננסיות ברבעון נותרו סביב רמה של 1.7 מיליון שקל, בדומה לרבעון המקביל.

• אינרום מציגה רבעון חזק: זינוק בהכנסות וברווח הנקי
• אפסייד לחברת תעשיית הבנייה, מניית האנרגיה שתעלה והאם הראלי במנועי בית שמש ימשיך?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בראייה רחבה יותר, בתשעת החודשים הראשונים של השנה הסתכמו המכירות ב-1.028 מיליארד שקל, לעומת 787.5 מיליון שקל בתקופה המקבילה - גידול של 30.5%. הרווח הגולמי בתקופה עמד על 332.2 מיליון שקל (32.3% מהמכירות), עלייה של 46.4% לעומת התקופה המקבילה. הרווח התפעולי טיפס ל-166.9 מיליון שקל - גידול של 41.3% - וה-EBITDA הגיע ל-250.8 מיליון שקל, צמיחה שנתית של 38.1%.