מניה בשבוע: אלביט מערכות אחרי ראלי של 52% תוך שנה - האם היא שווה קניה?

Bizportal ממשיך בפינה 'מניה בשבוע' בה יאיר בזרקור על מניה כלשהי הנסחרת בת"א. בשבוע שעבר הצגנו את חברת סאפיינס, והיום נסתכל על מניית אלביט מערכות -1.5% .  אלביט מערכות עוסקת במגוון רחב של טכנולוגיות מתקדמות, אלקטרוניות ואלקטרו-אופטיות משולבות, עבור השוק הבטחוני ברחבי העולם. חלק מתחומי העיסוק העיקריים שלה כוללים מערכות מוטסות (קרקעיות וימיות), מל"טים, מערכות שליטה, בקרה, תקשורת, מחשבים ומודיעין, ועוד. בנוסף, עוסקת אלביט מערכות בהשבחת פלטפורמות צבאיות קיימות ופיתוח טכנולוגיות ויישומים מתקדמים לתחומים צבאיים, בטחון פנים ולתחום התעופה האזרחית.   מתחילת השנה זינקה המניה במעל ל-33%, וב-12 החודשים האחרונים הציגה תשואה נאה של 50%. מניית החברה נסחרה בדשדוש ובירידות  בין השנים 2010 ועד אוגוסט 2012, ומאז טסה 181%,  ונמצאת כעת בשיא כל הזמנים, עם שווי של 13.5 מיליארד שקל. האם יש עוד מקום לעליות במניה?   בדו"חותיה האחרונים, דיווחה החברה על שיא בצבר ההזמנות, שהגיע לסכום של 6.3 מיליארד דולר, לעומת 6.17 מיליארד בשנה שעברה. הכנסות החברה הסתכמו ב-750 מיליון דולר - גידול של 6.7% (נבע בעיקר ממכירת מערכות יבשה באסיה), והרווח הנקי עמד על 45.3  מיליון דולר, עלייה קלה  לעומת 43.9 מיליון דולר בשנה שעברה. עוד דיווחה החברה על חלוקת דיבידנד בסך 0.37 דולר למניה.   זכיות במכרזים:   החברה זכתה במספר מכרזים ברחבי העולם, בהם: 150 מיליון דולר בהספקת ווסטים חכמים לצבאות 'בנלוקס'-הולנד בלגיה ולוקסמבורג. אתמול (יום א') פרסמה כי זכתה בחוזה בהיקף של כ-27 מיליון דולר לאספקת מערכות שליטה ובקרה ומערכות ארטילריה למדינה באסיה – בחוזה שיימשך על פני 3 שנים.  לפני שבועיים הודיעה החברה כי זכתה בשני חוזים לאספקת מערכות הגנה עצמית מבוססות אינפרא-אדום: החוזה הראשון הינו חוזה המשך ממדינה באסיה-הזמנה שנייה השנה מלקוח זה. הזמנה נוספת התקבלה ממדינה באירופה. בחודש במאי השנה הודיעה החברה כי חתמה על הסכם לרכישת חטיבת הסייבר והמודיעין של נייס מערכות בע"מ בתמורה לעד 157.9 דולר, בכפוף למספר התאמות.  עוד הודיעה החברה לאחרונה כי זכתה בחוזה של כ-45 מיליון דולר ממדינה באירופה לאספקת מערכות קשר צבאיות. החוזה יבוצע במהלך תקופה של שנתיים. דבר האנליסט אילנית שרף, מנהלת מחלקת מחקר Sell Side ב'פסגות': "ברבעון האחרון הציגה אלביט גידול יפה מאוד במכירות. הפעילות שלה בארץ היא סביב 20% מכלל הפעילות, והשאר מתבצעת בחו"ל - ארה"ב, אירופה, אסיה ואוסטרליה".       בהסתכלות כללית על אלביט מערכות, אמרה שרף כי "החברה הינה מאוד יציבה - גם כשהייתה ירידה בתקציבי הביטחון בעולם, אלביט המשיכה לצמוח (בשיעור חד זספרתי נמוך, אמנם) בזכות הנהלה מצויינת. במהלך התקופה ההיא בצעו באלביט 'שיפטינג' למדינות אחרות, וחדרו למדינות כמו אוסטרליה וברזיל. אלביט נהנית גם מהיוקרה של צה"ל, ופועלת בפיתוחים משותפים עם הצבא". למרות המילים החמות על תפקוד החברה - במבט על המניה, שרף פחות אופטימית: "מבחינת התמחור, פוטנציאל העלייה בשווי של המניה הוא מוגבל, אם בכלל קיים. הנייר נמצא בשיא, ומחיר היעד שלנו הוא נמוך יותר (288.5 שקל מחיר יעד, לעומת מחיר פתיחה היום של 314.3 - 8% פחות ממחירה הנוכחי). אנחנו לא רואים פוטנציאל צמיחה נוסף – אלא אם יגיעו מיזוגים ורכישות, או אם יצליחו להגדיל את הפעילות בשווקים המתפתחים בצורה יוצאת דופן, אך כאמור - אנו לא רואים את זה קורה כרגע".   לגבי המיזוגים האפשריים, מסרה שרף כי "המכרז על תע"ש הוא מכרז שנדחה הרבה פעמים, אבל כרגע נראה שישראל 'עברה שלב' וכשירה יותר להוציא אותו לפועל. מדובר במנוע צמיחה אפשרי לאלביט, אבל המחיר שנקבו בו לפני חצי שנה היה גבוה עבור החברה, וגבוה באופן כללי. דובר על מחיר גבוה עבור אלביט, ובכלל".  לסיכום, מסרה שרף כי "החברה, במודל שלנו תהיה בצמיחה חד ספרתית נמוכה. לא רואים איך אורגנית היא תצליח לצמוח יותר מזה ולא יודעים אם תהיה לכך המשכיות. אנחנו כן רואים המשך גידול בצבר ההזמנות, אבל בלי רכישה של חברה אחרת – הפוטנציאל העתידי שאנחנו רואים כבר מגולם בשווי המניה. כאמור, אלא אם היא תגדיל בצורה משמעותית את הפעילות בשווקים המתפתחים, אבל זה דבר שאנחנו לא מעריכים כרגע.   הצד הטכני: אייל גורביץ', המנתח הטכני של Bizportal: "גל העליות שחוותה אלביט מערכות מצוי בהפוגה. למגמת עליות יש דינאמיקה ברורה במסגרתה שובר כל גל עליות את רמת השיא שקדמה לו. מדובר בתנאי הכרחי לשמירה על מומנטום קיים. במקרה של אלביט מערכות אפשר לראות בבירור את הכישלון בחציית רמת השיא הקודמת, 324 שקל למניה. זה עדיין אינו סוף הסיפור מבחינתה אם כי מעיד על תהליך דשדוש שחווה המניה. יש לשים לב היטב לרמה זו שכן פריצתה מעלה במחזור מסחר גבוה תהווה סימן חיובי". הניתוחים הקודמים ב'מניה בשבוע': פוקס, חילן, בזן, סאפיינס.  

נזכיר כי הקוראים יותר ממוזמנים לבקש מניות שינותחו בפינה בשבוע הבא.