הירשמו
  1. ראשי
  2. וול סטריט
טראמפ
צילום: gettyimages

ממה טראמפ חושש? שבוע התפנית בשווקים

מתחילת השנה זינקו המדדים בוול סטריט בעד 26%, כאשר הירידות החדות של 2018 נראות כמו עבר רחוק. מאחורי המהלך, הממשל האמריקני ביצע מהלך שהשפעתו על השווקים הייתה כמו של תוכנית רכישות. השבוע זה צפוי להסתיים,  כאשר משרד האוצר האמריקני מפרסם הערב את תוכניות הגיוסים שלו לחודשים הקרובים
עמית נעם טל | (15)
נושאים בכתבה הפד טראמפ שער הדולר

לאחר הירידות החדות שנרשמו בחודש דצמבר האחרון, שוק המניות האמריקני ב-7 החודשים האחרונים זינוק חד: מדד הנאסד"ק השלים מתחילת השנה זינוק של 25.5%, מדד ה-S&P500 קפץ ב-20.7%, ומדד הדאו ג'ונס נותר מעט מאחור עם עלייה של 16.5% "בלבד". כפי שאנו טוענים כבר תקופה הארוכה, בעולם בו הבנקים המרכזיים מהווים תפקיד מרכזי בשווקים, כמעט לכל תנועה בשוק יש הסבר מאוד פשוט – שינוי במאזנים של הבנקים המרכזיים. אך בניגוד לשנת 2018, השחקן המשמעותי ביותר בשוק ב-7 החודשים האחרונים הוא הממשל האמריקני.

על מנת להבין כיצד הממשל האמריקני השפיע על התנהגות השווקים ב-7 החודשים האחרונים צריך לחזור 11 שנים אחורה, למשבר הכלכלי הגדול של 2008. בעקבות הנפילה של הבנקים הגדולים באותה תקופה, דרש הפד' להגדיל את הרזרבות של הבנקים, דבר שימנע מצוקת נזילות אצל הבנקים. הפד' הגדיל את רזרבות הבנקים ע"י ביצוע 3 תוכניות רכישות בין 2008 ל-2014. חשוב להדגיש כי שינוי במאזן הפד' הוא למעשה שינוי בהתחייבויות של שיש לפד' כלפי הבנקים, ושינוי בשורת "הנכסים" בבנקים. 

הגרף הבא צפוי לעזור להבנה של מאזן הפד'. בצד הנכסים במאזן הפד' יש לנו את האחזקות של הבנק באג"ח ממשלתי/אג"ח מגובה משכנתאות (MBS), שגדלו  בעקבות 3 תוכנית הרכישה בתחילת העשור. אותו גידול בשורת הנכסים של הפד' מומן ע"י גידול בשורת ההתחייבויות של הפד' כלפי הבנקים המסחריים. אצל הבנקים המסחריים ההתחייבות של הפד' היא נרשמות כ"נכס", דבר שמאפשר להם לעמוד בדרישות הרגולטוריות שנחקקו בעקבות המשבר של 2008. 

מאזן הפד': מה קורה כאשר הבנק מבצע תוכנית רכישות. כאשר הפד' מצמצם את מאזנו מתרחש בדיוק ההיפך

כאשר מבינים את החשיבות של מאזן הפד' לבנקים המסחריים, ניתן להבין בקלות מדוע 2018 הייתה שנה בעייתית מאוד בשווקים. בתחילת פברואר 2018 החל הפד' לצמצם בפועל את אחזקותיו בשוקים האג"ח, כאשר באוקטובר האחרון החל המאזן להצטמצם קצב של עד 50 מיליארד דולר בחודש. הבנקים, שעד אז התרגלו עבדו בסיטואציה קלה במיוחד, נאלצו כעת להתמודד עם סיטואציה הרבה יותר מורכבת: מצד אחד שורת הנכסים שלהם החלה לרדת במהירות (בהתאם לגודל הצמצום של הפד'), ומנגד, הם התבקשו לעמוד בדרישות של הרגולציה. התוצאה של סביבה כזו הייתה מהירה: בתחילת השנה החלה בריחה של הון מהשווקים המתעוררים אל ארה"ב. ברבעון האחרון של השנה נאלצו גופי המימון למכור נכסים במטרה לאזן את הדו"חות לסוף השנה. 

ומה בנוגע ל-2019?

מבט על הדו"חות של הפד' חושף כי אחזקותיו של הבנק בשוקי האג"ח ירדו ב-254 מיליארד מתחילת השנה. במקביל, רזרבות הבנקים בארה"ב ירדו ב-31 מיליארד דולר בלבד. כיצד זה מסתדר? הממשל האמריקני.  

ממשל ארה"ב, שהוא הצרכן הגדול ביותר של דולרים בשוק, הושבת לקראת סוף דצמבר ובמהלך רוב חודש ינואר האחרון. כאשר אין פעילות של הממשל, אין צורך להיכנס לשוקי המימון. בנוסף, בסוף מרץ האחרון הגיעה ארה"ב  לתקרת החוב שלה, כאשר המשמעות היא שהיא לא יכלה להגדיל את חובה, והיא בעיקר הוציא כסף מקופתה. קופת האוצר האמריקני ירדה מרמה של 402 מיליארד דולר ב-31.12 לרמה 178 מיליארד דולר בסופ"ש האחרון. עוד נציין כי גם ללא צמצום של הפד', רזרבות הבנקים ירדו בשנים האחרונות בקצב של עד 10 מיליארד דולר בחודש, כך שהנתון של 31 מיליארד מצביע כי ההשפעה של הממשל האמריקני בחודשיים האחרונים הייתה כמו של תוכנית רכישות (QE). 

מאזן הפד' מתחילת 2019: הפד' מצמצם, קופת האוצר האמריקני מאזנת באופן מוחלט

מאזן הפד' המלא בחודשים האחרונים: סעיף הרזרבות והקופצה של האוצר מסומנים באדום. 

כל התהליך של החודשים האחרונים צפוי להשתנות בסופ"ש הקרוב (2.8). קופת האוצר האמריקני צפויה לרשום שפל של 90 מיליארד דולר בלבד (מרמה של 178 מיליארד דולר היום, כך שיש עוד תמיכה חזקה יחסית בימים הקרובים), ולאחר מכן להתחיל לטפס לרמה של 400 מיליארד דולר עד לסוף השנה הקרובה.

לפני זמן קצר מפרסם משרד האוצר האמריקני את צפי הגיוסים שלו לחודשים הקרובים. קופת האוצר צפויה לעמוד על רמה של 350 מיליארד דולר בסוף ספטמבר הקרוב, לעומת התחזית הקודמת שעמדה על 85 מיליארד דולר. כלומר, מיום שישי הקרוב צפוי משרד האוצר לקחת בסביבות 240 מיליארד דולר מהשוק בתוך כחודש וחצי. רזרבות הבנקים צפויות להיחתך ברקע לתהליך.

קופת האוצר האמריקני: השחקן הגדול בשוק חוזר למשחק מסוף השבוע הקרוב

ההבנה של התהליך שהתרחש מתחילת השנה יכולה בקלות את ההתקפות של הנשיא טראמפ על מקבלי ההחלטות (שנמשכות גם הערב בחשבון הטוויטר של הנשיא). טראמפ, שרואה את הצלחתו לפי התנהגות השווקים, מבין כי ה"טריק" שהקפיץ את השווקים מתחילת 2019 לא יכול להחזיק לתקופה ארוכה ללא עזרה של הפד'. הורדת ריבית של הפד' בהמשך השבוע היא עובדה מוגמרת. אך כיוון שמדובר במחסור ב"רזרבות", קשה לראות כיצד זה משפר את המצב בשווקים ברבעון הקרוב (הורדה חדה של הריביות צפויה דווקא לרסק את רווחי הבנקים).

הציוצים של הנשיא הערב: טראמפ חייב עזרה מהפד' בכדי לשמור על השווקים

תגובות לכתבה(15):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 10.
    יעקב 16/08/2019 20:00
    הגב לתגובה זו
    בשפה דיי דומה (מקצועית מאוד מאוד), נכתב לפני גל העליות הארוך האחרון, שאנו לפני קריסה, והשווקים בארהב יתמוטטו. חלפו החודשים, השווקים טסו ללא עצירה, ועכשיו שוב אנו קוראים מאמרים מושכלים שמסכמים נפילה בפתח, אני שואל, למה? מה השתנה מפעם קודמת? הפד מנהל הכל, ומתערב בשווקים, וריבית אפסית, ורק אם הגופים המשחקים בניגזרים ירצו השוק ישנה כיוון וחזק בהתאם לפוזיציות שלהם
  • 9.
    שמע אתה גאון (ל"ת)
    משקיע 03/08/2019 10:03
    הגב לתגובה זו
  • 8.
    שימו לב ש 01/08/2019 08:07
    הגב לתגובה זו
    שימו לב שתשואת אג"ח ישראל 10 שנים *כרגע 1.196 %
  • 7.
    שימו לב ל 30/07/2019 12:54
    הגב לתגובה זו
    שימו לב ל תשואת אג"ח ישראל 10 שנים ,*כרגע 1.278%
  • 6.
    למערכת - באם הכתב מקצוען-שיפרסם תיק וירטואלי-אחרת זה??? (ל"ת)
    כותב א 30/07/2019 10:51
    הגב לתגובה זו
  • 5.
    אין חדש 30/07/2019 07:08
    הגב לתגובה זו
    אתה מזהיר ומנבא שחורות, אבל זה לא יוצא, והשוק עולה כסדרו. גם אם זה יקרה בעוד מספר חודשים, המצב יהיה דומה לשעון מקולקל, שמראה פעמיים ביום את הזמן הנכון. המפולת חייבת לבוא, אולם גיבור רק מי שמנבא מתי זה יקרה. אתה כל הזמן טוען שהשוק יפול. בינתיים מניות רבות וגם אגח"ים עלו אסטרונומית, ומי שהשקיע בדולר או ביורו הפסיד המון, אולם אתה בשלך. חבל על המשקיעים ששמעו בקולך ובקולו של גורביץ. הם אכלו אותה בגדול גדול. מדובר על חודשים רבים, לא ימים אחדים.
  • אתה דביל (ל"ת)
    לאין חדש 31/07/2019 17:58
    הגב לתגובה זו
  • משה מיציע א 17/08/2019 09:32
    אתה רוצה שיכתבו לפי הפוזיציה שלך? זה כתב טוב?
  • אילן ירון 30/07/2019 08:26
    הגב לתגובה זו
    אז תכל'ס מה צפוי לקרות לדולר ביחס לשקל בתקופה הקרובה?
  • 4.
    בועז 30/07/2019 01:20
    הגב לתגובה זו
    גורביץ אמר לנו "למכור הכל" בדצמבר והפיל אותנו לבור, אח"כ אתה התחלת בלי סוף להזהיר אותנו בפני נפילות וקרה בדיוק הפוך. תגידו אתר ביז,אין לכם כסף לכתבים ראויים?לעיתונות רצינית? למה אתה מעסיקים איכות כזו ירודה? חוץ משלמה גרינברג את כולם כולל כולם הייתי שולח במקומכם הביתה.
  • אתה אידיוט (ל"ת)
    לבועז 31/07/2019 17:58
    הגב לתגובה זו
  • מישהו כתב לך שאתה אידיות. הוא צודק. (ל"ת)
    משה מיציע א 17/08/2019 09:28
  • 3.
    בכנות 29/07/2019 23:56
    הגב לתגובה זו
    לא אמרת לפני רמת ההתנגדות אותו דבר? הרמה שהגענו אליה שוב בתחילת מאי, בסוף יוני, ואח"כ נחצתה. לא שאלת משהו כמו האם זה ההזדמנות האחרונה לצאת מהשוק?
  • 2.
    שלמה 29/07/2019 22:55
    הגב לתגובה זו
    אם אין אני לי מי לי.ועדיף לפני הבחירות באמריקה
  • 1.
    חאלס לחפש (ל"ת)
    דודי 29/07/2019 22:33
    הגב לתגובה זו

פחד ותאוות בצע בוול סטריט: המדד שיכול לעזור לכם לתזמן את השוק

לפי הגישה ששוק המניות מונע על ידי רגשות המשקיעים, פיתחו ב-CNN מדד יחודי המציג את רמת תאוות הבצע מול הפחד בשוק
ידידיה אפק |
נושאים בכתבה VIX מדד פחד שוק ההון תאוות בצע

שוק המניות יכול להיות מקום מבלבל במיוחד עבור משקיעים חדשים. יום אחד המסכים צבועים ירוק והאופטימיות בשמיים, וביום הבא המדדים יכולים ליפול בחדות כשהסנטימנט משתנה בפתאומיות. אחת השיטות לניתוח המגמות בשוק מסבירה שהשוק נע מעלה ומטה בגלל המשקיעים הקונים והמוכרים שמונעים בעיקר על ידי שני רגשות פחד ותאוות בצע. שיטה זו הולכת יד ביד עם הגישה הקונטרריאנית, שאומרת שכאשר כולם אומרים למכור עליך לקנות מניות, וכשכולם אומרים לקנות אז הגיע הזמן למכור. הרעיון די פשוט אם השוק מונע על ידי תאוות בצע, אז המשקיעים מצפים לתשואה גבוהה מדי והשוק יתקן זאת תוך זמן קצר, באמצעות ירידות שערים. אם השוק מונע על ידי פחד, אז המשקיעים מעריכים בחסר את השוק, וברגע שהפחד הרגעי יעבור השוק יחזור לטפס. מקובל לבחון את רמת הפחד בשוק המניות האמריקני באמצעות 'מדד הפחד', או ה-VIX, שנמצא כיום ברמות שפל של כלל הזמנים. אבל שיטה זו מוגבלת ואינה משקללת גורמים רבים המשפיעים על החלטות המשקיעים, כמו תשואת האג"ח הממשלתי שמהווה אלטרנטיבה בטוחה למניות, או מומנטום ארוך טווח בשוק. מדד ה'גריד' וה'פחד' באתר האינטרנט של רשת CNN פיתחו כלי חדש שמודד את רמת הפחד ותאוות הבצע בשוק המניות האמריקני (Fear & Greed Index) באמצעות שיקלול של 7 אינדיקטורים שונים, שנותנים יחד תמונה כוללת על הרגש שמניע כעת את המשקיעים. המדד מתעדכן מדי יום ויכול לעזור בהחלטות של תזמון הכניסה לשוק (אם כי ראוי לציין שתזמון השוק לפי שיטה זו לא הוכח כיעיל או לא יעיל). המרכיב הראשון שמפיע על המדד הוא המומנטום במדד ה-S&P 500 . המדד המוביל נמצא כעת כ-5% מעל ממוצע 125 הימים האחרונים, ושיעור זה גבוה מהממוצע בשנתיים האחרונות ולכן מצביע על תאוות בצע רבה בשוק. המרכיב השני הוא המרווח בתשואות בין אג"ח זבל לאג"ח בדירוג השקעה הנחשב בטוח יותר. מרווח זה עומד, לפי נתוני CNN, על 2.16% נכון להיום, נמוך משמעותית מהממוצע בשנתיים האחרונות, מה שמסמן גם כן תאוות בצע רבה. המרכיב השלישי הוא ההפרש בין ביצועי שוק המניות לשוק האג"ח ב-20 ימי המסחר האחרונים. נכון להיום, שוק המניות נתן 3.68% יותר מביצועי שוק האג"ח, מה שמסמן תאוות בצע רבה ונכונות לקחת סיכון רב בתיק ההשקעות. המרכיב הרביעי הוא הממוצע השבועי של היחס בין אופציות PUT ל-CALL בשוק הנגזרים. היחס הממוצע עומד כעת על 0.55, כלומר יש הרבה יותר אופציות CALL בשוק מה שמצביע על אופטימיות ופחות רצון לגדר את תיק ההשקעות, כלומר תאוות בצע מצד המשקיעים. המרכיב החמישי הוא היחס בין מספר המניות ב-NYSE שרשמו שיא שנתי חדש , לבין מספר המניות שרשמו שפל שנתי חדש. יחס זה עומד על כ-4% נכון להיום, כלומר מספר השיאים החדשים גבוה ב-4% ממספר המניות שרשמו שפל שנתי ביום המסחר האחרון. גם זה, בדומה לאינדיקטורים הקודמים, מצביע על רמת תאוות בצע גבוהה יחסית בשוק. המרכיב השישי הוא מדד יחודי שנקרא 'מדד סכום המחזור של מקללן' , שמודד את היחס בין מחזור המסחר שנטה לעליות לבין מחזור המסחר שנטה לירידות בחודש האחרון. במהלך 30 הימים האחרונים, יחס זה עומד על 13.74% לטובת המחזורים החיוביים, קרוב מאוד לשיא של השנתיים האחרונות. גם אינדיקטור זה מצביע כעת על תאוות בצע בשוק. המרכיב השביעי והאחרון הוא ה-VIX , המודד את רמת התנודתיות בשוק. המדד סגר את יום המסחר האחרון ברמת 11.68 נקודות, מה שמסמן שרמת התנודתיות הצפויה בשוק נמוכה. אינדיקטור זה מסמן ניטרליות לפי השיטה של CNN. בשקלול כל אלה, בשוק קיימת כרגע רמה קיצונית של תאוות בצע 79% ליתר דיוק. רמה הגבוהה מ-50% מסמנת תאוות בצע, ורמה נמוכה מ-50% מסמנת פחד. רמה הנמוכה מ-25% מסמנת פחד קיצוני, ורמה הגבוהה מ-75% מסמנת תאוות בצע קיצונית. לשם השוואה, אמש עמד המדד על 70% (תאוות בצע), לפני שבוע עמד על 44% (פחד) ולפני חודש עמד על 31%. מי שהיה נכנס לשוק כשהמדד הראה רמה של 15% בתחילת חודש פברואר היה קוצר למעלה מ-10% תשואה על השקעתו עד עכשיו.