רגע לפני פרסום נתוני האינפלציה לחודש אוגוסט, החוזים המתמחרים את העלאת הריבית של הפד נתנו סיכוי של 40% להעלאה של 0.5%, ו-60% להעלאה של 0.75% שהיא ההעלאה המועדפת על חברי הפד, בפעמיים האחרונות. נראה שזה גם התרחיש הפעם, אם כי לאחר נתוני האינפלציה, גם העלאה של 1% אפשרית. זו עלולה להיות העלאה שלא היתה כאן עשרות שנים. אגב, לזמן קצר בחודש יוני, העלאת ריבית של 1% היתה על השולחן, ואף נגידי פד דיברו עליה, אך אמרו שהיא ״מוגזמת״. נראה שגם הפעם הם יחשבו כך, למרות שהכל פתוח. יש אפילו גופים פיננסים שמעריכים שהריבית תעלה במעל 1%. 

העלאות הריבית כבר ״נספגות״ באופן מסוים במשק ובכלכלה, ועדיין, האינפלציה עומדת על שיעור של 8.3%, כלומר היא לא באמת נרגעת. זאת לא הצרה העיקרית - אינפלציית הליבה, בנטרול אנרגיה ומזון עלתה ב-0.6% בחודש אוגוסט ובחישוב שנתי מדובר בעליה של 6.3%.

ההשערה שהאינפלציה היא ״דביקה״ מתגברת. כלומר, שהאינפלציה מדביקה ויוצרת בעצמה אינפלציה. דרך עליית מחירים במוצרים נוספים ומשלימים. השוק מפנים כי האינפלציה היא לא רק מחירי האנרגיה שדווקא ירדו בחודש שעבר, אלא גם, מחירי הדיור והשכר דירה שעלו; וגם - מחירי הרכבים והשירותים שעלו. מכאן גם באה הפאניקה, שהורידה את המדדים בוול סטריט ב-4% עד 5%  באותו יום.

ב-4 העלאות הריבית מתחילת השנה, החוזים תמחרו את העלאת הריבית במדויק, זה כלי שגם הפד עצמו מסתכל עליו, בכדי להבין מה השווקים צופים, בניסיון לא לייצר יותר מידי ״הפתעה״. בסופו של דבר הוא אומנם יעשה מה שהוא צריך לעשות, אבל יש לציפיות משקל בהחלטה.

• טראמפ מתקרב להכרעה על יו״ר הפד הבא ודורש ריבית נמוכה בהרבה
• פאוול: "אין מסלול נטול סיכון" - הפד מוריד ריבית אך מאותת על עצירה אפשרית
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מה יקרה אם תהיה העלאה של 1%? 

הריבית כבר תעמוד על 3.5%, שזה היעד שהיה לפד בתחילת העלאות הריבית. זו היתה הריבית לה הוא כיוון בסוף שנת 2022, אבל, עד סוף השנה יש לו עוד 2 פגישות מלבד הפגישה הערב, כך שנראה שסיכויים מאוד גבוהים שנעלה לריבית של כ-4%.

באם הריבית תעלה הערב כמצופה - ב-0.75%, צפויה להיות העלאה נוספת של 0.5% ל-3.75% במפגש הבא וסיכוי טוב ל-4% ויותר בסוף השנה. אפשרות שנראית כעת הסבירה היא שהפד ישנה את הטווח של הריבית לסוף שנה ל-4% ומעלה. לא בטוח ששוק המניות מתמחר את הריבית הזו. 

השווקים מצפים להתחלה של הורדת ריבית ברבעון הראשון של שנת 2023, למרות שלא נרמז שום דבר שקרוב לזה מצד חברי הפד ויו"ר הפד' ג'רום פאוול, שממשיכים להיות ניצים. רמז בודד היה במשפט - ״כשהמדיניות תתהדק, ונשיג את המטרה שלנו, ייתכן שהריבית תרד״, מתוך נאום פאוול בג'קסון הול. 

• טויוטה: ירידה במכירות אחרי 11 חודשים של עליות, הלחץ מסין מתגבר
• כולם רוצים לחגוג: האם עונת הכריסמס משפיעה גם עלינו - מי נהנה מזה ומי משלם ביוקר?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• "הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54%...

אז כנראה שהשוק עצמו אופטימי מדי ואחת מהסיבות לאופטימיות הזאת לגבי ״פיבוט״ מצד הפד, היא ההאטה במדד המחירים ליצרן. מדד המחירים ליצרן רשם קצב איטי מהצפוי, 8.7% אל מול צפי של 8.8% וירידה מהקצב בחודש שעבר שעמד על 9.8%. מדד המחירים לצרכן ליבה אמנם היה מעל הצפי, אך גם הוא ירד מ-7.6% אל 7.3%.

הירידה של מדד המחירים ליצרן יוצרת תקווה אצל המשקיעים שבעקבות עלויות היצרן שזולות יותר ממה שהוערך תחילה, יופחתו גם המחירים לצרכן. כשליצרן עולה יותר כסף לייצר מוצר, הוא ידרוש עליו יותר מהצרכן. אבל, אם זה יהיה הפוך, האינפלציה עשויה להירגע.

האם לאור נתוני האינפלציה שמראים שלא יהיה קל להיפטר ממנה, הפד ישתמש בפטיש ה-1%, ״יזעזע״ את השווקים, יגיע אל המטרה שהציב בתחילת השנה, ואז יפסיק להעלות את הריבית בכדי לראות איך היא מתקבלת בשטח? או שמא בפגישה הערב נראה את הפד מעלה את תחזית הריבית?  ההערכות הן שהריבית תעלה ב-0.75% וסיכוי אפילו גבוה  שהריבית לסוף השנה גם תעלה.  

נכון לעכשיו, הפד חש עדיין ביטחון לבצע העלאות חדות על רקע הכלכלה החזקה. מיתון כבד בארה״ב הוא מה שיעצור את הפד ואת הטון הניצי שלו, פאוול לא מעוניין בכלכלה במשבר. אך כל עוד שוק העבודה הדוק וחזק, הכלכלה בריאה וחזקה, נראה שהבנק המרכזי יעשה הכל, כדי למגר את האינפלציה.

כלכלני הראל סבורים כי "הריבית בפעם השלישית תעלה ברציפות ב-0.75% - הפוקוס של המשקיעים יהיה על התחזית המעודכנת של הבנק. אנו מצפים לעדכון כלפי מטה של תחזית הצמיחה ועדכון מעלה עבור תחזיות האינפלציה, ושהבנק יאותת שהריבית הקצרה תעלה מעל ל-4 אחוזים בתחילת 2023״.

באי.בי.אי סבורים שמחזור העלאות הריבית יימשך עד שתירשם הרעה משמעותית בתנאים הפיננסים והאטה ממושכת בסביבת האינפלציה.

מה הסטטיסטיקה אומרת?

אם נסתכל על העבר נגלה שלמרות הפחד מהעלאות הריבית, התגובה של השווקים להעלאה היא לרוב חיובית. בהעלאה הראשונה של הפד במרץ, בשיעור של 0.25%, הנאסד״ק הגיב בעליה של 12.4% ב-10 ימים שלאחר מכן. בהעלאה השנייה, בשיעור של 0.5%, ב-12 ימי המסחר שלאחר מכן הנאסד״ק ירד ב-13.7%. ב-2 העלאות הריבית האחרונות, של 0.75%, הנאסד״ק בממוצע עלה ב-10% בשבועיים שלאחר מכן.