הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
אלי רייפמן
צילום: תמר מצפי
חשיפה

בעקבות חשיפת ביזפורטל - צרות בהאב, קרן קלובר בורחת, אלי רייפמן מחפש פתרונות

חשפנו גופי השקעה (שמנהלים כסף לאחרים) שהולכים כנראה להפסיד 80% על הכסף, ואז התחילו הצרות - האב מחפשת גיוס ועוברת שינויים פרסונליים בהנהלה, רגע לפני המיזוג עם הספאק 
דור עצמון | (24)
נושאים בכתבה אייל משה האב סקיוריטי

בעקבות החשיפה והביקורת בביזפורטל, החליטה עדי וולף, מנהלת קרן הגידור "קלובר וולף" לברוח מהנפקת הפייפ בהאב. הקרן היתה אמורה להשקיע 10 מיליון דולר ששווים בהינתן המחיר בשוק כ-2-2.5 מיליון דולר בלבד והיא נמנעת ככל הנראה מהפסד כבד. במקומה ייכנס להשקעה המוביל של "ההשבחה" בהאב - גוף שנקרא A-Labs שאלי רייפמן מעורב בו. 

כזכור האב סקיוריטי מתמזגת לתוך ספאק כשרגע לפני היא מגייסת בפייפ 50 מיליון דולר. כל המשקיעים המקוריים של הספאק ברחו. נותרו הספונסרים שמקבלים מניות ואופציות במחירי רצפה, נשארת A-Labs שמטפחת את האב ומשקיעה בפייפ 10 מיליון דולר שכעת עולים ל-20 מיליון דולר, ונשארים נוספים - גיא בן ארצי מנהל קרן גידור עם השקעה של 5 מיליון דולר והגוף הדומיננטי בפייפ: Mofo Holdings. מדובר בסוג של פמילי אופיס שבראשו עומד משה שליסר. איך מר שליסר לוקח 25 מיליון דולר של המשקיעים שלו ומסכן אותם? שאלנונ אותו, הוא נבהל מהשיחה, אמר שלושה משפטים שהספיקו כדי שנבין את האווירה וניתק.

מי זאת האב?

האב היא אוסף של חברות נרכשות שמנסה למצב ולהגדיר את עצמה כחברת אבטחת מידע. היא נסחרת בבורסה בתל אביב בפחות מ-200 מיליון דולר וגם זה שווי נדיב בהינתן המאזן שלה, אם כי לדברי מנהליה יש פוטנציאל גדול במוצרים. אבל השוס הגדול הוא מיזוג לפי שווי של 1.3 מיליארד דולר. מיזוג כבר אושר, אבל האם יש משמעות לשווי, האם המניה תיסחר בשווי זה (10 דולר למניה) או שהיא תצנח לשווי בבורסה בת"א? בהאב מנסים כמובן לא "להילחץ למטה" בגלל תל אביב. הם מתכוונים למחוק את החברה מהבורסה כאן ואחרי ימים בודדים לרשום את המניות בנאסד"ק. 

בינתיים כאמור יש חריקות בהאב. קלובר נעלמה ושימו לב שבינתיים בלי קנס. בהאב לא רוצים כנראה להציף את השטח בבעיות-מחלוקות אם היו. במקביל יש שינויים פרסונליים בחברה - משה אייל יעבור מעמדת המנכ"ל לנשיא. אשתו איילת ביתן מנהלת משאבי אנוש עזבה. האב גם מנסה לגייס כסף ממשקיעים מקומיים בריבית גבוהה. הצרות האלו שהחלו בעקות החשיפה כאן, אולי לא ימנעו את הרישום בוול סטריט, אבל יהיה מעניין לראות מה יעשו שליסר ו-A-labs.

מי זאת A-Labs?

A-Labs הוא גוף ייעוץ שמשקיע בחברות ומנסה להביא אותם לשווים של מיליארדים, ההצלחה הגדולה שלו הוא ננוקס שהגיעה לשווי של 8 מיליארד דולר לפני שנחתה במעל 90%. מדובר בגוף של עשרות אנשים שבראשם עומד דורון כהן שהיה בכיר בחברת אמבלייז.

אמבלייז הייתה חברה שאלי רייפמן הוביל להצלחה פנומנלית בבורסה האנגלית. היא גייסה מאות מיליונים, נסקה לשווי של מעל 5 מיליארד דולר, בסוף כשלה בפיתוח המוצרים, אבל זה לא הפריע לה לקנות פעילויות רבות, כמו פורמולה, להיכנס לסחרור מסוכן ולשנות צורה. העומד בראשה רייפמן הסתבך בפלילים ובהלוואות בשוק האפור. ב-2011 הורשע רייפמן בעבירות של זיוף ומרמה ונידון לארבע שנות מאסר.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

חוץ מ-A-Labs יש גוף שירכוש 2.5 מיליון מניות Mofo Holdings. מבירור שעשינו עולה כי מדובר בסוג של פמילי אופיס שבראשו עומד משה שליסר. איך מר שליסר לוקח 25 מיליון דולר של המשקיעים שלו ומסכן אותם? דיברנו איתו, הוא ניתק אחרי כמה שניות, תשובה לא קיבלנו, קיבלנו אווירה.

מי אתה משה שליסר?

מה יקרה למניית האב בוול סטריט?

ראשית יכול להיות שהיא לא תגיע לשם. החריקות והדחיות עלולות לרמז על כישלון להביא את החברה לוול סטריט. תרחיש אחר - היא מגיעה לוול סטריט ומה קורה אז? לצד 5 מיליון מניות של הרוכשים בפייפ, יקבלו הספונסרים שהם היזמים של הסאפק כ-3 מיליון. בנוסף יש כמובן את בעלי המניות שמחזיקים בארץ לרבות את בעלי העניין ביניהם משה אייל היזם ועוזי כץ שהיה מנכ"ל טליט והסתבך בפרשות ובתביעות.

השווי של החברה בארץ - כ-670 מיליון שקל, המיזוג עם הספאק לפי שווי של 1.3 מיליארד דולר. האב מפסידה עשרות מיליונים בשנה והונה כ-180 מיליון שקל - האם היא שווה את המחיר בת"א? עזבו את השווי בוול סטריט, האם 200 מיליון דולר היא שווה? אז יכול להיות שיש משקיעים שלוקחים הימור ואומרים לעצמם - אי אפשר לדעת מה יקרה בוול סטריט, אולי זה באמת יתפוס ויעלה, וגם אם לא יעלה, כל מחיר מעל 2 דולר הוא רווח והמניה מתחילה ב-10 דולר. אולי הסיכוי לרווח גבוה? זה הימור, זה יכול להצליח או להיכשל, רק שבסוף הכלכלה מנצחת. האב פרסמה במצגת מספרים נהדרים לשנת 2026 מחזור של 700 מיליון דולר ו-Ebitda של מעל 100 מיליון דולר. אנחנו נשתדל לזכור לחזור למספרים האלו ולראות אם האב הגיעה אליהם. רק נזכיר שאין ספאק שהנפיק והצליח לעמוד ביעדים שלו. אז אם תרצו - קחו הימור, אבל תזכרו שזה הימור. זה גם יכול להיגמר במתחת ל-2 דולר. הכל פתוח. אחרי פאגאיה, שירדה מיד אחרי המיזוג עם ספאק מ-10 ל-2.5 , זינקה ל-40 וירדה מתחת ל-1 דולר - הכל אפשרי, אבל אלו הימורים. 

לוחות הזמנים של המיזוג עם הספאק

המסחר במניית האב ייפסק ב-23.2 והיא תימחק מהמסחר בתל אביב ב-27.2. למחרת, יום שלישי ה-28.2, היא תתחיל להיסחר בוול סטריט בהמשך למיזוג עם ספאק. מחיר הפתיחה יהיה 10 דולר. מחיר המניה היום בתל אביב בתרגום לזכויות של המניות בוול סטריט הוא בערך 2 דולר. מדהים, לא ייאמן. צריך גם לזכור שאין סחורה צפה במניות החברה, ויש בעצם מספר מצומצם של שחקנים שיכול להשפיע על המניה. המשקיעים במניות האב בארץ, יקבלו את המניות של האב חו"ל ויוכלו לסחור בהן, אבל לא בטוח בכלל שטכנית הן יוכלו לעשות את זה כבר ביום הראשון. אם כן, אז אוי ואבוי - הם אמורים למכור מיד. אם לא, אז הם ימכרו ככל הנראה איך שיקבלו את המניות, כל שער מעל 2 דולר (בערך) הוא רווח בשבילם, אלא אם הם מאמינים בשווי של 1.3 מיליארד דולר. האמת שלא ראינו מיזוג אחד עם ספאק שייצר ערך במניות הישראליות הממוצע שם הוא מינוס 80%. למה שהאב תהיה אחרת?

בתוך כך נודע כי אלוף במיל' עוזי מוסקוביץ', יו"ר האב, מונה למנכ"ל החברה. אלוף במיל מוסקוביץ', השתחרר מצה"ל בשנת 2016 לאחר שכיהן כראש אגף התקשוב. אייל משה, מנכ"ל החברה היוצא ימונה לנשיא האב ארה"ב, שכן, על פי החברה, מטרתו של המהלך היא לאפשר לאייל להתרכז באסטרטגיית החברה בעקבות ההתרחבות הצפויה בשוק האמריקאי.

תגובות לכתבה(24):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 22.
    תמיד לא מאמינים.אחר כך אומרים אם הייתי יודע הייתי קונה (ל"ת)
    מצקצק 12/02/2023 00:08
    הגב לתגובה זו
  • 21.
    משקיע 08/02/2023 09:36
    הגב לתגובה זו
    שינהלו אותו. אני אישית מעדיף להרוויח פחות אבל לפחות אני יודע מה קורה עם הכסף שלא נשדד על ידי נוכלים וכאלה לא חסר!!!
  • 20.
    איך יהיה היחס בהמרה?מניה על מניה?1:1? 06/02/2023 23:16
    הגב לתגובה זו
    איך יהיה היחס בהמרה?מניה על מניה?1:1?
  • 19.
    נחיה ונראה (ל"ת)
    בוב 06/02/2023 12:36
    הגב לתגובה זו
  • 18.
    רפי 06/02/2023 00:28
    הגב לתגובה זו
    שכבר לפני חודש פלוס דיבר על ההזייה הזו.
  • 17.
    אבנר 05/02/2023 20:08
    הגב לתגובה זו
    שלא מופיעים באתר שלהם ומאז אני עוקב ולא ראיתי פרסום עסקה אחת לרכישת מוצרים שלהם. מופיע להם שם כרטיס מחשב שנראה כאילו נלקח משנות התשעים ולא דומה לכרטיסי סייבר של חברות אחרות
  • 16.
    אורן 05/02/2023 17:27
    הגב לתגובה זו
    לא מבין למה החברה לא עושה שיחת משקיעים ומשתפת בכל התהליכים.. צריך לקבל אינפורמציה מכתבי ביזפרוטל?
  • 15.
    דניאל 05/02/2023 14:20
    הגב לתגובה זו
    עברתי סקנדרי ועברתי הנפקה, ועדיין אני לא מבין כלום מהכתבה הזאת, רק שהטון של הכתב מאוד מזלזל ושלילי... זה דווקא נשמע מעניין. תנו אולי לכתב אחר לנסות לכתוב על הסיפור הזה שהקוראים יבינו...
  • 14.
    איפה הרשות לני"ע? 05/02/2023 13:43
    הגב לתגובה זו
    איזו השחלה של כספים של אחרים. ברמה ממש קיצונית.
  • 13.
    קמילה 05/02/2023 11:41
    הגב לתגובה זו
    שלד בורסאי שקוראים לו סייבר מבינים שזה עוקץ
  • 12.
    ריצי 05/02/2023 11:37
    הגב לתגובה זו
    ובירידות יקנו ומחר ימכרו בעליה
  • 11.
    דני 05/02/2023 11:01
    הגב לתגובה זו
    ויפה שעה אחת קודם
  • 10.
    שאלה אמיתית 05/02/2023 10:46
    הגב לתגובה זו
    מעולם לא ראיתי אתכם ככה ננעלים על חברה. זה כבר מוריד מהמקצועיות. האב סקיוריטי היא חברה שבסך הכל מעוניינת לעבור לשוק שיפתח לה דלתות עם ארגונים שונים וחברות שונות שנמנעות מהתקשרות עם החברה עקב הרגולציה האמריקאית, ואגב, השוק שם קצת יותר מתגמל מהשוק הישראלי
  • 9.
    אבאל'ה יודע הכי טוב 05/02/2023 10:33
    הגב לתגובה זו
    כלפיי A-Labs, אתם מתלוננים שהמזיוג בשווי גבוה ולא ריאלי אבל A-lab משקיעה 20M$ מהכסף שלה כדי להראות שהיא מאמינה בשווי הזה. מה הבעיה כאן? הדבר היחידי שמוזר זה שהרמה של הכתבות באתר הזה עדיין לא מצאה תחתית.
  • 8.
    מפסיד סדרתי 05/02/2023 09:41
    הגב לתגובה זו
    נזכיר שאלי רייפמן ישב בעבר בכלא על הונאת משקיעים (או משהו דומה... מומלץ לבדוק). כאמור, לא משליך על הפעילות הזו - הרי גם דרעי ישב בכלא וחזר למוטב. אה לא. אבל זה לא קשור.
  • 7.
    מבין עניין 05/02/2023 09:33
    הגב לתגובה זו
    אח כמה שהכתיבה כאן גרועה ולא מראה את הדברים האמיתים מעניין מי מנסה בצורה כזאת עלובה להוריד את המחיר בשביל שיוכל לאסוף עוד מי שילם על הכתבה הזו?
  • המשחיל 05/02/2023 11:19
    הגב לתגובה זו
    אתה חי בסרט נשמה, תתחיל לקנות אם זה טוב
  • 6.
    הייק 05/02/2023 09:29
    הגב לתגובה זו
    המחיר שהם נכנסים לא רלבנטי. ברור שהמניה תנחת לאזור ה-2 דולר אבל אם יקבלו למשל פי 6 מניות ירוויחו
  • 5.
    איתמר 05/02/2023 08:57
    הגב לתגובה זו
    מאחל לכם להצליח למרות כל הכתבההזו חברה מוכשרים מאוד עםמוצר הגנה מעולה הזמן ידבר
  • 4.
    אנונימי 05/02/2023 08:52
    הגב לתגובה זו
    בעלת קרן קלובר וולף היא עדי וולף ולא עדי קלובר
  • 3.
    עבודה בעיניים זה הכל (ל"ת)
    הדר 05/02/2023 08:47
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    אין שמים עוד כסף לאלי רייפמן? (ל"ת)
    גידי 05/02/2023 08:25
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    לא נמאס לכם לקחת פרויקט את החברה הזאת? לא נמאס להש 05/02/2023 08:17
    הגב לתגובה זו
    לא נמאס לכם לקחת פרויקט את החברה הזאת? לא נמאס להשמיץ? לא פירסמו אצלכם? ימאוסים
  • המשחיל 05/02/2023 11:21
    הגב לתגובה זו
    אי אפשר שהחברות הישראליות ימשכיו לשתות את הפנסיה שלנו דרך הקרנות שרק מעניין אותם דמי ניהול
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףחיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסף

ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות

ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה חיים כצמן ג'י סיטי

ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי 0%  , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).

ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד 0%  שירדה ביותר מ-8%.



מתוך הדוח של מעלות

בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק

מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.

בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.

הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי

שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".

להמשך הכתבה לחץ כאן
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

היום בבורסה: על נייס וחברות השבבים

הדירוג של S&P, התיקון בוול סטריט ביום שישי, הבעיה הגדולה של חברות התוכנה ומה יקרה במניות הארביטראז'?

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

המניות הדואליות עם פער ארביטראז' שלילי של 0.4%. בשלב מסוים בשישי זה כבר היה במינוס 1%, אבל בשעות האחרונות של המסחר היה תיקון למעלה. מניית נייס 0%  צפויה לרדת בכ-3%, כשהחשש מה-AI רק הולך וגדל. נייס ירדה מתחילת השנה  ב-27% ואיבדה בחמש שנים - 50%. היא נסחרת על פי קונסנזוס האנליסטים במכפיל רווח של 10 לשנה הנוכחית ומכפיל רווח של 9 לשנה הבאה. אין הרבה חברות תוכנה צומחות שנסחרות במכפילי רווח כאלו, וגם לא היה בעבר. 

מצד אחד, יש שרואים בזה הזדמנות נהדרת. מצד שני, יש כאלו שזוכרים ש"מר שוק" יודע הכל. אולי הוא יודע שאזהרת רווח או הנמכת ציפיות בדרך. כלומר, מה שנראה הזדמנות יכול להיות המחיר האמיתי כי התחזית תרד. ולמה שהיא תרד? כי החברה נמצאת בשוק מאוד מאוים על ידי ה-AI. 

תחום התוכנה וחברות התוכנה סובלות מהכניסה של ה-AI. הן אומנם מתייעלות בזכותו ומוותרות על גיוסי ג'וניורים, אלא שהליבה שלהן בסכנה - הרעיון הטכנולוגי, פיתוח התוכנה שלהם נמצא בסכנה - מה שלקח פעם לפתח במשך שנים הפך לעניין של שבועות וחודשים בודדים. התחרות מתעצמת, הסכנה גוברת. החשש שיקומו סטארטאפים יעילים ומהירים ותוך חודשים יעמידו מוצר מתחרה. היתרון של הוותיקות הוא במערכת משומנת עם שיווק, תפעול, וקשרים. אבל בסוף למוצר יש משמעות גדולה. לקוחות לא ימהרו לעזוב, אבל זה יכול לבוא לידי ביטוי בתמחור נוח יותר. חברות התוכנה צריכות לחשב מסלול מחדש.


גם טבע 0%   צפויה לרדת ב -1.1%, טאואר 0%  ב-2.4% כשמנגד קמטק 0%  ו נובה 0%  צפויות עלות מעט. הנה טבלת הארביטראז' (הקליקו להיכנס לכל המניות): 




להמשך הכתבה לחץ כאן