צילום: wharton university of pennsylvania

האם בנק ישראל יפסיק לרכוש אג"ח?

בנק ישראל לא מתרגש מהאינפלציה; טוען שעליית מחירי הדירות היא עניין של היצע נמוך; וגם - מה קורה בתשואות האג"ח בארה"ב ואיך זה שיש ביקוש לעובדים בשוק ההון?

אמיר כהנוביץ | 09/09/2021 10:18 (6)

פרוטוקול ריבית בנק ישראל שפורסם טרם החג הראה שיקולים חדשים של בנק ישראל להידוק מוניטרי, בראשם ההפתעה החיובית בנתוני הצמיחה לרבעון השני ועדכון כלפי מעלה לאומדני הצמיחה לשנת 2020. אחד מחברי הועדה אף ציין שלאור הנתונים הללו ולאור התחממות האינפלציה הוא היה תומך בצמצום הדרגתי של ההרחבה המוניטרית, אך בינתיים נמנע מכך לאור התפשטות הקורונה.

נשאלת השאלה מה זאת בדיוק אותה הרחבה מוניטרית שהוא חושב לצמצם, רכישות האג"ח? או שהוא מתכוון גם לריבית, שכן בגזרה שלה בנק ישראל לא ממש פעל במשבר, אלא בקושי הוריד אותה מ-0.25% ל-0.1%.

יתר חברי הועדה לא התרגשו מהעדכונים בתמ"ג ולא מהאינפלציה, הם המשיכו להעריך ש"אין סימנים להתפרצות אינפלציונית" והעליה שנרשמה בה קשורה לטענתם לאפקט זמני של הפתיחה מחדש של הכלכלה וברכיבים הסחירים היא לטענתם כבר התייצבה. את הזינוק במחירי הדירות, בנק ישראל לא לוקח על עצמו וטוען שהוא קשור בעיקר לסוגיות של התחלות בניה ושל התייקרות התשומות. בשורה התחתונה, נראה שבנק ישראל נצמד ללוחות הזמנים של הפד ואת הפרשנות לנתונים המקומיים הוא כבר יתאים, המכשול המקומי הגדול ביותר יהיה השקל שהם ממשיכים לציין שלא מפסיק להתחזק.

התשואות בארה"ב חזרו לרדת

בארה"ב תשואת האג"ח ל-10 שנים כבר היתה בימים האחרונים בדרכה ל-1.4%, על רקע נתון חזק מהצפוי במספר המשרות הפנויות, עד שביקוש חזק אתמול בהנפקה של אג"ח ל-10 שנים הוביל לסיבוב פרסה שלה בחזרה לאזור ה- 1.3%.

המקרה הזה הוא תמצית התנהגות השוק לא רק בתקופה האחרונה אלא בשנים האחרונות, כשנתוני שוק עבודה חזקים יוצרים ציפיות שהתשואות הולכות לעלות אבל אז מגיע גל ביקושים לנכסי השקעה בכלל ולאג"ח בפרט שדוחף את מחירי כל הנכסים כלפי מעלה ואת התשואות כלפי מטה. אזכיר שגם ב- 2019 שוק העבודה היה סופר מהודק ועדיין התשואות הצליחו לרדת.

רק לסבר את האוזן, מספר המשרות הפנויות בארה"ב זינק באוגוסט ל-10.9 מיליון לעומת מספר מובטלים שעומד על 8.3 מיליון בלבד. נתונים שמעלים ספק לגבי מידת הרפיון בשוק העבודה שהפד מתאר כמעכב צמצום מוניטרי. ביקוש גדול לעובדים עשוי להישמע כמו "צרות של עשירים", אך הוא בעייתי ומלמד על מגבלת ההתרחבות. ועובדה, על רקע הנתון הזה גם שוק המניות לקח צעד אחורה. אגב, הגידול המשמעותי ביותר במספר המשרות הגיע מענף הבריאות ולאחריו מענף הפיננסים והביטוח, שילוב שמתאר את התקופה ההזויה שלנו, משבר רפואי יחד עם פריחה בשווקים:

ביקושים לעובדים בשוק ההון

הביקוש המזנק למשרות בתחום הפיננסים הוא במידה רבה ההשתקפות של השגשוג הנמשך בשוקי ההון. אם בשלב הראשון של העליות רבים זילזלו בהן ו"האשימו" את סוחרי ה"רובין הוד", כיום הטענה הזאת כבר לא ממש נשמעת, כשגוברת ההכרה במחסור בנכסי השקעה לעומת הזינוק בחיסכון הכללי, מה שמתבטא כאמור גם בשוק האג"ח הממשלתי בו סוחרי "רובין הוד" בקושי נמצאים: לפי נתוני הממשל רוב הביקוש להנפקה אתמול ובהנפקות האחרונות בכלל הגיע ממשקיעים זרים. החשש ממחסור באג"ח אמריקאיות מגיע כיום גם על רקע סוגיית תקרת החוב הממוקמת לפי יילן באמצע אוקטובר. אך סוגיות של מחסור לא נמצאות רק בנכסי ההשקעה אלא בכל עבר:

"המחסור של הכל" - עוד תמך בהתנהגות השוק אתמול היה פרסום ספר הבז' של הפד, המתאר את דיווח שלוחותיו לגבי מצב הכלכלה בתחומן. בדיווח בלטה המילה "מחסור" (בהקשר של תשומות) הוזכרה בו לא פחות מ-77 פעמים! שיא של כל הזמנים והרבה מעבר מה-13 פעמים שהוזכרו בדצמבר האחרון. כלומר המחסור לא מראה סימנים של הקלה, להיפך. עם זאת המחסור המתרחב לדבריהם לא מתבטא בעליה נוספת בסביבת האינפלציה, כשמחצית מהמחוזות תיארו את עוצמת המחירים כ"יציבה ברמה גבוהה". כיום גם זה משהו מרגיע...

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(6):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

4.
איפלציה של 2% לא רוצים לעלות רבית בושה (ל"ת)
שרון 09/09/2021 15:54
הגב לתגובה זו
אוי ואבוי אם יעלה ריבית יגמור פה את המשק (ל"ת)
09/09/2021 19:08
הגב לתגובה זו
3.
אדי 09/09/2021 13:56
הגב לתגובה זו
משכורות של - 70 - 100 אלף ש"ח בחודש ??
2.
חסכוני 09/09/2021 13:29
הגב לתגובה זו
נכון בנק ישראל נימאס לו מלצבור דולרים כי אין לו מקום יותר איפה לאחסן אותם והוא עובר לצבור מטבעות ביטקווין ודומהם ובהצלחה לו ולמדינה
1.
גביי 09/09/2021 12:09
הגב לתגובה זו
הדוח שפורסם בתחילת 2017 קבע כך: "עליית מחירי הדירות אינה נובעת ממחסור בדירות למגורים, אלא מהרצון של הציבור להשקיע בדירות ולהיות בעלי דירות"
הציבור מטומטם 09/09/2021 13:27
הגב לתגובה זו
בנק ישראל יאמר במפולת הציבור מטומטם אבל צריכים לקחת אחריות על מעשיהם ולכן נזרוק אותם לרחוב אז מה אם נתתי להם חבילות של כסף והרצתי כסף לתת

צילום: דאלי

רמז עבה לסיום העליות בבורסה

האם השוק כבר מגלם את עסקת החטופים והסכם הפסקת האש? מה קורה כעת במסחר שעשוי להעיד על אדי הדלק האחרונים לעליות?

מנדי הניג | 05/10/2025 12:18

נושאים בכתבה בורסה השקעות ניתוח

השוק מתומחר גבוה. לא מאוד יקר, אבל הבורסה שלנו במכפיל רווח מייצג גבוה ממכפילי הרווח של חלק גדול ממדינות אירופה. השוק שלנו גבוה כי יש עדר גדול ואינטרסים גדולים של מובילי העדר שמניעים ומתדלקים את העליות. עדר זו תופעה פסיכולוגית מסוכנת. מגלים את הסיכון רק בירידות. בזמן של עליות זה win-win וכולם דוהרים מאושרים. לא תמצאו עכשיו מנהל השקעות בכיר שלא יגיד לתקשורת כמה הוא אופטימי. אולי בודדים יעידו שצריך גם להיזהר, וזה בדיוק הזמן להיזהר. הרחבה חשובה - למה משקיעים מתנהגים כמו עדר - והמחיר שאנו משלמים על כך

גופים מוסדיים, חשוב להזכיר, הם לא אנשים שמשקיעים את הכסף הפרטי שלהם. ההפסדים ככל שיהיו לא משפיעים עליהם. זה הכסף שלכם, הם מנהלים לכם את הכסף בתמורה לדמי ניהול (גבוהים בממוצע בכ-60%-80% מדמי הניהול בארה"ב). הם רוצים כמה שיותר כסף וכמה שיותר עליות כי דמי הניהול יגדלו, ואז השכר והבונוסים שלהם יעלו. וככה השוק המקומי פשוט טס בשנה האחרונה על רקע סנטימנט חיובי, הצלחות ישראליות בחזיתות השונות ותקווה.

התקווה היא הדבר הכי חשוב. אנחנו מקווים, מייחלים, רוצים בהחזרת החטופים וסיום המלחמה, וכשזה מתקרב אנחנו מתמלאים באופטימיות. כל פעם מחדש כשהחלו שיחות השוק עלה. האופטימיות יוצרת מצב רוח טוב, צריכה מכל הבחינות - גם צריכה של מניות כשלזה מצטרפת האופטימיות של הכלכלה ושל היום שאחרי עם שלום במזרח התיכון וזה בהחלט תרחיש אפשרי.

כל פעם מחדש נשברו שיאים בבורסה המקומית שלנו. כאשר היו תקוות הבורסה עלתה. כאשר התקווה התמוססה, חששו לצאת מהשוק כי הרי בסוף ננצח, בסוף יחזרו החטופים. אבל כאשר יקרה הדבר האמיתי יכול להיות שזה יהיה דווקא הסימן להיפוך המגמה. למה נקווה אז? מה יהיה ביום שאחרי? האם לא נתבוסס במלחמה הפנימית, בבחירות, במשברים פנימיים ובמחלוקות? זוכרים מה היה לפני 7 באוקטובר? זוכרים את ההפגנות והמחאות והמלחמה הפנימית בין שני חלקי העם?

יכול להיות שהשמחה, הסנטימנט החיובי, הצהלות יהיו כאלו שיהיה דלק להמשך העליות בשוק. אין ספק לאף אחד שאירוע כזה הוא הרבה מעבר לכל אירוע כלכלי רגיל, אירוע פוליטי. אין גם ספק שמצב רוח משפיע על הכלכלה ועל הבורסה באופן מאוד חזק. אבל מה יקרה כשנחזור לשגרה. אם תהיה תקווה - תקווה לשלום אזורי, תקווה לשגשוג כלכלי מרשים, הכלכלה והבורסה צפויות לשגשג. אבל בהינתן כל התרחישים, יכול להיות שביום שאחרי אנחנו נפעל לפי - "קנה בשמועות - מכור בידיעה". ביום שאחרי נביט קדימה וניזכר איך נראתה ישראל בשגרה - מלחמה על בחירת השופטים לעליון, מלחמה בין שופטי עליון לשר מפשטים, הפגנות ומחאות. הלוואי שלא נחזור לזה, למדנו לקח גדול על החשיבות באחדות. אבל, משקיעים צריכים להפנים שיש סיכונים.

להמשך הכתבה לחץ כאן