ניתוח

המניות ימריאו? צפו ברשימת האירועים הגדולים בסקטור הביומד השנה - חלק ב'

ד"ר גל אופיר מ-Bioassociate סוקר עבור Bizportal את האירועים הגדולים שצפויים השנה בענף הביומד. לגזור ולשמור...
גל אופיר | (34)

בהמשך לכתבה הקודמת, בה נסקרו חברות ביומד להן צפויים ארועים משמעותיים רבים ב-2013, אנו ממשיכים לסקור את יתר חברות הביומד הציבוריות, בהן אמורות להתרחש ההתפתחויות מעניינות בשנה הקרובה:

קמהדע

במקביל לצמיחה במכירות Glassia לטיפול בחולי אמפיזמה הסובלים מחוסר גנטי בחלבון אלפא 1 אנטיטריפסין (AAT), צפויה החברה לפרסם עד סוף 2013 את תוצאות הניסוי הקליני הפיבוטלי באירופה של המוצר המקביל הניתן במשאף. טיפול זה יהיה הראשון בעולם הניתן באינהלציה לטיפול בחולים הסובלים מחוסר גנטי ב-AAT. באוגוסט האחרון הודיעה קמהדע כי חתמה על הסכם הפצה למוצר עם חברת Chiesi האיטלקית לשיווק והפצה באירופה. במקביל, קיבלה החברה אישור מה-FDA להתחיל ניסוי קליני שלב 2 בארה"ב עם המוצר לאינהלציה, אשר צפוי להיות הניסוי היחיד לפני אישור, בהנחה והניסוי הפיבוטלי באירופה יהיה מוצלח.

קמהדע ממשיכה לקדם מספר תוכניות קליניות להרחבת ההתוויות הרפואיות לטיפול בעזרת AAT. החברה סיימה בהצלחה ניסויים קליניים שלב 2 בחולי ברונכיאקטזיס, סיסטיק פיברוזיס וסוכרת מסוג 1, וצפויה להתקדם לניסויי המשך לפחות בחלק מההתוויות.

בגיזרה אחרת, ב-2013 צפויה קמהדע לפרסם תוצאות מניסוי קליני שלב 3 בחיסון לכלבת, כחלק משיתוף פעולה שלה עם חברת קדריון. הצלחה בניסוי ואישור FDA יאפשרו לקדריון להתחיל לשווק את המוצר, ולקמהדע לקבל תמלוגים בהתאם.

מנייתה של קמהדע ביצעה קפיצה מעוררת הערכה של כ-70% ב-2012. היא דיווחה לאחרונה על בחינת אפשרות של הנפקת מניות ורישומן למסחר בבורסה אמריקנית. להערכתינו, אין חברת ביומד ישראלית מתאימה ממנה למהלך כזה.

פלוריסטם

החברה מרחיבה את היקף התוכניות הקליניות עם תאי הגזע שלה, ב-2013 היא צפויה לנהל ארבע כאלה במקביל. החברה תוקפת את מחלת העורקים ההיקפית (PAD) בשתי חזיתות: ניסוי שלב 2 בחולי PAD בשלב Intermittent Claudication החל מ-2012 בארה"ב, וניסוי נוסף בחולי Critical limb ischemia יתחיל במחצית השניה של 2013.

כמו כן, החלה פלוריסטם בניסוי קליני שלב 1/2 באירופה לטיפול בפגיעות שריר לאחר ניתוח החלפת ירך, למטרת זירוז השיקום. סיום גיוס החולים לניסוי זה, ויתכן שגם הניסוי עצמו, צפויים להסתיים עד סוף 2013. הניסוי הרביעי יתמקד בהתוויה המטולוגית. אולם בחברה טרם החליטו על התוויה הספציפית.

אינטק פארמה

שנת 2013 תהיה שנת מבחן המסחור של אינטק. החברה הציגה השנה את התוצאות הסופיות של האקורדיון-לבודופה, ובכך השלימה את שלב 2 של הניסויים הקליניים בשני המוצרים המובילים שלה. כעת, לפי האסטרטגיה המוצהרת של החברה, הגיע הזמן למצוא שותפים אסטרטגיים אשר יסיימו את הפיתוח הקליני וישווקו את המוצרים.

אינטק הודיעה כי היא פועלת מול ה-FDA לגיבוש פרוטוקולים לניסויים הקליניים הבאים - דבר אשר יעזור לה למצוא שותף פיתוח. סיום שנת 2013 ללא התחלה של שיחות רציניות על מסחור אחד מהמוצרים עלול לאכזב את המשקיעים.

בחזית אחרת, הודיעה החברה כי לאור הצלחה קלינית בשלב ההיתכנות במסגרת שיתוף פעולה אסטרטגי עם חברת תרופות מובילה, הוחלט להתחיל מיידית את הפיתוח הקליני הרשמי של המוצר המשותף (שעדיין לא נחשף), במסגרתו תקבל אינטק תשלומים מיידים ולפי עמידה באבני דרך בפיתוח התרופה.

מניית אינטק עלתה כ-40% במהלך 2012, לאחר ראלי מדהים של 70% ברבעון האחרון, שנתמך בעיקר על ידי החדשות משיתוף הפעולה שהוזכר לעיל.

אפוסנס

מערכת ה-EarliTest של אפוסנס, המבוססת על סמן ההדמיה המולקולרית ML-10, משמשת להערכה מוקדמת של יעילות טיפולים אנטי-סרטניים. היא צפויה לסיים את הניסוי הקליני הנותר במסגרת שלב 2b, הראשון מבין השניים בחולי סרטן בעלי גרורות מוחיות. הניסוי סיפק תוצאות בינוניות, ובפברואר 2013 החברה צפויה לפרסם את תוצאות הניסוי המקביל, בחולי סרטן ראש - צוואר. הוכחת יעילות המערכת תאפשר לחברה להתחיל בניסוי קליני שלב 3.

בגיזרת המו"פ השניה של אפוסנס - שיפור תרופות בעזרת טכנולוגיית ה-ATT, המולקולה המובילה (ATT-11) נמצאת בסוף שלב הפיתוח הפרה-קליני והחברה מתעתדת להגיש בקשה ל-FDA לתחילת ניסויים קליניים בחולי סרטן.

בריינסוויי

אישור ה-FDA הטרי למערכת ה-dTMS לטיפול בדיכאון "עמיד לתרופות", יעמיד למבחן את יכולות השיווק וה-scale-up של בריינסווי ויעלה את החלום הגדול לניסוי הרב-מרכזי לטיפול בהפרעה דו-קוטבית, המיועד לרישום המוצר ב-FDA, וצפוי להסתיים עד סוף 2013. בהתאם לפעילות המו"פ של החברה, צפויות להתקבל במהלך השנה הקרובה גם תוצאות ממספר רב של ניסויי פיילוט שמבצעת החברה במספר גדול של התוויות.

ביוקנסל

במהלך הרבעון הראשון של 2013 צפויה החברה לפרסם תוצאות משני ניסויים קליניים שלב 2b עם התרופה BC-819 - בחולי סרטן שלפוחית השתן וסרטן הלבלב. תוצאות חיוביות בניסויים אלו יביאו את ביוקנסל לסיום שלב ההוכחה הראשונית של יעילות הפלטפורמה שלה ב-3 סוגי סרטן, וסביר כי החברה תפעל למציאת שותפים אסטרטגיים. ביום האחרון של 2012 הודיעה ביוקנסל כי היא נמצאת במו"מ עם כת"ב, המחזיקה בכ-70% ממניות ביוקנסל, לקראת מיזוגה לחברת בת בבעלותה המלאה של כת"ב. מעיסקה כזו יכול להיווצר מצב בו משקיעי ביוקנסל, אשר ספגו ירידה חזקה של ערך המניה במהלך השנה, יקצרו רק חלק קטן מהפירות הפוטנציאלים של עסקת מסחור לטכנולוגיית החברה.

פרולור ביוטק

החברה פירסמה במהלך 2012 תוצאות טובות מניסוי קליני שלב 2 עם hGH-CTP - הורמון גדילה בהזרקה שבועית למבוגרים. במהלך 2013 היא צפויה להתחיל בניסוי שלב 3 לקראת אישור FDA/EMA למוצר. בנוסף, פרולור מקדמת ניסוי שלב 2 מקביל בטיפול בילדים עם חוסר בהורמון גדילה.

ווקסיל ביו

המצטרפת האחרונה לסקטור הביומד הציבורי. היא עוסקת בפיתוח חיסונים טיפוליים, נמצאת בשלבים האחרונים של הניסוי הקליני הראשון שלה עם חיסון ה-ImMucin. ניסוי VAXIL-001 בוחן את בטיחות ויעילות הטיפול בחולי מיאלומה נפוצה, המצויים בתהליך חזרת המחלה לאחר הפוגה. תוצאות הניסוי צפויות להתפרסם במחצית הראשונה של 2013. במידה ויהיו חיוביות, תגיש החברה בקשה להתחלת ניסוי קליני שלב 2b בחולי מיאלומה נפוצה תחת ה-FDA או EMA.

ביונדווקס

אחרי 4 ניסויים קליניים שערכה בישראל, ביונדווקס תחל בניסוי קליני ראשון לקראת סוף 2013 באירופה. החברה קיבלה השנה אישור GMP (תנאי ייצור נאותים) מהועדה הרגולטורית של האיחוד האירופי, אשר מכשיר את הקרקע לניסוי זה.

פרוטליקס

במאי 2012 היתה לחברה הראשונה בעולם שקיבלה אישור FDA לתרופה המיוצרת בתאי צמח. כעת, לאחר שפלטפורמת ה-ProCellEx של החברה קיבלה חותמת רגולטורית, ממשיכה פרוטליקס לתרופה הבאה - alpha-galactosidase-A לטיפול במחלת פאברי. גיוס החולים לניסוי שלב 1/2 החל בדצמבר השנה וצפוי להמשך במהלך 2013.

מדיגוס

המטרתה העיקרית ל-2013 היא חדירה לשוק עם מערכת ה-SRS לטיפול ב-GERD, אשר קיבלה אישור שיווק מה-FDA ב-2012. מוצר נוסף של החברה, לאפארוסקופ חד-פעמי זעיר-קוטר, סיים את הליך הפיתוח, ומדיגוס הודיעה כי תגיש בקשות לאישורי שיווק עבורו בארה"ב ואירופה.

קולפלנט

אחרי תקופה לא קצרה בה טסה מתחת לראדאר, 2013 אמורה להיות שנה חשובה לקולפלנט. מבחינת פיתוח עצמאי של מוצרים - החברה צפויה לקבל במהלך 2013 אישור CE למוצר השני שלה - ג'ל מבוסס קולגן רקומביננטי המופק מצמחים לטיפול בפצעים סכרתיים, לאחר שב-2012 התחבושת מבוססת הקולגן, שפיתחה קולפלנט, קיבלה אישור CE והיתה למוצר הרפואי הראשון בעולם המבוסס על קולגן המופק מצמחים. כעת עליה להראות כי היא מצליחה להגיע להסכמי הפצה טובים ולממש את פוטנציאל השוק של מוצריה.

בגיזרת שיתופי הפעולה המסחריים, לאחר הודעתה של אדוארדס לא להמשיך לקדם את המוצר המשותף, נותרה קולפלנט עם פייזר, עימה היא צפויה להתקדם שלב בשנת 2013 ולקבל תשלומי מקדמות.

בונוס ביוגרופ

2013 אמורה להיות השנה בה תתחיל את שלב המחקר הקליני של הטכנולוגיה שלה. בשנה הקרובה צפויה החברה לקבל אישורים רגולטוריים ולהתחיל ניסויים קליניים בבניית שתלי עצם לתחום הדנטלי והאורטופדי. על מנת לתמוך בפעילות זו, החברה פועלת להקמת מערך יצור של שתלים.

שנת 2013 תמשיך את המגמה של הבשלת סקטור הביומד הישראלי. יותר חברות יגיעו השנה לשלבים מכריעים בחייהן, בין אם ע"י ניסויים קליניים מתקדמים ובקשות אישורי שיווק מגופים רגולטורים בעולם, ובין אם ע"י השקות של מוצרים. ההצלחות הצפויות של חברות מסויימות יהיו מלוות בכשלונות של אחרות, לכן פיזור סיכונים בהשקעות ביומד ממשיך להיות אלמנט חשוב באסטרטגיית ההשקעה בתחום.

עוד ב-2013, הפנייה לשוק ההון האמריקני תמשיך, עם לפחות 3 חברות, אשר הצהירו על כוונותיהן להירשם למסחר בבורסות בארה"ב. החברות צריכות לזכור כי למרות שהמשאבים הפיננסים מעבר לים אמנם גדולים יותר, כך גם התחרות על תשומת ליבם של המשקיעים.

בהסתכלות גלובלית, ניתן לראות שב-2012 נראתה עלייה במספר הסכמי המסחור והרכישה בין חברות מו"פ קטנות-בינוניות לבין ענקיות הפארמה והמכשור הרפואי, כמו גם הנכונות של ה-FDA לפעול לאישור מהיר יותר של יותר תרופות. מגמות אלו פועלות גם לטובת החברות המקומיות, ובשאיפה נראה בקרוב יותר הצלחות מכשלונות בתחום.

אינסוליין

לאחר שסיימה בהצלחה את הניסוי הפיבוטלי של InsuPatch, המיועד לשיפור ספיגת אינסולין בשימוש במשאבה, הגישה אינסוליין בקשה ל-FDA לקבלת אישור שיווק למוצר. על פי הסכמה מוקדמת של החברה עם ה-FDA, הליך הבחינה ע"י ה-FDA יתבצע במסלול k) 510 de novo), המאפשר לחברה לקבל תשובה תוך 60 ימי עסקים.

תגובות לכתבה(34):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 24.
    נראה דשדוש בטווח של 03+ ל 03- שוחקים את התטא (ל"ת)
    Dor 15/01/2013 12:40
    הגב לתגובה זו
  • 23.
    סבלנות 15/01/2013 12:05
    הגב לתגובה זו
    לדעתי תוצאות טובות של שלב 2 ישלחו אותה למסלול עליות חד.
  • 22.
    יודע דבר 14/01/2013 13:13
    הגב לתגובה זו
    בשקט ומתחת לרדאר לפני השלמת שלב 3 להורמון גדילה אשר יקפיץ את המחיר במאות אחוזים. לעקוב מקרוב.
  • 21.
    כן פייט, ביוקנסל, מיקרומדיק, איתמר מדיקל, הדסית (ל"ת)
    מציאות לוהטות 13/01/2013 16:59
    הגב לתגובה זו
  • 20.
    קנו אינסוליין ותוך שנה תעשו פי 5 (ל"ת)
    עמנואל 13/01/2013 11:31
    הגב לתגובה זו
  • 19.
    חיים 13/01/2013 10:47
    הגב לתגובה זו
    החברה עברה לקצור שלב 2 באישור ה-FDA ע"מ לעזור לחולי ALS. זה חטא לא להזכיר את החברה ולו בכמה מילים .
  • אנונימי 13/01/2013 14:26
    הגב לתגובה זו
    מסכים איתך לכל מילה היא תשאיר שובל אבק לפלוריסטם זה מה שאנשים עוד לא מבינים כשיבינו היא כבר תהיה ב 5 דולר
  • 18.
    כן פייט , מציאה !!! אופציה 9= נדירה (ל"ת)
    עיסקה קרובה 13/01/2013 10:40
    הגב לתגובה זו
  • 17.
    הפקח 13/01/2013 10:37
    הגב לתגובה זו
    האופציה 2 הסחירה בכל מצב תקבל פרמיה יותר גבוה מהמניה פי 3 לפחות בגלל המנוף , חברות דומות בנאסדק נסחרת פי 30 לפחות
  • 16.
    מעניין 13/01/2013 09:23
    הגב לתגובה זו
    היתכן שהצעתה של כת"ב תהיה משמעותית מאוד לחיוב? בניגוד גמור לדעה הרווחת תיתן שווי אמיתי נמתין בסבלנות.
  • 15.
    shanikorkus 13/01/2013 02:08
    הגב לתגובה זו
    חברה חובה בתיק לטבל עם קצת בריינסטורם לא חייב הרבה אפילו מקצת יצא הרבהלמי שיש סבלנות יראה פלאים 2 דולר מינימום עד סוף השנה
  • 14.
    xxx 12/01/2013 22:33
    הגב לתגובה זו
    בקרוב מאוד תבינו גם....
  • יודע דבר 14/01/2013 13:14
    הגב לתגובה זו
    הולכת לעלות חזק ביותר
  • 13.
    לדעתי השקעה טובה היא חברה שהוכיחה עצמה עם אישור FDA (ל"ת)
    פרוטליקס, בריינסווי 12/01/2013 22:06
    הגב לתגובה זו
  • 12.
    פלוריסטם ולו רק עבור החולים הממתינים בכליון עיניים לאיש (ל"ת)
    יואל 12/01/2013 19:14
    הגב לתגובה זו
  • 11.
    ימנה 12/01/2013 19:13
    הגב לתגובה זו
    וא יחלו ההכנסות
  • 10.
    פלורריסטם-הלויתן של הביו (ל"ת)
    ימנה 12/01/2013 19:12
    הגב לתגובה זו
  • 9.
    גבי 12/01/2013 18:45
    הגב לתגובה זו
    לדעתי שלושת החברות הללו הן השקעות טובות לזמן ארוך
  • 8.
    אבנר 12/01/2013 18:35
    הגב לתגובה זו
    מאות אחוזים בחודשים הקרובים!
  • 7.
    אינסוליין 12/01/2013 17:00
    הגב לתגובה זו
    לטעמי המנייה המבטיחה ביותר כרגע לטווח הקצר, הציגה תוצאות ביניים הגבוהות ב-200 אחוז מהנדרש היא בישורת האחרונה וזה נראה מבטיח. בונוס אכן מבטיחה מאוד אבל בתחילת דרכה. ופלוריסטם דפקה את עצמה עם חוסר אמינות של החברה שפגעה בה אבל גם היא עוד תשוב. אינטק פארמה עושה קולות של גיוס, צריך לשים לב כך גם בריינסווי המבטיחה, ללא גיוס לא ברור לי איך החברה מתכוונת לייצר עוד קסדות אבל לטווח ארוך אין ספק שהיא קלף מנצח.
  • 6.
    אבירם 12/01/2013 16:53
    הגב לתגובה זו
    הולכת לתת בראש
  • אנונימי 12/01/2013 22:23
    הגב לתגובה זו
    לא שכחנו הצלחתי לחזק בשער 0.18 עוד 50 אלף יחידות לא מממש פחות מ 2 דולר
  • 5.
    מה עם בונוס ביו גרוף (ל"ת)
    משקיע 12/01/2013 15:47
    הגב לתגובה זו
  • 4.
    משקיע ותיק 12/01/2013 15:04
    הגב לתגובה זו
    ומתי תבוא הסקירה על ביו ויו? לדעתי היא תהיה מניית השנה
  • האנליסט 12/01/2013 17:57
    הגב לתגובה זו
    אבל הם מרוויחים יחסית הרבה כסף והכי חשוב כנראה עוד הרבעון תוצאות סופיות שלב ביניים (סופיות לגמרה באמצע השנה). במידה ונכשלים החברה נסחרת במכפיל 7 , מצליחים השמיים הם הגבול. אני מחזיק בנייר ואין לראות בנאמר המלצה כל שהיא.
  • 3.
    vהכריש 12/01/2013 14:54
    הגב לתגובה זו
    אן כסף כל צריך להזיעה בשביל להריוח אבל פו יש חזירים שהם לא מעניו אותם מין הקטנים שעובדים ביושר פו החזירות משתללת בבורסה
  • אנונימי 12/01/2013 22:33
    הגב לתגובה זו
    לפני שמדברים בורסה מדברים עברית
  • אנונימי 12/01/2013 22:31
    הגב לתגובה זו
    לפני שאתה כותב על חזירים לך ללמוד עברית יש לחה ארבא שגיאוט קטיב
  • 2.
    יעקב 12/01/2013 14:54
    הגב לתגובה זו
    החברה שווה 40 מליון שקל במידה והחברה תגיע לפריצת דרך בתחומה יש אפסייד גדול במנייה לא ממליץ
  • 1.
    רק רציו 12/01/2013 14:05
    הגב לתגובה זו
    יש נפט בנטע חכו ותראו
  • משה 12/01/2013 16:01
    הגב לתגובה זו
    אני קונה מניות במליון ש"ח.
  • אם יש לך 12/01/2013 17:33
    אחרי הבחירות ואישור סופי לגל רציו בשער 100
  • משה 12/01/2013 15:39
    הגב לתגובה זו
    גם אני שמעתי את השמועה הזו ממקורב רציני מעניין אם יש לזה ביסוס בכל מקרה אחרי הבחירות אישור סופי לצמח ואישור לגל ורציו באמת תעוף שבת שלום
  • שרון 14/01/2013 13:02
    בריינסטורם (bcli) לא נסחרת בבורסת ת"א וזאת הסיבה כנראה שלא היתה התייחסות אליה בכתבה. ברור שמדובר באחת החברות המבטיחות בתחום תאי הגזע, אבל יחד עם זאת רמת הסיכון עדיין גבוהה.
ביומד
צילום: iStock
בועה

מניית ביוטק בלי מוצר זינקה פי 47 בשלושה חודשים

TransThera Sciences שנסחרת בהונג קונג שווה 31.5 מיליארד דולר, יותר מחברות ביוטק מבוססות עם תרופות בשוק. החברה מעסיקה 121 עובדים, אין לה הכנסות, והפסידה 50 מיליון דולר במחצית הראשונה. האם זו ההזדמנות של החיים או הבועה הבאה שתתפוצץ?



מנדי הניג |
נושאים בכתבה בועה ביוטק

שוק ההון בהונג קונג מספק בימים אלה דוגמה קיצונית לאופן שבו השקעות במניות ביוטכנולוגיה עשויות להפוך ממהלך מחושב להימור ספקולטיבי פרוע. חברת TransThera Sciences (2617.HK), מנאנג'ינג שבסין שהונפקה לראשונה ביוני השנה, הפכה תוך פחות משלושה חודשים לאחת התעלומות הגדולות בשווקים הגלובליים. המניה, שגייסה במחיר של 13.15 דולר הונג קונגי, נסחרת כעת סביב 620 דולר הונג קונגי - קפיצה מטורפת של 4,600%.

שווי השוק של החברה הגיע ל-246 מיליארד דולר הונג קונגי, שהם כ-31.5 מיליארד דולר אמריקאי, רמה שמציבה אותה מעל ענקיות ביוטק מבוססות בסין. אלא שבניגוד לאותן חברות ותיקות, TransThera אינה מציגה הכנסות, אין לה אף מוצר מסחרי, וכל פעילותה מתבססת על ניסויים קליניים בשלבים ראשוניים והבטחות עמומות לעתיד.

121 עובדים, אפס הכנסות, שווי של ענקית פארמה

TransThera הוקמה בשנת 2017 ומעסיקה כיום 121 עובדים בלבד. החברה מתמקדת בפיתוח תרופות מולקולריות קטנות לטיפול בסרטן ובמחלות דלקתיות. הפייפליין שלה כולל כמה מועמדים, בראשם התרופה Tinengotinib (TT-00420) הנמצאת בשלב II רגולטורי בסין לטיפול בסרטן נדיר של דרכי המרה. תרופה זו עוררה עניין רב לאחר שממצאים ראשוניים הצביעו על פוטנציאל ליעילות במקרים שבהם טיפולים קודמים נכשלו.

לצדה נמצאות תרופות נוספות, ביניהן TT-00973 לסרטן שד ומעי, TT-01488 ללימפומה, ומעכב NLRP3 לטיפול במחלות דלקתיות כמו קרוהן. כולן נמצאות בשלבים מוקדמים, חלקן בניסויים ראשוניים בלבד. המשמעות: עוד שנים רבות עד שהחברה תוכל להכניס לשוק תרופה מסחרית, אם בכלל. לפי נתוני התעשייה, כ-90% מהתרופות בשלבי פיתוח מוקדמים אינן מגיעות לשוק וזה מחדד את הסיכון העצום למשקיעים.

הדו"ח האחרון של החברה למחצית הראשונה של 2025 חשף הפסד של 396 מיליון דולר הונג קונגי (כ-50 מיליון דולר), ללא הכנסות. במילים פשוטות, השווי העצום שבו נסחרת החברה נשען כולו על חלומות ותקוות, לא על ביצועים עסקיים.

שלמה גרינברג
צילום: משה בנימין
הטור של גרינברג

מדוע השמנת יתר היא המחלה הכי מסוכנת בעולם - איפה ארה"ב וישראל בתמונה ואיך זה רלוונטי למשקיעים?

מהפכת הטכנולוגיה מובילה נישת ענק חדשה ומדוע המניות של איליי לילי ונובו-נורדיקס היכו כל מדד וכל מניה טכנולוגית "אהובה", מוץ מאנבידיה, ב-5 השנים האחרונות, והרבה יותר בשנתיים האחרונות?
שלמה גרינברג |
דברי יו"ר הפד, פאול, בג'קסון הול: "תפקידו של הפד להוריד את האינפלציה ליעד של 2% וכך נעשה. הדקנו את המדיניות משמעותית בשנה האחרונה אבל למרות שהאינפלציה ירדה משיאה, התפתחות מבורכת, היא נותרה גבוהה מדי. אנו מוכנים להעלות את הריבית עוד יותר אם זה מה שיהיה צריך ומתכוונים להחזיק מדיניות ברמה מגבילה עד שנהיה בטוחים שהאינפלציה צועדת באופן בר קיימא כלפי מטה לעבר היעד שלנו". לפי התנהגות התשואה של אגרות החוב לעשור, מאז הכנס בג'קסון, לא נראה לי שהמשקיעים מאמינים לו והזמן למימוש איומי העלאת הריבית לא עובד לטובת הפד כי בקרוב מאוד יתחיל גם הלחץ הפוליטי. הבעיה הגדולה של המשקיעים היא בנתונים שקשה להחליט מה נכון ומה הפד רוצה שירגישו שזה נכון, נצרך להמתין בסבלנות.   הולך ומסתבר שלא העישון, לא הרעב וגם לא הסרטן יובילו את העולם בנזקים לבריאות ולכלכלה בעשור הבא, האובסיטי (השמנת-יתר, Obesity) היא שתהרוג יותר אנשים ושתגרום ליותר נזק כלכלי מכל מחלה אחרת ובחלקים שונים בעולם זה כבר כך, בארה"ב ובסין זה כבר רשמי.   הסטטיסטיקה שעוסקת בנזקי המחלות השונות מורכבת ביותר, לבטח כשמדובר בנזקים כלכליים, בעיקר בגלל הקושי בקביעת הסיבות המדויקות ובתחומים מסוימים בגלל מידע חלקי. מזה 30 שנים אני עוסק בנושא הפרעות אכילה עם דגש על אנורקסיה ובולימיה, מנסה לעקוב אחרי כל מחקר רציני בתחום. כתוצאה מהמעקב אני יכול לקבוע בוודאות שכאשר איזושהי חברה תצליח לפתח משהו (תרופה או מניעה) ש"על באמת" ימגר אנורקסיה או השמנת יתר, תשואת מניותיה תגמד כל מה שראיתם ב-TSLA או NVDA. למרות ההתקדמות הטכנולוגית ולמרות סכומי העתק שמושקעים בנושאי הפרעות האכילה, במיוחד בהשמנת יתר ובאנורקסיה, אין כרגע שום פתרון אמיתי.   פיתוח של תרופה או מניעה בתחום זה תהליך ארוך מאוד ויקר מאוד, שהסיכויים להצלחה מסחרית שלו נמוכים יחסית. דוגמה מעניינת לכך היא התרופה האנטי-דיכאונית Fluoxetine (פרוזק כשם המותג) שהפכה לחלק בלתי נפרד מהטיפול באנורקסיה. חברת איליי-לילי החליטה, ב-1972, לחקור את האפשרות לפתח תרופה נוגדת דיכאון שתמנע את הסיכונים הפוטנציאליים להתפתחות בעיות שקשורות במחלות לב שהתפתחו מהתרופות נוגדות הדיכאון דאז. ב-1977 הגישה החברה את התרופה לאישור FDA ובחששות לא מעטים כי רבים לא האמינו שהתרופה תמלא את הציפיות. ב-1983, כשהתרופה בשלב השלישי של הניסויים וכאשר היא מייצרת ציפיות גדולות בעולם הרפואה, אצל המשקיעים וכמובן אצל הסובלים מדיכאון, הודיע דובר החברה לבורסה בניו יורק שהציפיות להצלחה מסחרית של ה-fluoxetine "נמוכות".   התרופה קיבלה אישור FDA רק ב-1987, עשר שנים לאחר  הגשתה ויצאה לשוק תחת השם המסחרי Prozac כאמור. מספר חודשים לאחר הופעתה ולהפתעת LLY, התחיל הביקוש לפרוזק לעלות ובמהירות ומדוע? כי רופאים שהשתמשו דיווחו שהפרוזק בטוח יותר, לא גורם לעליה במשקל ואפילו נראה היה שמטופלים רבים ירדו במשקל בהשוואה לכל תרופה אחרת. בתוך שנתיים מהופעתה הפכה פרוזק, שוב להפתעתה הרבה של לילי, לתרופה נוגדת הדיכאון הנמכרת ביותר בכל הזמנים (עד היום).   ב-1990 כמעט והפרוזק נמחקה בעקבות טענות שהיא עלולה לגרום למוות אבל הבדיקות הראו אחרת. מאז האישור משתמשים בפרוזק לטיפול בדיכאון, הפרעה טורדנית כפייתית (מחשבות טורדניות שלא נעלמו והצורך לבצע פעולות מסוימות שוב ושוב), חלק משמעותי מהפרעות אכילה והתקפי פאניקה.   התרופה, שבמשך 15 שנה הייתה מוגנת בפטנט, הכניסה לאיליי לילי בין 10 ל-12 מיליארד דולרים בשנה ועדיין מכניסה למעלה מ-3 מיליארד בכל שנה, עלות הפתוח, הייצור והאישורים עברה חצי מיליארד דולרים של שנות ה-70-80. לבסוף, משפקע הפטנט על הפרוזק עלתה השאלה מדוע שום חברה, כולל LLY עצמה, לא ניסו (עד היום) לפתח "פרוזק חדשה". הארי טרייסי, מומחה לנוירולוגיה ותרופות נגד דיכאון חקר את הנושא והמסקנה, "ההשקעה בתחום פשוט מטורפת", כתב, "השחקנים הגדולים בתעשייה החליטו שקל יותר להרוויח כסף באונקולוגיה או סוכרת ולכן הם לא משקיעים".  ההובלה של LLY ו-NVO בתחום השמנת היתר, הדיכאונות ומחלות מרכז העצבים האחרות הן הסיבה לתשואת המניות, המשקיעים וחלק גדול מהאנליסטים והמומחים, מאמינים שהחברות האלו יובילו את המלחמה ב"יוצר המחלות האולטימטיבי", מרכז העצבים במוח (ה-CNS- Central Nervous System). נתמקד היום באובסיטי.   המדידה הרשמית האחרונה של האפקט הכלכלי הגלובלי של האובסיטי הייתה ב-2020. אז נקבע שהמחלה גרמה לנזק כלכלי של 1.9 טריליון דולרים ב-2019 אותה שנה, 2.19% מהתל"ג הגלובלי והוערך שהנזק ב-2020 יהיה כ-2 טריליון. התחזיות לעתיד הראו אז שב-2030 יגיע הנזק ליותר מ-3 טריליון ומשם הגיעו לסכום המדהים של 18 טריליון דולר עד 2060 (הכל במחירי 2019). המחקר, תחת הכותרת, "The Economic Impact of Overweight & Obesity in 2020 and 2060" בוצע ע"י קבוצת המחקר האמריקאית RTI International וה-World Obesity Federation שחשוב לקרוא כי האינפורמציה ממש מדהימה.  ב-2021 קבלה חברת נובו-נורדיסק אישור FDA לשימוש בתרופה שנייה שפתחה בנושא השמנת היתר, תחת השם המסחרי וויגובי, תמיסה להזרקה דרך העור פעם בשבוע. התרופה משמשת להורדה במשקל וניתנת כחלק מתוכנית טיפול מותאמת אישית שמשלבת, במידת הצורך, גם טיפול תזונתי ופעילות גופנית. התרופה הראשונה ה-Ozempic, לטיפול בסוכרת סוג 2 ובהשמנת יתר ובעודף משקל קבלה אישור FDA ב-2017. שתי התרופות מורכבות מחומר בשם Semaglutide שהוא קולטן רב עוצמה שהוכח בעבר כמייצר ירידה משמעותית במשקל אצל אנשים עם עודף משקל והשמנה.  הוויגובי, לפי הוול סטריט ג'ורנל (וגם לפי מה ששמענו ממומחה בתחום) מקדם משמעותית את "מהפכת תרופות האובסיטי" שמקבלת תמיכה של ממש מהתקדמות מהפכת הטכנולוגיה. במהלך השנה תוציא NVO גלולת וויגובי שאמורה להחליף את הזריקה.   באיליי-לילי לא מוותרים. החברה תשיק בקרוב את תרופת הTirzepatide החדשה שלה (שם מסחרי- Mounjaro) שלפי 2 מחקרים מאוסטרליה ובאירופה (שם התרופה מאושרת) עוזרת לחולים להשיג את ההפחתה הגבוהה ביותר במשקל שנראתה בניסוי קליני שלב שלישי עד כה, הציפיות הן ש-LLY תקבל האישור לקראת סוף השנה.  LLY ו-NVO אינן היחידות שרצות על התחום שהרי מדובר בנישת ענק שמתעוררת במהירות. חשוב להבין שעד לאחרונה התבססה המלחמה בהשמנת יצר ובעודף משקל במה שמכונה "ניהול משקל" (דיאטות, ספורט, חינוך וכו') שעד לאחרונה הובילו אותה חברות דיאטה ומזון מהסוג של Weight Watchers (סימול:WW). מדובר בשוק (שמוגדר כדיאטה לירידה במשקל וניהול משקל) עולמי שב-2022 הגיע לשווי של יותר מ-175.44 מיליארד דולר ושצפוי להגיע לשווי של 282.53 מיליארד דולר עד 2028. אבל כעת, לאור ההצלחות של NVO ו-LLY (שעד כה הצליחו לקבל אישורים על 5 תרופות), הולך ועולה משקל ה"מניעה והמיגור באמצעות הרפואה". נכון, תרומת הרפואה בינתיים קטנה,  החלק התרופתי של התעשייה (שמוגדר כ-anti-obesity drugs market) הגיע, ב-2022, למכירות גלובליות של 2.82 מיליארד בסה"כ ומוערך להגיע השנה ל- 4.51 מיליארד. אבל רוב המומחים מדברים על גידול  דו ספרתי גבוה שיכול להביא את הנישה למכירות שנתיות של למעלה מ-40 מיליארד ב-2030 (אתר ה-Morningstar.com כדוגמה).   חשוב להבין את הפוטנציאל, עודף משקל והשמנת יתר מוגדרים כהצטברות שומן חריגה או מוגזמת המהווה סיכון לבריאות וההבדל ביניהם הוא במדד מסת הגוף (-BMI Body Mass Index שהוא המדד העולמי המקובל לקביעת עודף משקל או תת־משקל. החישוב של ה־BMI מתקבל מהמשקל שלך בק"ג חלקי הגובה שלך בריבוע, במטרים. תוצאה של למעלה מ-25 נחשבת לעודף משקל ומעל 30 זה כבר אובסיטי). 19.8% מאוכלוסיית העולם נגועה באובסיטי, כשהסיכוי ליציאה מהמצב בעזרת "ניהול משקל" כמעט ואינה אפשרית והישועה היחידה היא באמצעות "מניעה ומיגור באמצעות הרפואה" שכרגע רק מתחילה בתחילת דרכה. סטטיסטיקה על האובסיטי ברחבי העולם תמצאו כאן. את ה-OECD מובילה ארה"ב עם 36.2% מהאוכלוסייה באוביסיטי ואילו ישראל במקום העשירי עם 26.1% מהאוכלוסייה.   מה שהצליחו NVO ו-LLY להוכיח הוא שהטיעון שתרופות להשמנה הן רק תרופות הבל (של "כאילו" דבר שכמה חברות ביטוח בארה"ב ניסו לטעון) הפך לכמעט בלתי אפשרי. הנתונים החדשים של NVO (לגבי ניסוי 5-שנתי) לגבי הוויגובי מצביע גם על יתרונות קרדיווסקולריים גדולים מהתרופה וגם על הפחתת סיכוני הסוכרת. גם התרופה של LLY מציגה זאת. כל זה יגדיל הלחץ על חברות הביטוח לכסות את הסוג החדש הזה של תרופות מה שבסופו של דבר יסלול את הדרך לכיסוי של ביטוח הבריאות הפדרלי לאזרחים מעל גיל 65 בארה"ב, ה-Medicare שזה כבר סיפור כלכלי ענק.   הוסיפו לכך את התלהבות האנליסטים בוול סטריט שתיארו את ההתפתחויות ב-NVO וב-LLY "הצלחה יוצאת דופן בהתקדמות למיגור האוביסיטי" מה שהביא להמראתן של שתי המניות להמריא (מאז תחילת מרץ ב- 31.4 וב-74% בהתאמה). אוון סיגרמן, אנליסט ב-BMO Capital Markets, כינה את זה "תרחיש  Home Run" השאול מהבייסבול. אין זה פלא שכל חברת תרופות בעלת יכולות מימון ופיתוח (מדובר בסכומי עתק) נכנסה בשנים האחרונות או מתכוונת להיכנס. תקדישו 6 דקות למה שחושבים במורגן סטנלי על התחום, התלהבות כזו נדירה אפילו בוול סטריט. פייזר (סימול:PFE) למשל, שמחפשת, לאחר דעיכת מגפת הקורונה והצלחת החיסונים שלה, תרופות-על בתחומים נוספים, בחרה לפתח תרופה כנגד השמנה באמצעות גלולה דרך הפה שתוכל להתחרות בתרופות של לילי ונובו. פייזר מפתחת מספר ורסיות ולאחרונה נאלצה לעצור את אחת התרופות בפיתוח עקב בעיית בטיחות (אחת הסיבות לחולשת המניה). ענקית הביו-רפואה, Amgen  (סימול:(AMGN ו-Viking Therapeutics (סימול:VKTX) מקליפורניה נמצאות גם הן בתהליך של פיתוח תרופות משלהן להשמנת יתר (אפשר לקרוא על כך כאן וכאן).  

אז איך משקיעים בתחום?

יש כמה סלים שמתיימרים להתמקד בתחום כמו SLIM, TO.HHL או LIFE.TO אני מאמין שמדובר במהפכה של ממש "שתגרור לתוכה מגוון ענקיות פארמה, ביו וכמובן ציוד רפואי. אנשים שאלו אותי לאחרונה, "מה קרה ל-TMO?" שבמהלך 2022 הפסידה כ-30% מערכה אבל מאז יוני השנה היא מתאוששת ומדוע? ראשית היא ירדה בתיקון ממחיר לא שפוי אבל ביוני נודע שהצלחת השיווק של הוויגובי של NVO תלויה לא מעט בציוד שתספק תרמו-פישר שקבלה אקסלוסיביות.   מה שאני מנסה לומר הוא שכיוון שמדובר במרוץ של ענקיות רפואה עדיף סל מהסוג של XLV שמייצג את שומנה וסולתא של הרפואה כולה ודעתי היא גם שהחולשה במניית PFE מעניינת. לבסוף, מי שבאמת מעוניין בתחום כדאי שיקרא הכתבה באתר אינווסטורס תחת הכותרת, "קרב התרופות הלוהט לירידה במשקל: האם מישהו יכול להתחרות במנהיגים הבלתי מעורערים (כרגע) נובו נורדיסק ואיליי-לילי?"   בהצלחה!!