המלצה: טבע - השלמת מיזוג באר
האנליסטית גל רייטר מכלל פיננסים ברוקראז' על הודעת טבע ביום שישי האחרון *** ביום שישי האחרון הודיעה טבע כי קיבלה את הסכמת הרשויות האמריקאית (FTC) והאירופאית (EU) לרכישת באר, שהשלמתו צפויה ב- 23.12.08. הודעה זו היא בהתאם להערכת טבע, כי המיזוג יושלם לקראת סוף 2008. החשיבות החשבונאית- השינויים הצפויים בתקינה החשבונאית האמריקאית, הפכו את מועד השלמת העסקה לבעל חשיבות רבה מצדה של טבע, שלאורך כל ההליך הדגישה כי היא מצפה להשלים את רכישת באר עד לסוף שנת 2008. השלמת העסקה מותנית במכירת תרופות חופפות- טבע ובאר נדרשות למכור סל תרופות חופפות: 1. בארה"ב מדובר בפורטפוליו של 16 תרופות בהיקף הכנסות של M60$ וכן 13 מוצרים בפיתוח, כנראה בתחום אמצעי המניעה. לפי ה- FTC, הרוכשות הן חברות ווטסון וקאליטסט. המימון כבר מוכן- טבע לא חיכתה להחלטת הרשויות והכינה את המימון מבעוד מועד: עלות הרכישה מסתכמת בכ- .1B9$, ומורכבת מתשלום במניות טבע ≈ B3$, תשלום במזומן ≈ B4.5$ וחוב נטו של באר ≈ B1.6$. טבע צפויה לשלם את מרכיב המזומן בעסקה מיתרות המזומנים שברשותה ( B3.6$ נכון ל- 30.9.08) וכן מהלוואת גישור ע"ס B1.75$ שקיבלה בתחילת דצמבר מבנה"פ ומבנק לאומי (מועד פירעון נוב' 2009). באוקטובר הודיעה טבע כי הגיעה להסדר מול הבנקים הממנים של באר לפיו הבנקים יוותרו על זכותם לפירעון מידי של קווי האשראי של באר. טבע תערוב ל- B1.65$ ול- M292$ שמועד פירעונם באוק' 2011 וביוני 2013 בהתאמה. תחזית מעודכנת צפויה ב- 9.2.09, עם פרסום תוצאות 2008- נזכיר כי עם פרסום תוצאות Q3/08 עדכנה טבע את תחזית הרווח המתואם למניה לשנת 2008 לטווח של 2.79$-2.85$ לעומת 2.69$-2.75$. העלאת התחזית כוללת החזר של 0.08$ למניה בגין הוצ' מימון שנרשמו במחצית הראשונה של 2008. העלאת התחזית נטו מסתכמת ב- 0.02$ למניה. התחזית ל- 2009 נותרה על רווח נקי מתואם למניה של מעל 3$. השלמת המיזוג לפני סוף שנת 2008 הינו בעל חשיבות חשבונאית רבה לתוצאותיה העתידיות של טבע- הנהלת טבע מוכיחה פעם נוספת למשקיעים עמידה ביעדים. למרות שהשלמת העסקה היתה צפויה לסוף שנת 2008, אנו רואים זאת כבשורה חיובית עבור טבע, במיוחד בתקופה קשה זו. ולהערכתנו, טבע תמשיך לבלוט ביציבותה וביכולותיה בשוק הסוער של הזמנים הנוכחיים ומהווה השקעה דפנסיבית. התחזית שלנו עומדת על EPS מתואם של 2.83$ ו- 2.89$ לשנים 2008 ו- 2009 בהתאמה. מחיר היעד עומד על 48.5$ למניה ומשקף מכפיל 14 על E10EPS מתואם של 3.45$. נעדכן את התחזית עם קבלת נתונים נוספים מהחברה. המלצתנו נותרה תשואת שוק במחיר יעד של 48.5$ ***** אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.
