מדד המעו"ף חצה היום את השיא של כל הזמנים שנקבע ב-21 באפריל 2011 ברמה של 1,341.89 נקודות. מתחילת השנה זינק מדד המעו"ף ביותר מ-13% לעומת מהלך חד יותר של 26% שביצע מדד S&P 500 בארה"ב. צבי סטפק, יו"ר דירקטוריון בית ההשקעות מיטב דש לא נבהל מהשיא ומספק המלצות. מדד המעו"ף נגע היום בשיא של כל הזמנים - אתה לא נבהל? "אני ממש לא נבהל. השוק נסוג מהשיא ב-2011 משלוש סיבות עיקריות שנעלמו או נחלשו עכשיו. למילה 'שיא' בעיני אין משמעות חוץ מפיקנטריה. השאלה שכל משקיע צריך לשאול את עצמו היא האם ברמת המחירים הנוכחית נכון לקנות או לא - צריך לבדוק תמחור של מניות." "אני חי בשלום עם הרמה הנוכחית - יש לשוק עדיין פוטנציאל עליות. ללא אירוע גיאו-פוליטי דרמטי באזור בנקודת הזמן הנוכחית שוק המניות בישראל שנה קדימה יעשה תשואה עודפת על שוקי המניות המובילים בעולם. כבר מתחילים לראות את הסימנים לכך והפער שלנו מול הדאקס או ה-S&P יצטמצם בשנה הקרובה". מה הן הסיבות לכך שהייתה נסיגה מהשיא בשנת 2011? סטפק: "ראשית - הצרות שהתחילו באירופה עם יוון ומדינות נוספות ולאחר מכן היה איום שגוש האירו עלול להתפרק - זה לא קרה; שנית - גל הסדרי החוב של הטייקונים גרם לכך ששוק האג"ח הקונצריות ירד מאוד חזק ולמשקיעים המתוחכמים הייתה העדפה ברורה לאג"ח קונצרניות על פני מניות; שלישית - המצב הגיאופוליטי בישראל ובמיוחד המתיחות עם איראן שהרחיקה משקיעים ישראלים וזרים". למה דווקא עכשיו נשבר השיא? "השוק חשש מהפצצה ישראלית באיראן, אך אפשרות זאת ירדה כנראה מהפרק. הריבית היום מאוד נמוכה והאפשרויות להרוויח כסף בהשקעות שבעבר נחשבו סולידיות כמו אג"ח ממשלתיות של ישראל לא קיימות היום ולהיפך - אתה יכול היום יותר להפסיד כסף בהשקעה באג"ח ממשלתית." "פרופיל הסיכוי-סיכון של שוק המניות נראה היום יותר טוב משאר האפיקים. להשקיע באג"ח של מדינת ישראל זה יותר מסוכן. הכלכלה העולמית עשויה לחזור לנורמאליות ואז מחיר ההון לטווח ארוך יעלה ומחירי האג"ח של ממשלת ארהב ירדו (היום התשואה שם מאוד נמוכה) והן תסחובנה אחריהן את האג"ח של ישראל". מה דעתך על תמחור המניות? סטפק: "התמחור של המניות בישראל נוח יחסית, לא זול מאוד, מעט זול. ההשוואה היא ביחס לאלטרנטיבת השקעות אחרות בישראל כמו ריבית, פק"מ או אג"ח ממשלתית וגם ביחס לשוקי מניות אחרים בעולם". באילו סקטורים או מניות כדאי להשקיע? סטפק: "בסקטור הבנקאות. מניות פועלים, לאומי זדיסקונט עלו יפה בחודשים האחרונים, אך התמחור שלהן עדיין נוח בהשוואה לבנקים בעולם. התמחור נוח גם בהשוואה לאג"ח של ממשלת ישראל - כמעט בכל תסריט מי שישקיע במניות בנקים ירוויח כפול מאשר אם ישקיע באג"ח של ממשלת ישראל ל-10 שנים. בתחום הביטוח יש חברות טובות כמו הראל השקעות ובתחום הביומד קמהדע. האם יש כאן גם השפעה של ראלי סוף שנה? סטפק: "יש תופעה של ראלי סוף שנה ויש גם אפקט ינואר אבל אני לא מתבסס בהחלטות ההשקעה שלי על עונות השנה".