כשסוגת רצתה כסף היא דיברה, עכשיו היא לא עונה

סוגת סוגת -4.65%   נופלת היום אחרי דוח חלש לרבעון השני. הירידה מעבירה את המניה לתשואה שלילית של כ-8% על השנה, מתחת לקו המים של כ-9%  מול המחיר ביום המסחר הראשון ורחוקה כבר בכ-20% מהשיאים של מרץ. שווי של כ-1.2 מיליארד שקל איתו הגיעה לבורסה בתחילת דצמבר האחרון מתכווץ עכשיו לאזור מיליארד שקל.

מי שקרא כאן כנראה לא כזה מופתע. עוד לפני ההנפקה כתבנו שלכל דבר יש מחיר. סוגת היא חברה יציבה וטובה אבל קיבלנו אותה במחיר גבוה של 23 על זה מחיר מלא לחברת מזון, זה מחיר שדורש ממנה לצמוח מהר מאוד כדי להצדיק את זה. אבל לצד השני היה תיאבון, סוגת קיבלה כמעט את השווי אליו היא כיוונה - למה סוגת מנפיקה במחיר גבוה? כי אפשר - אם תרצו להרחיב.

אז ההנהלה של סוגת עולה לשיחת משקיעים ומנסה לטשטש את התוצאות עם הרחבות על המותגים על הרכישות האחרונות (הנה מה שאנחנו חושבים על רכישת פילטונה - אגב גם פה הם לא רצו להגיב לנו לציטוט) ומנסים להמתיק את הרבעון המר עם מחירי הסוכר התנודתיים עם עיתוי חג הפסח, עם התייקרות חומרי הגלם, עם השקל, עם ההשפעה החיובית של "עם כלביא" בתקופת ההשוואה, עם הרכישות החדשות ואלו שבדרך ועוד ועוד - אבל את החריקות הן בשורה העליונה וביתר שאת בשורות הרווח קשה להחביא עם ה-EBITDA המתואם שנמצא "בצמיחה עקבית".  

אז ביקשנו לדבר עם המנכ"ל גיא פרופר כדי להבין את הפערים."הוא בחו"ל ואינו זמין" ביקשנו את סמנכ"ל הכספים רמי דנון, אבל הסבירו שהוא "לא מתראיין". לשיחת הוועידה מול המוסדיים ההנהלה ידעה לעלות ולגמגם הסברים, אבל כשביקשנו לשאול שאלות ישירות בשם ציבור המשקיעים, פתאום אף אחד לא זמין.

נזכיר לכם גם מי צמצם בזמן. במאי, ארבעה חודשים אחרי ההנפקה, פורטיסימו מכרה 20.5 מיליון מניות של סוגת, שהיוו 34% מההון תמורת כ-430 מיליון שקל. היא מכרה אז בתירוץ של "להגדיל את אחזקות הציבור" אבל כנראה שהיא ראתה לאן הדברים מתקדמים. המוסדיים שוב קנו במחיר של 21 שקל למניה והקרן ירדה מ-54.3% ל-19.44% תוך שהיא יורדת מהשליטה, אך עדיין בעלת המניות הגדולה בסוגת. המוסדיים קנו כמעט בשיא והם מופסדים על הגדלת האחזקה הזאת לבדה כ-14%. 

סוגת עם דוח חלש ויורדת - ההכנסות סוגת ברבעון השני ירדו בכ-17.4% והסתכמו בכ-187.8 מיליון שקל, לעומת כ-227.4 מיליון שקל ברבעון המקביל. הרווח הגולמי ירד בכ-12.9% לכ-40.1 מיליון שקל, והרווח התפעולי נחתך בכ-39.1% והסתכם בכ-11.7 מיליון שקל בלבד, לעומת כ-19.2 מיליון שקל ברבעון המקביל. בשורה התחתונה הרווח לבעלי המניות ירד בכ-29% ל-7.2 מיליון שקל לעומת כ-10.2 מיליון שקל ברבעון המקביל.

גם הירידה בהוצאות המימון לא הצליחה להציל את הרבעון. הוצאות המימון נטו ירדו לכ-2.2 מיליון שקל, לעומת כ-8.1 מיליון שקל ברבעון המקביל, ירידה של יותר מ-70%. למרות החיסכון הזה, הרווח לפני מס ירד בכ-12.5% והרווח הנקי נחתך ביותר מרבע. כלומר, בלי השיפור החד בהוצאות המימון, התמונה בשורה התחתונה הייתה חלשה עוד יותר.

סוגת מסבירה את הירידה בעיתוי חג הפסח, שחל השנה מוקדם יותר, בירידת מחירי הסחורות, בעיקר הסוכר, ובהתחזקות השקל מול הדולר. בחברה מדגישים כי הירידה במחירי הסוכר משפיעה על היקף ההכנסות אבל לא על הרווח מהפעילות, בשל אופי הפעילות ומדיניות הגידור המלאה. ההסבר הזה אולי מסביר חלק מהירידה במחזור, אבל הוא לא מעלים את החולשה בפעילות הקמעונאית.

ההכנסות במגזר הקמעונאות נפלו ברבעון בכ-20.8% לכ-126.1 מיליון שקל, לעומת כ-159.3 מיליון שקל ברבעון המקביל. תרומת המגזר ירדה בכ-9% לכ-44.3 מיליון שקל, בין היתר בעקבות התייקרות חומרי הגלם בתחום השמנים. במגזר התעשייה ההכנסות ירדו בכ-9.5% לכ-61.7 מיליון שקל, אבל תרומת המגזר דווקא עלתה בכ-12.2% לכ-21.4 מיליון שקל. זה היה הצד החיובי בדוח, אבל הוא לא הספיק כדי לקזז את החולשה בקמעונאות.

• סוגת רוכשת את השליטה ביורוצ'יז ויורוסטנדרט בכ-140 מיליון שקל - האם זו עסקה טובה?
• סוגת: הרווח זינק ב-108% בזכות הכנסות מימון; ההכנסות כמעט לא צמחו

גם במחצית הראשונה ההכנסות ירדו בכ-8% לכ-441.9 מיליון שקל. הרווח הגולמי אמנם עלה בכ-1.6%, אבל הרווח התפעולי ירד בכ-6.3% לכ-37.4 מיליון שקל. הרווח הנקי החשבונאי במחצית עלה בכ-36.4% לכ-26.7 מיליון שקל, אבל עיקר השיפור הגיע מירידה חדה בהוצאות המימון נטו, מכ-17.7 מיליון שקל במחצית המקבילה לכ-3.6 מיליון שקל בלבד. זו אינה אותה איכות של צמיחה שמגיעה מעלייה בהכנסות וברווח התפעולי.