דוח חלש לסוגת; כשהחברה רצתה כסף היא דיברה, עכשיו היא לא עונה

סוגת סוגת 0%   נופלת היום אחרי דוח חלש לרבעון השני. הירידה רחוקה מעל 20% מהשיא של מרץ, והיא כ-12% מתחת למחיר במאי כשהמוסדיים קנו מפורטיסימו חבילה גדולה.

סוגת היא חברה יציבה וטובה אבל המוסדיים קנו אותה במכפיל רווח גבוה של 23 שעכשיו מתברר שהוא מתייחס לרווחים שאולי היו מוטים כלפי מעלה (זה חלק מההסבר של סוגת להרעה ברבעון השני - השני המקביל היה טוב בגלל המלחמה). 

מכפיל של 23 הוא מכפיל מלא, אבל החברה באה וסיפרה סיפור -- נקנה פעיליות פרטיות שם המכפילים נמוכים, נכניס אותם פנימה וככה נרוויח פעמיים: פעם אחת תהיה סינרגיה גדולה והרווחים יגדלו ביותר מהתוספת של הנרכשת, ופעם שנייה - השוק יתמחר את העסקה במכפיל של החברה הנסחרת שהוא הרבה יותר גבוה, וזה ישביח את המניה. זה רעיון מצוין, וזה בהחלט יכול לעבוד, בינתיים זה לא קורה.  

להרחבה:  למה סוגת מנפיקה במחיר גבוה? כי אפשר 

אז ההנהלה של סוגת עולה לשיחת משקיעים ומנסה לטשטש את התוצאות עם הרחבות על המותגים על הרכישות האחרונות ומנסים להמתיק את הרבעון המר עם מחירי הסוכר התנודתיים עם עיתוי חג הפסח, עם התייקרות חומרי הגלם, עם השקל, עם ההשפעה החיובית של "עם כלביא" בתקופת ההשוואה, עם הרכישות החדשות ואלו שבדרך ועוד ועוד - אבל את החריקות הן בשורה העליונה וביתר שאת בשורות הרווח קשה להחביא עם ה-EBITDA המתואם שנמצא "בצמיחה עקבית".  

אז ביקשנו לדבר עם המנכ"ל גיא פרופר כדי להבין את הפערים. "הוא בחו"ל ואינו זמין" ביקשנו את סמנכ"ל הכספים רמי דנון, אבל הסבירו שהוא "לא מתראיין". לשיחת הוועידה מול המוסדיים ההנהלה ידעה לעלות ולגמגם הסברים, אבל כשביקשנו לשאול שאלות ישירות בשם ציבור המשקיעים, פתאום אף אחד לא זמין וזו לא פעם ראשונה. הבטחנו למשקיעים לספר להם מי מדבר ומי לא כי יש לזה ערך - הנהלה שנמנעת מלדבר עם משקיעים אולי מחביאה משהו. זכותכם לדעת זאת כשזה עניין מתגלגל ובריחה משיחה או שזה מאוד מהותי.    

בינתיים בפורטיסימו מרוצים, מאוד, - הקרן מכרה 20.5 מיליון מניות של סוגת, שהיוו 34% מההון תמורת כ-430 מיליון שקל. היא מכרה אז בתירוץ של "להגדיל את אחזקות הציבור" אבל אולי שהיא ראתה לאן הדברים מתקדמים. המוסדיים שוב קנו במחיר של 21 שקל למניה והקרן ירדה מ-54.3% ל-19.44% תוך שהיא יורדת מהשליטה, אך עדיין בעלת המניות הגדולה בסוגת. המוסדיים קנו כמעט בשיא והם מופסדים על הגדלת האחזקה הזאת לבדה כ-12%. 

סוגת עם דוח חלש ויורדת - ההכנסות סוגת ברבעון השני ירדו בכ-17.4% והסתכמו בכ-187.8 מיליון שקל, לעומת כ-227.4 מיליון שקל ברבעון המקביל. הרווח הגולמי ירד בכ-12.9% לכ-40.1 מיליון שקל, והרווח התפעולי נחתך בכ-39.1% והסתכם בכ-11.7 מיליון שקל בלבד, לעומת כ-19.2 מיליון שקל ברבעון המקביל. בשורה התחתונה הרווח לבעלי המניות ירד בכ-29% ל-7.2 מיליון שקל לעומת כ-10.2 מיליון שקל ברבעון המקביל.

גם הירידה בהוצאות המימון (כי יש את כספי ההנפקה) לא הצליחה להציל את הרבעון. הוצאות המימון נטו ירדו לכ-2.2 מיליון שקל, לעומת כ-8.1 מיליון שקל ברבעון המקביל, ירידה של יותר מ-70%. למרות החיסכון הזה, הרווח לפני מס ירד בכ-12.5% והרווח הנקי נחתך ביותר מרבע. כלומר, בלי השיפור החד בהוצאות המימון, התמונה בשורה התחתונה הייתה חלשה עוד יותר.

• ההכנסות ירדו והמניה נפלה: מנכ"ל סוגת עונה על השאלות
• סוגת רוכשת את השליטה ביורוצ'יז ויורוסטנדרט בכ-140 מיליון שקל - האם זו עסקה טובה?

סוגת מסבירה את הירידה בעיתוי חג הפסח, שחל השנה מוקדם יותר, בירידת מחירי הסחורות, בעיקר הסוכר, ובהתחזקות השקל מול הדולר. בחברה מדגישים כי הירידה במחירי הסוכר משפיעה על היקף ההכנסות אבל לא על הרווח מהפעילות, בשל אופי הפעילות ומדיניות הגידור המלאה. ההסבר הזה אולי מסביר חלק מהירידה במחזור, אבל הוא לא מעלים את החולשה בפעילות הקמעונאית.

ההכנסות במגזר הקמעונאות נפלו ברבעון בכ-20.8% לכ-126.1 מיליון שקל, לעומת כ-159.3 מיליון שקל ברבעון המקביל. תרומת המגזר ירדה בכ-9% לכ-44.3 מיליון שקל, בין היתר בעקבות התייקרות חומרי הגלם בתחום השמנים. במגזר התעשייה ההכנסות ירדו בכ-9.5% לכ-61.7 מיליון שקל, אבל תרומת המגזר דווקא עלתה בכ-12.2% לכ-21.4 מיליון שקל. זה היה הצד החיובי בדוח, אבל הוא לא הספיק כדי לקזז את החולשה בקמעונאות.

גם במחצית הראשונה ההכנסות ירדו בכ-8% לכ-441.9 מיליון שקל. הרווח הגולמי אמנם עלה בכ-1.6%, אבל הרווח התפעולי ירד בכ-6.3% לכ-37.4 מיליון שקל. הרווח הנקי החשבונאי במחצית עלה בכ-36.4% לכ-26.7 מיליון שקל, אבל עיקר השיפור הגיע מירידה חדה בהוצאות המימון נטו, מכ-17.7 מיליון שקל במחצית המקבילה לכ-3.6 מיליון שקל בלבד. זו אינה אותה איכות של צמיחה שמגיעה מעלייה בהכנסות וברווח התפעולי.