הכנס של טבע - השלב הבא באסטרטגיית החברה; איך תגיב המניה?

חברת טבע טבע 1.68%   תערוך ביום חמישי הקרוב, 29 במאי בשעה 15:30 שעון ישראל, את כנס האסטרטגיה והחדשנות (Innovation & Strategy Day) שלה בניו יורק, שבו צפויה החברה להציג את שלב ההאצה באסטרטגיית הצמיחה שלה.

מדובר באירוע מרכזי שבו ישתתפו מנכ"ל החברה ריצ'רד פרנסיס ובכירים נוספים, וצפויים בו עדכונים על התקדמות תוכנית "Pivot to Growth", סדרי העדיפויות בפורטפוליו, ושיתופי הפעולה בתחום התרופות החדשניות.

הכנס המשמעותי הראשון מזה שנתיים

הפעם האחרונה שבה טבע ערכה כנס משקיעים אסטרטגי בסגנון דומה הייתה בבמאי 2023, בבורסה לניירות ערך של ניו יורק. בכנס זה השיקה החברה את אסטרטגיית הצמיחה שלה, "Pivot to Growth", תוך הצגת סדרי העדיפויות בפורטפוליו המוצרים שלה.

הציגה הנהלת החברה, בראשות המנכ"ל החדש ריצ'רד פרנסיס, תוכנית חומש שמטרתה להחזיר את החברה למסלול של צמיחה מתמשכת. פרנסיס, שנכנס לתפקידו בתחילת אותה שנה, הדגיש כי טבע ניצבת בפני נקודת מפנה, עם ירידה נמשכת בחוב, פשרות בתביעות האופיואיד, והשקה מוצלחת של תרופות מקוריות חדשות.

• השקעות, פנסיה ונדל"ן בגובה העיניים: ערב הצעירים של ביזפורטל
• איגוד הדירקטורים נגד ביטול הנבחרת: "פתח למינויים פוליטיים"

האסטרטגיה כוללת שלושה שלבים: חזרה לצמיחה (2023–2024), האצה (2025–2027), ולבסוף, צמיחה בת קיימה. עיקרי התוכנית כוללים מיקוד בתרופות חדשניות וכן שיפור הרווחיות בתחום התרופות הגנריות באמצעות התמקדות במוצרים מתוחכמים ורווחיים יותר. בתחום חומרי הגלם (API), טבע מתכננת להקים יחידה עצמאית שתשרת גם לקוחות מחוץ לחברה.

בהתייחסו לעתיד, פרנסיס ציין כי המטרה היא להגיע להחזרת דירוג השקעה תוך שנתיים־שלוש, והבהיר כי החברה תנקוט גישה זהירה בכל הנוגע לרכישות חדשות. מנהל הכספים אלי כליף הדגיש את השיפור בתזרים, קיטון במספר אתרי הייצור, ואת השינוי הצפוי בתמהיל ההשקעה במו"פ, עם מעבר הדרגתי למיקוד בתרופות מקוריות.

בסה"כ נראה שהחברה עמדה יפה בהבטחות, כאשר רשמה טבע את הרבעון התשיעי ברציפות של צמיחה בהכנסות, הודות לביצועים חזקים של התרופות החדשניות אוסטדו, אג'ובי ו-Uzedy. במקביל, שולי הרווח עלו והחוב נטו ירד ל-16.7 מיליארד דולר, ירידה של למעלה ממיליארד דולר מתחילת השנה. אותה ירידה בחוב אגב העלתה לה את הדירוג טבע מקבלת שדרוג לדירוג האג"ח, האם זה אומר שהגיוס מתקרב? והחברה הנפיקה מאז אג"ח בהיקף של כ-2 מיליארד דולר כפי שהערכנו: הגיוס בטבע הגיע מהר, תגייס 2 מיליארד דולר

• מור השקעות: רווח נקי של 31.6 מיליון שקלים - זינוק של 85%
• שוהם ביזנס: הכנסות של 40 מיליון שקל; הוצאות להפסדי אשראי של 5.6 מיליון שקל
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

איך הגיבה המניה?

באותה תקופה, כאשר טבע השיקה את אסטרטגיית "Pivot to Growth" בכנס המשקיעים בניו יורק, המניה הגיבה בעלייה קלה בלבד. המשקיעים נותרו ספקנים, בין היתר משום שהמנכ"ל החדש, ריצ'רד פרנסיס, נכנס לתפקידו רק בינואר אותה שנה, והאסטרטגיה שהוצגה הייתה בשלביה הראשוניים. האמון של השוק בטבע עדיין לא התאושש לחלוטין, במיוחד לאחר שנים של אתגרים פיננסיים וירידה במכירות. לכן, התגובה למהלך הייתה מתונה, והמשקיעים העדיפו להמתין ולראות כיצד תיושם האסטרטגיה בפועל לפני שיגיבו בהתלהבות.

אז נסחרה המניה סביב 8.5$ למניה, ואת השפל הבא רשמה בחודש אחרי, אז הגיעה המניה לאזור 7$. מאז הרבה מים עברו מתחת לגשר, והמניה עלתה בכ-100%, ונסחרת היום באזור 17$ למניה.

הפעם, כשהשוק מגלה הרבה פחות סקפטיות, המשקיעים יבחנו בצורה חיובית יותר את התחזית שתציג החברה ביום חמישי, במיוחד בכל הנוגע לקצב הצמיחה, שולי הרווח והמשך ההשקעה בפיתוחים החדשניים.

מה תציג החברה הפעם?

החברה לא עדכנה רשמית מה היא צפויה להציג, אך על פי ההתפתחויות האחרונות אפשר לשער כמה דברים:

במרכז הכנס הקרוב צפויה לעמוד אסטרטגיית "Pivot to Growth", שהושקה ב-2023 עם כניסתו של המנכ"ל ריצ'רד פרנסיס, ומאז מכתיבה את הכיוון החדש של טבע, מעבר מחברה מגיבה לחברה יוזמת, שממקדת את המשאבים שלה בצמיחה מונעת חדשנות. אחרי שלב ההתייצבות של 2023-2024, טבע נכנסת כעת לשלב ההאצה, שבו תיבחן ביכולת להרחיב את היקף ההכנסות, לשפר את הרווחיות ולמצב את הפורטפוליו שלה סביב תרופות מקוריות וביוסימילר.

התרופות החדשניות של החברה גם עשויות לקבל זרקור. טבע ו-Alvotech קיבלו אישור הפצה לביוסימילר SELARSDI לטיפול בפסוריאזיס, תרופה ששווי השוק שלה מוערך בכ-7 מיליארד דולר - טבע קיבלה אישור FDA ל-SELARSDI. 

שיתוף הפעולה האסטרטגי עם סאנופי גם הוא עשוי לתפוס מקום מרכזי בכנס. החברות הציגו מוקדם יותר השנה תוצאות חיוביות לתרופה חדשה למחלות מעי דלקתיות, והצפי הוא שהתרופה תעבור לשלב 3 בהמשך השנה. לצד זאת, עשויים להיחשף עדכונים נוספים על שיתופי פעולה או רכישות נקודתיות, בהתאם לאסטרטגיה החדשה של טבע להרחיב את סל הפתרונות תוך שמירה על משמעת הונית.

בתחום הפיננסי, טבע מכוונת להראות התקדמות ממשית לעבר היעד שהציבה לעצמה, שולי רווח תפעולי של 30% עד 2027. הדרך לשם כוללת בין היתר צמצום בכוח האדם (טבע מפטרת 8% מכוח האדם - המניה קופצת במסחר המוקדם והאצת תוכניות התייעלות שצפויות לחסוך מאות מיליוני דולרים. השוק יצפה לקבל בכנס פירוט נוסף על יישום צעדים אלו והאם החברה עומדת בלוחות הזמנים שהציבה.

וכמובן, התחזיות. ברקע רגולציה הדוקה יותר בארה"ב, דיונים סביב חוקי תמחור, והחשש מהשלכות של חידוש מלחמות סחר, טבע צפויה לספק תמונת מצב כוללת לעתיד, לא רק מבחינת המספרים, אלא גם לגבי עמידות החברה מול סביבה מאתגרת.

בהקשר זה, הרחבנו כאן בביזפורטל על השפעות המכסים על הפעילות של טבע. 

ישראל נמצאת במיקום גיאוגרפי אטרקטיבי, עם תשתית מדעית מהטובות בעולם, תעשיית ביוטק פורחת וחדשנות מוכחת.  טבע היא החברה המובילה בתחום הגנרי עם פעילות גדולה שגדלה עוד יותר בתחום האינווטיבי. אם טבע והמדינה ידעו למנף את המצב – מדובר בהזדמנות גדולה. צריך גם לקחת בחשבון שישראל לא אמורה להיות חלק ממלחמת המכסים מול ארה"ב כשאתמול כצעד סמלי הפחיתו ראש הממשלה ושר האוצר את המכסים מארה"ב לאפס. זה סמלי כי גם כך הרוב הגדול של המוצרים מארה"ב הוא עם מכס אפס. אבל יש לזה משמעות הצהרתית חשובה.   

כיום, יש פעילות ערה בתחום הפיתוח והפיילוט, אבל אין מספיק השקעה בהקמת מפעלים תעשייתיים או בעידוד קליטת מרכזי ייצור בינלאומיים. רגולציה בירוקרטית, יוקר המחיה וקושי בגיוס עובדים מקשים על החברות. אבל עם השקעה ממשלתית ממוקדת אפשר למשוך לכאן חברות שמחפשות גיבוי לייצור הגלובלי שלהן. מדובר גם בביטחון רפואי, גם בכלכלה וגם בחיזוק הקשרים עם שווקים מערביים וערביים כאחד.