המומלצות של אופנהיימר בתחום השבבים וההמלצה "הפושרת" על אינטל

אנחנו נכנסים לעונת הדוחות לרבעון הראשון של 2026 כשהציפיות גבוהות במיוחד, אבל לא כל החברות מגיעות אליה מאותה נקודת פתיחה. בעוד חלק מהשחקניות, בעיקר אלו שמחוברות טוב יותר לביקושים החזקים של ה-AI, נהנות ממומנטום חזק ותמחור שנתמך בצמיחה בפועל, אחרות - ובראשן אינטל - מגיעות עם סימני שאלה. בעוד אנבידיה, ברודקום ומארוול מקבלות המלצת תשואת יתר מאופנהיימר, אינטל מקבלת המלצה ׳פושרת׳ - תשואת שוק עם עדכון קטן כלפי מעלה, חשוב לציין שזה מגיע אחרי זינוק חד במניה, שעלתה פי 3 בתקופה קצרה, מה שכנראה גם מוביל לזהירות של בית ההשקעות בסיקור שלה.

האנליסטים של אופנהיימר מדברים שייתכן ונראה "הפתעות חיוביות" בדוחות הקרובים של רוב החברות, אבל מדגישים שהסיבה לכך אינה שיפור נקודתי או התאוששות טכנית, אלא תהליך ארוך. המנוע המרכזי הוא האצת ההשקעות בתשתיות בינה מלאכותית והקמה בקצב גבוה של מרכזי נתונים ברחבי העולם - השקעות שלא נראות כמו גל חולף, אלא כמו שינוי כיוון של התעשייה כולה.

ההשקעות האלו כבר לא מגיעות רק משחקניות הטכנולוגיה הגדולות, אלא מתרחבות גם לחברות חדשות, לגופים ממשלתיים ולמגזר הארגוני. התוצאה היא ביקוש רחב, כמעט חסר תקדים, שמחלחל לכל שכבות שוק השבבים - מהמעבדים עצמם, דרך פתרונות תקשורת ועד מערכות ניהול אנרגיה.

אבל מאחורי התחזית האופטימית הזו מסתתר שינוי גדול יותר. אם בעבר שוק השבבים התאפיין בתנועה יחסית אחידה בין הסגמנטים, היום הפערים הולכים ונפתחים. חברות עם חשיפה ישירה ל-AI נהנות מצמיחה מואצת ונראות גבוהה קדימה, בעוד אחרות, בעיקר בתחומים מסורתיים יותר, מתקשות להדביק את הקצב. זה כבר לא רק שוק "עולה" או "יורד", אלא שוק שמתחיל להתפצל.

• באופנהיימר מאוכזבים מסטרטסיס: "שנה נוספת ללא התקדמות משמעותית"
• אחרי טיסה של 70%, מה המכפיל החזוי של ת״א-125?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

׳מרוץ החימוש הטכנולוגי׳ כבר לא נמצא בשלב ההבטחות - אלא מתנהל בפועל, כאן ועכשיו. חברות הענן הגדולות ממשיכות להזרים הון בהיקפים עצומים, במטרה להרחיב תשתיות ולתמוך בעומסי חישוב הולכים וגדלים. במקביל, צצים שחקנים חדשים כמו חברות NeoCloud שמציעות מודלים של GPU-as-a-Service, וגם ממשלות נכנסות לתמונה עם השקעות ב"AI ריבוני". כל אלו יחד יוצרים שוק יעד עצום, שמוערך בטריליוני דולרים לאורך זמן.

אחת הנקודות המרכזיות שאופנהיימר מדגישים היא הפער בין ביקוש להיצע. הביקוש לשבבי AI לא רק גבוה - הוא גבוה מהיכולת של התעשייה לספק אותו, והפער הזה לא צפוי להיסגר בקרוב. ההערכה היא שהוא יימשך לפחות עד 2027, ואולי אף מעבר לכך. הבעיה אינה רק ייצור השבבים עצמם, אלא צווארי בקבוק שמופיעים בשלבים קריטיים נוספים בשרשרת הערך - זמינות של פרוסות מתקדמות, קיבולת של טכנולוגיות מארזים מתקדמות, ומחסור ברכיבי זיכרון. כל אחד מהגורמים האלו הופך למגבלה בפני עצמה, וכשהם מצטברים יחד, הם יוצרים סביבה שבה גם גידול בייצור לא מצליח להדביק את הביקוש.

המניות המומלצות של אופנהיימר - אנבידיה בראש אינטל מאחור

בראש הרשימה נמצאת אנבידיה NVIDIA Corp. -0.92%  , שמקבלת המלצת Outperform (תשואת יתר) עם מחיר יעד של 265 דולר. באופנהיימר מדגישים שהחברה לא רק מובילה את שוק שבבי ה-AI, אלא עושה זאת בפער טכנולוגי שממשיך להתרחב. מערכות Blackwell Ultra כבר מהוות חלק משמעותי מהכנסות הדאטה סנטרס, והדור הבא – Vera Rubin – צפוי להאיץ עוד יותר את הקצב עם שיפור של פי 5 בביצועי inference ופי 3.5 באימון מודלים. למרות זאת, המניה נסחרת במכפיל רווח של כ-17 על תחזיות 2027, נמוך מהממוצע ההיסטורי של החברה ושל הסקטור – נתון שאופנהיימר רואים בו תמחור חסר ביחס למעמדה בשוק.

• הנאסד״ק יורד 0.4% - אנבידיה יורדת כ-1% אינטל 2.7% ומניית החלל שנחתכת ב-10%
• אנרג'י מדווחת על תגלית גז משמעותית באינדונזיה; צפי ל-5 TCF בקידוח Geliga 1
• תוכן שיווקי גידור בנאמנות: הראל Multi-Strategy (4D) מובילה את הטבלה
• עדכון: האם אנבידיה בדרך לטלטל את שוק המחשבים? דל ו־HP מזנקות

לצידה, ברודקום Broadcom -1.34%   מקבלת גם היא המלצת Outperform עם מחיר יעד של 450 דולר. כאן הסיפור מעט שונה – פחות GPU ויותר שבבים מותאמים אישית לענקיות הענן. החברה כבר הפכה לשחקנית מרכזית בתחום ה-Custom ASIC, עם פרויקטים עבור גוגל, אמזון ומיקרוסופט, והיא נהנית ישירות מהמעבר משלב האימון לשלב ההסקה. לפי ההערכות, הכנסות ה-AI של ברודקום צפויות להגיע לכ-57 מיליארד דולר השנה, יותר מפי שניים לעומת 2025, עם תחזית להמשך צמיחה לכ-110 מיליארד דולר ב-2027. גם כאן התמחור נחשב מתון יחסית, סביב מכפיל 22, מה שמחזק את ההמלצה.

מארוול Marvell Technology Group Ltd. 5.02%    משלימה את השלישייה המרכזית עם המלצת Outperform ומחיר יעד של 170 דולר. החברה מציגה חשיפה גבוהה במיוחד למרכזי נתונים – כ-75% מהפעילות שלה – וזה נתון שמסביר את קצב הצמיחה המהיר. באופנהיימר צופים צמיחה של כ-40% השנה וכ-50% ב-2027 בפעילות הזו, בין היתר בזכות שיתופי פעולה עם AWS, מיקרוסופט וגוגל. מעבר לכך, החברה מחזקת את מעמדה גם דרך רכישות כמו Celestial AI ו-XConn, שנועדו להרחיב את סל הפתרונות בדור הבא של תשתיות מחשוב. אגב לגבי ברודקום ומארוול אפשר גם לציין את החדשות שמקפיצות את האחת ומפילות את האחרת היום, ויהיה מעניין לעקוב לאן זה יתפתח - מארוול מזנקת וברודקום יורדת; גוגל ומארוול במגעים לפיתוח שבבי AI 

בחירה מעניינת נוספת היא מונוליתיק פאוור (Monolithic Power Systems Inc 0%  ), שמקבלת המלצת Outperform עם מחיר יעד של 1,500 דולר. זו כבר לא חברת שבבים “קלאסית” במובן הצר, אלא שחקנית מרכזית בתחום ניהול האנרגיה – תחום שהופך קריטי ככל שמרכזי הנתונים גדלים. החברה מספקת פתרונות למרבית שחקני ה-AI הגדולים, כולל אנבידיה, AMD, אמזון, מטא וגוגל, ואף מחזיקה נתח של כ-50% באספקה לאנבידיה. באופנהיימר מצפים לצמיחה של לפחות 50% בפעילות הדאטה סנטרס, מה שממצב אותה כחוליה חשובה, גם אם פחות בולטת, בשרשרת הערך של התחום.

ומנגד, בתוך הסביבה הזו, אינטל (Intel Corp -3.14%  ) מקבלת יחס שונה. החברה מדורגת בהמלצת Perform (תשואת שוק) בלבד, כלומר גישה ניטרלית, ללא מחיר יעד מוגדר במסגרת הסקירה. זה קורה למרות שיפור בתחזיות הרווח – כ-0.52 דולר למניה ב-2026 וכ-1.02 דולר ב-2027 – ולמרות מהלך חד במניה, שעלתה פי 3.2 בתקופה קצרה.

הפער הזה בין ביצועי המניה לבין הזהירות של אופנהיימר בולט במיוחד על רקע שאר הסקטור. בעוד החברות שמובילות את תחום ה-AI נהנות מצמיחה חזקה שמגובה בביקושים בפועל, אינטל עדיין נתפסת כחברה בתהליך מעבר – כזו שצריכה להוכיח שהיא מצליחה לתפוס נתח משמעותי מהגל הנוכחי.

בשורה התחתונה, הבחירות של אופנהיימר משקפות בצורה די ברורה את מבנה השוק החדש: זה כבר לא סקטור שבו כולם נהנים יחד מהמחזוריות, אלא סביבה שבה הערך מתרכז אצל מי שממוקם נכון בתוך מהפכת ה-AI. אנבידיה, ברודקום, מארוול ומונוליתיק פאוור נמצאות שם היום – ואינטל, לפחות לפי הגישה הזו, עדיין מנסה לסגור את הפער.