היום השחור של הבנקים וחברות האשראי

יום המסחר בוול סטריט התאפיין בירידות חדות במניות הבנקים, חברות האשראי והפינטק, לאחר שדוח תרחיש שפרסמה חברת המחקר Citrini Research. אף שהמסמך הוגדר במפורש כתרחיש קיצון ולא כתחזית רשמית, הוא הצליח להצית גל מכירות רחב בסקטורים הרגישים לצריכה פרטית, אשראי ותעסוקה.

במוקד הדוח עמדה האפשרות שאימוץ מואץ של סוכני בינה מלאכותית, מערכות אוטונומיות שמבצעות משימות עבור משתמשים, משופינג ועד ניהול מנויים, יגרום לשיבוש עמוק בשוק העבודה, בעיקר בקרב עובדי צווארון לבן. לפי התרחיש, כלים כאלה יהפכו לנפוצים בתוך שנים ספורות, יחליפו תפקידי ביניים במגזרי תוכנה, שירותים ופיננסים, ויגררו שיעור אבטלה שעשוי להגיע ליותר מ־10% עד 2028.

עבור ג’יי.פי מורגן JPMorgan Chase & Co ובנקים גדולים אחרים, המשמעות של תרחיש כזה היא עלייה חדה בסיכון האשראי. עובדי צווארון לבן מהווים פלח מרכזי מלקוחות המשכנתאות, ההלוואות הצרכניות והאשראי העסקי. פגיעה בהכנסותיהם עלולה להוביל לעלייה בהפרשות להפסדי אשראי וללחץ על הרווחיות, במיוחד אם הירידה בתעסוקה תהיה רחבה ומתמשכת. ירידה בצריכה הפרטית צפויה להשפיע גם על היקף הפעילות העתידית. לפי ההערכות שצוטטו בדוח, עובדים אלה אחראים לכ־75% מההוצאה הדיסקרציונית בארה"ב, תחום הכולל נסיעות, מסעדות, בידור ומוצרי יוקרה. אם קבוצת צרכנים זו תצמצם הוצאות, הפגיעה תחלחל למגזרים נוספים ותעמיק את ההאטה.

כשסוכן ה-AI בוחר את אמצעי התשלום

אמריקן אקספרס American Express Co -7.24%  ירדה בחדות, לצד ויזה Visa -4.61%  ומאסטרקארד MasterCard Inc. , על רקע החשש שסוכני בינה מלאכותית עלולים לפגוע ישירות בליבת המודל העסקי שלהן. כיום, חברות התשלומים נהנות ממבנה שוק שבו הצרכן בוחר אמצעי תשלום יחסית "בעיוורון", לפי הרגל, נוחות או מועדון לקוחות, ופחות לפי אופטימיזציה מתמדת של עלויות. סוכן AI שפועל בשם המשתמש עשוי לשנות את הדינמיקה הזו מן היסוד.

• האם חברות התוכנה הולכות להעלם?
• צה"ל מקים חטיבת AI - סוכני AI יעזרו ללוחמים במידע וניתוח מהיר ורלבנטי
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

לפי התרחיש שהוצג, סוכני AI יוכלו להשוות בזמן אמת בין כרטיסי אשראי, ארנקים דיגיטליים ואמצעי תשלום אחרים, ולבחור בכל עסקה את הערוץ הזול ביותר - הן לצרכן והן לבית העסק. אם האלגוריתם יעדיף כרטיס עם עמלה נמוכה יותר או יעביר תשלום ישירות מחשבון בנק כדי לחסוך דמי סליקה, נפח העסקאות בערוצים הרווחיים ביותר עלול להצטמצם.

מעבר לכך, מודלים המבוססים על "חיכוך", כגון עמלות המרה, ריביות על אשראי מתגלגל או עמלות לבתי עסק, עלולים להיות תחת לחץ. סוכן חכם יכול להתריע בפני הצרכן על ריבית גבוהה במיוחד, להמליץ על פירעון מוקדם או לעבור אוטומטית לכרטיס מתחרה עם תנאים טובים יותר. במצב כזה, כוח התמחור של מנפיקות האשראי עשוי להיחלש.

בנוסף, אם מערכות אוטומטיות ינתחו את עלויות הסליקה ויבחרו בכל עסקה את המעבד הזול ביותר, חברות כמו ויזה ומאסטרקארד עשויות לאבד חלק מהיכולת לשמור על עמלות גבוהות. עבור אמריקן אקספרס, שפועלת במודל סגור ומשלבת בין סליקה להנפקה, כל ירידה במרווחי העסקאות משפיעה ישירות על השורה התחתונה. אם סוכני AI יפחיתו את עלויות הצרכן באופן שיטתי, הדבר עשוי להיטיב עם המשתמשים אך לצמצם את רווחיות המתווכים הפיננסיים. לכן, גם ללא שינוי רגולטורי, עצם האפשרות לאופטימיזציה אלגוריתמית מלאה של תשלומים נתפסה בשוק כאיום מבני על חברות התשלומים והובילה למכירות חדות במניותיהן.

• נאסים טאלב מזהיר: ראלי ה-AI שברירי והסיכון לירידות חדות מתומחר בחסר
• הבהלה לזיכרון: מחסור בשבבי AI מאיים לייקר סמארטפונים ומחשבים
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• ההוראות האחרונות של באפט: מכרו אפל, קנו ניו יורק טיימס

השלכות אפשריות נוספות נוגעות לשוק המשכנתאות. אם תרחיש של פגיעה מבנית בהכנסות צווארון לבן יתממש, מודלי חיתום המבוססים על יציבות תעסוקתית ועל עלייה הדרגתית בשכר עשויים להתברר כאופטימיים מדי. מצב כזה יאלץ בנקים לבחון מחדש הנחות יסוד בתמחור סיכון.

מודל ה-SaaS תחת לחץ

הדוח הציג גם תרחיש שבו נאמנות לאפליקציות משלוחים ושירותים דיגיטליים תיעלם. אם סוכן AI יבצע בכל פעם השוואת מחירים בין פלטפורמות ויבחר את ההצעה הזולה ביותר, חברות כמו DoorDash DoorDash -6.6%  ואובר עלולות לאבד את יתרון "ההרגל" של המשתמש. בהתאם לכך, מניות משלוחים ולוגיסטיקה רשמו ירידות חדות. בגזרת התוכנה, קרן הסל IGV, העוקבת אחר מניות תוכנה, איבדה כ־5% מערכה. הדוח תיאר מצב שבו כלי קוד מבוססי AI מאפשרים לשכפל במהירות מוצרי SaaS בינוניים, ובכך מפעילים לחץ על מחירים, על קצב חידוש חוזים ועל שולי הרווח של חברות תוכנה ארגוניות.

לפי התרחיש, כבר ב־2026 עשויות חברות תוכנה להציג האטה בקצב צמיחת ההכנסות, ירידה בקצב סגירת עסקאות חדשות ואף קיצוצי כוח אדם. שילוב של ירידה בהכנסות וקיצוצים עלול להשפיע על שוק האשראי הפרטי, במיוחד בעסקאות ממונפות המסתמכות על תזרים יציב מחברות תוכנה.

לצד זאת, הדוח העלה חשש מהשפעה על שווקי ההון עצמם. לפי התרחיש, פגיעה ברווחיות חברות טכנולוגיה ותוכנה עלולה להוביל לירידה חדה במדדי המניות המרכזיים, לרבות ה־S&P 500. גם אם מדובר בהערכה קיצונית, עצם העלאת האפשרות חיזקה את הלחץ על מניות הפיננסים.

למרות הטון הדרמטי, מחברי הדוח הדגישו כי מדובר בתרגיל מחשבתי שמטרתו לבחון סיכון קיצון ("left tail risk") ולא לחזות את העתיד. עם זאת, בשוק תנודתי ורגיש לכותרות, הגבול בין תרחיש תיאורטי לחשש ממשי מיטשטש במהירות. מנהלי השקעות ציינו כי גם אם ההסתברות לתרחיש נמוכה, הוא מציף שאלות יסוד לגבי הקשר בין חדשנות טכנולוגית לשוק העבודה ולמערכת הפיננסית. עבור הבנקים, כל שינוי מבני בהכנסות משקי הבית הוא אירוע מהותי, גם אם הוא מתרחש בהדרגה.

התגובה החריפה בשוק הובילה חלק מהאסטרטגים לטעון כי מדובר בהגזמה. לדבריהם, השוק הפגין בעבר עמידות מול נתונים שליליים ממשיים, וכעת הגיב בעוצמה למסמך שמוגדר כתרחיש בלבד.