אימאג'סט עוברת לרווח של 21.1 מיליון דולר, אבל רוב הקפיצה מגיעה מתקבולי הביטוח
אימאג'סט אינטרנשיונל אימאג'סט 7.22% מסכמת את הרבעון הראשון של 2026 עם שיפור חד בתוצאות, אבל גם עם סעיף חד-פעמי משמעותי שמסביר חלק גדול מהקפיצה ברווח. החברה, שפועלת בתחום פתרונות המודיעין מהחלל ונמצאת בשליטת קרן פימי, מציגה עלייה חדה בהכנסות, מעבר לרווח תפעולי ורווח נקי, ושיפור בתזרים המזומנים, כשברקע עומדים תקבולי הביטוח בגין לוויין EROS C3.
המניה הגיבה לתוצאות בעלייה של 7.2%, דווקא ביום שבו מניות הביטחון נסחרו בתנודתיות גבוהה על רקע ההתפתחויות במגעים בין ארה"ב לאיראן. ועדיין, גם אחרי העלייה היומית, תמונת המניה רחוקה מלהיות חיובית. מתחילת השנה היא עדיין מציגה תשואה שלילית של כ-24%, והחברה נסחרת לפי שווי של כ-685 מיליון שקל.
עיקרי התוצאות
הכנסות החברה ברבעון הסתכמו ב-18.7 מיליון דולר, לעומת 7.5 מיליון דולר ברבעון המקביל, עלייה של כ-148%. לפי החברה, העלייה נובעת בעיקר מהכרה בהכנסה בגין חוזה עם לקוח א' שנחתם במהלך הרבעון השני של 2025, וכן מהכנסות מלקוח ו' ומצ'ילה. בנוסף, החברה מציינת כי נרשם גידול גם בהכרה בהכנסות מלקוחות אחרים ביחס לרבעון המקביל.
הרווח הגולמי לפני פחת והפחתות הסתכם ב-10.3 מיליון דולר, לעומת 3.3 מיליון דולר ברבעון המקביל. שיעור הרווח הגולמי לפני פחת והפחתות עלה ל-55% מההכנסות, לעומת 44% ברבעון המקביל. אחרי פחת והפחתות, הרווח הגולמי הסתכם ב-3.1 מיליון דולר, לעומת הפסד גולמי של 4.5 מיליון דולר ברבעון המקביל. כאן כבר רואים את השיפור בפעילות עצמה, גם לפני שמגיעים להשפעת הביטוח.
בשורה התפעולית, החברה רשמה רווח תפעולי של 26.3 מיליון דולר, לעומת הפסד תפעולי של 7.7 מיליון דולר ברבעון המקביל. עם זאת, החברה מבהירה כי הגידול נובע בעיקר מתקבולי ביטוח בגין לוויין EROS C3, שקוזזו באופן חלקי מול הוצאות יועצים בקשר עם התקבולים, לצד גידול מסוים בהוצאות התפעוליות. כלומר, השורה התפעולית אמנם השתפרה בצורה חדה, אבל חלק מרכזי ממנה אינו משקף פעילות חוזרת רגילה.
הרווח הנקי הסתכם ב-21.1 מיליון דולר, לעומת הפסד נקי של 8.1 מיליון דולר ברבעון המקביל. גם כאן, עיקר השינוי מגיע מהכנסות אחרות שנרשמו בעקבות תקבולי הביטוח בגין EROS C3. לכן, הנתון החשוב יותר להבנת הפעילות השוטפת הוא ה-EBITDA המתואם, בנטרול תקבולי הביטוח, שהסתכם ב-7.3 מיליון דולר לעומת 0.4 מיליון דולר בלבד ברבעון המקביל. במונחי שיעור מההכנסות, מדובר ב-38.8%, נתון שמצביע על שיפור ברווחיות התפעולית השוטפת של החברה.
גם תזרים המזומנים מפעילות שוטפת השתפר בצורה חדה והסתכם ב-46.2 מיליון דולר, לעומת 2 מיליון דולר ברבעון המקביל ו-23.7 מיליון דולר בשנת 2025 כולה. לפי דוח תזרים המזומנים, הרווח הנקי ברבעון עמד על 21.1 מיליון דולר, אך נוסף לו רכיב משמעותי של שינויים בסעיפי נכסים והתחייבויות בהיקף של 15.2 מיליון דולר. החברה גם רשמה במהלך הרבעון מזומנים ששולמו והתקבלו עבור ריבית, מסים ומס שנוכה, כך שהתמונה התזרימית נראית חזקה, אבל גם כאן צריך לזכור את תרומת תקבולי הביטוח לרבעון.
- טורבוג'ן מזנקת: צחי אבו מכניס את אלבטק לפי שווי של 1.2 מיליארד שקל
- נופר מגייסת 450 מיליון שקל מהפניקס במכשיר היברידי: הון בלי דילול, אבל עם קופון שנצבר
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- איפה לשים את הכסף: אנבידיה או SOXX?
תמונת המאזן
במאזן ניכרת בעיקר ההשפעה של תקבולי הביטוח בגין לוויין EROS C3 ושל פירעון החוב במהלך הרבעון. סך הנכסים של החברה עמד בסוף מרץ 2026 על כ-249.8 מיליון דולר, לעומת 254.6 מיליון דולר בסוף 2025 ו-222.4 מיליון דולר בסוף מרץ 2025. כלומר, ביחס לסוף השנה שעברה לא נרשם שינוי דרמטי בגודל המאזן, אבל בתוך המאזן עצמו חל שינוי בהרכב הנכסים: הנכסים השוטפים עלו לכ-100 מיליון דולר, לעומת 45.3 מיליון דולר בלבד ברבעון המקביל ו-98.5 מיליון דולר בסוף 2025, בעיקר בעקבות העלייה ביתרות המזומנים ושווי המזומנים לאחר קבלת תקבולי הביטוח. מנגד, הנכסים הבלתי שוטפים ירדו ל-149.8 מיליון דולר, לעומת 177.2 מיליון דולר ברבעון המקביל ו-156.2 מיליון דולר בסוף 2025, בעיקר בעקבות הקיטון ברכוש הקבוע של החברה על רקע לוויין EROS C3 והפחת שנרשם עליו.
בצד ההתחייבויות התמונה מראה ירידה ברמת החוב והתחייבויות נמוכות יותר ביחס לסוף 2025. ההתחייבויות השוטפות עמדו בסוף הרבעון על 36.7 מיליון דולר, לעומת 34.9 מיליון דולר ברבעון המקביל, אבל נמוך משמעותית מ-66.9 מיליון דולר בסוף 2025. הירידה הזו קשורה בעיקר לפירעון מלוא ההלוואות הבנקאיות של החברה בהיקף של כ-20 מיליון דולר, ולפירעון חלקי של כ-11.2 מיליון דולר מההלוואה שקיבלה מהתעשייה האווירית. ההתחייבויות הבלתי שוטפות עמדו על 13.5 מיליון דולר, לעומת 36 מיליון דולר ברבעון המקביל ו-9.1 מיליון דולר בסוף 2025. במקביל, ההון העצמי של החברה עלה ל-199.6 מיליון דולר, לעומת 151.6 מיליון דולר בסוף מרץ 2025 ו-178.6 מיליון דולר בסוף 2025, בעיקר בזכות הרווח הנקי שנרשם ברבעון.
החברה מציינת כי במהלך הרבעון קיבלה כ-40 מיליון דולר מתקבולי ביטוח בגין לוויין EROS C3, וכי היא מנהלת משא ומתן מול יתר מבטחי הלוויין למימוש יתרת הכיסוי הביטוחי הנתבע. בנוסף, במהלך הרבעון דיווחה החברה על פירעון מלוא ההלוואות הבנקאיות שלה, בהיקף של כ-20 מיליון דולר, ועל פירעון חלקי של כ-11.2 מיליון דולר להלוואה שקיבלה מהתעשייה האווירית.
צבר ההזמנות של החברה עמד בסוף מרץ 2026 על כ-160.8 מיליון דולר, לעומת 142.5 מיליון דולר בסוף 2025 וכ-163.3 מיליון דולר בסוף מרץ 2025. במהלך הרבעון קטן הצבר ב-18.7 מיליון דולר כנגד ההכנסה שהוכרה ברבעון, ומנגד גדל בכ-0.4 מיליון דולר כתוצאה משערוך חוזים שאינם במטבע הפעילות של החברה והתאמות נוספות. כלומר אימאג'סט נכנסת להמשך השנה עם צבר משמעותי ביחס להיקף ההכנסות הרבעוני, אבל ללא גידול מהותי בצבר מול התקופה המקבילה.
נועם סגל, מנכ"ל ISI, מסר כי החברה מסכמת את הרבעון הראשון של 2026 במגמה של צמיחה בהיקף הפעילות, "אנו מסכמים את הרבעון הראשון לשנת 2026 במגמה של צמיחה נאה בהיקף הפעילות, ברווחיות הגולמית ובפרמטרים התפעוליים ואנו אופטימיים גם ליתרת השנה. אנו שומרים על איתנות פיננסית גבוהה כאשר, במהלך הרבעון הראשון של שנת 2026 קיבלנו סך כולל של כ- 40 מיליון דולר מתקבולי ביטוח בגין לוויין EROS C3, ואנו מקיימים מו"מ מול יתר מבטחי הלווין למימוש יתרת הכיסוי הביטוחי הנתבע. בנוסף, במהלך הרבעון, דיווחנו על פירעון מלוא ההלוואות הבנקאיות שלנו בסך כ- 20 מיליון דולר וכן על פירעון חלקי בסך כ- 11.2 מיליון דולר להלוואה שקיבלנו מתעשייה אווירית.
אנחנו מציגים EBITDA מתואם גבוה יחסית לחלק מהחברות בענף. גם בימים המורכבים שאנו חווינו במהלך מלחמת "שאגת הארי" המשיכה החברה לספק את שירותיה החיוניים ללקוחותיה השונים, אשר נדרשים להם עתה עוד ביתר שאת. הנוכחות הבינלאומית של החברה וסל המוצרים המגוון שלה, מאפשרים לנו להגיב בגמישות לצרכים ביטחוניים מתפתחים ולייצר הזדמנויות נוספות להגדלת צבר ההזמנות. הפיזור הגיאוגרפי של לקוחותינו והתפתחות הצרכים בשוק החלל הביטחוני העולמי, יסייעו להמשך הצמיחה ולהצלחת החברה בשנים הבאות."
