יפן מנסה להרגיע את שוק האג"ח: תקציב חירום של 19 מיליארד דולר

יפן מנסה להרגיע את שוק האג"ח, אבל עושה זאת בזמן שבו השוק כבר פחות סבלני להרחבה תקציבית נוספת. ראש ממשלת יפן, סאנאה טאקאיצ'י, הודיעה על תקציב חירום נוסף בהיקף של כ-3 טריליון ין, כ-19 מיליארד דולר, שנועד לממן סובסידיות לדלק ולחשמל ולסייע בהתמודדות עם יוקר המחיה. במקביל, היא מנסה לשדר לשווקים כי המהלך לא יוביל להגדלה כוללת של היקף הנפקות החוב הממשלתי.

התקציב המשלים ימומן באמצעות אג"ח גירעוניות חדשות. עם זאת, טאקאיצ'י הדגישה כי בפועל היקף האג"ח שיונפק לשוק לא יגדל לעומת התוכנית המקורית. ההסבר של הממשלה הוא שהכנסות מס גבוהות מהצפוי, הכנסות שאינן ממסים ותת-ביצוע בסעיפי הוצאה אחרים צפויים לקזז את הצורך בהנפקות חוב בהיקף של כ-3 טריליון ין שתוכננו עד יוני. כך, הממשלה תוכל להגדיל את התקציב לטיפול ביוקר המחיה בלי להגדיל את כמות האג"ח שתגיע בפועל לשוק.

המערכה באיראן לחצה על יפן

המהלך מגיע על רקע עלייה במחירי האנרגיה בעקבות המלחמה באיראן, לצד התייקרות היבוא כתוצאה מהיחלשות הין. השילוב הזה מגביר את הלחץ על משקי הבית ביפן, ומציב את טאקאיצ'י מול דילמה מוכרת. מצד אחד, הצורך להקל על הציבור ולמתן את עליית מחירי הדלק והחשמל; מצד שני, הצורך לשמור על אמון המשקיעים בזמן שהחוב הממשלתי של יפן כבר נמצא ברמות גבוהות מאוד.

התקציב המשלים מסמן גם שינוי מסוים בעמדתה של טאקאיצ'י, שבעבר שללה את הצורך בהוצאה תקציבית נוספת. אלא שהממשלה כבר החלה להשתמש ברזרבות התקציביות שלה כדי לסבסד חשבונות חשמל ושירותים, וכעת היא נדרשת למלא אותן מחדש. לפי הדיווח, הממשלה החליטה להשתמש בכמחצית מהרזרבות שלה, מתוך מסגרת של טריליון ין, כדי לממן סובסידיות שנועדו לרסן את העלייה בחשבונות משקי הבית. במקביל, יפן ממשיכה להאריך תוכניות נפרדות לסבסוד מחירי הבנזין, צעד שנעשה יקר יותר ככל שמחירי הנפט נשארים גבוהים.

• האינפלציה ביפן נרגעה באפריל - אבל הריבית בדרך למעלה
• סיאול קופצת 8.2%, טוקיו 3.7%: דוח אנבידיה והשעיית השביתה בסמסונג מחזירים את השבבים למרכז
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

החשש המרכזי של השווקים הוא שהצעדים האלה יגדילו את צורכי המימון של הממשלה דווקא בתקופה שבה עלות החוב עולה. בשבוע שעבר טיפסה התשואה על אג"ח ממשלת יפן ל-10 שנים ל-2.8%, הרמה הגבוהה ביותר מאז אוקטובר 1996, אחרי דיווח לפיו הממשלה צפויה להנפיק חוב חדש כחלק ממימון התקציב המשלים. עבור יפן, שהתרגלה במשך שנים ארוכות לסביבת ריבית נמוכה מאוד, העלייה בתשואות משנה את כללי המשחק: כל תוספת בריבית מתגלגלת בהדרגה לעלייה בעלויות שירות החוב, ומצמצמת את מרחב התמרון של התקציב.

עוקבים מקרוב

טאקאיצ'י ניסתה לתת תשובה ישירה לחששות בשוק. "נעקוב מקרוב אחרי ההתפתחויות היומיות בשווקים והנתונים הכלכליים, והממשלה תפעל להפחתה הדרגתית של יחס החוב לתוצר כדי להבטיח קיימות פיסקלית ולשמור על אמון השוק", אמרה לעיתונאים. המסר הזה נועד להבהיר שהתקציב הנוסף אינו פתיחה של מסלול הוצאות רחב יותר, אלא מהלך ממוקד שנועד להתמודד עם עליית מחירי האנרגיה ויוקר המחיה.

אבל גם אם הממשלה תצליח לשמור על היקף ההנפקות המתוכנן, הסיכונים הפיסקליים של יפן לא מסתכמים בתקציב החירום הנוכחי. הממשלה בוחנת גם הפחתה של מס הצריכה על מזון, מהלך שעלול להפחית את הכנסות המדינה בעד 5 טריליון ין. במקביל, אם התשואות על אג"ח ממשלתיות ימשיכו לעלות או יישארו לאורך זמן מעל ההנחות התקציביות, הממשלה תצטרך להתמודד עם עלויות מימון גבוהות יותר מכפי שתכננה.

• האפיפיור יוצא נגד ה-AI: “אסור לתת לטכנולוגיה לשלוט באנושות”
• האמריקאים לא עוברים דירה, הם משפצים: איך הריבית שינתה את שוק הבנייה בארה״ב?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• בנק אוף אמריקה בהמלצת מכירה: "שוק המניות בשלב בועתי"

בתקציב הכללי של יפן לשנת הכספים 2026, שהיקפו 122.3 טריליון ין, הוצאות שירות החוב, הכוללות תשלומי ריבית ופדיון חוב, עלו ב-10.8% ל-31.3 טריליון ין. החישוב התקציבי מבוסס על ריבית הנחה של 3.0%, הרמה הגבוהה ביותר ב-29 השנים האחרונות. המשמעות היא שכל עלייה מתמשכת של הריבית הארוכה מעבר לרמה הזו עלולה לחייב את הממשלה למצוא מקורות מימון נוספים, ולהוסיף לחץ על מאזן החוב של המדינה.

למה שוק האג"ח היפני מטריד את המשקיעים בעולם

הסיפור היפני כבר אינו רק סוגיה מקומית. יפן היא אחד משוקי האג"ח הגדולים בעולם, וכל שינוי בתשואות שלה יכול להשפיע גם על זרימות הון גלובליות. במשך שנים, סביבת הריבית האפסית ביפן עודדה משקיעים לחפש תשואה מחוץ למדינה. עלייה בתשואות המקומיות עשויה לשנות חלק מהשיקולים האלה, במיוחד אם היא תגיע לצד תנודתיות במטבע והמשך לחץ אינפלציוני.

במובן הזה, התקציב של טאקאיצ'י הוא לא רק ניסיון לסבסד דלק וחשמל. הוא מבחן אמון בין הממשלה לשוק האג"ח. הממשלה מנסה לשכנע שהיא יכולה להרחיב את הסיוע למשקי הבית בלי לאבד שליטה על מסלול החוב. השוק, מנגד, בוחן אם ההבטחה שלא להגדיל את היקף ההנפקות מספיקה, או שמא מדובר בעוד סימן לכך שיפן נכנסת לתקופה שבה המדיניות הפיסקלית שלה תיבחן הרבה יותר מקרוב.