אפסייד בדלק - בלידר ממליצים לקנות

דלק קבוצה פרסמה את תוצאות הרבעון הראשון של 2026 עם צמיחה של 22% בהכנסות לכ-4.71 מיליארד שקל, לעומת כ-3.85 מיליארד ברבעון המקביל. הרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות קפץ מכ-10 מיליון שקל לכ-45 מיליון שקל - גידול של פי ארבעה וחצי. זאת למרות הפסקה יזומה בהפקת הגז ממאגר לוויתן בשל מלחמת שאגת הארי, שהכבידה על תוצאות ניו מד, ולמרות הפחתה חד-פעמית של כ-127 מיליון שקל בגין קידוח יבש בבולגריה (רישיון Krum). גלעד בן צבי, אנליסט אנרגיה בלידר שוקי הון, סבור שהתוצאות טובות והוא ממליץ לקנות את המנייה עם פוטנציאל עלייה של כ-20%.

היקף ההפקה הרבעוני של ניו מד של דלק ירד לכ-1.89 BCM לעומת כ-2.95 BCM ברבעון המקביל בגלל המלחמה. השותפות רשמה הפסד של כ-0.1 מיליון דולר, לעומת רווח של כ-116 מיליון דולר בתקופה המקבילה - וזאת בעיקר "לאור הכרה בהפסד מקידוח יבש ברישיון Krum", כפי שמציין בן צבי. אולם ההפסקה היתה זמנית בלבד: "במהלך חודש אפריל, הסתיימה ההפסקה היזומה, ומאגר לוויתן חזר להפיק גז בתפוקה מלאה." ניו מד אף הכריזה על חלוקת דיבידנד של כ-60 מיליון דולר לרבעון, מתוכם חלקה של דלק קבוצה עומד על כ-32 מיליון דולר.

הבשורה המשמעותית יותר לגבי ניו מד היא קדימה: "לאחר בדיקות במאגר, יכולת ההפקה המקסימלית של המאגר לאחר השלמת הפרויקט עומדת על כ-15.8 BCM בשנה, גידול משמעותי מהתחזיות המוקדמות." בנוסף, ניו מד קיבלה החלטת השקעה סופית (FID) לשלב 1ב' של המאגר, "ולאחר השלמת הפרויקט, יכולת ההפקה המקסימלית של המאגר צפויה לעמוד על כ-23 BCM בשנה." במאגר אפרודיטה נחתם מזכר הבנות למכירת מלוא כמויות הגז לחברת EGAS המצרית (130 BCM), ובן צבי מציין כי מדובר "בפרויקט שעשוי להוות מנוע צמיחה לחברה בטווח הבינוני."

איתקה: יציבות בים הצפוני ודיבידנד של 200 מיליון דולר

איתקה - חברת הנפט והגז הפועלת בים הצפוני שבה מחזיקה דלק קבוצה - הציגה תמונה חיובית. ההכנסות הסתכמו בכ-882 מיליון דולר, גידול של כ-25% בהשוואה לתקופה המקבילה, כשעיקר הצמיחה נובעת ממשיכת מלאי ביתר בתקופת הדוח. קצב ההפקה נותר יציב על כ-126 אלף חביות ליום. הרווח הנקי הסתכם בכ-50 מיליון דולר, לעומת הפסד של כ-48 מיליון דולר ברבעון המקביל.

ה-EBITDAX של איתקה עמד על כ-571 מיליון דולר, ירידה של כ-13% בהשוואה לתקופה המקבילה, שנובעת בעיקר ממחיר מכירה ממוצע נמוך יותר אחרי גידור - 78 דולר לעומת 79 דולר. בחודש מרס 2026 אישר דירקטוריון איתקה חלוקת דיבידנד ביניים שלישי בגין שנת 2025 בסך של כ-200 מיליון דולר, מתוכם חלק החברה הינו כ-101 מיליון דולר.

לגבי העתיד, בן צבי מציין כי "מאגר Rosebank יגיע ל-Production First בסוף שנת 2026/ תחילת 2027", ועל פי הערכות החברה, "היקף הדיבידנדים מאיתקה יעמוד בשנת 2026 בטווח העליון של התחזית - 470 עד 520 מיליון דולר".

ישראכרט: אל על, בנק דיגיטלי ותיק אשראי של 12.4 מיליארד שקל

המהלך האסטרטגי הבולט ברבעון היה "חתימה על הסכם לתקופה של 10 שנים עם מועדון הלקוחות של אל על, שבו ישראכרט תנפיק כרטיסי FLY CARD לחברי 'הנוסע התמיד'." להערכת החברה, מדובר "בגידול של מאות אלפי לקוחות בשנות ההסכם הראשונות", אם כי עלויות ההשקה צפויות לעמוד על כ-110 עד 150 מיליון שקל בשנת 2026 לפני מס.

בנוסף, ישראכרט חתמה על מזכר לא מחייב לרכישת 100% מבנק ESH - בנק דיגיטלי ישראלי שקיבל רישיון מבנק ישראל בדצמבר 2022 - כנגד הקצאת מניות, לצד רכישת 25% מחברת הטכנולוגיה המשרתת אותו. "ככל שהעסקה תצא לפועל, היא עשויה להרחיב משמעותית את יכולות האשראי הדיגיטלי של ישראכרט", כותב בן צבי.

כמה שווה דלק? 

• ממחר: מחיר הדלק יורד ב-27 אגורות ל-7.80 שקל לליטר
• דלק תחלק לבעלי מניותיה את תמלוג העל בלוויתן - דיבידנד של 4% מהשווי

טבלת ה-NAV של לידר שוקי הון מפרטת את שווי הנכסים של דלק קבוצה: שווי ניו מד עומד על כ-11.56 מיליארד שקל (54.7% מהחברה), שווי איתקה על כ-8.2 מיליארד שקל (52.2%), ישראכרט על כ-1.7 מיליארד שקל (40.1%), ומהדרין על כ-679 מיליון שקל (61.4%). סך הנכסים מסתכם בכ-25.5 מיליארד שקל, כנגד חוב פיננסי נטו של כ-3.72 מיליארד שקל, המניב אומדן שווי נטו של כ-21.5 מיליארד שקל - לעומת שווי שוק של כ-18.5 מיליארד שקל בלבד, פער של כ-20%.

על רקע זה, בן צבי מדגיש את הייחודיות של דלק קבוצה כמשלמת דיבידנד: "דלק קבוצה הינה החברה עם תשואת הדיבידנד הגבוהה ביותר מבין מדד ת"א 35, ומהחברות עם תשואת הדיבידנד מהגבוהות במדד ת"א 125." יחס ה-LTV של החברה ירד ל-15% בלבד, ויחס ההון למאזן עומד על 0.59 - עם הון עצמי של כ-9.4 מיליארד שקל.

המניה רשמה תשואה של כ-15% מתחילת השנה, אולם לפי בן צבי, מדובר בביצועי חסר ביחס לשוק - ואיתקה בלטה במיוחד עם תשואה של כ-47% מתחילת השנה. המסקנה של האנליסט חד-משמעית: "ה-NAV הסחיר של דלק קבוצה מגלם אפסייד של כ-20% ביחס לשוויה בשוק ואנו ממליצים על המניה קנייה"