אפלייד איירוספייס בדרך לוול סטריט מבקשת לגייס 682 מיליון דולר

אפלייד אירוספייס (Applied Aerospace) חברת ההנדסה הביטחונית והחללית, הנתמכת על ידי גרינברייר, מבקשת לגייס עד כ-682.5 מיליון דולר לפי שווי של כ-3.6 מיליארד דולר. בקשת הגיוס  הזו מצטרפת לגל הנפקות בחברות ביטחון, חלל ורחפנים, כשהשוק מנסה להקדים את ההנפקה האפשרית של ספייס אקס בהמשך השנה. את ההנפקה מובילים מורגן סטנלי וג'פריס.

אפלייד איירוספייס אנד דיפנס, חברת הנדסה מאלבמה שפועלת בתחומי החלל, התעופה והביטחון, מתכננת לגייס עד לסכום הנקוב בהנפקה ראשונה לציבור. החברה, שנתמכת על ידי קרן הפרייבט אקוויטי גרינברייר, מבקשת למכור כ-32 וחצי מיליון מניות בטווח מחיר של בין 18 ועד 21 דולר למניה. אם ההנפקה תתומחר בקצה העליון של הטווח, אפלייד איירוספייס תגיע לשווי שוק של כ-3.6 מיליארד דולר. המניה צפויה להיסחר בבורסת ניו יורק תחת הסימול AADX.  מדובר בחברה שנמצאת בדיוק בנקודת החיבור שהשוק אוהב היום: חלל, ביטחון, טילים, מערכות שיגור, שרשראות אספקה אמריקאיות ותקציבים ממשלתיים. זה לא סטארט אפ חלל שמוכר חלום רחוק, אלא חברה המספקת רכיבים ומערכות משנה לתעשיות ביטחוניות וחלליות, כולל מערכות נחיתה לשימוש חוזר לרכבי שיגור, רכיבי שליטה למטוסים, ומארזים למנועים רקטיים מוצקים במערכות טילים. 

מבחינת השוק העיתוי של ההנפקה לא מקרי, כאשר בחודשים האחרונים יש התעניינות מחודשת בחברות חלל, ביטחון ורחפנים, בין היתר בגלל המתיחות הגואה בזירות שונות בעולם, בין אם מלחמת רוסיה-אוקראינה, המלחמה של ארה"ב וישראל במשטר האיראני או המתיחות בין סין לטייוואן, בין היתר. כל זאת מביא לעלייה בתקציבי הביטחון, וההבנה שהעימותים הבאים ידרשו הרבה יותר מערכות אוטונומיות, לוויינים, תקשורת, מודיעין, טילים ויכולת פעולה בסביבות קשות. 

• יישובי צח"ר: הממשלה הפקירה אותנו בטחונית וכעת מפלה בשיקום
• ברק-ארז בדיון על מינוי גופמן: השאלה המרכזית - עובדות פרשת אלמקייס
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בנוסף, השוק כבר מסתכל קדימה להנפקה האפשרית של ספייס אקס בהמשך השנה. גם אם אפלייד איירוספייס אינה דומה לספייס אקס בסדר הגודל שלה, במותג או בעוצמת הטכנולוגיה, היא נהנית מאותו סנטימנט: משקיעים מחפשים חשיפה לחברות שנמצאות בשרשרת הערך של חלל וביטחון. ככל שספייס אקס מתקרבת לשוק הציבורי, חברות קטנות יותר בתחום מנסות לנצל את החלון. זה מזכיר במידה מסוימת את מה שקרה סביב AI: ברגע שחברה אחת גדולה מייצרת סיפור שוק חזק, המשקיעים מתחילים לחפש גם את הספקים, הקבלנים, התשתיות והשחקניות מהמעגל השני והשלישי ובתחום החלל והביטחון, אפלייד איירוספייס מנסה להציב את עצמה במקום הזה. 

צמיחה בהכנסות אך ההפסד הנקי גדל ל-15 מיליון שולר

אחד הנתונים החשובים בתשקיף הוא צבר ההזמנות. לאפלייד איירוספייס יש צבר חוזים של כמעט 1.1 מיליארד דולר, כולל חוזים ישירים ועקיפים מול ממשלת ארצות הברית וסוכנויותיה. זה נתון משמעותי לחברה שמבקשת לצאת להנפקה, כי הוא נותן למשקיעים ראות מסוימת קדימה ומראה שיש ביקוש למוצרים שלה. עם זאת, החברה עדיין לא רווחית. בשלושת החודשים הראשונים של השנה היא רשמה הכנסות של כ-134.4 מיליון דולר, לעומת כ-111 מיליון דולר בתקופה המקבילה אשתקד. יש צמיחה של כ-21% בהכנסות. אבל בשורה התחתונה ההפסד הנקי גדל לכ-15.1 מיליון דולר, לעומת הפסד של כ-7.3 מיליון דולר ברבעון המקביל. מנתונים אלו נראה כי אמנם החברה צומחת, אבל גם שורפת יותר כסף, דבר שאינו חריג לחברות שנמצאות בשלבי התרחבות, במיוחד אחרי מיזוגים ורכישות, אבל זה כן אומר שהמשקיעים לא מקבלים כאן חברה רווחית ויציבה, אלא חברה שמבקשת מהשוק לתמחר פוטנציאל, צבר הזמנות וחשיפה לתחום חם. 

  גרינברייר רכשה את אפלייד איירוספייס בסוף 2022, ולאחר מכן שילבה אותה עם PCX איירוסיסטמס, חברה נוספת בפורטפוליו שלה שפעלה כספקית מערכות וחומרה לתעשיות חלל, תעופה וביטחון. מאז ביצעה אפלייד איירוספייס שורה של רכישות, והיא מתכננת להמשיך לצמוח גם דרך עסקאות נוספות. אחרי ההנפקה, גרינברייר צפויה להחזיק בכ-81% מהחברה. כלומר, המשקיעים החדשים יקבלו חשיפה למניה ציבורית, אבל השליטה תישאר באופן ברור אצל הקרן. זה מבנה די מוכר בהנפקות של חברות מגובות פרייבט אקוויטי: הקרן מציפה ערך, מכניסה את החברה לשוק הציבורי, אבל לא מוותרת מיד על השליטה. עבור המשקיעים זו נקודה שצריך לשים אליה לב. מצד אחד, בעל שליטה חזק ומנוסה יכול לתמוך באסטרטגיה, במיזוגים וברכישות ובהמשך הצמיחה. מצד שני, חברה שיוצאת לשוק כאשר הקרן עדיין מחזיקה ברוב מוחלט יכולה לייצר בעתיד לחץ מכירות, כאשר בעלת השליטה תרצה לממש חלק מההחזקה. 

• ג'נריישן פתחה את 2026 עם זינוק ברווח, בון תור הוקפצה לשווי של 1.55 מיליארד שקל
• שפיר מסכמת רבעון עם עלייה בהכנסות וברווח הנקי; תחלק דיבידנד של 80 מיליון שקל
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• איפה לשים את הכסף: אנבידיה או SOXX?

הנפקת אפלייד איירוספייס אינה רק סיפור של חברה אחת. היא חלק מתמונה רחבה יותר שבה וול סטריט מתמחרת מחדש את תחומי החלל והביטחון. בתחילת מאי השלימה חברת מודיעין האותות הוקאיי 360 הנפקה של כ-478 מיליון דולר, ובחודש שעבר הונפקה גם יצרנית הרחפנים אייבקס. עכשיו מגיעה אפלייד איירוספייס, עם שווי מבוקש גבוה משמעותית. השאלה היא האם השוק מסתכל על החברות האלה דרך המספרים שלהן, או דרך הסיפור הגדול של ביטחון וחלל. במקרה של אפלייד איירוספייס, הצבר של כ-1.1 מיליארד דולר בהחלט נותן בסיס עסקי. אבל שווי של כ-3.6 מיליארד דולר מול הכנסות רבעוניות של כ-134 מיליון דולר והפסד נקי אינו תמחור זול.

 המשקיעים צריכים להאמין שהחברה תמשיך לצמוח, תשפר רווחיות ותיהנה מתקציבים ממשלתיים גדלים. ועדיין, נראה שהחלון בשוק פתוח. כשממשלות מגדילות תקציבי ביטחון, כשמערכות חלל הופכות לחלק מהביטחון הלאומי, וכשספייס אקס מושכת את תשומת הלב של כל וול סטריט, גם חברות כמו אפלייד איירוספייס מקבלות הזדמנות. ההנפקה שלה תהיה מבחן מעניין לשאלה עד כמה המשקיעים מוכנים לשלם היום על חלל וביטחון, גם לפני שהרווחיות באמת מגיעה.