מניית עשות נפלה 33% מהשיא - לא בטוח שזה מספיק

בעת מועד פרסום הדוח השנתי של עשות (לפני כחודשיים), ניתחנו את המספרים (ניתוח פשוט למדי) ובדקנו את הצבר והפוטנציאל והגענו למסקנה שככל הנראה - שווי של 3.2 מיליארד לחברה הוא מוגזם - הדוחות של עשות והאם המניה יקרה?  במבחן השוק - צדקנו. 

המניה ירדה לשווי של כ-2.3 מיליארד שקל, והיום התפרסמו דוחות הרבעון הראשון. התוצאות ימשיכו להשתפר גם בזכות המלחמה, ועדיין - בהינתן הדוח לרבעון הראשון ומכלול הנתונים, התמחור של עשות לא יקר כמו לפני מספר חודשים, אבל הוא מלא.

שווי של 2.3 מיליארד שקל, מבטא מכפיל רווח מייצג של כ-28-30, גם אם ניקח צמיחה נאה, זה 25 לשנה הבאה. לא יקר, ולחברה יש צבר לשנים קדימה ופעילות צומחת גם בתחום התעופה, אבל זה נראה תמחור מלא. בשוק נורמלי ולא שוק של הייפ ביטחוני, המחיר היה נמוך משמעותית. 

הנה המספרים מהדוחות: 

• עשות אשקלון תספק מערכות למרכבה ולנמ"ר ב-131 מיליון שקל
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

על רקע הדוחות הפושרים ובעיקר הצמיחה הנמוכה, הנהלת החברה עדכנה כי היא מחפשת לרכוש חברות. אולי צמיחה חיצונית תחזיר את המשקיעים. אל דמרי, מנכ"ל עשות אשקלון, מסר במקביל לפרסום הדוחות הכספיים: "אנו מסכמים את הרבעון הראשון של שנת 2026 עם תוצאות שיא וצמיחה משמעותית בכל הפרמטרים. ברבעון זה רשמנו גידול משמעותי בהכנסות במגזר הצבאי כתוצאה מהאצת היקף הפעילות מול משרד הבטחון בעקבות המשך המלחמה, בעיקר בתחומי שיקום ממסרות, שמאפשרים הגדלת הסינרגיה בין הפרויקטים במגזר הצבאי".

ומכאן שאפשר להבין שאלמלא המלחמה, המצב היה פחות טוב, זו דווקא נורת אזהרה, וגם אם רבעון שני יהיה חזק "בזכות"  המלחמה, בטווח הבינוני, קצב הצמיחה ירד משמעותית. 

"במגזר הצבאי, כמובילה עולמית וכספקית מרכזית ואסטרטגית לפרויקטי הרק״מ של משרד הביטחון", מוסיך דמרי, "עשות אשקלון חווה עלייה משמעותית בצבר ההזמנות בעקבות המלחמה. במהלך שנת 2025 נרשמה מגמה ברורה של גידול חד בהיקף ההזמנות ממשרד הביטחון, במיוחד בהזמנות לשיקום ולאספקת חלקי חילוף למערכות המיוצרות על ידי הקבוצה, מגמה שאף צפויה להתעצם בשנים הקרובות. כאשר מתחילת שנת 2026 כבר דיווחנו על קבלת מספר הזמנות נוספות ממשרד הביטחון בסך כולל של כ-250 מיליון ש"ח, מהם כ-192 מיליון ש"ח לשיקום ממסרות. הזמנות שיקום ממסרות אלו הינן חלק מסיכום עם משרד הבטחון, הכולל שותפות אסטרטגית, והקמה בהשקעה משותפת של תשתיות ייצור אסטרטגיות במפעלי החברה. הפרויקט והקמת תשתיות הייצור הינם חלק ממדיניות משרד הבטחון וצה"ל בחיזוק העצמאות הייצורית בישראל.

• הרווח הנקי של גאון עלה ל-12.3 מיליון שקל; ההכנסות צמחו ב-4%
• התפוסה כמעט מלאה, השווי פחות: ביג מעלה FFO אך רושמת שערוכים שליליים
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• הביטוח מזנק 4%, ת"א 90 כ-3%; השבבים בעליות, הנפטיות בנפילה

"המגזר התעופתי מאופיין בשונות בתוצאות הכספיות בין הרבעונים. החברה דיווחה במסגרת הדוח התקופתי לשנת 2025 על מימוש חזוי של צבר ההזמנות וההזמנות הצפויות, בהיקף של כ-94 מיליון ש״ח בשנת 2026 במגזר התעופתי. חשוב להדגיש בנוסף כי במגזר התעופתי נחתמו חוזים משמעותיים עם תנאים משופרים בשנת 2025 בהיקף של כ-190 מיליון דולר. בנוסף, במאי 2026 זכתה עשות בהכרה של לוקהיד מרטין (סיקורסקי) כ-Elite Supplier, זאת בנוסף למעמדה כספקית Gold בקרב לקוחותיה הבינלאומיים בתחום התעופה".

נראה שכאן נמצא פוטנציאל גדול, כזה שיכול להחזיר את עשות לצמיחה, אבל נטל ההוכחה עליה. 

"בתחילת השנה ביצענו גיוס הון של כ-120 מיליון ש"ח לטובת מיזוגים ורכישות, תמיכה בצמיחה הצפויה בפעילות והשקעות במיכון, אוטומציה ותשתיות יצור" מסכם דמרי. 

עוד עולה מהדוחות כי החברה עברה מחוב פיננסי, נטו של כ-46.2 מיליון שקל בסוף שנת 2025 לעודף פיננסי, נטו של כ-98.2 מיליון ש"ח בסוף הרבעון הראשון של שנת 2026, בעיקר בגין הנפקת מניות וגיוס הון בסך כ-120 מיליון ש"ח שביצעה במהלך הרבעון. והכי חשוב - נכון לסוף הרבעון הראשון של שנת 2026 סך צבר ההזמנות וההזמנות הצפויות של החברה מהסכמי מסגרת עומד על כ-2.6 מיליארד שקל.