הדוחות של עשות והאם המניה יקרה?

עשות אשקלון שבשליטת קרן פימי (50%) מדווחת על צבר ענק של 2.6 מיליארד שקל, אבל על חולשה ברבעון - רווח של 12 מיליון שקל לעומת 57 מיליון שקל בשנה כולה. עשות שמתמחה בייצור מערכות הנעה, ממסרות ומכלולים מורכבים וייחודיים לכלי רכב משוריינים  וגם לתעשיית התעופה, נהנית מאוד מהביקושים בעקבות המלחמות, כמו גם מהיכולות לשה לתקן-לשפץ מערכות וכלים שניזוקו.

ההכנסות בשנה שעברה הסתכמו לשיא של כ-459 מיליון שקל, גידול של כ-17% לעומת אשתקד. ההכנסות ברבעון הרביעי הסתכמו לכ-113 מיליון ש"ח, גידול של כ-5% לעומת אשתקד. הרווח התפעולי השנתי גדל בכ-35% לעומת אשתקד לכ-74 מיליון ש"ח (כ-16.1% מההכנסות). הרווח התפעולי ברבעון גדל בכ-27% לעומת אשתקד לכ-18 מיליון ש"ח (כ-16% מההכנסות).

בפברואר 2026 החברה קיבלה הזמנה נוספת ממשרד הביטחון לשיקום והחזרה לכשירות (MRO) של מערכות בתחום הפעילות הצבאי, בסך של כ-131 מיליון ש"ח, לאספקה בשנים 2027-2032. סך צבר ההזמנות וההזמנות הצפויות של החברה מהסכמי מסגרת עומד על כ-2.6 מיליארד ש"ח.

הצבר הזה מלמד על המשך צמיחה בהכנסות, כשצפוי שההזמנות ימשיכו לגדול בשנים הבאות. אלא שהשאלה לאן זה יכול להגיע והאם המחיר של עשות בבורסה - שווי של 3.2 מיליארד שקל הוא הגיוני? עשות היא חברה שצריכה להשקיע הרבה כדי להגדיל את היקף הייצור. הרווחיות שלה נמוכה יחסית ויש יתרון לגודל. כאשר היא תמשיך לצמוח, הרווחיות צפויה לעלות, אבל בואו נהיה אופטימיים - נניח שקצב הצמיחה אפילו יגדל. נניח שהיא תצמח ב20%-25% בשנה. תוך 4-5 שנים היא במחזור של 1 מיליארד שקל. החברה צפויה להגיע לרווחיות משופרת כך שהכפלת המכירות, ונגזים - תוביל לגידול של פי 4 מהרווח. גם אז הרווח יגיע ל-230  מיליון שקל. היום ב-3.2 מיליארד שקל שווי - מכפיל עתידי של 14 תחת הנחות אופטימיות. כל הטוב הזה מגולם בפנים. 

• עשות: מגדל ומור מזרימות 120 מיליון שקל בהנפקה חסומה
• 125 מיליון שקל ממשרד הביטחון: עשות אשקלון מרחיבה את פעילות הממסרות וחלקי הרק"מ עד 2028
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

ומה יקרה אם דווקא תקציבי הביטחון יחלו לרדת ומתישהו זה יקרה? אז אולי אין "טריגר לירידות" כי אנחנו בעיצומה של מלחמה והגדלת תקציבי ענק באירופה, אבל יש סיכון שזה יכול להשתנות.  

אלי דמרי, מנכ"ל עשות אשקלון, מסר עם פרסום הדוחות: "אנו שמחים לסכם את שנת 2025 כשנת שיא בתוצאות עם צמיחה משמעותית בכל הפרמטרים, אשר נובעת בעיקר מגידול בהיקף המכירות, תמהיל המכירות, מימוש סינרגיות בין הפרויקטים בתחום הצבאי והתעופתי והמשך יישום תוכנית התייעלות תפעולית אשר הגדילו את רווחיות החברה. כמובילה עולמית וכספקית מרכזית ואסטרטגית לפרויקטי הרק״מ של משרד הביטחון, עשות אשקלון חווה עלייה משמעותית בצבר ההזמנות מהמגזר הצבאי. במהלך שנת 2025 נרשמה מגמה ברורה של גידול חד בהיקף ההזמנות ממשרד הביטחון, במיוחד בהזמנות לשיקום ולאספקת חלקי חילוף למערכות המיוצרות על־ידי הקבוצה, מגמה שצפויה אף להתעצם בשנים הקרובות. כאשר מתחילת שנת 2026 כבר דיווחנו על 2 הזמנות נוספות ממשרד הביטחון. 

"במסגרת שיחות העבודה מול משרד הביטחון הודגש בפני החברה כי המשרד רואה חשיבות עליונה בשימור וחיזוק יכולות הייצור המקומיות ובקיומה של עצמאות ייצור מלאה, לרבות יכולות ייעודיות לתמיכה בהגדלת סד״כ הרק״מ כחלק מהתכנית הרב שנתית החדשה ולהבטחת מענה לצרכי המשרד גם בשעת חירום.בהתאם לכך, החברה מקיימת שיח רציף עם גורמים שונים בצה״ל ובמשרד הביטחון, ונערכת להרחבה משמעותית של היקפי הפעילות והייצור עבורם בשנים הקרובות, הן בפרויקטים חדשים והן בפרויקטים קיימים.

• יוטרון מציגה צמיחה בהכנסות וזינוק ברווח - ומרחיבה פעילות בארה"ב
• תמר פטרוליום: מחירי הגז ירדו, ההכנסות נחלשו - אבל הרווח ברבעון דווקא עלה
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• אפס עמלות קנייה ומכירה, אפס עמלות מט"ח ועד 1,500 שקל מענק:...

"בתחום התעופה, בשנת 2025 חתמה עשות על שני הסכמים מהותיים עם לקוחות מפתח בהיקף כולל של כ-190 מ' דולר. קשריה האסטרטגיים של עשות עם לקוחותיה שהינם חברות וגופים מובילים מהגדולים בעולם, יחד עם המשך הגידול המואץ בצבר ההזמנות, מחזקים את מעמדה של החברה כמובילה עולמית וטכנולוגית בתחומי פעילותה."