הטלטלות הרבות בשווקים בחודשים האחרונים הביאו משקיעים רבים לתהות מהי אסטרטגיה ההשקעה המועדפת בעת הזו. מצד אחד אנליסטים גורסים כי הירידות בשווקים הביאו ניירות ערך רבים למחירים אטרקטיביים ומצד שני כולם עדיין זוכרים את 2008 ואת התפיסה שמה שזול היום יכול להיות יותר זול מחר.

"אני מחלק את המשקיעים לשני סוגים כלליים ומרכיב להם את התיק בהתאם", אומר בשיחה עם Bizportal יאיר שני, סמנכ"ל השקעות בדש בהתייחסות ללקוח שהגדיר את עצמו כבעל פרופיל חשיפה של עד 20% למניות. "המשקיע אשר שונא סיכון ולא מוכן לראות את התיק שלו מתדלדל לנגד עיניו יזכה להרכב יותר סולידי יותר של ניירות ערך לעומת משקיע שסבלני יותר לסיכון".

שני מציין כי המבנה של התיק יהיה זהה לשני סוגי המשקיעים אך בחירת המרכיבים בכל אפיק חשיפה ישתנה בין משקיע למשקיע. הפיזור המומלץ כעת מורכב מחשיפה לאג"ח ממשלתי בשיעור של 40% מהתיק, האפיק הקונצרני יזכה לחשיפה דומה בשיעור של 40% מכלל התיק, אחוז לא גבוה יחסית של 15%-17% יושקע במניות ושאר התיק, 3%-5% ממנו, יישאר במזומן.

התיק נבנה תחת הנחת בסיס הנוגעות לכלכלה ברמה הכלל עולמית. ההנחה היא שאירופה לא תתפורר וההצעה של המנהיגים אכן תתקבל על ידי השוק. למרות זאת, ההרכב כן לוקח בחשבון צמיחה איטית: צמיחה שלילית באירופה וממותנת בארה"ב ובשווקים המתפתחים.

משקיע שונא סיכון

תיק זה יכלול אג"ח ממשלתיות במח"מ בסדר גודל של שנתיים עד שלוש כאשר החלוקה תהיה שווה בין צמוד לשקלי. ההשקעה באפיק הקונצרני תתבצע באג"ח של חברות בדירוגים AA כדוגמת בזק אגח 5, אגרות חוב של הבנקים, סלקום, בזק, כיל.

ההרכב המנייתי של התיק יכלול השקעה של 50% בחו"ל עם משקל עודף לשוק האמריקני וחברות גלובליות שחשופות לשווקים המתפתחים. מניות שמומלצות בדש הן אינטל, מקדונלדס, פרוקטור אנד גמבל, מניות מסקטור האנרגיה ומניות מסקטור התרופות.

החצי השני של החלק המנייתי יתרכז בישראל תוך העדפה ברורה לחברות גדולות. הוא לא יכלול מניות יתר כלל ויתבסס על מניות מהמעו"ף ומעט ממדד ת"א 75. "אנחנו לא מזהים אפיק מסוים שיש לו יתרונות על פני אחרים. להשקפתנו, מניות הבנקים כלאומי, פועלים ומזרחי טפחות הן השקעות ראויות בתקופה זו עם יחס של 0.75 על ההון", כך לדברי שני.

זהירות: יתר

מודגש כי מניות היתר אינן מומלצות ללקוח שהוגדר כבעל שונא סיכון ושאינו יכול לסבול תנודתיות. יאיר שני מדגיש כי רמת הסיכון גבוהה יותר במניות יתר ומניות צמיחה. "במקרה שהתרחיש של התפרקות גוש היורו יתממש, אזי מניות היתר עלולות לרדת בצורה חדה ולגרום להפסדים גדולים. אלמנט נוסף שישפיע לרעה הוא חוסר היכולת לממש הפסדים בשל קשיי נזילות במסחר במניות אלו - דבר אשר יביא להפסדים גדולים".

סקטורים שונים

סמנכ"ל ההשקעות בדש סוקר חלק מהסקטורים בתל אביב: באשר לסקטור התקשורת - "המניות כבר מתמחרות את כל הרע שבענף זה ומוציאות מכלל אפשרות אירועים חיוביים לחברות וגם אירוע שבו המתחרים יתקשו לקבל מימון. אציין כי סלקום ובזק עדיפות על פרטנר". בדש ממליצים על פיזור לחו"ל בכל הנוגע לחברות התרופות.

שני מציין כי סקטור הנדל"ן המניב הוא יחסית חסין מיתון וממליץ על מניות כמו נצבא, אמות, עזריאלי קבוצה, ארפורט סיטי ואלוני חץ. לגביי סקטור המזון - "דווקא פה החברות הגדולות במכפילים גבוהים של מידי 15.5 ומעלה. אנחנו מעדיפים חברות כמו פרוטרום".

משקיע אוהב סיכון

משקיע אשר פחות רגיש לתנודתיות בשוק יכול לכלול מח"מ של 5 שנים באג"ח הממשלתי. באפיק הקונצרני ניתן להעז גם כן - 70% מההשקעה באג"ח הקונצרני תהיה בחברות עם דירוגים AA ו-30% מה-40% כלומר כ-12% מכלל התיק יושקע בחברות אחרות בדרגת סיכון גבוהה יותר.

איגרות החוב הקונצרניות שיבחרו יהיו אלו העומדות באחד משני הקריטריונים: "הסיכון כבר מגולם דרך מחיר אגרת החוב שצנח כלומר תוספת תשואה שמצדיקה את הסיכון או שישנה האפשרות וההערכה כי החברה תעבור את המשבר ותשרוד", כך אומר שני.

סמנכ"ל ההשקעות בדש מציין רשימה ארוכה של איגרות חוב העומדות בקריטריונים. אידיבי אחז אגח ד, לדוגמא, נסחרת בתשואה של מעל 16% ומתוארת כ"מסוכנת מאוד אך הסיכון כבר מתומחר". אדגר אגח ז ב-9% עם מח"מ של 4.5 שנים מתוארת אף היא כאיגרת בה הסיכון כבר מתומחר וההערכה היא שהחברה תשרוד את המשבר.

אג"ח מעניינת נוספת שייכת לחברת הנדל"ן המניב בארה"ב, דה לסר שנסחרת בתשואה של 8% ומח"מ 4. בין ההמלצות הנוספות נמצא גם את חבס אגח 4 תשואה של 8% ומח"מ 3.6, כלל תעש אגח יד במח"מ 6.5 שנים ותשואה 5.7% ולבסוף סקיילקס אגח ד עם מחמ 2.1 ותשואה גבוהה מאוד של 15%.

מבנה תיק המניות יכלול יותר מניות ממדד 75 ואפילו מעט מניות נבחרות ממדד היתר. בנוסף, ניתן לתבל את התיק בהחזקות בבנקים באירופה ובארה"ב בשיעור של 2%-3% מהתיק הכולל.